Insider trading, investment, and liquidity: a welfare analysis

We compare competitive equilibrium outcomes with and without trading by a privately infonned "monopolistic" insider, in a model with real investment portfolio choices ex ante, and noise trading generated by aggregate uncertainty regarding other agents' intertemporal consumption preferences. The welfare implications of insider trading for the ex ante expected utilities of outsiders are analyzed. The role of interim infonnation revelation due to insider trading, in improving the risk-sharing among outsiders with stochastic liquidity needs, is examined in detaiL

Trading-up e a nova classe trabalhadora: a ressignificação do consumo sob a ótica do capital simbólico

Esta dissertação tem como objetivo entender os hábitos de consumo das mulheres da nova classe trabalhadora para conhecer as aspirações, motivações e desejos que influenciam suas decisões de compra, e para identificar qual o significado, para elas, dos produtos característicos do “novo luxo”. A problemática deste trabalho envolve o entendimento do comportamento de consumo da ‘nova classe trabalhadora’ (Souza, 2012), e tem por objetivo compreender os novos hábitos de consumo dessa classe, no que tange ao consumo de bens constitutivos do chamado ‘novo luxo’ (Silverstein & Fiske, 2008). Os resultados desta pesquisa trarão entendimento às ressignificações de produtos de novo luxo para a nova classe trabalhadora, conhecimento sobre as preferências e prioridades dessa classe, e compreensão sobre o valor simbólico do consumo desse tipo de produto. No primeiro capítulo, foi abordado o comportamento do consumidor, mostrando a importância do estudo do comportamento de consumo para as estratégias mercadológicas, além de explorar a influência da cultura na tomada de decisão dos consumidores; o segundo capítulo abordou os conceitos de habitus, capital simbólico e cultural, em que são exploradas as questões relacionadas a valores, atitudes e hábitos, e a importância destes na expressão do indivíduo na sociedade e na formação de sua identidade; no terceiro capítulo, discutiu-se o conceito de classe social, trabalhando com as principais divergências encontradas nas premissas utilizadas por cada autor para identificar suas características distintivas, mencionando os principais argumentos relacionados aos conceitos de ‘nova classe média’ (Neri, 2011) e de ‘nova classe trabalhadora’ (Souza, 2012); por fim, o quarto capítulo tratou do fenômeno do trading-up (Silverstein & Fiske, 2008), que demonstra que o consumidor tem optado por produtos considerados de novo luxo, mesmo que paguem valores superiores para obtê-los. O produto de novo luxo é definido pelos autores como um produto premium, que apresenta melhorias e características superiores em relação a produtos similares, porém com preços mais acessíveis se comparados aos de luxo tradicional. A metodologia escolhida para este trabalho foi a pesquisa qualitativa de caráter exploratório-descritivo, considerando uma amostragem não probabilística, usando a seleção por julgamento. Os resultados da pesquisa demonstraram que, de fato, o fenômeno do trading-up está presente no dia-a-dia das mulheres da nova classe trabalhadora, ao priorizarem determinados itens que julgam importantes para o seu conforto, bem-estar, e melhoria na qualidade de vida.

Insider trading e governança corporativa : o perfil e prática dos insiders

O assunto insider trading é bastante polêmico há muito tempo, como, exemplo disto se tem o Securities Exchange Act of 1934 sobre Insider Trading nos Estados Unidos, e a discussão continua nos dias de hoje com casos como da Ambev e da Martha Stewart em 2004. Este trabalho apresenta o levantamento de dados, e inferências sobre as operações realizadas pelos insiders das empresas com ações negociadas na Bovespa, que são classificadas como de governança corporativa diferenciada. Os dados aqui apresentados mostram que os insiders, como definidos pela instrução CVM 358 de 2002, são agentes bastante ativos no mercado de capitais brasileiro. O perfil das operações com títulos transacionados pelos insiders infere que a diretoria vende mais títulos do que compra, ao contrário dos controladores e conselheiros; que os insiders das empresas do nível 1, de menores exigências e restrições de governança, são mais ativos em operações no mercado do que seus pares nas empresas de nível de governança maior. Também foram constatados indícios de operações realizadas pelos insiders que resultaram em retornos excedentes aos esperados estatisticamente significativos.

Industry analysis of the high frequency trading industry : an assessment of the industry boundaries, environment and strategic options

O Mercado Acionário Americano evoluiu rapidamente na última década. Este tornou-se uma arquitetura aberta em que participantes com tecnologia inovadora podem competir de forma eficaz. Várias mudanças regulatórias e inovações tecnológicas permitiram mudanças profundas na estrutura do mercado. Essas mudanças, junto com o desenvolvimento tecnológico de redes de alta velocidade, agiu como um catalisador, dando origem a uma nova forma de negociação, denominada Negociação em Alta Frequência (HFT). As empresas de HFT surgiram e se apropriaram em larga escala do negócio de formação de mercado, no fornecimento de liquidez. Embora HFT tem crescido massivamente, ao longo dos últimos quatro anos, HFT perdeu rentabilidade significativamente, uma vez que mais empresas aderiram ao setor reduzindo as margens. Portanto, diante deste contexto, esta tese buscou apresentar uma breve revisão sobre a atividade de HFT, seguida de uma análise dos limites deste setor, bem como, das características do macroambiente do HFT. Para tanto, a tese realizou uma extensa revisão do histórico literário, documentos públicos qualitativos, tais como, jornais, atas de reunião e relatórios oficiais. A tese empregou um ferramental de análise, Barreiras de Entrada e Mobilidade (Porter, 1980); Modelos de Evolução Setorial (McGahan, 2004); Estrutura do Setor de Informação Intensiva (Sampler, 1998), para analisar os limites do setor de HFT. Adicionalmente, empregou as ferramentas de análise, Modelos de Evolução Setorial (McGahan, 2004) e PESTEL (JOHNSON, SCHOLES, and WHITTINGTON, 2011), para analisar o setor e o contexto que envolve o negócio de HFT. A análise concluiu que as empresas que empregam HFT para atuar e competir no mercado acionário, compoem um setor independente.

The effect of default risk on trading book capital requirements for public equities : an irc application for the Brazilian market

Esse é um dos primeiros trabalhos a endereçar o problema de avaliar o efeito do default para fins de alocação de capital no trading book em ações listadas. E, mais especificamente, para o mercado brasileiro. Esse problema surgiu em crises mais recentes e que acabaram fazendo com que os reguladores impusessem uma alocação de capital adicional para essas operações. Por essa razão o comitê de Basiléia introduziu uma nova métrica de risco, conhecida como Incremental Risk Charge. Essa medida de risco é basicamente um VaR de um ano com um intervalo de confiança de 99.9%. O IRC visa medir o efeito do default e das migrações de rating, para instrumentos do trading book. Nessa dissertação, o IRC está focado em ações e como consequência, não leva em consideração o efeito da mudança de rating. Além disso, o modelo utilizado para avaliar o risco de crédito para os emissores de ação foi o Moody’s KMV, que é baseado no modelo de Merton. O modelo foi utilizado para calcular a PD dos casos usados como exemplo nessa dissertação. Após calcular a PD, simulei os retornos por Monte Carlo após utilizar um PCA. Essa abordagem permitiu obter os retornos correlacionados para fazer a simulação de perdas do portfolio. Nesse caso, como estamos lidando com ações, o LGD foi mantido constante e o valor utilizado foi baseado nas especificações de basiléia. Os resultados obtidos para o IRC adaptado foram comparados com um VaR de 252 dias e com um intervalo de confiança de 99.9%. Isso permitiu concluir que o IRC é uma métrica de risco relevante e da mesma escala de uma VaR de 252 dias. Adicionalmente, o IRC adaptado foi capaz de antecipar os eventos de default. Todos os resultados foram baseados em portfolios compostos por ações do índice Bovespa.

O insider trading no direito brasileiro

O insider trading é ilícito de elevado potencial danoso, pois impacta não só as pessoas diretamente relacionadas com a operação realizada com a informação privilegiada, mas também o mercado de capitais como um todo, afetando a confiança dos investidores. É importante, portanto, a repressão severa do ilícito nas esferas administrativa, civil e penal, destacando-se o papel regulador da Comissão de Valores Mobiliários, enquanto representante da intervenção do poder estatal no âmbito do mercado de capitais. Não obstante, para a responsabilização pelo ilícito do insider trading, deve-se exigir um conjunto probatório robusto, ainda que apenas indiciário. A utilização de uma espécie de muralha segregadora, se minimiza situações de conflito de interesses ao evitar o acesso amplo a informações relevantes não divulgadas ao mercado, não é, por si só, capaz de excluir responsabilidade por eventual insider trading. Importante ter cuidado com construções teóricas, como a da “mente corporativa”, capazes de esvaziar de utilidade barreiras como uma Chinese Wall. Impossível transpor a teoria do domínio do fato à apuração de ilícitos de insider trading.

Citizens and the future of multilateralism in a polycentric world at 2030: the perspectives of emerging countries for the trading system: the impasse of WTO, the trends of mega agreements, the logic of value chains and the advent of consumers concerns on international trade

A new paradigm is modeling the World: evolutionary innovations in all fronts, new information technologies, huge mobility of capital, use of risky financial tools, globalization of production, new emerging powers and the impact of consumer concerns on governmental policies. These phenomena are shaping the World and forcing the advent of a new World Order in the Multilateral Monetary, Financial, and Trading System. The effects of this new paradigm are also transforming global governance. The political and economic orders established after the World War and centered on the multilateral model of UN, IMF, World Bank, and the GATT, leaded by the developed countries, are facing significant challenges. The rise of China and emerging countries shifted the old model to a polycentric World, where the governance of these organizations are threatened by emerging countries demanding a bigger participation in the role and decision boards of these international bodies. As a consequence, multilateralism is being confronted by polycentrism. Negotiations for a more representative voting process and the pressure for new rules to cope with the new demands are paralyzing important decisions. This scenario is affecting seriously not only the Monetary and Financial Systems but also the Multilateral Trading System. International trade is facing some significant challenges: a serious deadlock to conclude the last round of the multilateral negotiation at the WTO, the fragmentation of trade rules by the multiplication of preferential and mega agreements, the arrival of a new model of global production and trade leaded by global value chains that is threatening the old trade order, and the imposition of new sets of regulations by private bodies commanded by transnationals to support global value chains and non-governmental organizations to reflect the concerns of consumers in the North based on their precautionary attitude about sustainability of products made in the World. The lack of any multilateral order in this new regulation is creating a big cacophony of rules and developing a new regulatory war of the Global North against the Global South. The objective of this paper is to explore how these challenges are affecting the Tradinge System and how it can evolve to manage these new trends.

Large nuclear vacuoles are indicative of abnormal chromatin packaging in human spermatozoa

The aim of this investigation was to determine the presence of abnormal sperm chromatin packaging in spermatozoa with large nuclear vacuoles (LNV) selected via high magnification by analysing the pattern of chromomycin A3 (CMA3) staining. A prospective observational study was designed to analyse semen samples obtained from 66 men undergoing infertility diagnosis and treatment. The numbers of cells with normal (dull yellow staining of the sperm head/CMA3-negative) and abnormal (bright yellow fluorescence of the sperm head/CMA3-positive) chromatin packaging were determined on slides with normal and LNV spermatozoa. The presence of bright yellow fluorescence (CMA3-positive) was significantly higher (p < 0.0001) in spermatozoa with LNV than in normal spermatozoa (719/1351; 53.2% vs. 337/835; 40.3%, respectively), reflecting a higher percentage of abnormal chromatin packaging in spermatozoa with large LNV. Our data support the hypothesis that the presence of LNV reflects the presence of abnormal chromatin packaging, which may facilitate sperm DNA damage. As sperm nuclear vacuoles are evaluated more precisely at high magnifications using motile sperm organelle morphology examination (MSOME), the present results support the use of high-magnification sperm selection for intracytoplasmic sperm injection (ICSI).

Prevalence of hysteroscopic findings and histologic diagnoses in patients with abnormal uterine bleeding

Objective: To describe the prevalence of hysteroscopic findings and histologic diagnoses inpatients with abnormal uterine bleeding (AUB).Design: Retrospective series of consecutive patients.Setting: Tertiary care University hospital and private office.Patient(s): Four thousand fifty-four hysteroscopies with biopsy in patients with AUB evaluated between June 1993 and December 2004.Intervention(S): Hysteroscopies were performed using 2.9-mm or 4-mm telescopes with CO2 or saline as the distension media. Biopsies were (lone with a 5-mm grasper or with a Novak's curette.Main Outcome Measure(s): Prevalence of hysteroscopic findings and histologic analysis of biopsies.Result(S): Endometrial polyp was the most frequent hysteroscopic finding, accounting for 1,374 (33.9%) cases. Normal uterine cavity and cervical canal were found in 814 (20.1%) patients. Submucous fibroids were diagnosed in 302 (7.5%) women. Normal endometrium was the most frequent histologic diagnosis, accounting for 1,888 (46.6%) cases. Endometrial polyp was found in 1, 115 (27.5%) patients. Endometrial hyperplasia was diagnosed in 613 (15.1%) and endometrial cancer in 105 (2.6%) women.Conclusion(s): Endometrial polyps are the most frequent hysteroscopic findings in patients with AUB, whereas normal endometrium is the most frequent histologic diagnosis.

Abnormal cell-cycle expression of the proteins p27, mdm2 and cathepsin B in oral squamous-cell carcinoma infected with human papillomavirus

Conselho Nacional de Desenvolvimento Científico e Tecnológico (CNPq)

Tissue evidence of the testosterone role on the abnormal growth and aging effects reversion in the gerbil (Meriones unguiculatus) prostate

Prostate differentiation during embryogenesis and its further homeostatic state maintenance during adult life depend on androgens. Abundant biological data suggest that androgens play an important role in the development of the prostate cancer and other prostatic diseases. The objective of this work was to evaluate the effects of the testosterone supplementation in gerbil (a new experimental model) at different ages. Tissues from experimental animals were studied by histological and histochemistry procedures, androgen receptor immunohistochemistry assay, morphometric-stereological analysis, and transmission electron microscopy (TEM). After the treatment were observed increase of prostate weight and epithelium height in all ages studied. In some adult and aged treated animals, hyperplasic and displasic process were observed, including prostatic intraepithelial neoplasias and adenocarcinomas. Increase of the thickness of the smooth muscle cell (SMC) layer was observed in pubescent and adult animals and TEM revealed apparent SMC hypertrophy. An apparent increase in the frequency of blood vessels distributed by the subepithelial stroma in the treated animals was noticed. Reversion of the natural effects of aging on the prostate was observed in the aged treated animals in some acini of the gland. These data demonstrate that the gerbil prostate is susceptible to androgenic action at the studied ages and it can serve, for example, as experimental model to studies of prostate neoplasic process induction and hormonal therapy in aged animals.

Abnormal expression of bcl-2 and bax in rat tongue mucosa during the development of squamous cell carcinoma induced by 4-nitroquinoline 1-oxide

4-Nitroquinoline 1-oxide (4NQO)-induced rat tongue carcinogenesis is a useful model for studying oral squamous cell carcinoma. The aim of this study was to investigate the expression of bcl-2 and bax during tongue carcinogenesis induced by 4NQO. Male Wistar rats were distributed into three groups of 10 animals each and treated with 50 ppm 4NQO solution through their drinking water for 4, 12 or 20 weeks. Ten animals were used as negative control. Although no histological changes were induced in the epithelium after 4 weeks of carcinogen exposure, bcl-2 and bax were over-expressed (P < 0.01) in all layers of the 'normal' epithelium. The expression levels were the same in all layers of epithelium for both the antibodies used (bcl-2 or bax). In dysplastic lesions at 12 weeks following carcinogen administration, the levels of bcl-2 and bax expression did not increase when compared to negative control with the immunoreactivity for bcl-2 being restricted to the superficial layer of epithelium. In well-differentiated squamous cell carcinoma induced after 20 weeks of treatment with 4NQO, bcl-2 was expressed in some cells of tumour islands. on the other hand, immunostaining for bax was widely observed at the tumour nests. The labelling index for bcl-2 and bax showed an increase (P < 0.05) after only 4 weeks of 4NQO administration. In conclusion, our results suggest that abnormalities in the apoptosis pathways are associated with the development of persistent clones of mutated-epithelial cells in the oral mucosa. Bcl-2 and bax expression appears to be associated with a risk factor in the progression of oral cancer.