Estudo sobre o efeito de variáveis macro econômico e do spread de credit default swap no risco de evento de crédito soberano

Este trabalho explora a realização de default soberano em função da estrutura de spreads de CDS (Credit Default Swap). Pode-se dizer que os spreads revelam a probabilidade de default de um país. Aplicamos a metodologia proposta neste trabalho para Argentina, Coreia, Equador, Indonésia, México, Peru, Turquia, Ucrânia, Venezuela e Rússia. Nós mostramos que um modelo de um único fator seguindo um processo lognormal captura a probabilidade de default. Também mostramos que as variáveis macro econômicas inflação, desemprego e crescimento não explicam a variável dependente do estudo (probabilidade de default). Cada país reage de maneira diferente a crise econômica que a leva a não honrar seus compromissos com as dívidas contraídas.

Inadimplência de dívida soberana em modelo de equilíbrio geral com credores heterogêneos

Este artigo propõe um modelo de equilíbrio geral com inadimplência de dívida soberana (default soberano), sem setor bancário ou setor externo, em que há heterogeneidade dos agentes da economia. Essa heterogeneidade surge a partir da existência de dois tipos de consumidores com choques de riqueza distintos (mas idênticos em outros aspectos) e o governo, que toma decisão de default, pondera esses agentes de maneira distinta na função de bem-estar. O principal motivador dessa ideia vem da intuição de que a decisão de um país não cumprir com as suas obrigações de dívida pode estar ligada não somente ao valor de face dos títulos emitidos ou à situação econômica, mas também a quem detêm esses títulos (sua distribuição entre agentes). Essa abordagem permitiu que se reproduzissem comportamentos já identificados em estudos empíricos presentes na literatura, os quais encontraram uma relação negativa, porém surpreendentemente fraca, entre moratória da dívida e atividade econômica e lança luz sobre aspectos importantes que podem influenciar a decisão de default, como funcionamento de mercados secundários de títulos públicos.

Risco soberano e probabilidade de default implícita em swaps de crédito

Este trabalho propõe um modelo de forma reduzida livre de arbitragem para a extração de probabilidades de default a partir de spreads de Swaps de Crédito e aplica-o realizando uma análise da percepção de risco da dívida soberana brasileira confrontando dois momentos com contextos econômicos distintos. É utilizada uma modelagem paramétrica da estrutura temporal das probabilidades condicionais de default para a qual se testa duas formas funcionais distintas: Constante por Partes e Linear por Partes. Os resultados fornecem evidências que corroboram a aplicabilidade do modelo e indicam uma clara vantagem da modelagem Linear por Partes, por se ajustar melhor aos dados e possuir implicações convenientes na estrutura a termo das taxas de juros ajustadas ao risco de default.

Determinantes do rating soberano

Dissertação de Mestrado, Ciências Económicas e Empresariais, 28 de Maio de 2015, Universidade dos Açores.

Cointegração e price discovery do risco soberano brasileiro

A lei do preço único afirma que o mesmo ativo negociado em diferentes mercados deve apresentar preços equivalentes. Este trabalho busca verificar se o risco de crédito soberano brasileiro negociado no mercado internacional é precificado de forma semelhante tanto nos tradicionais mercados de títulos quanto no novo e crescente mercado de derivativos de crédito. Adicionalmente, utiliza-se a análise de Price Discovery para examinar qual dos mercados se move mais rapidamente em resposta às mudanças nas condições de crédito da economia brasileira. A análise empírica é feita por meio de modelos de séries de tempo, mais especificamente análise de cointegração e vetor de correção de erros. Os resultados confirmam a predição teórica da lei do preço único de que o risco de crédito brasileiro, tanto nos mercados de títulos quanto no mercado de derivativos de crédito, movem-se juntos no longo prazo. Por fim, a maior parte do Price Discovery ocorre no mercado de derivativos de crédito.

Rigidez de política fiscal e default na dívida soberana

Este trabalho tem como objetivo investigar as implicações quantitativas do modelo de rigidez de política fiscal desenvolvido por Gonçalves e Guimaraes (2012) e responder se ele é capaz de gerar mais defaults em equilíbrio sem se utilizar de uma forte hipótese ad hoc acerca dos custos em termos do produto de um calote na dívida soberana, a fim de conseguir gerar os resultados desejados de acordo com o que se observa nos dados econômicos, isto é, que os calotes tendem a ocorrer em tempos ruins. A principal hipótese deste modelo é que o Governo não pode se comprometer com um ajuste fiscal para repagar a dívida que está vencendo porque ele escolhe a alíquota de imposto no período anterior. Logo, ao se deparar com um produto baixo em determinado período, o soberano não pode ajustar a arrecadação a fim de fazer frente às suas obrigações e se vê diante da decisão de aumentar o nível do endividamento ou de repudiar sua dívida e não pagá-la. Nos resultados, tem-se que a rigidez fiscal aumenta a ocorrência de defaults em pelo menos uma ordem de magnitude comparado a outros modelos quantitativos de dívida soberana e ajuda a explicar a ocorrência de calotes em períodos de baixo produto na Economia.

Structural Connectivity Of The Default Mode Network And Cognition In Alzheimer׳s Disease.

Disconnectivity between the Default Mode Network (DMN) nodes can cause clinical symptoms and cognitive deficits in Alzheimer׳s disease (AD). We aimed to examine the structural connectivity between DMN nodes, to verify the extent in which white matter disconnection affects cognitive performance. MRI data of 76 subjects (25 mild AD, 21 amnestic Mild Cognitive Impairment subjects and 30 controls) were acquired on a 3.0T scanner. ExploreDTI software (fractional Anisotropy threshold=0.25 and the angular threshold=60°) calculated axial, radial, and mean diffusivities, fractional anisotropy and streamline count. AD patients showed lower fractional anisotropy (P=0.01) and streamline count (P=0.029), and higher radial diffusivity (P=0.014) than controls in the cingulum. After correction for white matter atrophy, only fractional anisotropy and radial diffusivity remained significantly lower in AD compared to controls (P=0.003 and P=0.05). In the parahippocampal bundle, AD patients had lower mean and radial diffusivities (P=0.048 and P=0.013) compared to controls, from which only radial diffusivity survived for white matter adjustment (P=0.05). Regression models revealed that cognitive performance is also accounted for by white matter microstructural values. Structural connectivity within the DMN is important to the execution of high-complexity tasks, probably due to its relevant role in the integration of the network.

Whole Cortical And Default Mode Network Mean Functional Connectivity As Potential Biomarkers For Mild Alzheimer's Disease.

The search for an Alzheimer's disease (AD) biomarker is one of the most relevant contemporary research topics due to the high prevalence and social costs of the disease. Functional connectivity (FC) of the default mode network (DMN) is a plausible candidate for such a biomarker. We evaluated 22 patients with mild AD and 26 age- and gender-matched healthy controls. All subjects underwent resting functional magnetic resonance imaging (fMRI) in a 3.0 T scanner. To identify the DMN, seed-based FC of the posterior cingulate was calculated. We also measured the sensitivity/specificity of the method, and verified a correlation with cognitive performance. We found a significant difference between patients with mild AD and controls in average z-scores: DMN, whole cortical positive (WCP) and absolute values. DMN individual values showed a sensitivity of 77.3% and specificity of 70%. DMN and WCP values were correlated to global cognition and episodic memory performance. We showed that individual measures of DMN connectivity could be considered a promising method to differentiate AD, even at an early phase, from normal aging. Further studies with larger numbers of participants, as well as validation of normal values, are needed for more definitive conclusions.

The Psychedelic State Induced By Ayahuasca Modulates The Activity And Connectivity Of The Default Mode Network.

The experiences induced by psychedelics share a wide variety of subjective features, related to the complex changes in perception and cognition induced by this class of drugs. A remarkable increase in introspection is at the core of these altered states of consciousness. Self-oriented mental activity has been consistently linked to the Default Mode Network (DMN), a set of brain regions more active during rest than during the execution of a goal-directed task. Here we used fMRI technique to inspect the DMN during the psychedelic state induced by Ayahuasca in ten experienced subjects. Ayahuasca is a potion traditionally used by Amazonian Amerindians composed by a mixture of compounds that increase monoaminergic transmission. In particular, we examined whether Ayahuasca changes the activity and connectivity of the DMN and the connection between the DMN and the task-positive network (TPN). Ayahuasca caused a significant decrease in activity through most parts of the DMN, including its most consistent hubs: the Posterior Cingulate Cortex (PCC)/Precuneus and the medial Prefrontal Cortex (mPFC). Functional connectivity within the PCC/Precuneus decreased after Ayahuasca intake. No significant change was observed in the DMN-TPN orthogonality. Altogether, our results support the notion that the altered state of consciousness induced by Ayahuasca, like those induced by psilocybin (another serotonergic psychedelic), meditation and sleep, is linked to the modulation of the activity and the connectivity of the DMN.

The determinants of default risk in Brazil

We formulated a general unrestricted model of the Brazilian Emerging Markets Bond Index Plus (EMBI+) spreads, a proxy for the country`s default risk. Employing algorithms that perform automated model selection, we found that macroeconomic fundamentals, such as current account deficit ratio to gross domestic product, public deficit ratio to gross domestic product and imports over foreign exchange reserves, can explain a great part of the variation in EMBI+ spreads. There is also robust evidence of systematic contagion from Argentina and Mexico and that the variance of the spread also affects its mean.

White matter microstructure underlying default mode network connectivity in the human brain

Resting state functional magnetic resonance imaging (fMRI) reveals a distinct network of correlated brain function representing a default mode state of the human brain The underlying structural basis of this functional connectivity pattern is still widely unexplored We combined fractional anisotropy measures of fiber tract integrity derived from diffusion tensor imaging (DTI) and resting state fMRI data obtained at 3 Tesla from 20 healthy elderly subjects (56 to 83 years of age) to determine white matter microstructure e 7 underlying default mode connectivity We hypothesized that the functional connectivity between the posterior cingulate and hippocampus from resting state fMRI data Would be associated with the white matter microstructure in the cingulate bundle and fiber tracts connecting posterior cingulate gyrus With lateral temporal lobes, medial temporal lobes, and precuneus This was demonstrated at the p<0001 level using a voxel-based multivariate analysis of covariance (MANCOVA) approach In addition, we used a data-driven technique of joint independent component analysis (ICA) that uncovers spatial pattern that are linked across modalities. It revealed a pattern of white matter tracts including cingulate bundle and associated fiber tracts resembling the findings from the hypothesis-driven analysis and was linked to the pattern of default mode network (DMN) connectivity in the resting state fMRI data Out findings support the notion that the functional connectivity between the posterior cingulate and hippocampus and the functional connectivity across the entire DMN is based oil distinct pattern of anatomical connectivity within the cerebral white matter (C) 2009 Elsevier Inc All rights reserved

Optimal insurance with counterparty default risk

We study the design of optimal insurance contracts when the insurer can default on its obligations. In our model default arises endogenously from the interaction of the insurance premium, the indemnity schedule and the insurer’s assets. This allows us to understand the joint effect of insolvency risk and background risk on efficient contracts. The results may shed light on the aggregate risk retention sched- ules observed in catastrophe reinsurance markets, and can assist in the design of (re)insurance programs and guarantee funds.

Simulation of default events in a CDX and estimation of the spread

The portfolio generating the iTraxx EUR index is modeled by coupled Markov chains. Each of the industries of the portfolio evolves according to its own Markov transition matrix. Using a variant of the method of moments, the model parameters are estimated from a data set of Standard and Poor's. Swap spreads are evaluated by Monte-Carlo simulations. Along with an actuarially fair spread, at least squares spread is considered.