Thai hedging practices post-Asian financial crisis

This paper provides survey evidence captured from a sample of 113 respondents to a 2008 questionnaire sent to 344 companies in Thailand. The study examines Thai hedging practices following the Asian Financial Crisis of 1997. Thai companies, like their international counterparts, rely predominantly on matching and forward contracts to hedge transaction exposure. Thai companies, however, appear to be less rigorous when it comes to internal control and supervision of derivative activity. It is recommended that Thai companies improve their risk management practices by putting into place a documented hedging policy, which includes a requirement that senior staff be actively engaged in the risk management activities of the firm.

Adipokines as emerging depression biomarkers: a systematic review and meta-analysis

Adiponectin, leptin and resistin may play a role in the pathophysiology of major depressive disorder (MDD). However, differences in peripheral levels of these hormones are inconsistent across diagnostic and intervention studies. Therefore, we performed meta-analyses of diagnostic studies (i.e., MDD subjects versus healthy controls) and intervention investigations (i.e., pre-vs. post-antidepressant treatment) in MDD. Adiponectin (N=1278; Hedge's g=-0.35; P=0.16) and leptin (N=893; Hedge's g=-0.018; P=0.93) did not differ across diagnostic studies. Meta-regression analyses revealed that gender and depression severity explained the heterogeneity observed in adiponectin diagnostic studies, while BMI and the difference in BMI between MDD individuals and controls explained the heterogeneity of leptin diagnostic studies. Subgroup analyses revealed that adiponectin peripheral levels were significantly lower in MDD participants compared to controls when assayed with RIA, but not ELISA. Leptin levels were significantly higher in individuals with mild/moderate depression versus controls. Resistin serum levels were lower in MDD individuals compared to healthy controls (N=298; Hedge's g=-0.25; P=0.03). Leptin serum levels did not change after antidepressant treatment. However, heterogeneity was significant and sample size was low (N=108); consequently meta-regression analysis could not be performed. Intervention meta-analyses could not be performed for adiponectin and resistin (i.e., few studies met inclusion criteria). In conclusion, this systematic review and meta-analysis underscored that relevant moderators/confounders (e.g., BMI, depression severity and type of assay) should be controlled for when considering the role of leptin and adiponectin as putative MDD diagnostic biomarkers.

Currency overlay for global equity portfolios : cross-hedging and base currency

The effectiveness of a currency overlay hedge for a global equity portfolio can be significantly affected by changes in the base currency. Base currency changes have no significant effect on the hedged portfolio risk; however, they may substantially increase or decrease risk relative to the unhedged position. Australian (AUD) and Canadian (CAD) forwards provide effective cross-hedging, particularly in combination with one or two other currency hedges. Hedge effectiveness is significantly improved by allowing for natural hedges via a dynamic approach that captures structural change and permits under-hedging of currency exposures. © 2014 Wiley Periodicals, Inc.

Assessing cycling-friendly environments for children: are micro-environmental factors equally important across different street settings?

BACKGROUND: As physical activity levels decrease as children age, sustainable and accessible forms of physical activity are needed from a young age. Transportation cycling is one such physical activity and has been associated with many benefits. The aims of the study were to identify whether manipulating micro-environmental factors (e.g. speed limis, evenness of cycle path) within a photographed street influences the perceived supportiveness for transportation cycling; and whether changing these micro-environmental factors has the same effect across different street settings. METHODS: We recruited 305 fifth and sixth grade children and their parents from twelve randomly selected primary schools in Flanders, Belgium. They completed a web-based questionnaire including 12 choice-based conjoint tasks, in which they had to choose between two possible routes depicted on manipulated photographs, which the child would cycle along. The routes differed in four attributes: general street setting (enclosed, half open, open), evenness of cycle path (very uneven, moderately uneven, even), speed limit (70 km/h, 50 km/h, 30 km/h) and degree of separation between a cycle path and motorised traffic (no separation, curb, hedge). Hierarchical Bayes analyses revealed the relative importance of each micro-environmental attribute across the three street settings. RESULTS: For each attribute, children and their parents chose routes that had the best alternative (i.e. open street setting, even cycle path, 30 km/h, a hedge separating the cycle path from motorised traffic). The evenness of the cycle path and lower speed limit had the largest effect for the children, while the degree of separation and lower speed limit had the largest effect for their parents. Interactions between micro-scale and macro-scale factors revealed differences in the magnitude but not direction of their effects on route choice. The results held across the different kinds of street settings tested. CONCLUSIONS: Improving micro-scale attributes may increase the supportiveness of a street for children's transportation cycling. We call for on-site research to test effects of changes in micro-environmental attributes on transportation cycling among children.

Does The Risk Of Groundwater Depletion Drive Tube-Well Technology Adoption: A Case Of Pakistan

We employ a moment-based approach to empirically analyse farmer’s decisions about adoption of tube-well technology under depleting groundwater resources using a farm level data from 200 farming households in the Punjab province, Pakistan. The results indicate that the higher the expected profit the greater the probability of adoption. Similarly, with increasing variance the probability of adopting tube-well increases significantly indicating that farmers choose to adopt tube-well technology in order to hedge against production risks. Statistical non-significant the third moment i.e., skewness indicates that farmer generally do not consider downside yield risk when decide to adopt tube-well technology whereas highly significant fourth moment (kurtosis) employ that probability of adoption decreases as a result of extreme events in profit distribution. In addition, we show that land tenureship and three other exogenous variables, i.e., extension services, access to different sources of information and off-farm income play a significant role in the adoption process.

Um modelo de gestão de investimento para entidades fechadas de previdência complementar

O objetivo deste trabalho é servir de roteiro na aplicação da Resolução nº 2.829, de 30 de março de 2001, do Conselho Monetário Nacional, que definiu a política de investimentos dos recursos das EFPC’s. O texto divide-se em dois tópicos: O primeiro descreve um quadro resumido da situação atual da previdência complementar fechada no Brasil. O segundo demonstra um sistema integrado de gestão de investimentos que garanta maior segurança, fidegnidade e transparência, bem como ser um instrumento de planejamento estratégico dos investimentos das entidades fechadas de previdência complementar – EFPC’s

Proposta de um modelo gráfico e navegacional básico para interfaces de aplicações educacionais baseado em validação experimental

O desenvolvimento de projetos de interfaces gráficas está apoiado em guias de recomendações. Estes guias apresentam regras genéricas aos projetos de Interfaces Homem Computador–IHC. Entretanto, aplicações particulares, como as educacionais, não encontram regras específicas que atendam as necessidades do usuário-alvo. Ainda, a análise comparativa entre guias disponíveis aponta contradições entre as recomendações genéricas com aquelas específicas aplicadas a um determinado ambiente. A necessidade de um modelo de referência para a construção de interfaces gráficas amigáveis ao usuário e a escassez e contradições de recomendações específicas às aplicações educacionais motivaram o trabalho de pesquisa prática junto aos usuáriosalvo. Para a identificação das recomendações sobre aspectos gráficos básicos e elementos de navegação necessários a uma efetiva interação com interfaces dedicadas a aplicações educacionais, foi desenvolvido um instrumento de pesquisa que permitiu a investigação das preferências relativas aos aspectos pesquisados junto ao público-alvo. Os dados coletados foram tratados estatisticamente e os resultados obtidos contrariam tanto critérios adotados em interfaces de sistemas de ensino disponíveis na Internet como algumas recomendações sobre os mesmos disponíveis na literatura. Os resultados obtidos apontam, também, para a preferência dos usuários por elementos de navegação que não são referidos nos guias de recomendações consultados. A análise dos resultados possibilitou a geração de um modelo básico que recomenda preferências sobre aspectos gráficos básicos, como aplicação de cores em fontes e fundos de tela, tipologia de fontes para textos e paginação, e também, sobre componentes de navegação, como posicionamento e preferência por tipo de recurso de navegação. O modelo proposto está fundamentado nas recomendações de Nielsen [NIE 00], o qual recomenda que as necessidades dos usuários na interatividade com a interface sejam identificadas junto a estes usuários. As recomendações apresentadas neste trabalho foram utilizadas, inicialmente, nos ambientes educacionais desenvolvidos dentro dos projetos Tapejara [TAP 00] e LaVia [LAV 00].

Risco e precificação de operações com taxa percentual do CDI

Neste artigo analisamos um tipo de operação de hedge - com Cupons Cambiais diferentes do negociado no mercado - que recentemente começou a ser operacionalizada no mercado brasileiro. Além de documentar esta operação, este artigo tem como objetivo explicitar a exposição pré-fixada que esta operação gera, algo que pode não ser percebido intuitivamente. Em verdade quando estas operações começaram a ser implementadas, algumas instituições não perceberam este risco, sendo depois surpreendidos com os resultado gerados pelas mesmas. Desenvolvemos também uma "metodologia" para precificar este tipo de operação, utilizando o modelo de Heath, Jarrow and Morton para criar um processo estocástico para o CDI e a partir deste processo, determinar qual a taxa P-Percentual do CDI que precifica as operações de hedge com Cupom Cambial diferente do Cupom Cambial negociado no mercado.

Avaliação de impacto e de efeitos econômicos nas regiões do Rio Grande do Sul dos projetos e investimentos industriais incentivados pelo FUNDOPEM no período 1989/1998

A economia do Rio Grande do Sul, o estado mais meridional do Brasil, enfrenta o problema da concentração econômica e industrial em suas três principais regiões: Metropolitano-Delta do Jacuí, Vale do Rio dos Sinos e Serra. Essa situação possui raízes históricas e vem desafiando os governos em seus esforços, baseados, principalmente, em incentivos financeiros, para promover o crescimento econômico e o desenvolvimento em outras regiões do Estado do Rio Grande do Sul, mediante investimentos industriais privados. O objetivo deste estudo é analisar a concentração regional da economia do Rio Grande do Sul, estabelecendo um cenário teórico e histórico a fim de proceder a uma avaliação dos impactos e efeitos sobre esta situação resultante da operação de um programa público de incentivos financeiros, que visa promover investimentos industriais privados na economia estadual, o Fundopem. A abordagem histórica do problema mostra que os primórdios da formação econômica do Rio Grande do Sul e seu desenvolvimento durante os séculos XIX e XX contribuíram para criar uma economia regionalmente desequilibrada. Por sua vez, a abordagem teórica, baseada na Economia Regional e, mais especialmente, na Teoria do Desenvolvimento Regional, contribui para a compreensão do papel atribuído ao estado, bem como das características gerais de suas macropolíticas, voltadas para melhorar a convergência econômica e social na desequilibrada distribuição de emprego e renda entre as regiões do Rio Grande do Sul Por fim, a análise e a avaliação ex-ante de projetos e ex-post de investimentos industriais incentivados pelo Fundopem como um programa público para a promoção do desenvolvimento regional trazem a este estudo uma visão quantitativa sobre os seus resultados macro e mesoeconômicos sobre o desenvolvimento do Rio Grande do Sul. A conclusão final do estudo mostra que, ao contrário de promover a desconcentração industrial, os projetos apoiados pelo Fundopem, no período 1989/98, tomaram a direção de reforço da concentração industrial existente nas três principais regiões do Rio Grande do Sul, enquanto que a distribuição regional da indústria e da economia estadual, no mesmo período, experimentou um processo de desconcentração, que ocorreu apesar do Fundopem.

Testes de características comuns em mercados Latino- Americanos

A partir da bastante difundida metodologia de Cointegração e Características (Features), propõe-se a execução dos testes de Johansen e regressão auxiliar para verificar a existência de Características Comuns de primeira e segunda ordem entre índices e retornos de bolsas latinoamericanas. A existência de Características Comuns em séries financeiras é de particular importância por implicar em previsibilidade, derivando relações que podem ter aplicações em estratégias de transação e hedge, por exemplo. Os resultados mostram que a ocorrência de Características Comuns é restrita. O primeiro teste indica ocorrência de relações de longo prazo em uma região envolvendo a Argentina. No curto prazo, foram identificados Ciclos Comuns entre Argentina, Brasil, Chile e México. As relações encontradas neste caso servem como indicadores de movimentos pró-cíclicos na resposta a notícias entre estes países. Nos testes de segunda ordem, nenhuma Característica Comum foi identificada.

O desenho de um sistema de metas sociais

Este trabalho discute a racionalidade econômica para o desenvolvimento de um sistema de metas sociais como forma de o governo federal aumentar a eficiência na utilização dos recursos sociais transferidos para os municípios. O trabalho desenvolve algumas extensões do modelo de agente-principal incluindo abordagens estáticas com e sem informação imperfeita e abordagens dinâmicas com contratos perfeitos e imperfeitos. Os resultados dos modelos estáticos indicam que o uso de critérios usuais de focalização onde localidades mais pobres recebem mais recursos pode levar a incentivos adversos para a erradicação da pobreza. Nós também mostramos que transferências incondicionais do governo federal deslocam gastos sociais locais. O trabalho argumenta em favor do uso de contratos onde quanto maior for a melhora no indicador social escolhido, mais recursos o município receberia. A introdução de informação imperfeita neste modelo basicamente gera uma penalidade aos segmentos pobres de áreas onde os governos demonstram ser menos avessos a pobreza. O trabalho também aborda o problema de favoritismo político onde determinados grupos sociais têm maior, ou menor, atenção por parte de governos locais. O resultado é que as políticas sociais acabam privilegiando determinados setores em detrimento de outros. Com o estabelecimento de metas sociais é possível, se não eliminar o problema, ao menos criar incentivos corretos para que os gastos sociais sejam distribuídos de forma mais equânime. Também desenvolvemos modelos dinâmicos com diferentes possibilidades de renegociação ao longo do tempo. Demonstramos que a melhor forma de aumentar a eficiência alocativa dos fundos seria criar mecanismos institucionais garantindo a impossibilidade de renegociações bilaterais. Esse contrato ótimo reproduz a seqüência de metas e transferências de vários períodos encontrada na solução do modelo estático. Entretanto, esse resultado desaparece quando incorporamos contratos incompletos. Nesse caso, as ineficiências ex-ante criadas pela possibilidade de renegociação devem ser comparadas com as ineficiências ex-post criadas por não se usar a informação nova revelada ao longo do processo. Finalmente, introduzimos a possibilidade do resultado social observado depender não só do investimento realizado, mas também da presença de choques. Nesse caso, tanto o governo quanto o município aumentam as suas metas de investimento na área social. Contratos lineares na presença de choques negativos fazem com que os municípios recebem menos recursos justamente em situações adversas. Para contornar esse problema, mostramos a importância da utilização de contratos com comparação de performance.

Optimal performance fee and flow of funds in asset management contracts

This paper investigates the importance of ow of funds as an implicit incentive in the asset management industry. We build a two-period bi- nomial moral hazard model to explain the trade-o¤s between ow, per- formance and fees where e¤ort depends on the combination of implicit ( ow of funds) and explicit (performance fee) incentives. Two cases are considered. With full commitment, the investor s relevant trade-o¤ is to give up expected return in the second period vis-à-vis to induce e¤ort in the rst period. The more concerned the investor is with today s pay- o¤, the more willing he will be to give up expected return in the second period by penalizing negative excess return in the rst period. Without full commitment, the investor learns some symmetric and imperfect infor- mation about the ability of the manager to obtain positive excess return. In this case, observed returns reveal ability as well as e¤ort choices. We show that powerful implicit incentives may explain the ow-performance relationship with a numerical solution. Besides, risk aversion explains the complementarity between performance fee and ow of funds.

Avaliação de riscos em estratégias de investimentos de longo prazo: aplicação prática em um fundo de pensão

O tema central deste trabalho é a avaliação de riscos em estratégias de investimentos de longo prazo, onde a necessidade de um exemplo prático direcionou à aplicação de Asset Liability Models em fundos de pensão, mais especificamente, a planos de benefício definido. Com os instrumentos de análise apresentados, acreditamos que o investidor com um horizonte de retorno de longo prazo tenha uma percepção mais acurada dos riscos de mercado a que está exposto, permitindo uma seleção de carteiras mais adequada aos objetivos de gestão. Para tanto, a inclusão de variáveis de decisão que procuram quantificar os objetivos de gestão - indo além do modelo simplificado de média-variância - exerce papel de fundamental importância.

Gestão de ativos de fundo de pensão: práticas de governança, estrutura de controle e remuneração

Este trabalho realiza uma análise das estruturas comuns de gestão dos recursos dos Fundos de Pensão no Brasil, de forma a inferir as relações de agência entre, de um lado, os participantes do plano e os beneficiários e, de outro lado, todos os agentes envolvidos na administração ou financiamento do fundo de pensão como seu patrocinador ou administrador. O conceito de governança no que tange a estes fundos de pensão diz respeito às relações entre as diversas entidades e pessoas envolvidas em seu funcionamento. A Governança trata de uma estrutura que abrange igualmente os objetivos deste fundo de pensão estabelecidos, os meios de atingir estes objetivos e o monitoramento da perfomance dos investimentos. Esta estrutura pode ser vista como o espelho da governança corporativa de uma empresa aberta, que consiste no conjunto de relações entre a gerência da companhia, seu conselho administrativo, seus acionistas e outros detentores de poder (stakeholders). A estrutura ideal de governança busca partilhar as responsabilidades e controles entre os gestores internos dos próprios fundos de pensão e instituições independentes que zelem pelo cumprimento de propósitos originais de gestão.