908 resultados para Taxas de juros - Brasil - Modelos econométricos
Resumo:
A reao da autoridade bancria frente a uma crise de fundamental importncia para a sua conteno. No Brasil, durante a crise do subprime, em 2008, observou-se a ocorrncia de uma crise de liquidez em alguns bancos que levou o Banco Central a autorizar uma linha especial de captao de depsitos com limite muito superior ao habitual, denominado Depsito a Prazo com Garantia Especial (DPGE). Estes fatos propiciaram uma oportunidade de observar a reao dos depositantes frente a um choque exgeno ao sistema financeiro nacional para, em seguida, explorar a captao exgena de recursos devido ampliao nos limites dos depsitos assegurados, com cobertura do Fundo Garantidor de Crdito (FGC). Alm disso, analisou-se o efeito do DPGE sobre o crdito, considerando que depsitos assegurados e no-assegurados no so substitutos perfeitos e um aumento na oferta de depsitos assegurados deveria aumentar a oferta de crdito do mercado, como um todo. A estratgia emprica utilizada permitiu reconhecer os bancos emissores de DPGE, separando-os por outros fatores relacionados aos fundamentos bancrios (tamanho, liquidez, qualidade dos ativos e retorno) e analisar os efeitos do DPGE nas taxas de juros praticadas na captao de depsitos a prazo, em geral. A base de dados utilizada tambm permitiu observar o comportamento desses bancos e a estratgia por eles utilizada na origem e destinao de tais recursos. Tomados em conjunto, os resultados encontrados so consistentes com a ideia de que depositantes migram seus recursos para a segurana durante a crise, na chamada fuga para a qualidade e retornam quando lhes do a garantia necessria. Tambm coerente com a teoria que diz que a substituio imperfeita entre depsitos assegurados e depsitos no-assegurados afeta a restrio de financiamentos dos bancos. O resultado deste estudo revela a importncia da atuao da autoridade reguladora frente a situaes crticas, bem como os efeitos no mercado causados pela permanncia de um produto desenhado para uma situao especfica.
Resumo:
Este trabalho tem como objetivo abordar as estruturas de financiamento de sondas de perfurao de poos de petrleo, tendo sido duas opes selecionadas para serem discutidas: o uso de emprstimos bancrios e o uso de Project Bonds. O trabalho sugere uma estrutura hbrida de financiamento que tem sido usada no Brasil desde 2010 para sondas de perfurao de poos de petrleo, mas de forma no planejada, sem uma anlise mais robusta dos fatores que podem interferir na escolha de uma opo em detrimento da outra. Se por um lado as restries ao financiamento bancrio de longo prazo esto aumentando, principalmente devido adoo das regras da Basilia III, logo isso tende a diminuir a preferncia dos bancos por financiamentos de longo prazo. Por outro lado, o investidor institucional tem buscado diversificar seus investimentos de longo prazo, principalmente aps a diminuio das taxas de juros nos pases desenvolvidos (Europa e Amrica do Norte). O momento atual favorvel para a discusso desta temtica, portanto, o trabalho analisa de forma crtica o cenrio e as opes mais utilizadas de financiamento e sugere uma alternativa de financiamento das sondas usadas na perfurao de poos para explorao de petrleo. Para tanto, foi realizado um estudo de caso, onde foi feita uma simulao de financiamento de uma sonda de perfurao do tipo drillship usando duas estruturas de financiamento: a primeira foi um emprstimo bancrio via Project Finance e a segunda foi um emprstimo bancrio via Project Finance pelo perodo de construo e um Project Bond aps o perodo de construo pelo prazo remanescente. Em seguida foi feita uma anlise quantitativa de algumas variveis (taxa Treasury e risco de crdito da Petrobrs) que podem impactar as duas opes de estrutura de financiamento com o objetivo de fazer inferncias sobre quais consideraes os indivduos tomadores de deciso do mercado, tais como o banco e o investidor institucional, precisam analisar antes de contratar a construo de uma sonda. Esta anlise contribuir para aumentar a previsibilidade na escolha da alternativa de financiamento de forma a proporcionar ao empreendedor a opo de financiamento mais barata antecipadamente e para que ele no precise esperar o perodo de construo acabar para optar em continuar no emprstimo bancrio ou emitir um Project Bond. Se o empreendedor souber como essas duas variveis se comportam durante o perodo de construo, poder optar pela alternativa de financiamento mais barata no momento da estruturao do emprstimo inicial, economizando dinheiro devido ao fato de o perodo de emprstimo ser menor (o emprstimo seria apenas pelo perodo de construo) e, consequentemente, teria taxas de juros menores, quanto pelos custos adicionais cobrados em duplicidade (durante a estruturao do emprstimo e depois durante a emisso do Project Bond) que poderiam ser cobrados considerando a operao como um todo.
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Este estudo tem como objetivo determinar os principais fatores macroeconmicos que influenciam a formao do preo de imveis, tomando como base o mercado imobilirio residencial da cidade de So Paulo entre os anos de 2001 e 2012. Para capturar o efeito endgeno do PIB, da taxa de juros e da bolsa de valores sobre o preo de imveis, optou-se por um modelo VAR. Concluiu-se que, dentre as variveis, o PIB foi o fator mais preponderante na formao do preo, chegando a ter um impacto quase trs vezes superior taxa de juros. No foram encontradas evidncias estatsticas significativas do efeito da bolsa sobre o preo dos imveis. Constatou-se ainda que choques no PIB e na taxa de juros demoram, no mnimo, um ano para comearem a refletir sobre o preo. Essas concluses foram mais robustas no perodo anterior crise imobiliria americana de 2008.
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Este artigo estuda a previso da estrutura a termo da taxa de juros brasileira utilizando de fatores comuns extrados de uma vasta base de sries macroeconmicas. Os perodos para estimao e previso compreendem o intervalo de Janeiro de 2000 a Maio de 2012. Foram empregas 171 sries mensais para a construo da base. Primeiramente foi implementado o modelo proposto por Moench (2008), no qual a dinmica da taxa de juros de curto prazo modelada atravs de um FAVAR e a estrutura a termo derivada utilizando-se de restries implicadas por no arbitragem. A escolha pela adoo deste modelo se deve aos resultados obtidos no estudo original, nos quais tal modelagem apresentou melhor desempenho preditivo para horizontes intermedirios e longos quando comparado com benchmarks usuais. Contudo, tais resultados tambm apresentaram uma deteriorao progressiva medida que as maturidades aumentam, evidenciando uma possvel inadequao do modelo para as partes intermediria e longa da curva. A implementao deste modelo para a estrutura a termo brasileira levou a resultados muito similares ao do estudo original. Visando contornar a deteriorao mencionada, foi proposta uma modelagem alternativa na qual a dinmica de cada taxa modelada conjuntamente com os fatores macroeconmicos, eliminando-se as restries implicadas por no arbitragem. Tal modelagem proporcionou resultados de previso amplamente superiores e atravs dela foi possvel confirmar a inadequao descrita. Por fim, tambm foi realizada a insero dos fatores macro na dinmica dos fatores beta do modelo de Diebold e Li (2006), levando a um grande ganho de capacidade preditiva, principalmente para horizontes maiores de previso.
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Aps a crise financeira de 2008, perceptvel a intensificao de esforos globais para aperfeioar mtodos de avaliao de risco e ajuste de exposio de capital para tornar o sistema financeiro mundial mais slido e consistente. O objetivo deste trabalho propor um modelo de estimao de curvas de crdito privado no Brasil, aplicando a modelagem paramtrica de Nelson & Siegel (1987) a uma amostra de preos de debntures. Os resultados obtidos podero ser utilizados para auxiliar reguladores e profissionais de mercado com anlises de risco, apreamento de ativos ilquidos e percepo de expectativas.
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O objetivo dessa dissertao analisar o impacto dos movimentos inesperados de variveis macroeconmicas nos retornos das aes de empresas de diferentes setores. As variveis macroeconmicas estudadas sero: produto, juros, inflao e preo de commodities. Estudam-se alguns modelos atravs de diferentes tcnicas de regresso para se chegar quele que tem a melhor especificao. Com o objetivo de melhorar o poder de explicao dos modelos so utilizados os trs fatores de Fama e French como variveis explicativas e outro modelo que alm dos fatores de Fama e French incluiu tambm momentum. Procura-se analisar a magnitude do impacto dos movimentos inesperados das variveis macroeconmicas e suas relevncias estatsticas a cada setor.
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O trabalho tem como objetivo aplicar uma modelagem no linear ao Produto Interno Bruto brasileiro. Para tanto foi testada a existncia de no linearidade do processo gerador dos dados com a metodologia sugerida por Castle e Henry (2010). O teste consiste em verificar a persistncia dos regressores no lineares no modelo linear irrestrito. A seguir a srie modelada a partir do modelo autoregressivo com limiar utilizando a abordagem geral para especfico na seleo do modelo. O algoritmo Autometrics utilizado para escolha do modelo no linear. Os resultados encontrados indicam que o Produto Interno Bruto do Brasil melhor explicado por um modelo no linear com trs mudanas de regime, que ocorrem no inicio dos anos 90, que, de fato, foi um perodo bastante voltil. Atravs da modelagem no linear existe o potencial para datao de ciclos, no entanto os resultados encontrados no foram suficientes para tal anlise.
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O mercado bancrio brasileiro aparenta se organizar sob a forma de oligoplio, sobretudo por conta da presena de um nmero reduzido de grandes instituies. A teoria microeconmica nos sugere, no entanto, que mercado oligopolizado no sinnimo de ausncia de competio. A partir disso, conclui-se que no evidente que os bancos privados domsticos no compitam entre si (claro, tampouco o contrrio evidente). Neste trabalho analisamos a evoluo do grau de competitividade da indstria bancria brasileira, entre janeiro de 2001 e dezembro de 2012, utilizando a estatstica-H de Panzar & Rosse. A mensurao da competio para a amostra completa continuou a indicar que os bancos brasileiros operam em regime de concorrncia monopolstica. No obstante, a evoluo trimestral da estatstica-H aponta para perodos de significativa reduo da competitividade na indstria bancria brasileira, que coincidem com momentos importantes em termos de fuses e aquisies dentro deste setor. Como complemento s concluses obtidas atravs do clculo da estatstica-H, e luz da recente intensiva do governo de forar uma queda do spread bancrio via instituies pblicas, foram executados testes de causalidade (de Granger) entre as taxas de juros cobradas pelos bancos pblicos e privados. Os resultados indicam que as instituies bancrias aparentemente levam em conta, dentre outros fatores, as decises dos seus concorrentes na hora de definir as taxas de juros que sero cobradas, sugerindo que a estratgia do governo pode contribuir para a continuidade do processo de convergncia do spread bancrio para patamares internacionais.
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Este trabalho tem por objetivo estimar um modelo emprico para relacionar os gastos em publicidade com a receita das firmas, de forma a servir como ferramenta de tomada de deciso, para isso vamos fazer um estudo de caso da indstria de telecomunicaes. A Indstria de comunicao (publicidade) no Brasil, segundo dados do IBGE de 2008, responsvel por 4% do PIB, gerando receitas da ordem 115 bilhes de reais. Com 113 mil empresas que geram 711 mil empregos, ocupam 866 mil pessoas e pagam 11,8 bilhes em salrios e encargos. No entanto, a maioria dos gestores de marketing declara no ter instrumentos para medir o impacto de suas aes no resultado das empresas. O modelo emprico ser estimado tendo como base dados mensais dos servios de ligaes de longa distncia nacional da Embratel para o perodo de janeiro de 2009 at dezembro de 2011. As informaes quase sempre no disponveis, s puderam ser usadas devido ao compromisso de confidencialidade. A partir de tcnicas de cointegrao, foi calculada a elasticidade de longo prazo da receita em relao aos gastos com publicidade e ao preo, assim com as respectivas velocidades de ajustamento aos desvios de curto prazo. Os resultados sugerem que a receita responde positivamente s variaes dos gastos em publicidade, embora o percentual seja relativamente baixo, atravs do teorema de Dorfman-Steiner conseguimos indicar que o ponto timo da relao entre gastos com publicidade e a receita seria de aproximadamente 20%, respeitadas as limitaes do modelo.
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Esta tese composta por trs ensaios sobre testes empricos de curvas de Phillips, curvas IS e a interao entre as polticas fiscal e monetria. O primeiro ensaio ("Curvas de Phillips: um Teste Abrangente") testa curvas de Phillips usando uma especificao autoregressiva de defasagem distribuda (ADL) que abrange a curva de Phillips Aceleracionista (APC), a curva de Phillips Novo Keynesiana (NKPC), a curva de Phillips Hbrida (HPC) e a curva de Phillips de Informao Rgida (SIPC). Utilizamos dados dos Estados Unidos (1985Q1--2007Q4) e do Brasil (1996Q1--2012Q2), usando o hiato do produto e alternativamente o custo marginal real como medida de presso inflacionria. A evidncia emprica rejeita as restries decorrentes da NKPC, da HPC e da SIPC, mas no rejeita aquelas da APC. O segundo ensaio ("Curvas IS: um Teste Abrangente") testa curvas IS usando uma especificao ADL que abrange a curva IS Keynesiana tradicional (KISC), a curva IS Novo Keynesiana (NKISC) e a curva IS Hbrida (HISC). Utilizamos dados dos Estados Unidos (1985Q1--2007Q4) e do Brasil (1996Q1--2012Q2). A evidncia emprica rejeita as restries decorrentes da NKISC e da HISC, mas no rejeita aquelas da KISC. O terceiro ensaio ("Os Efeitos da Poltica Fiscal e suas Interaes com a Poltica Monetria") analisa os efeitos de choques na poltica fiscal sobre a dinmica da economia e a interao entre as polticas fiscal e monetria usando modelos SVARs. Testamos a Teoria Fiscal do Nvel de Preos para o Brasil analisando a resposta do passivo do setor pblico a choques no supervit primrio. Para a identificao hbrida, encontramos que no possvel distinguir empiricamente entre os regimes Ricardiano (Dominncia Monetria) e no-Ricardiano (Dominncia Fiscal). Entretanto, utilizando a identificao de restries de sinais, existe evidncia que o governo seguiu um regime Ricardiano (Dominncia Monetria) de janeiro de 2000 a junho de 2008.
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The onset of the financial crisis in 2008 and the European sovereign crisis in 2010 renewed the interest of macroeconomists on the role played by credit in business cycle fluctuations. The purpose of the present work is to present empirical evidence on the monetary policy transmission mechanism in Brazil with a special eye on the role played by the credit channel, using different econometric techniques. It is comprised by three articles. The first one presents a review of the literature of financial frictions, with a focus on the overlaps between credit activity and the monetary policy. It highlights how the sharp disruptions in the financial markets spurred central banks in developed and emerging nations to deploy of a broad set of non conventional tools to overcome the damage on financial intermediation. A chapter is dedicated to the challenge face by the policymaking in emerging markets and Brazil in particular in the highly integrated global capital market. This second article investigates the implications of the credit channel of the monetary policy transmission mechanism in the case of Brazil, using a structural FAVAR (SFAVAR) approach. The term structural comes from the estimation strategy, which generates factors that have a clear economic interpretation. The results show that unexpected shocks in the proxies for the external finance premium and the credit volume produce large and persistent fluctuations in inflation and economic activity accounting for more than 30% of the error forecast variance of the latter in a three-year horizon. Counterfactual simulations demonstrate that the credit channel amplified the economic contraction in Brazil during the acute phase of the global financial crisis in the last quarter of 2008, thus gave an important impulse to the recovery period that followed. In the third articles, I make use of Bayesian estimation of a classical neo-Keynesian DSGE model, incorporating the financial accelerator channel developed by Bernanke, Gertler and Gilchrist (1999). The results present evidences in line to those already seen in the previous article: disturbances on the external finance premium represented here by credit spreads trigger significant responses on the aggregate demand and inflation and monetary policy shocks are amplified by the financial accelerator mechanism. Keywords: Macroeconomics, Monetary Policy, Credit Channel, Financial Accelerator, FAVAR, DSGE, Bayesian Econometrics
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Este trabalho analisa a importncia dos fatores comuns na evoluo recente dos preos dos metais no perodo entre 1995 e 2013. Para isso, estimam-se modelos cointegrados de VAR e tambm um modelo de fator dinmico bayesiano. Dado o efeito da financeirizao das commodities, DFM pode capturar efeitos dinmicos comuns a todas as commodities. Alm disso, os dados em painel so aplicados para usar toda a heterogeneidade entre as commodities durante o perodo de anlise. Nossos resultados mostram que a taxa de juros, taxa efetiva do dlar americano e tambm os dados de consumo tm efeito permanente nos preos das commodities. Observa-se ainda a existncia de um fator dinmico comum significativo para a maioria dos preos das commodities metlicas, que tornou-se recentemente mais importante na evoluo dos preos das commodities.
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A crise bancria que atingiu a Coreia do Sul em 2002 est relacionada, em grande parte, com a grande velocidade de crescimento e penetrao da populao no segmento de cartes de crdito, fazendo com que o pas recebesse a denominao de Repblica dos Cartes de Plstico pela mdia internacional. Em 2003, como resultado deste crescimento, o sistema financeiro do pas precisou ser socorrido pelo governo sul coreano, pois o endividamento do consumidor havia sado do controle. Atualmente, alguns estudos indicam que o Brasil pode estar caminhando para uma situao semelhante, compensando o alto nvel de endividamento da populao sul-coreana, com as altas taxas de juros cobradas neste segmento pelos bancos brasileiros. Com base na experincia da Coreia do Sul, este trabalho explora as principais causas deste fenmeno, a motivao da populao em buscar este tipo especfico de financiamento, a dicotomia dos agentes ao tratar deste crescimento e quais medidas podem ser tomadas para evitar um possvel colapso no sistema financeiro.
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As diretrizes de poltica monetria so definidas com base em resultados dos indicadores macroeconmicos divulgados ao mercado periodicamente. Os agentes deste mercado respondem rapidamente s alteraes de cenrio, com o objetivo de obter lucro ou evitar perdas financeiras expressivas. Com este motivacional, a proposta deste trabalho avaliar como reage o mercado futuro de juros diante da divulgao de surpresas em determinados indicadores macroeconmicos, propondo um indicador de surpresa agregado para prever os impactos causados. Atravs dos dados extrados da Bloomberg e da BM&F Bovespa, foi construda uma base de dados simplificada pela adoo de premissas para mensurao do impacto das surpresas divulgadas no preo do DI Futuro. A padronizao dos parmetros, a realizao dos testes de mdia e as regresses otimizadas pelo mtodo OLS possibilitaram ponderar os indicadores econmicos de acordo com a oscilao que os mesmos causam a este mercado. Por fim, o teste de comparao mostrou que o indicador de surpresa proposto foi mais eficiente nas previses da reao do mercado do que um indicador que pondere de forma igualitria todos os indicadores macroeconmicos.
