Industry analysis of the high frequency trading industry : an assessment of the industry boundaries, environment and strategic options

O Mercado Acionário Americano evoluiu rapidamente na última década. Este tornou-se uma arquitetura aberta em que participantes com tecnologia inovadora podem competir de forma eficaz. Várias mudanças regulatórias e inovações tecnológicas permitiram mudanças profundas na estrutura do mercado. Essas mudanças, junto com o desenvolvimento tecnológico de redes de alta velocidade, agiu como um catalisador, dando origem a uma nova forma de negociação, denominada Negociação em Alta Frequência (HFT). As empresas de HFT surgiram e se apropriaram em larga escala do negócio de formação de mercado, no fornecimento de liquidez. Embora HFT tem crescido massivamente, ao longo dos últimos quatro anos, HFT perdeu rentabilidade significativamente, uma vez que mais empresas aderiram ao setor reduzindo as margens. Portanto, diante deste contexto, esta tese buscou apresentar uma breve revisão sobre a atividade de HFT, seguida de uma análise dos limites deste setor, bem como, das características do macroambiente do HFT. Para tanto, a tese realizou uma extensa revisão do histórico literário, documentos públicos qualitativos, tais como, jornais, atas de reunião e relatórios oficiais. A tese empregou um ferramental de análise, Barreiras de Entrada e Mobilidade (Porter, 1980); Modelos de Evolução Setorial (McGahan, 2004); Estrutura do Setor de Informação Intensiva (Sampler, 1998), para analisar os limites do setor de HFT. Adicionalmente, empregou as ferramentas de análise, Modelos de Evolução Setorial (McGahan, 2004) e PESTEL (JOHNSON, SCHOLES, and WHITTINGTON, 2011), para analisar o setor e o contexto que envolve o negócio de HFT. A análise concluiu que as empresas que empregam HFT para atuar e competir no mercado acionário, compoem um setor independente.

The effect of default risk on trading book capital requirements for public equities : an irc application for the Brazilian market

Esse é um dos primeiros trabalhos a endereçar o problema de avaliar o efeito do default para fins de alocação de capital no trading book em ações listadas. E, mais especificamente, para o mercado brasileiro. Esse problema surgiu em crises mais recentes e que acabaram fazendo com que os reguladores impusessem uma alocação de capital adicional para essas operações. Por essa razão o comitê de Basiléia introduziu uma nova métrica de risco, conhecida como Incremental Risk Charge. Essa medida de risco é basicamente um VaR de um ano com um intervalo de confiança de 99.9%. O IRC visa medir o efeito do default e das migrações de rating, para instrumentos do trading book. Nessa dissertação, o IRC está focado em ações e como consequência, não leva em consideração o efeito da mudança de rating. Além disso, o modelo utilizado para avaliar o risco de crédito para os emissores de ação foi o Moody’s KMV, que é baseado no modelo de Merton. O modelo foi utilizado para calcular a PD dos casos usados como exemplo nessa dissertação. Após calcular a PD, simulei os retornos por Monte Carlo após utilizar um PCA. Essa abordagem permitiu obter os retornos correlacionados para fazer a simulação de perdas do portfolio. Nesse caso, como estamos lidando com ações, o LGD foi mantido constante e o valor utilizado foi baseado nas especificações de basiléia. Os resultados obtidos para o IRC adaptado foram comparados com um VaR de 252 dias e com um intervalo de confiança de 99.9%. Isso permitiu concluir que o IRC é uma métrica de risco relevante e da mesma escala de uma VaR de 252 dias. Adicionalmente, o IRC adaptado foi capaz de antecipar os eventos de default. Todos os resultados foram baseados em portfolios compostos por ações do índice Bovespa.

O insider trading no direito brasileiro

O insider trading é ilícito de elevado potencial danoso, pois impacta não só as pessoas diretamente relacionadas com a operação realizada com a informação privilegiada, mas também o mercado de capitais como um todo, afetando a confiança dos investidores. É importante, portanto, a repressão severa do ilícito nas esferas administrativa, civil e penal, destacando-se o papel regulador da Comissão de Valores Mobiliários, enquanto representante da intervenção do poder estatal no âmbito do mercado de capitais. Não obstante, para a responsabilização pelo ilícito do insider trading, deve-se exigir um conjunto probatório robusto, ainda que apenas indiciário. A utilização de uma espécie de muralha segregadora, se minimiza situações de conflito de interesses ao evitar o acesso amplo a informações relevantes não divulgadas ao mercado, não é, por si só, capaz de excluir responsabilidade por eventual insider trading. Importante ter cuidado com construções teóricas, como a da “mente corporativa”, capazes de esvaziar de utilidade barreiras como uma Chinese Wall. Impossível transpor a teoria do domínio do fato à apuração de ilícitos de insider trading.

Citizens and the future of multilateralism in a polycentric world at 2030: the perspectives of emerging countries for the trading system: the impasse of WTO, the trends of mega agreements, the logic of value chains and the advent of consumers concerns on international trade

A new paradigm is modeling the World: evolutionary innovations in all fronts, new information technologies, huge mobility of capital, use of risky financial tools, globalization of production, new emerging powers and the impact of consumer concerns on governmental policies. These phenomena are shaping the World and forcing the advent of a new World Order in the Multilateral Monetary, Financial, and Trading System. The effects of this new paradigm are also transforming global governance. The political and economic orders established after the World War and centered on the multilateral model of UN, IMF, World Bank, and the GATT, leaded by the developed countries, are facing significant challenges. The rise of China and emerging countries shifted the old model to a polycentric World, where the governance of these organizations are threatened by emerging countries demanding a bigger participation in the role and decision boards of these international bodies. As a consequence, multilateralism is being confronted by polycentrism. Negotiations for a more representative voting process and the pressure for new rules to cope with the new demands are paralyzing important decisions. This scenario is affecting seriously not only the Monetary and Financial Systems but also the Multilateral Trading System. International trade is facing some significant challenges: a serious deadlock to conclude the last round of the multilateral negotiation at the WTO, the fragmentation of trade rules by the multiplication of preferential and mega agreements, the arrival of a new model of global production and trade leaded by global value chains that is threatening the old trade order, and the imposition of new sets of regulations by private bodies commanded by transnationals to support global value chains and non-governmental organizations to reflect the concerns of consumers in the North based on their precautionary attitude about sustainability of products made in the World. The lack of any multilateral order in this new regulation is creating a big cacophony of rules and developing a new regulatory war of the Global North against the Global South. The objective of this paper is to explore how these challenges are affecting the Tradinge System and how it can evolve to manage these new trends.

X-chromosome inactivation patterns in monozygotic twins and sib pairs discordant for nonsyndromic cleft lip and/or palate

Nonsyndromic clefts of the lip and/or palate are common birth defects with a strong genetic component. Based on unequal gender ratios for clefting phenotypes, evidence for linkage to the X chromosome and the occurrence of several X-linked clefting syndromes, we investigated the role of skewed X chromosome inactivation (XCI) in orofacial clefts. Our samples consisted of female monozygotic (MZ) twins (n = 8) and sister pairs (n = 152) discordant for nonsyndromic clefting. We measured the XCI pattern in peripheral blood lymphocyte DNA using a methylation based androgen receptor gene assay. Skewing of XCI was defined as the deviation in inactivation pattern from a 50:50 ratio. Our analysis revealed no significant difference in the degree of skewing between twin pairs (P = 0.3). However, borderline significant differences were observed in the sister pairs (P = 0.02), with the cleft lip with cleft palate group showing the most significant result (P=0.01). We did not find evidence for involvement of skewed XCI in the discordance for clefting in our sample of female MZ twins. However, results from the paired sister study suggest the potential contribution of skewed XCI to orofacial clefting, particularly cleft lip and palate. (C) 2007 Wiley-Liss, Inc.

Heterologous microsatellite primer pairs informative for the whole genus Arachis

Fundação de Amparo à Pesquisa do Estado de São Paulo (FAPESP)

Asymptotics for Gegenbauer-Sobolev orthogonal polynomials associated with non-coherent pairs of measures

Inner products of the type < f, g >(S) = < f, g >psi(0) + < f', g'>psi(1), where one of the measures psi(0) or psi(1) is the measure associated with the Gegenbauer polynomials, are usually referred to as Gegenbauer-Sobolev inner products. This paper deals with some asymptotic relations for the orthogonal polynomials with respect to a class of Gegenbauer-Sobolev inner products. The inner products are such that the associated pairs of symmetric measures (psi(0), psi(1)) are not within the concept of symmetrically coherent pairs of measures.

Zeros of Gegenbauer-Sobolev Orthogonal Polynomials: Beyond Coherent Pairs

Conselho Nacional de Desenvolvimento Científico e Tecnológico (CNPq)

Asymptotics for Jacobi-Sobolev orthogonal polynomials associated with non-coherent pairs of measures

Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior (CAPES)

On pairs of regular foliations in R(3) and singularities of map-germs

We study germs of pairs of codimension one regular foliations in R(3) . We show that the discriminant of the pair determines the topological type of the pair. We also consider various classifications of the singularities of the discriminant.

Search for neutral Higgs bosons decaying to tau pairs in p(p)over-bar collisions at root s=1.96 TeV

A search for the production of neutral Higgs bosons Phi decaying into tau(+)tau(-) final states in p (p) over bar collisions at a center-of-mass energy of 1.96 TeV is presented. The data, corresponding to an integrated luminosity of approximately 325 pb(-1), were collected by the D0 experiment at the Fermilab Tevatron Collider. Since no excess compared to the expectation from standard model processes is found, limits on the production cross section times branching ratio are set. The results are combined with those obtained from the D0 search for Phi b((b) over bar)-> b (b) over barb((b) over bar) and are interpreted in the minimal supersymmetric standard model.

Search for Higgs bosons decaying to tau(+)tau(-) pairs in p(p)over-bar collisions at root s=1.96 TeV

Conselho Nacional de Desenvolvimento Científico e Tecnológico (CNPq)

Search for high-mass resonances decaying into tau-lepton pairs in pp collisions at root s=7 TeV

Conselho Nacional de Desenvolvimento Científico e Tecnológico (CNPq)