El sistema multifondos de pensiones colombiano bajo las nuevas teor��as del comportamiento financiero

En Colombia, despu��s de casi dos d��cadas de la creaci��n del r��gimen de cuentas privadas, se implement�� una reforma donde se pasa de un sistema con un unico fondo a uno multifondos. Este tipo de reformas se vienen implementando en diferentes paises europeos y de Latino America. A la luz de las teor��as cl��sicas dicha reforma trae mejoras en el bienestar de los individuos; sin embargo, la literatura sobre las nuevas teor��as del comportamiento sugiere que los individuos no siempre toman decisiones que est��n de acuerdo con los supuestos de las teor��as cl��sicas. Este trabajo estudia esta reforma en Colombia bajo algunas de las teor��as del comportamiento financiero. Se encuentra que a��n cuando el afiliado se quede en la opci��n default , o act��e con aversi��n a la p��rdida, va a obtener valores en sus cuentas privadas mayores a las que obtendr��a con un sistema de un ��nico fondo.

El sistema multifondos de pensiones colombiano bajo las nuevas teor��as del comportamiento financiero

En Colombia, despu��s de casi dos d��cadas de la creaci��n del r��gimen de cuentas privadas, se implement�� una reforma donde se pasa de un sistema con un ��nico fondo a uno multifondos. Este tipo de reformas se vienen implementando en diferentes pa��ses europeos y de Latino Am��rica. A la luz de las teor��as cl��sicas dicha reforma trae mejoras en el bienestar de los individuos; sin embargo, la literatura sobre las nuevas teor��as del comportamiento sugiere que los individuos no siempre toman decisiones que est��n de acuerdo con los supuestos de las teor��as cl��sicas. Este trabajo estudia esta reforma en Colombia bajo algunas de las teor��as del comportamiento financiero. Se encuentra que a��n cuando el afiliado se quede en la opci��n default , o act��e con aversi��n a la p��rdida, va a obtener valores en sus cuentas privadas mayores a las que obtendr��a con un sistema de un ��nico fondo.

Retos y alternativas de inversi��n para las compa����as aseguradoras en Colombia

En este documento se explica el rol de las compa����as aseguradoras colombianas dentro del sistema pensional y se busca, a trav��s de la comprensi��n de la evoluci��n del entorno macroecon��mico y del marco regulatorio, identificar los retos que enfrentan. Los retos explicados en el documento son tres: el reto de la rentabilidad, el reto que plantean los cambios relativamente frecuentes de la regulaci��n, y el reto del ���calce���. El documento se enfoca principalmente en el reto de la rentabilidad y desarrolla un ejercicio de frontera eficiente que utiliza retornos esperados calculados a partir de la metodolog��a de Damodaran (2012). Los resultados del ejercicio soportan la idea de que en efecto los retornos esperados ser��n menores para cualquier nivel de riesgo y sugiere que ante tal panorama, la relajaci��n de las restricciones impuestas por el R��gimen de inversiones podr��a alivianar los preocupaciones de las compa����as aseguradoras en esta materia. Para los otros dos retos tambi��n se sugieren alternativas: el Algorithmic Trading para el caso del reto que impone los cambios en la regulaci��n, y las Asociaciones P��blico-Privadas para abordar el reto del ���calce���.

Metodolog��as de valoraci��n de empresas

La valoraci��n de una empresa como sistema din��mico es bastante compleja, los diferentes modelos o m��todos de valoraci��n son una aproximaci��n te��rica y por consiguiente simplificadora de la realidad. Dichos modelos, se aproximan mediante supuestos o premisas estad��sticas que nos permiten hacer dicha simplificaci��n, ejemplos de estos, son el comportamiento del inversionista o la eficiencia del mercado. Bajo el marco de un mercado emergente, este proceso presenta de indistinta forma retos paracualquier m��todo de valoraci��n, dado a que el mercado no obedece a los paradigmas tradicionales. Lo anterior hace referencia a que la valoraci��n es a��n m��s compleja, dado que los inversionistas se enfrentan a mayores riesgos y obst��culos. As�� mismo, a medida que las econom��as se globalizan y el capital es m��s m��vil, la valoraci��n tomar��a��n m��s importancia en el contexto citado. Este trabajo de gradopretende recopilar y analizar los diferentes m��todos de valoraci��n, adem��s de identificar y aplicar aquellos que se reconocen como ���buenas pr��cticas���. Este proceso se llev�� a cabo para una de las empresas m��s importantes de Colombia, donde fundamentalmente se consider�� el contexto de mercado emergente y espec��ficamente el sector petrolero, como criterios para la aplicaci��n del tradicional DCF y el pr��ctico R&V.

Valoraci��n del costo de los recursos propios de las empresas. caso particular: empresas de servicios a la persona en Francia

El WACC o Coste Medio Ponderado de Capital es la tasa a la que se deben descontar los flujos para evaluar un proyecto o empresa. Para calcular esta tasa es necesario determinar el costo de la deuda y el costo de los recursos propios de la compa����a; el costo de la deuda es la tasa actual del mercado que la empresa est�� pagando por su deuda, sin embargo el costo de los recursos propios podr��a ser dif��cil y m��s complejo de estimar ya que no existe un costo expl��cito. En este trabajo se presenta un panorama de las teor��as propuestas a lo largo de la historia para calcular el costo de los recursos propios. Como caso particular, se estimar�� el costo de los recursos propios sin apalancamiento financiero de seis empresas francesas que no cotizan en bolsa y pertenecientes al sector de Servicios a la Persona (SAP). Para lograr lo anterior, se utilizar�� el Proceso de An��lisis Jer��rquico (AHP) y el Modelo de Valoraci��n del Precio de los Activos Financieros (CAPM) con base en lo presentado por Martha Pach��n (2013) en ���Modelo alternativo para calcular el costo de los recursos propios���.

Asymmetries in Business Cycles

Esta disertaci��n busca estudiar los mecanismos de transmisi��n que vinculan el comportamiento de agentes y firmas con las asimetr��as presentes en los ciclos econ��micos. Para lograr esto, se construyeron tres modelos DSGE. El en primer cap��tulo, el supuesto de funci��n cuadr��tica sim��trica de ajuste de la inversi��n fue removido, y el modelo can��nico RBC fue reformulado suponiendo que des-invertir es m��s costoso que invertir una unidad de capital f��sico. En el segundo cap��tulo, la contribuci��n m��s importante de esta disertaci��n es presentada: la construcci��n de una funci��n de utilidad general que anida aversi��n a la p��rdida, aversi��n al riesgo y formaci��n de h��bitos, por medio de una funci��n de transici��n suave. La raz��n para hacerlo as�� es el hecho de que los individuos son aversos a la p��rdidad en recesiones, y son aversos al riesgo en auges. En el tercer cap��tulo, las asimetr��as en los ciclos econ��micos son analizadas junto con ajuste asim��trico en precios y salarios en un contexto neokeynesiano, con el fin de encontrar una explicaci��n te��rica de la bien documentada asimetr��a presente en la Curva de Phillips.

Grado de predicci��n del valor de las acciones ante nuevas emisiones en el sector de extracci��n de petr��leo crudo y gas natural en Colombia, mediante modelos de caos y an��lisis recurrente

El presente trabajo se enfoca en el an��lisis de las acciones de Ecopetrol, empresa representativa del mercado de Extracci��n de Petr��leo y Gas natural en Colombia (SP&G), durante el periodo, del 22 de mayo de 2012 al 30 de agosto de 2013. Durante este espacio de tiempo la acci��n sufri�� una serie de variaciones en su precio las cuales se relacionaban a la nueva emisi��n de acciones que realizo la Compa����a. Debido a este cambio en el comportamiento del activo se generaron una serie de interrogantes sobre, (i) la reacci��n del mercado ante diferentes sucesos ocurridos dentro de las firmas y en su entorno (ii) la capacidad de los modelos financieros de predecir y entender las posibles reacciones observadas de los activos (entendidos como deuda). Durante el desarrollo del presente trabajo se estudiar�� la pertinencia del mismo, en l��nea con los objetivos y desarrollos de la Escuela de Administraci��n de la Universidad del Rosario. Puntualmente en temas de Perdurabilidad direccionados a la l��nea de Gerencia. Donde el entendimiento de la deuda como parte del funcionamiento actual y como variable determinante para el comportamiento futuro de las organizaciones tiene especial importancia. Una vez se clarifica la relaci��n entre el presente trabajo y la Universidad, se desarrollan diferentes conceptos y teor��as financieras que han permitido conocer y estudiar de manera m��s espec��fica el mercado, con el objetivo de reducir los riesgos de las inversiones realizadas. ��ste an��lisis se desarrolla en dos partes: (i) modelos de tiempo discreto y (ii) modelos de tiempo contin��o. Una vez se tiene mayor claridad sobre los modelos estudiados hasta el momento se realiza el respectivo an��lisis de los datos mediante modelos de caos y an��lisis recurrente los cuales nos permiten entender que las acciones se comportan de manera ca��tica pero que establecen ciertas relaciones entre los precios actuales y los hist��ricos, desarrollando comportamientos definidos entre los precios, las cantidades, el entorno macroecon��mico y la organizaci��n. De otra parte, se realiza una descripci��n del mercado de petr��leo en Colombia y se estudia a Ecopetrol como empresa y eje principal del mercado descrito en el pa��s. La compa����a Ecopetrol es representativa debido a que es uno de los mayores aportantes fiscales del pa��s, pues sus ingresos se desprenden de bienes que se encuentran en el subsuelo por lo que la renta petrolera incluye impuestos a la producci��n transformaci��n y consumo (Ecopetrol, 2003). Por ��ltimo, se presentan los resultados del trabajo, as�� como el an��lisis que da lugar para presentar ciertas recomendaciones a partir de lo observado.

Stock return comovements and integration within the Latin American integrated market

Financial integration has been pursued aggressively across the globe in the last fifty years; however, there is no conclusive evidence on the diversification gains (or losses) of such efforts. These gains (or losses) are related to the degree of comovements and synchronization among increasingly integrated global markets. We quantify the degree of comovements within the integrated Latin American market (MILA). We use dynamic correlation models to quantify comovements across securities as well as a direct integration measure. Our results show an increase in comovements when we look at the country indexes, however, the increase in the trend of correlation is previous to the institutional efforts to establish an integrated market in the region. On the other hand, when we look at sector indexes and an integration measure, we find a decreased in comovements among a representative sample of securities form the integrated market.

El exceso de confianza y el statu quo dentro de la estructuraci��n de capital: una perspectiva de las finanzas corporativas del comportamiento

El presente art��culo, presenta un an��lisis de las decisiones de estructuraci��n de capital de la compa����a Merck Sharp & Dome S.A.S, desde la perspectiva de las finanzas comportamentales, comparando los m��todos utilizados actualmente por la compa����a seleccionada con la teor��a tradicional de las finanzas, para as�� poder evaluar el desempe��o te��rico y real. Incorporar elementos comportamentales dentro del estudio permite profundizar m��s sobre de las decisiones corporativas en un contexto m��s cercano a los avances investigativos de las finanzas del comportamiento, lo cual lleva a que el an��lisis de este art��culo se enfoque en la identificaci��n y entendimiento de los sesgos de exceso de confianza y statu quo, pero sobre todo su implicaci��n en las decisiones de financiaci��n. Seg��n la teor��a tradicional el proceso de estructuraci��n de capital se gu��a por los costos, pero este estudio de caso permiti�� observar que en la pr��ctica esta relaci��n de costo-decisi��n est�� en un segundo lugar, despu��s de la relaci��n riesgo-decisi��n a la hora del proceso de estructuraci��n de capital.

Pharmaceutical innovation, reference pricing and therapeutic classes

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Valoraci��n de opciones bajo el modelo de Kou aplicando transformada de Fourier

En esta Tesis se presenta el modelo de Kou, Difusi��n con saltos doble exponenciales, para la valoraci��n de opciones Call de tipo europeo sobre los precios del petr��leo como activo subyacente. Se mostrar��n los c��lculos num��ricos para la formulaci��n de expresiones anal��ticas que se resolver��n mediante la implementaci��n de algoritmos num��ricos eficientes que conllevaran a los precios te��ricos de las opciones evaluadas. Posteriormente se discutir��n las ventajas de usar m��todos como la transformada de Fourier por la sencillez relativa de su programaci��n frente a los desarrollos de otras t��cnicas num��ricas. Este m��todo es usado en conjunto con el ejercicio de calibraci��n no param��trica de regularizaci��n, que mediante la minimizaci��n de los errores al cuadrado sujeto a una penalizaci��n fundamentada en el concepto de entrop��a relativa, resultaran en la obtenci��n de precios para las opciones Call sobre el petr��leo considerando una mejor capacidad del modelo de asignar precios justos frente a los transados en el mercado.

Option pricing in market models driven by telegraph processes with jumps

Esta tesis est�� dividida en dos partes: en la primera parte se presentan y estudian los procesos telegr��ficos, los procesos de Poisson con compensador telegr��fico y los procesos telegr��ficos con saltos. El estudio presentado en esta primera parte incluye el c��lculo de las distribuciones de cada proceso, las medias y varianzas, as�� como las funciones generadoras de momentos entre otras propiedades. Utilizando estas propiedades en la segunda parte se estudian los modelos de valoraci��n de opciones basados en procesos telegr��ficos con saltos. En esta parte se da una descripci��n de c��mo calcular las medidas neutrales al riesgo, se encuentra la condici��n de no arbitraje en este tipo de modelos y por ��ltimo se calcula el precio de las opciones Europeas de compra y venta.

Dynamic conditional correlation in Latin-American asset markets

In this paper we reviewed the models of volatility for a group of five Latin American countries, mainly motivated by the recent periods of financial turbulence. Our results based on high frequency data suggest that Dynamic multivariate models are more powerful to study the volatilities of asset returns than Constant Conditional Correlation models. For the group of countries included, we identified that domestic volatilities of asset markets have been increasing; but the co-volatility of the region is still moderate.

A Jump Telegraph Model for Option Pricing

In this paper we introduce a financial market model based on continuos time random motions with alternanting constant velocities and with jumps ocurring when the velocity switches. if jump directions are in the certain corresondence with the velocity directions of the underlyng random motion with respect to the interest rate, the model is free of arbitrage. The replicating strategies for options are constructed in details. Closed form formulas for the opcion prices are obtained.