Os fluxos internacionais de capitais para investimentos em portfólio no mercado financeiro doméstico : uma análise do caso brasileiro de 1994 a 2000

Esta dissertação procura avaliar, dentro de um contexto de economia globalizada, o comportamento dos fluxos de capitais estrangeiros para investimentos nas economias emergentes, com foco no Brasil e nos investimentos em portfólio. Considera que os fluxos desses capitais têm crescido, dramaticamente, nos últimos anos e que as propostas de reformulações do sistema financeiro internacional e a adoção de controles desses capitais não estão totalmente claras, merecendo maiores estudos. Por meio de comparação entre os fluxos para investimentos em portfólio e os direcionados para investimentos diretos, o texto, aborda e questiona também, conceitos que, geralmente, relacionam esses capitais à incidência de crises, enquanto que os fluxos de capitais para investimentos diretos são associados ao crescimento de alguns países.

Impacto de los eventos extremos en la construcción de portafolios de inversión eficientes

El presente trabajo de investigación busca medir el impacto que tienen los eventos extremos, también llamados eventos de boom o eventos de crash, según la naturaleza y consecuencias de los mismos en la construcción de portafolios de inversión eficientes -- Se trabajará con los precios de acciones listadas en la bolsa de Nueva York, y con estas se construirán portafolios de inversión, siguiendo la metodología diseñada por Harry Markowitz en 1952 -- Se verificará la rentabilidad de los portafolios antes del evento extremo, y después de este, y se estudiarán las consecuencias de este sobre el portafolio -- El evento extremo que se introducirá en el estudio es la crisis económica y financiera del año 2008, que tiene sus orígenes en la crisis hipotecaria en Estados Unidos -- Con las variaciones en los precios de los activos en dicho periodo de tiempo, se espera estresar el modelo y revisar si lo propuesto por Markowitz sigue teniendo validez ante la aparición de dichos sucesos -- A partir de esto, se realizarán simulaciones con modelos en Excel y técnicas de Montecarlo, se plantearán posibles recomendaciones técnicas que debamos tener en cuenta al momento de construir nuestros portafolios, y se redactará un documento con recomendaciones para los inversionistas en general -- Como aporte adicional, se entregará el código en Visual Basic para automatizar la optimización de los portafolios

Diseño de un fondo de inversión colectiva basado en derivados energéticos

El propósito de este trabajo de grado es diseñar un fondo de inversión colectiva donde los activos predominantes sean derivados energéticos -- Lo anterior, ajustado al marco normativo expedido por el Ministerio de Hacienda en 2013 -- Para su diseño se estudiará el comportamiento de los derivados energéticos en el principal mercado de futuros: New York Mercantile Exchange y Derivex, que es el mercado de derivados de commodities energéticos en Colombia -- Se recopilarán datos a través de una consulta histórica en diferentes sistemas de información, como Bloomberg y Derivex -- Recopilada y analizada la información en referencia, se determinará la composición del portafolio que se ajuste a las necesidades del mercado colombiano y se desarrollarán pruebas y modelos estadísticos para medir los riesgos financieros -- Finalmente, la investigación y el trabajo de campo se presentan en un informe donde se exponen las características que debe tener un fondo de inversión concentrado en derivados energéticos

Desafíos para la construcción de un Índice de Deuda Corporativa en el mercado de valores colombiano

En la medida en que la deuda corporativa ha tomado mayor dinamismo a raíz de la última crisis, para los estructuradores de portafolio se ha hecho primordial tener un referente que permita medir el desempeño de este tipo de inversiones -- A nivel internacional, el objetivo de desarrollar un benchmark que cumpla con los supuestos de liquidez, replicabilidad, estabilidad y universalidad ha sido una constante -- Adicionalmente, muchos índices se han enfocado en cubrir cada uno de los perfiles de riesgo de los inversionistas -- En Colombia, aunque se han dado pasos importantes hacia el desarrollo del mercado de deuda corporativa, aún no se cuenta con un índice que sirva de referencia para medir el desempeño de portafolios y cumpla con los mencionados supuestos -- Por lo cual, se hace inminente la aceleración de su profesionalización en la búsqueda de instrumentos que proporcionen una mayor rentabilidad comparada con aquella brindada por los de deuda pública, pero con un riesgo más moderado en comparación con los instrumentos de renta variable -- Este trabajo pretende hacer un análisis de la evolución y caracterización de este tipo de índices, desde la experiencia internacional, con el fin de plantear los principales lineamientos para la construcción de un índice que permita representar este segmento del mercado de valores colombiano

Construcción y evaluación de un portafolio estructural, para obligatorias retiro programado, utilizando la metodología de frontera eficiente de Markowitz y la Teoría de Momentum

Este proyecto de investigación construye y evalúa la asignación de activos para el portafolio de Pensión Obligatoria de Retiro Programado, el cual atiende los retiros a los que un pensionado tiene derecho a través de su mesada pensional, utilizando el modelo de Frontera Eficiente de Markowitz, en combinación con la teoría de Momentum -- Para la ejecución del modelo se determinaron los activos de inversión admisibles en el Régimen de Inversiones -- Posteriormente, se construyen las matrices de rentabilidades, de restricciones, de varianzas y covarianzas, las cuales constituyen los insumos para ejecutar el modelo de optimización de portafolios de Markowitz -- A continuación, se realiza la selección de los portafolios obtenidos, teniendo en cuenta el nivel de volatilidad que el portafolio de Obligatorias Retiro Programado debe presentar; lo anterior, con el fin de cumplir con el objetivo de preservación del capital en la cuenta individual del pensionado, de manera que se pueda atender, de acuerdo a su esperanza de vida y la de sus beneficiarios, el pago de las mesadas pensionales que le correspondan -- El resultado obtenido corresponde a una asignación, en gran parte, en activos de Renta Fija expedidos por el Gobierno Nacional (TES), tanto en tasa fija como en tasa indexada a la UVR -- Adicionalmente, el modelo de optimización sugiere participaciones en activos de renta variable y, particularmente, no asigna recursos representativos en títulos de deuda privada indexados al IPC -- Esta investigación puede ser útil al momento de diseñar un portafolio base para Obligatorias Retiro Programado que, bajo una administración pasiva, permita cumplir el objetivo de otorgar a los pensionados una mesada para satisfacer las necesidades básicas

Herramienta para el desarrollo del mercado de futuros de renta fija en Colombia a través de coberturas

El mercado de derivados es un determinante del desarrollo y madurez de los mercados de capitales en el mundo -- Aunque muchos asocian la palabra “derivados” con alto riesgo, la realidad es que estos pueden ser utilizados como herramienta de cobertura, especulación y arbitraje, por lo que se puede decir que estos, en especial los derivados estandarizados, juegan un papel importante dentro de la gestión de riesgos de los portafolios de inversión -- De ahí la importancia de brindarles a los agentes una herramienta por medio de la cual conozcan sus ventajas y utilidad en especial para el mercado de TES tasa fija en Colombia, el cual ha venido funcionando desde el año 2008 con un crecimiento lento, baja liquidez y profundidad, lo que ha generado poco interés por parte de los agentes debido a varios factores en los cuales no se ha trabajado a profundidad -- A partir de esta problemática, se presenta el desarrollo de los futuros de TES tasa fija en el mercado de capitales colombiano y se plantean las soluciones encaminadas al desarrollo del mismo observando la experiencia en el mercado mexicano, que ha servido de modelo para su implementación en Colombia, y la utilidad que tienen como herramienta de cobertura para la gestión de riesgos de portafolios de inversión

Valor de riesgo (VaR) versus la Desviación estándar como concepto de riesgo en la elección de portafolios de inversión

En la actualidad hay una especial preocupación de los inversionistas por realizar sus inversiones de manera más segura, obteniendo una buena rentabilidad y sin poner en riesgo su capital -- En este sentido, la posibilidad de generar nuevas herramientas que permitan tomar mejores decisiones de inversión es cada vez más relevante en el mundo financiero -- Así, uno de los aportes más importantes de los que se dispone para ese propósito es el de Markowitz, que propone la generación de carteras óptimamente diversificadas -- Sin embargo, el problema es cómo escoger entre algunas de estas carteras -- Por ese motivo, este proyecto tuvo como objetivo comparar el modelo de la desviación estándar (Ratio de Sharpe) con el de Value at Risk (VaR) como concepto de riesgo, para la elección de una cartera óptima dentro del entorno de un mercado desarrollado, en este caso, el mercado estadounidense, por medio de un backtesting se analizó también si el ciclo de mercado bajista, estable o alcista tiene incidencia de igual forma en esta elección -- Después de realizar el modelo y aplicarlo se concluyó que bajo situaciones normales, en un mercado desarrollado, elegir una cartera sobre otra tuvo mayores beneficios si se realiza teniendo en cuenta como concepto de riesgo el VaR bajo un modelo de Simulación de Montecarlo, en lugar de la desviación estándar -- Al aplicar este modelo a un entono menos desarrollado y más fluctuante como el colombiano, se determinó que no hay una ventaja significativa entre los dos modelos (desviación estándar y VaR)

Optimización financiera de portafolios de inversión en la Bolsa de Valores de Colombia mediante el uso de RGOP

La Bolsa de Valores de Colombia (BVC) ha tenido un impacto reducido en la población colombiana sobre todo debido a la falta de educación financiera y a múltiples casos de corrupción que han opacado su rol en la sociedad -- En general, los colombianos ven con incertidumbre, desconfianza y escepticismo las ventajas de invertir en la bolsa tales como obtener rendimientos superiores que las de las inversiones tradicionales, seguridad en las transacciones y disponibilidad del dinero cuando se requiera, lo que desencadena inversiones en métodos más tradicionales, como los CDT (certificado de depósito a término), con muy bajas tasas de rendimiento, o en negocios que representan altos riesgos -- Dicho comportamiento ha generado que muchas de las inversiones que realiza una persona promedio en Colombia no vayan más allá de productos financieros conocidos, negocios familiares o tradicionales, pirámides o multiniveles que entorpecen el sistema financiero -- Una de las principales barreras encontradas al momento de invertir en la Bolsa de Valores de Colombia son creencias populares tales como: a) es obligatorio tener grandes capitales de dinero, o b) es necesario un conocimiento financiero especializado para invertir -- También resulta incierto para muchos usuarios en cuáles acciones convendría invertir una vez desmitificadas las anteriores creencias -- Para mitigar algunos de dichos inconvenientes, el estudio de portafolios de inversión propone como estrategia principal la diversificación de la inversión y la limitación del riesgo con el fin de crear portafolios altamente eficientes en términos financieros -- Si bien existen múltiples técnicas para la creación y la optimización de portafolios de inversión (por ejemplo: growth optimal portfolio), su uso en Colombia es limitado debido en lo primordial a que es una metodología reciente y a que su implementación no suele ser trivial, puesto que requiere el uso de múltiples herramientas computacionales para ser puesto en práctica -- El presente trabajo de grado presenta la implementación de un algoritmo de optimización robusto, en el sentido de las distribuciones de probabilidad requeridas, llamado portafolio óptimo de crecimiento robusto (robust growth optimal portfolio o RGOP) para acciones de la Bolsa de Valores de Colombia -- Se escogieron varios portafolios al tener en cuenta tres criterios de inclusión para las acciones y se simularon tres escenarios y una suposición con el fin de demostrar la eficacia del algoritmo para minimizar el riesgo de inversión y maximizar la tasa de crecimiento en unos horizontes de tiempo predefinidos -- En último lugar se compararon las rentabilidades de los diferentes portafolios propuestos con las tasas de captación de CDT y CDA (certificados de depósito de ahorro) de bancos populares en Colombia -- La implementación del algoritmo se realizó en la plataforma Matlab y se acudió a varias bibliotecas de modelamiento matemático -- Sin tener en cuentas los costos de transacciones por compra y venta de acciones, los resultados muestran que mientras el sector financiero ofrecía a través de los CDT inferiores de 180 días un promedio de 4.80% de rentabilidad, en un período similar el RGOP arrojaba en promedio 11.83% en los portafolios de inversión de los tres escenarios, es decir, la metodología propuesta ofreció rendimientos superiores a las ofertas de los bancos en 147% para los períodos simulados -- En conclusión, todos los escenarios analizados presentaron mejores rendimientos en la simulación que los rendimientos ofrecidos por los bancos durante el mismo período; se les dio mayor ponderación a las acciones que presentaron tasas de crecimiento mayores de tal forma que se minimizaran los riesgos implícitos de invertir en bolsa -- El RGOP mostró ser una técnica robusta para su uso con acciones de la Bolsa de Valores de Colombia porque ofreció una sólida combinación entre retorno y riesgo para futuros inversionistas

Essays on the Determinants of International Portfolio Investments

Investors significantly overweight domestic assets in their portfolios. This behavior which is commonly called “home bias” contradicts the prescriptions of portfolio theory. This thesis explores potential reasons for the “home bias” by examining the characteristics of the investing and the target countries and features of the interaction between them. A common theme of the four essays is a focus on the importance of information about foreign markets in explaining the share of these markets in investors’ portfolios. The results indicate that the size of the equity ownership in another country strongly relates to the distance to the financial capital of that country, and to trade in goods with and direct investments (FDI) to that country. The first essay empirically investigates the relationship between trade in real goods and portfolio investments. Overall, the evidence indicates a substantial role for trade in reducing the information cost relating to portfolio investments. The second essay examines the implications of the launch of the European Monetary Union (EMU) on international portfolio investments. The evidence on the allocation of Finnish international portfolio investments is more consistent with an information-based than a diversification motive explanation. The third essay employs new data for a large number of countries and further explores the role of trade on international portfolio investments. The results indicate that trade provides important information especially on firms in countries in which the corporate governance structure and the information environment of firms generate less reliable information. The fourth essay examines the relationship between direct investments (FDI) and portfolio investments. In contrast to the predications of portfolio theory, it provides evidence that FDI is a complement rather than a substitute for portfolio investments.

The Impact of the EMU on International Portfolio Investments

This paper analyses the impact of the launch of the European Monetary Union (EMU) on the allocation of international portfolio investments. The initiation of the EMU provides an opportunity for comparison of competing theoretical explanations for investment behavior. Models stressing the diversification motive would predict that the increased dependence between countries participating in the EMU should reduce the attractiveness of portfolio holdings in other EMU countries. Models based on asymmetric information would instead emphasize the increased intensity in the flow of information resulting from an increase in cross border transactions between the EMU countries. The consequent decline in information asymmetry should increase, rather than reduce portfolio holdings in other EMU countries. Our results based on the allocation of Finnish foreign portfolio investment support the information-based explanation against predictions based on the diversification motive.

International Portfolio Investments and The Informational Value of Trade

A large volume of literature suggests that information asymmetry resulting from the spatial separation between investors and investments have a significant impact on the composition of investors’ domestic and international portfolios. I show that institutional factors affecting trading in tangible goods help explain a substantial portion of investors’ spatial bias. More importantly, I demonstrate that an information flow medium with breadth and richness directly linked to the bilateral commitment of resources between countries, that I measure by their trading intensity in tangible goods, is consistent with the prevailing country allocation in investors’ international portfolios.

The Impact of FDI on International Portfolio Investments

Some empirical research has argued that part of the reason for the observed "home bias" is that investors are able to indirectly achieve internationally diversified portfolios via domestically listed multinational firms. Another branch of this research attributes the "home bias" and country allocations to more deeply rooted informational causes. Using a four-year annual panel of Finnish international portfolios and Foreign Direct Investments in twenty-five countries, I provide evidence consistent with an information asymmetry explanation

The impact of taxes on optimal portfolio choice : an Australian study

Taxes are an important component of investing that is commonly overlooked in both the literature and in practice. For example, many understand that taxes will reduce an investment’s return, but less understood is the risk-sharing nature of taxes that also reduces the investment’s risk. This thesis examines how taxes affect the optimal asset allocation and asset location decision in an Australian environment. It advances the model of Horan & Al Zaman (2008), improving the method by which the present value of tax liabilities are calculated, by using an after-tax risk-free discount rate, and incorporating any new or reduced tax liabilities generated into its expected risk and return estimates. The asset allocation problem is examined for a range of different scenarios using Australian parameters, including different risk aversion levels, personal marginal tax rates, investment horizons, borrowing premiums, high or low inflation environments, and different starting cost bases. The findings support the Horan & Al Zaman (2008) conclusion that equities should be held in the taxable account. In fact, these findings are strengthened with most of the efficient frontier maximising equity holdings in the taxable account instead of only half. Furthermore, these findings transfer to the Australian case, where it is found that taxed Australian investors should always invest into equities first through the taxable account before investing in super. However, untaxed Australian investors should invest their equity first through superannuation. With borrowings allowed in the taxable account (no borrowing premium), Australian taxed investors should hold 100% of the superannuation account in the risk-free asset, while undertaking leverage in the taxable account to achieve the desired risk-return. Introducing a borrowing premium decreases the likelihood of holding 100% of super in the risk-free asset for taxable investors. The findings also suggest that the higher the marginal tax rate, the higher the borrowing premium in order to overcome this effect. Finally, as the investor’s marginal tax rate increases, the overall allocation to equities should increase due to the increased risk and return sharing caused by taxation, and in order to achieve the same risk/return level as the lower taxation level, the investor must take on more equity exposure. The investment horizon has a minimal impact on the optimal allocation decision in the absence of factors such as mean reversion and human capital.

Principles of investments

"Emphasises asset allocation while presenting the practical applications of investment theory. The authors concentrate on the intuition and insights that will be useful to students throughout their careers as new ideas and challenges emerge from the financial marketplace. It provides a good foundation to understand the basic types of securities and financial markets as well as how trading in those markets is conducted. The Portfolio Management section is discussed towards the end of the course and supported by a web-based portfolio simulation with a hypothetical $100,000 brokerage account to buy and sell stocks and mutual funds. Students get a chance to use real data found in the Wall Street Survivor simulation in conjunction with the chapters on investments. This site is powered by StockTrak, the leading provider of investment simulation services to the academic community. Principles of Investments includes increased attention to changes in market structure and trading technology. The theory is supported by a wide range of exercises, worksheets and problems."--publisher website Contents: Investments: background and issues -- Asset classes and financial markets -- Securities markets -- Managed funds and investment management -- Risk and return: past and prologue -- Efficient diversification -- Capital asset pricing and arbitrage pricing theory -- The efficient market hypothesis -- Bond prices and yields -- Managing bond portfolios -- Equity valuation -- Macroeconomic and industry analysis -- Financial statement analysis -- Investors and the investment process -- Hedge funds -- Portfolio performance evaluation.

Definition of an it project portfolio management methodology for a pharmaceutical company

Con la creciente popularidad de las soluciones de IT como factor clave para aumentar la competitividad y la creación de valor para las empresas, la necesidad de invertir en proyectos de IT se incrementa considerablemente. La limitación de los recursos como un obstáculo para invertir ha obligado a las empresas a buscar metodologías para seleccionar y priorizar proyectos, asegurándose de que las decisiones que se toman son aquellas que van alineadas con las estrategias corporativas para asegurar la creación de valor y la maximización de los beneficios. Esta tesis proporciona los fundamentos para la implementación del Portafolio de dirección de Proyectos de IT (IT PPM) como una metodología eficaz para la gestión de proyectos basados en IT, y una herramienta para proporcionar criterios claros para los directores ejecutivos para la toma de decisiones. El documento proporciona la información acerca de cómo implementar el IT PPM en siete pasos, el análisis de los procesos y las funciones necesarias para su ejecución exitosa. Además, proporciona diferentes métodos y criterios para la selección y priorización de proyectos. Después de la parte teórica donde se describe el IT PPM, la tesis aporta un análisis del estudio de caso de una empresa farmacéutica. La empresa ya cuenta con un departamento de gestión de proyectos, pero se encontró la necesidad de implementar el IT PPM debido a su amplia cobertura de procesos End-to-End en Proyectos de IT, y la manera de asegurar la maximización de los beneficios. Con la investigación teórica y el análisis del estudio de caso, la tesis concluye con una definición práctica de un modelo aproximado IT PPM como una recomendación para su implementación en el Departamento de Gestión de Proyectos.