562 resultados para Taxas de juros - Brasil - Modelos econométricos
Resumo:
A modelagem da estrutura a termo da taxa juros tem grande relevncia para o mercado financeiro, isso se deve ao fato de ser utilizada na precificao de ttulos de crdito e derivativos, ser componente fundamental nas polticas econmicas e auxiliar a criao de estratgias trading. A classe de modelos criada por Nelson-Siegel (1987), foi estendida por diversos autores e atualmente largamente utilizada por diversos bancos centrais ao redor do mundo. Nesse trabalho utilizaremos a extenso proposta por Diebold e Li (2006) aplicada para o mercado brasileiro, os parmetros sero calibrados atravs do Filtro de Kalman e do Filtro de Kalman Estendido, sendo que o ltimo mtodo permitir estimar com dinamismo os quatros parmetros do modelo. Como mencionado por Durbin e Koopman (2012), as frmulas envolvidas no filtro de Kalman e em sua verso estendida no impe condies de dimenso constante do vetor de observaes. Partindo desse conceito, a implementao dos filtros foi feita de forma a possibilitar sua aplicao independentemente do nmero de observaes da curva de juros em cada instante de tempo, dispensando a necessidade de interpolar os dados antes da calibrao. Isso ajuda a refletir mais fielmente a realidade do mercado e relaxar as hipteses assumidas ao interpolar previamente para obter vrtices fixos. Tambm ser testada uma nova proposta de adaptao do modelo de Nelson-Siegel, nela o parmetro de nvel ser condicionado aos ttulos terem vencimento antes ou depois da prxima reunio do Copom. O objetivo comparar qualidade da predio entre os mtodos, pontuando quais so as vantagens e desvantagens encontradas em cada um deles.
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O objetivo deste trabalho analisar o impacto de imperfeies no mercado de crdito sobre a transmisso da poltica monetria no Brasil. Para tanto, utilizou-se o modelo de Bernanke, Gertler e Gilchrist (1999), no qual o canal do crdito ocorre via balano patrimonial das empresas. Os resultados encontrados, a partir da calibrao e simulao do modelo, apontam para a existncia do chamado acelerador financeiro'' na economia brasileira, bem como para possveis alteraes na dinmica da economia com a implementao de reformas de ordem microeconmica, recentemente adotadas no Brasil.
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Em 2000, o governo federal xou uma lei que permitia as unidades federativas xarem pisos salariais acima do salrio mnimo. Os estados do Rio de Janeiro e do Rio Grande do Sul adotaram essa lei, a partir de 2001 representando uma oportunidade privile- giada de avaliao dos impactos do salrio mnimo. A nova lei ao reajustar de maneira diferenciada entre estados e grupos pro ssionais oferece uma fonte de variabilidade po- tencialmente exgena para estimao dos seus impactos . Outra vantagem isolar os efeitos de mudanas de um preo mnimo sobre a demanda de trabalho dos impactos scais exercidos pelo salrio mnimo no contexto brasileiro. Inicialmente, testamos a efetividade da nova lei utilizando a Pesquisa Nacional de Amostras por Domiclio (PNAD) usamos duas metodologias complementares, a saber: i) logits (binrio e multinomial) aplicados a PNADS de vrios anos tomadas conjunta- mente a m de calcular a probabilidade de acumulao de massa abaixo, igual e acima dos pisos estaduais e do SM; ii) regresses de mdia e quantlicas para diferenas de salrios antes e depois da aplicao da legislao estadual comparando um grupo de tratamento com um grupo de controle. Posteriormente, lanamos mo do aspecto lon- gitudinal da Pesquisa Mensal de Emprego (PME) para aplicarmos em um contexto dinmico, regresses quantlicas. Os resultados demonstram que a lei exerce algum im- pacto sobre os quantis de rendimentos situados em torno dos valores assumidos pelos pisos salariais mas ainda existe um nvel alto de descumprimento da legislao. Dada esta evidncia, buscamos adicionalmente avaliar os impactos sobre o nvel de emprego da nova lei utilizando a adoo dos pisos estaduais de salrio uminense e gacho como experimentos naturais. Aplicamos estimadores de diferena em diferena aos dados de painel rotativo derivados da PME. Obtivemos um impacto nulo no emprego, que con- tradiz o modelo usual de oferta e demanda de mercado de trabalho. Este fato pode ser lido como uma evidncia adicional da pouca efetividade da lei. Em uma anlise complementar, averiguamos a tentativa de implantao pelo estado da Bahia de um "salrio mnimo estadual"de 180 reais em abril de 2000, opondo-se ao aumento de 151 reais xados pela Unio. Mas os resultados se mostraram contrrios lei dos pisos estaduais, ou seja, indicaram pouca efetividade tambm desta lei xada na Bahia
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O objetivo deste trabalho analisar acumulao de reservas internacionais por parte de pases como Brasil, que acumulam reservas na tentativa de se proteger de crises externas bem como diminuir tal probabilidade. Desejamos analisar determinao do nvel timo de reservas. Apresentaremos um breve histrico da literatura sobre acumulao de reservas. No estudo do Brasil, discutiremos nvel timo de reservas internacionais brasileiras usando modelo de buffer stock, partir de uma abordagem de sries temporais, diferindo de trabalhos anteriores usando dados cross-section.
Resumo:
Em 2000, o governo federal fixou uma lei que permitia as Unidades Federativas fixarem pisos salariais acima do salrio mnimo, representando uma oportunidade privilegiada de avaliao dos seus impactos. A nova lei oferece uma fonte de variabilidade potencialmente exgena alm de isolar os efeitos de mudanas do salrio mnimo sobre a demanda de trabalho dos impactos fiscais exercidos no contexto brasileiro. Inicialmente, testamos a efetividade da lei, utilizando logits multinomiais aplicados a PNAD/IBGE a fim de calcular a probabilidade de acumulao de massa de salrios abaixo, igual e acima dos pisos estaduais. Posteriormente, aplicamos regresses quantlicas para diferenas de salrios e de ocupao antes e depois da aplicao da lei comparando grupos de tratamento e controle atravs de dados longitudinais da PME/IBGE. Os resultados demonstram uma baixa efetividade e um alto descumprimento da lei nos estados aonde foi aplicada.
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O setor bancrio brasileiro altamente concentrado. Embora concentrao no signifique necessariamente que o mercado se comporta de forma no competitiva, o grau de competio freqentemente questionado no pas. Utilizando uma base de dados extensiva e nica do mercado de crdito brasileiro, este trabalho procura avaliar muitos dos fatores que contribuem para a variao nas taxas de juros cobradas pelos bancos nos diferentes mercados locais em duas categorias de emprstimos. A concentrao no significante ou mesmo associada a taxas de juros mais baixas, em parte devido ao papel dos bancos pblicos. O prmio de default positivo e significante, e h alguma evidncia de imperfeio de mercado. Neste trabalho, analisamos tambm o comportamento de precificao dos bancos em diferentes regies do pas, e encontramos que a localizao importante para explicar as taxas de juros dos emprstimos.
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Analisa o impacto da senhoriagem e da esterilizao sobre o resultado do Banco Central e, por conseqncia, do Tesouro Nacional. Aborda tambm, o impacto geral da taxa de juros sobre o estoque da dvida mobiliria federal fora do Banco Central e caracteriza o Plano Real e a poltica monetria adotada no perodo.
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Este trabalho tem como objetivo estudar, dentro da agenda de reformas microeconmicas, quais as influncias que uma lei, especialmente a lei de falncias, pode gerar na economia. Uma vez que o Brasil havia atravessado diversas reformas macroeconmicas nos anos 90, mas que a-inda no eram visveis enquanto mudanas na igualdade social do pas, estabeleceu-se o que foi chamado de agenda perdida. Dentro dessa agenda, de reformas microeconmicas, estava a in-troduo de uma nova lei de falncias, que permitisse aos credores terem acesso ao seu capital emprestado no caso de insolvncia ou recuperao de uma empresa. Tentamos aqui avaliar se es-sa nova lei foi ou no capaz de causar mudanas no spread bancrio brasileiro, dada uma poss-vel reduo no risco.
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O objetivo da presente tese analisar as trs questes no respondidas ou tratadas na literatura nacional - os efeitos de rating, as medidas e proxies de liquidez e os desenhos de contratos nas emisses de diferentes ratings -, que ajudam a compreender a formao de taxa de juros de emisso de debntures. Para alcanar esse objetivo, esta tese est estruturada em trs ensaios empricos. No ensaio de rating, encontraram-se evidncias de que: i) o rating afeta o spread independentemente do indexador da emisso; ii) a origem - nacional ou internacional - dos ratings no relevante; iii) a causalidade rating-spread no clara nas emisses que ocorrem em ambiente favorvel, em que se verifica maior incidncia de classificaes discrepantes de risco; iv) a expectativa do mercado internacional com relao ao ambiente econmico brasileiro, o tipo de setor e o volume da emisso so importantes variveis de controle na determinao do spread. No ensaio de liquidez, foram obtidos os seguintes resultados: i) o tamanho de emisso e determinados tipos de emissores, como, por exemplo, setores de energia e petrleo, so proxies de liquidez; ii) controlando determinados tipos de emissores, as debntures com maior tamanho de emisso so as mais lquidas; iii) a relao entre idade e liquidez no clara; iv) a diferena entre preos mximos e mnimos das transaes no uma medida de liquidez apropriada. Por fim, no ensaio de contrato, foram detectadas diferenas entre as clusulas de emisses de diferentes ratings; conseqentemente, a padronizao afeta a taxa de juros das emissoras, uma vez que o rating um dos principais determinantes da taxa de juros de emisso. Alm disso, a padronizao pode no ser tima nas emisses de baixo rating, pois os contratos-padro no incluem clusulas restritivas, tais como repactuao programada e garantia, que reduzem o custo de agncia entre acionistas e debenturistas.
Resumo:
O objetivo desta dissertao analisar a poltica de juros do Banco Central durante o perodo entre os anos de 1995 a 2002, procurando verificar se houve mudana nesta poltica, isto se houve mudanas de regimes na conduo da poltica monetria, principalmente com a mudana do regime cambial. Para tanto o modelo estimado mais adequado para a anlise foi um switching regression model que determina endogenamente se h mudana de regimes.
Resumo:
O objetivo desta dissertao analisar o uso de regras timas irrestritas e de regras simples restritas de poltica monetria para a economia brasileira, com especial ateno ao impacto da taxa de cmbio na transmisso da poltica monetria. As regras foram encontradas atravs de um processo de programao dinmica e comparadas em termos da eficincia econmica de cada uma, medida pela reduo da varincia do produto e da inflao. Estes resultados serviram de referncia para avaliar o desempenho do regime de metas de inflao no Brasil, desde a sua implementao em julho de 1999.
Resumo:
Esta tese tem por objetivo principal o estudo da relao entre atividade econmica, inflao e poltica monetria no tocante a trs aspectos importantes. O primeiro, a perspectiva histrica da evoluo da relao entre atividade e inflao no pensamento econmico. O segundo, a anlise da dinmica inflacionria utilizando um modelo com fundamentao microeconmica, no caso a curva de Phillips Novo-Keynesiana, com uma aplicao ao caso brasileiro. O terceiro, a avaliao da eficincia dos mecanismos de sinalizao de poltica monetria utilizados pelo Banco Central no Brasil com base nos movimentos na estrutura a termo da taxa de juros com a mudana da meta da Selic. O elemento central que une estes ensaios a necessidade do formulador de poltica econmica compreender o impacto significativo das aes de poltica monetria na definio do curso de curto prazo da economia real para atingir seus objetivos de aliar crescimento econmico com estabilidade de preos. Os resultados destes ensaios indicam que o modelo Novo-Keynesiano, resultado de um longo desenvolvimento na anlise econmica, constitui-se numa ferramenta valiosa para estudar a relao entre atividade e inflao. Uma variante deste modelo foi empregada para estudar com relativo sucesso a dinmica inflacionria no Brasil, obtendo valores para rigidez da economia prximos ao comportamento observado em pesquisas de campo. Finalmente, foi aliviada a previsibilidade das aes do Banco Central para avaliar o estgio atual de desenvolvimento do sistema de metas no Brasil, atravs da reao da estrutura a termo de juros s mudanas na meta da taxa bsica (Selic). Os resultados indicam que comparando o perodo de 2003 a 2008 com 2000 a 2003, verificamos que os resultados apontam para o aumento da previsibilidade das decises do Banco Central. Este fato pode ser explicado por alguns fatores: o aprendizado do pblico sobre o comportamento do Banco Central; a menor volatilidade econmica no cenrio econmico e o aperfeioamento dos mecanismos de sinalizao e da prpria operao do sistema de metas. Comparando-se o efeito surpresa no Brasil com aqueles obtidos por pases que promoveram mudanas significativas para aumentar a transparncia da poltica monetria no perodo de 1990 a 1997, observa-se que o efeito surpresa no Brasil nas taxas de curto prazo reduziu-se significativamente. No perodo de 2000 a 2003, o efeito surpresa era superior aos de EUA, Alemanha e Reino Unido e era da mesma ordem de grandeza da Itlia. No perodo de 2003 a 2008, o efeito surpresa no Brasil est prximo dos valores dos EUA e Alemanha e inferiores aos da Itlia e Reino Unido.
Resumo:
Este trabalho est dividido em trs captulos. Nos dois primeiros estudamos o comportamento da taxa de juro nominal (que tem um prazo muito curto) e o preo de dois derivativos de taxa de juros negociados no Brasil. No terceiro, avaliamos o efeito da taxa de juro norte-americana sobre a dvida externa brasileira, atravs de um moderno modelo aplicado a ttulo com risco de crdito.
Resumo:
Este trabalho tem por objetivo identificar fatores que influenciam o spread de cotas seniores de Fundos de Investimento em Direitos Creditrios (FIDC). Trata-se de um estudo pioneiro no segmento de renda fixa, uma vez que os anteriores focaram o spread para debntures. Entender componentes do spread em FIDCs muito importante para as empresas que captam recursos no mercado de capitais por meio deste novo instrumento. A anlise contemplou 113 ofertas pblicas indexadas ao CDI entre 2002 e 2009 que tinham prazo determinado e pelo menos 02 investidores adquirentes das cotas. Foram elaboradas quatro regresses mltiplas pelo mtodo dos Mnimos Quadrados Ordinrios (MQO). A primeira visava identificar quais variveis afetavam o rating. A segunda tinha como varivel dependente o spread e as independentes eram todas, excluindo as que afetavam o rating. A terceira equao testou uma possvel relao de no-linearidade entre spread e rating, enquanto a quarta testou o spread contra todas as demais variveis, incluindo as que afetavam o rating. Os resultados apontaram que o rating sim um bom determinante para o spread, assim como o volume da emisso, ambiente econmico e instituio financeira que faz a custdia do fundo. Da mesma forma, so fatores que explicam o rating: ambiente econmico, quem so o administrador e o custodiante do fundo, o nmero de investidores, volume, se o fundo multi ou mono-cedente e se os ativos so performados ou no. No h linearidade entre spread e rating em FIDCs. A maior contribuio deste estudo foi apresentar pela primeira vez variveis que afetam um novo tipo de investimento em renda fixa, os FIDCs, tais como tipo de ativo, nveis de concentrao e fundos mono e multi-cedentes. Tudo isto por meio de um cuidadoso tratamento da base de dados.
Resumo:
Esta tese composta por 3 estudos empricos sobre macroeconomia. O primeiro ensaio discute a persistncia da inflao no Brasil. O segundo estudo analisa o produto potencial e, principalmente, a questo taxa neutra de juros no Brasil, tema fundamental para a conduo da poltica monetria. O ltimo trabalho discute a questo da paridade entre os juros no Brasil e no exterior. O primeiro ensaio desta tese estima a taxa real de juros de equilbrio no Brasil durante o perodo 1997-2012 usando diversas metodologias. Os resultados mostram alguma diferena nas estimativas da taxa de juros de equilbrio dependendo da especificao utilizada, principalmente na modelagem da Curva IS. A mensurao do hiato do produto no o principal responsvel pelos resultados encontrados para a taxa de juros de equilbrio. A estimao conjunta do PIB potencial e taxa neutra de juros no leva a resultados muito diferentes dos obtidos estimando a taxa neutra isoladamente. Independente do modelo utilizado, os resultados indicam reduo na taxa de equilbrio no Brasil nos ltimos anos. O segundo ensaio estima a persistncia da inflao no Brasil tanto em termos agregados quanto desagregados. O trabalho ainda compara a persistncia da inflao no Brasil com a persistncia em outros pases emergentes. Os resultados indicam que a persistncia da inflao no Brasil maior do que em outros pases, mas este resultado no obtido para todos os mtodos de estimao utilizados. A persistncia no ncleo da inflao maior do que na inflao cheia. Apesar da persistncia elevada, nossos resultados indicam que a expectativa de inflao uma varivel mais importante na determinao da inflao corrente do que a inflao passada. O terceiro ensaio analisa a diferena entre as taxas de juros no Brasil e no exterior, particularmente nos EUA, e evidncias de fluxos de investimentos locais ou estrangeiros para explorar o diferencial de juros. Os resultados indicam que os fluxos de investimento estrangeiro tiveram pouco impacto nas taxas de juros no Brasil. Medidas de risco-pas e risco cambial so importantes para explicar o diferencial de juros sendo que as medidas de risco-pas parecem ter sido mais importante no incio de nossa amostra enquanto as medidas de risco cambial foram mais importantes nos ltimos anos. Medidas de risco cambial, particularmente a volatilidade do cmbio ajudam a explicar a falta de convergncia dos juros no Brasil com os juros praticados no exterior. Apesar da elevada volatilidade da taxa de cambio, uma simples estratgia de comprar Real (BRL) e investidor no mercado local de juros (estratgia similar a aplicar no contrato futuro de Real) teria gerado um ndice de Sharpe to elevado ou maior do que o observado em estratgias mais sofisticadas envolvendo diversas moedas.
