O modelo de precifica����o de ativos de capital: teoria e evid��ncias

Distante quatro d��cadas de seu aparecimento, o modelo de precifica����o de ativos de capital proposto pelo Nobel William Sharpe e por John Lintner, conhecido como CAPM, �� ainda o modelo mais amplamente utilizado na estimativa do custo de capital de empresas e na avalia����o de carteiras. O fato se deve ��s poderosas previs��es permitidas pelo modelo sobre a medida do risco e a rela����o entre risco e retorno. O objetivo deste artigo �� mostrar que o CAPM apresenta algumas falhas emp��ricas associadas a simplifi ca����es te��ricas e difi culdades de implementa����o de testes que sejam v��lidos para o modelo. A conclus��o do artigo �� que as limita����es do CAPM representam desafi os a serem explicados por modelos alternativos.

Propostas de desenvolvimento dos modelos cl��ssicos de valora����o da deprecia����o f��sica na avalia����o imobili��ria

A presente disserta����o constitui uma proposta de desenvolvimento e melhoria dos modelos de valoriza����o da deprecia����o f��sica no dom��nio da avalia����o de im��veis. Com o mercado imobili��rio a atravessar um per��odo de quebras significativas, s��o exigidas melhorias e desenvolvimentos na an��lise das perdas de valor respeitantes ��s caracter��sticas f��sicas dos im��veis, nomeadamente ao n��vel do rigor e transpar��ncia. Para tal, nesta disserta����o s��o analisados os m��todos tradicionais de avalia����o de im��veis e os modelos contabil��sticos de valora����o da deprecia����o f��sica, afim de constatar sobre que pontos devem incidir as propostas de desenvolvimento e melhoria. �� apresentada uma proposta que visa essencialmente trazer rigor �� forma como actualmente s��o depreciados fisicamente os im��veis, associando o processo que permite valorar essa deprecia����o �� considera����o de estruturas de custo de contru����o. A associa����o que �� feita tem por objectivo tornar esta actividade n��o tanto dependente da experi��ncia de quem pratica mas sim baseada em an��lises mais concretas, rigorosas e bem definidas, conferindo-lhe assim condi����es para que se torne mais acess��vel o seu estudo. A proposta �� aplicada a dois casos de estudo que permitem retirar conclus��es sobre os erros que actualmente s��o cometidos nesta mat��ria e as possibilidades de desenvolvimento pela via considerada. Como consequ��ncia desses erros surgem informa����es desviadas da realidade que podem inclusivamente resultar em perdas significativas para os utilizadores da informa����o. Do trabalho desenvolvido obt��m-se resultados que demonstram a falta de rigor com que actualmente �� valorada a deprecia����o f��sica dos im��veis, nomeadamente com base na compara����o entre a metodologia actual e a proposta nesta disserta����o e tamb��m atrav��s da constata����o de que na maior parte dos casos n��o s��o tidos em conta os aspectos mais significativos para a valora����o da deprecia����o f��sica - as caracter��sticas f��sicas intr��nsecas. Os desenvolvimentos deste tema s��o de significativo interesse para o mercado imobili��rio, uma vez que atrav��s deles se diminuem os desvios existentes na valoriza����o de activos.

An��lise emp��rica da informa����o volunt��ria sobre capital intelectual no setor banc��rio espanhol

A contabilidade financeira tradicional est�� perdendo relev��ncia frente a nova economia. O valor cont��bil das empresas se distanciam cada vez mais do seu valor de mercado, principalmente nas organiza����es de alta tecnologia e servi��os. Perante essa conjuntura, surge a pol��mica, defendida por alguns pesquisadores, de que as demonstra����es cont��beis n��o est��o mais retratando o verdadeiro valor da empresa, uma vez que o valor dos livros das empresas est��o muito aqu��m do seu corresponente valor de mercado (Lev, 2003, p. 21-24). Esta diferen��a vem sendo explicada, por uma infinidade de autores como: Capital Intelectual o Ativo Intang��vel. Diante do que foi exposto, inegavelmente os intang��veis, nos ��ltimos anos, ganharam mais import��ncia para as organiza����es. O desafio, portanto, consiste em identificar, medir, gerir e informar o capital intelectual. Este artigo tem a finalidade de verificar, atrav��s do estudo emp��rico, qual a rela����o existente entre os modelos de capital intelectual propostos na literatura, e analisados neste trabalho, com os informes divulgados pelos bancos espanh��is. Para isto, em primeiro lugar tratamos de definir o termo Capital Intelectual (CI); em seguida apresentaremos algumas agrupa����es existentes de modelos de CI, para assim podermos selecionar os mais apropriados para a informa����o externa (reporting). Em um terceiro momento analisamos a divulga����o de informes das Contas Anuais destas institui����es. Por fim evidenciamos as conclus��es a que chegamos, onde podemos observar que h�� um distanciamento entre os modelos utilizados na pr��tica pelos bancos e os modelos te��ricos.

Os modelos das demonstra����es financeiras

Orientador: Doutor, Jos�� Manuel Veiga Pereira

O investimento em capital humano e a cria����o de valor nas empresas: uma aplica����o ��s unidades hospitares E.P.E. portuguesas

Orientadora: Prof. Doutora Ana Maria Alves Bandeira Co-orientadora: Prof. Doutora Patr��cia Alexandra Greg��rio Ramos

Modelos para a determina����o do risco da taxa de juro

Introdu����o PARTE 1 - No����es gerais e metodologias de medi����o baseadas nos diferenciais 1.1. No����o de risco 1.2. Principais riscos na actividade banc��ria 1.3. Modelos de quantifica����o do risco da taxa de juro 1.4. Modelos para quantificar o risco de reinvestimento 1.5. O modelo de diferencial de dura����o (DD) 1.6. Modelos para quantificar o risco de pre��o 1.7. Diferencial de dura����o da situa����o l��quida 1.8. Vantagens/desvantagens dos modelos de dura����o (resultado e situa����o l��quida) 1.9. Perspectivas e conclus��o sobre os Modelos de Diferencial de Fundos e Dura����o PARTE II - Conceito de VAR 2.1 A no����o de VAR (Valor em Risco) 2.2 Conceitos-chave dos modelos VAR 2.3 F��rmula de c��lculo da dura����o modificada 2.4 A import��ncia da dura����o para determinar a sensibilidade da taxa de juro 2.5 A problem��tica da convexidade 2.6 O conceitos de volatilidade 2.7 A agrega����o dos riscos 2.8 O tratamento do VAR com a matriz de correla����o do andamento das taxas de juro 2.9 Esquemas sequenciais de c��lculo da volatilidade pre��o - taxa de juro e VAR PARTE III - Casos pr��ticos de VAR 3.1 As rela����es entre as taxas a prazo (forward) e as taxas �� vista (spot) 3.2 Desenvolvimento de um caso pr��tico 3.3 C��lculo do diferencial de dura����o e do VAR aplicado �� situa����o l��quida 3.4 Admiss��o de pressupostos 3.5 Os diferentes VAR��s 3.6 A import��ncia do VAR no contexto de gest��o de risco numa institui����o 3.7 Os modelos de simula����o est��tica e din��mica PARTE IV - Situa����es especiais 4.1 O tratamento dos FRA��s e futuros 4.2 O tratamento das op����es 4.3 O tratamento dos swap��s taxa de juro 4.4 A aplica����o do modelo VAR aos riscos taxa de juro e cambial 4.5 A utiliza����o dos modelos VAR na afecta����o do capital (RAROC) 4.6 A an��lise da instru��a�� n�� 19/2005 ANEXOS Anexo 1 - Instru����o n�� 19/2005: risco de taxa de juro da carteira banc��ria Anexo 2 - Instru����o n�� 72/96: Princ��pios orientadores para ocontrolo do risco da taxa de juro Anexo 3 - Anexo V do Aviso n�� 7/96 Conclus��o ��ndice dos Quadros Bibliografia

Imparidade de activos: imparidade em activos fixos tang��veis

Disserta����o para obten����o do Grau de Mestre em Contabilidade e Finan��as Orientador: Mestre, Costa Reis

Cria����o de valor, gest��o de risco e as medidas de performance ajustadas ao risco: aplica����o do RAROC - Risk Adjustment Return on Capital - ao grupo cr��dito agr��cola

Mestrado em Contabilidade e Gest��o das Institui����es Financeiras

Modelos para apuramento do risco de taxa de juro

Altera����es nas taxas de juro podem afectar o resultado e a situa����o l��quida das institui����es financeiras. O resultado destas empresas �� sens��vel a altera����es se o custo dos fundos �� mais (ou menos) sens��vel que os proveitos obtidos. A situa����o l��quida �� sens��vel a altera����es se o valor dos activos �� mais (ou menos) sens��vel que o valor dos passivos. Este risco da taxa de juro resultante das altera����es das taxas pode ser controlado atrav��s de diversos modelos. Os modelos mais usuais baseiam-se nos diferenciais de fundos (GAP), diferenciais de dura����o e valor em risco (VaR) que s��o apresentados de forma sequencial neste trabalho.

Modelos de supervis��o/regula����o banc��ria: enquadramento internacional e desenvolvimentos mais recentes

Mestrado em Contabilidade e An��lise Financeira

Contabilidade do capital humano: considera����es na aplica����o de uma PME

Mestrado em Contabilidade

Contributos para o desenvolvimento de um modelo de avalia����o do capital intelectual em institui����es de ensino superior

Mestrado em Gest��o e Empreendedorismo

Mem��ria de longo prazo nos retornos acionistas dos ��ndices de refer��ncia da euronext, implica����es para a hip��tese de mercados eficientes e contributo fractal para aperfei��oamento do capital asset pricing model

N��o existe uma defini����o ��nica de processo de mem��ria de longo prazo. Esse processo �� geralmente definido como uma s��rie que possui um correlograma decaindo lentamente ou um espectro infinito de frequ��ncia zero. Tamb��m se refere que uma s��rie com tal propriedade �� caracterizada pela depend��ncia a longo prazo e por n��o peri��dicos ciclos longos, ou que essa caracter��stica descreve a estrutura de correla����o de uma s��rie de longos desfasamentos ou que �� convencionalmente expressa em termos do decl��nio da lei-pot��ncia da fun����o auto-covari��ncia. O interesse crescente da investiga����o internacional no aprofundamento do tema �� justificado pela procura de um melhor entendimento da natureza din��mica das s��ries temporais dos pre��os dos ativos financeiros. Em primeiro lugar, a falta de consist��ncia entre os resultados reclama novos estudos e a utiliza����o de v��rias metodologias complementares. Em segundo lugar, a confirma����o de processos de mem��ria longa tem implica����es relevantes ao n��vel da (1) modela����o te��rica e econom��trica (i.e., dos modelos martingale de pre��os e das regras t��cnicas de negocia����o), (2) dos testes estat��sticos aos modelos de equil��brio e avalia����o, (3) das decis��es ��timas de consumo / poupan��a e de portef��lio e (4) da medi����o de efici��ncia e racionalidade. Em terceiro lugar, ainda permanecem quest��es cient��ficas emp��ricas sobre a identifica����o do modelo geral te��rico de mercado mais adequado para modelar a difus��o das s��ries. Em quarto lugar, aos reguladores e gestores de risco importa saber se existem mercados persistentes e, por isso, ineficientes, que, portanto, possam produzir retornos anormais. O objetivo do trabalho de investiga����o da disserta����o �� duplo. Por um lado, pretende proporcionar conhecimento adicional para o debate da mem��ria de longo prazo, debru��ando-se sobre o comportamento das s��ries di��rias de retornos dos principais ��ndices acionistas da EURONEXT. Por outro lado, pretende contribuir para o aperfei��oamento do capital asset pricing model CAPM, considerando uma medida de risco alternativa capaz de ultrapassar os constrangimentos da hip��tese de mercado eficiente EMH na presen��a de s��ries financeiras com processos sem incrementos independentes e identicamente distribu��dos (i.i.d.). O estudo emp��rico indica a possibilidade de utiliza����o alternativa das obriga����es do tesouro (OT���s) com maturidade de longo prazo no c��lculo dos retornos do mercado, dado que o seu comportamento nos mercados de d��vida soberana reflete a confian��a dos investidores nas condi����es financeiras dos Estados e mede a forma como avaliam as respetiva economias com base no desempenho da generalidade dos seus ativos. Embora o modelo de difus��o de pre��os definido pelo movimento Browniano geom��trico gBm alegue proporcionar um bom ajustamento das s��ries temporais financeiras, os seus pressupostos de normalidade, estacionariedade e independ��ncia das inova����es residuais s��o adulterados pelos dados emp��ricos analisados. Por isso, na procura de evid��ncias sobre a propriedade de mem��ria longa nos mercados recorre-se �� rescaled-range analysis R/S e �� detrended fluctuation analysis DFA, sob abordagem do movimento Browniano fracion��rio fBm, para estimar o expoente Hurst H em rela����o ��s s��ries de dados completas e para calcular o expoente Hurst ���local��� H t em janelas m��veis. Complementarmente, s��o realizados testes estat��sticos de hip��teses atrav��s do rescaled-range tests R/S , do modified rescaled-range test M - R/S e do fractional differencing test GPH. Em termos de uma conclus��o ��nica a partir de todos os m��todos sobre a natureza da depend��ncia para o mercado acionista em geral, os resultados emp��ricos s��o inconclusivos. Isso quer dizer que o grau de mem��ria de longo prazo e, assim, qualquer classifica����o, depende de cada mercado particular. No entanto, os resultados gerais maioritariamente positivos suportam a presen��a de mem��ria longa, sob a forma de persist��ncia, nos retornos acionistas da B��lgica, Holanda e Portugal. Isto sugere que estes mercados est��o mais sujeitos a maior previsibilidade (���efeito Jos�����), mas tamb��m a tend��ncias que podem ser inesperadamente interrompidas por descontinuidades (���efeito No�����), e, por isso, tendem a ser mais arriscados para negociar. Apesar da evid��ncia de din��mica fractal ter suporte estat��stico fraco, em sintonia com a maior parte dos estudos internacionais, refuta a hip��tese de passeio aleat��rio com incrementos i.i.d., que �� a base da EMH na sua forma fraca. Atendendo a isso, prop��em-se contributos para aperfei��oamento do CAPM, atrav��s da proposta de uma nova fractal capital market line FCML e de uma nova fractal security market line FSML. A nova proposta sugere que o elemento de risco (para o mercado e para um ativo) seja dado pelo expoente H de Hurst para desfasamentos de longo prazo dos retornos acionistas. O expoente H mede o grau de mem��ria de longo prazo nos ��ndices acionistas, quer quando as s��ries de retornos seguem um processo i.i.d. n��o correlacionado, descrito pelo gBm(em que H = 0,5 , confirmando- se a EMH e adequando-se o CAPM), quer quando seguem um processo com depend��ncia estat��stica, descrito pelo fBm(em que H �� diferente de 0,5, rejeitando-se a EMH e desadequando-se o CAPM). A vantagem da FCML e da FSML �� que a medida de mem��ria de longo prazo, definida por H, �� a refer��ncia adequada para traduzir o risco em modelos que possam ser aplicados a s��ries de dados que sigam processos i.i.d. e processos com depend��ncia n��o linear. Ent��o, estas formula����es contemplam a EMH como um caso particular poss��vel.

Modelos de apre��amento e cobertura para derivados sobre mat��rias-primas (Commodities)

Disserta����o apresentada na Faculdade de Ci��ncias e Tecnologia da Universidade Nova de Lisboa para obten����o do grau de Mestre em Matem��tica e as suas aplica����es-Ramo Ci��ncias Actuariais

Modelos de avistamento de contactos no mar: estima����o com dist��ncias de detec����o inicial

Disserta����o apresentada como requisito parcial para a obten����o do grau de Mestre em Estat��stica e Gest��o da Informa����o