Commodity Price Driven Risk Management from Viewpoint of High Grade Steel Alloys

The study of price risk management concerning high grade steel alloys and their components was conducted. This study was focused in metal commodities, of which nickel, chrome and molybdenum were in a central role. Also possible hedging instruments and strategies for referred metals were studied. In the literature part main themes are price formation of Ni, Cr and Mo, the functioning of metal exchanges and main hedging instruments for metal commodities. This section also covers how micro and macro variables may affect metal prices from the viewpoint of short as well as longer time period. The experimental part consists of three sections. In the first part, multiple regression model with seven explanatory variables was constructed to describe price behavior of nickel. Results were compared after this with information created with comparable simple regression model. Additionally, long time mean price reversion of nickel was studied. In the second part, theoretical price of CF8M alloy was studied by using nickel, ferro-chrome and ferro-molybdenum as explanatory variables. In the last section, cross hedging possibilities for illiquid FeCr -metal was studied with five LME futures. Also this section covers new information concerning possible forthcoming molybdenum future contracts as well. The results of this study confirm, that linear regression models which are based on the assumption of market rationality, are not able to reliably describe price development of metals at issue. Models fulfilling assumptions for linear regression may though include useful information of statistical significant variables which have effect on metal prices. According to the experimental part, short futures were found to incorporate the most accurate information concerning the price movements in the future. However, not even 3M futures were able to predict turning point in the market before the faced slump. Cross hedging seemed to be very doubtful risk management strategy for illiquid metals, because correlations coefficients were found to be very sensitive for the chosen time span.

Työssä tutkittiin korkealaatuisten terässeosten sekä näiden komponenttien hintoihin liittyvää riskienhallintaa. Tarkastelu keskittyi metallihyödykkeistä nikkeliin, kromiin ja molybdeeniin sekä näiden metallien mahdollisiin johdannaisinstrumentteihin ja suojausmahdollisuuksiin. Kirjallisuusosassa keskeisiä teemoja ovat edellä mainittujen metallien hinnanmuodostuminen, metallipörssien toiminta sekä pääsuojausinstrumentit metallihyödykkeille. Tässä osassa tarkastellaan myös mikro- ja makrotason muuttujien vaikutuksia metallihyödykkeiden hintoihin lyhyen sekä pitkän aikajänteen näkökulmasta. Työn kokeellinen osa muodostuu kolmesta osakokonaisuudesta. Ensimmäisessä osassa nikkelin hintaa pyritään kuvaamaan monimuuttujaregressiomallilla, joka koostuu seitsemästä selittävästä muuttujasta. Mallin tuloksia verrataan yksimuuttujaregressionmallin antamiin tuloksiin. Myös mahdollista pitkän aikavälin hintatrendiä nikkelille tutkittiin. Toisessa osassa CF8M terässeoksen teoreettista hintaa kuvattiin nikkelin, ferro-kromin sekä ferro-molybdeenin muodostamalla monimuuttujamallilla. Kolmannessa osassa ferro-kromin suojausmahdollisuuksia tarkasteltiin proxy-suojauksen avulla. Tässä osassa myös tutkittiin mahdollisesti tulevaisuudessa lanseerattavien molybdeenijohdannaisten ominaisuuksia. Työn tulokset osoittavat, ettei markkinoiden rationaalisuuteen perustuvat lineaariset regressiomallit kykene kuvaamaan luotettavasti metallien hintakehitystä. Mallit kykenevät kuitenkin osoittamaan hintoihin vaikuttavia tilastollisesti merkitseviä muuttujia. Tällöin kuitenkin muuttujien pitää täyttää lineaarisen regression taustaoletukset. Lyhyiden metallifutuurien hintojen todettiin antavan luotettavimman kuvan mahdollisesta tulevasta hintakehityksestä. Kuitenkaan edes lyhyet futuurit eivät kyenneet ennustamaan ajankohtaa hintojen laajalle muutostrendille. Proxy -suojauksen suhteen, strategian todettiin olevan hyvin kyseenalainen suojausstrategia epälikvideille metalleille, sillä muodostuvat korrelaatiot ovat erittäin alttiita valitulle aikaperiodille.