Mercado brasileiro de medicamentos gen��ricos: an��lise do desemprenho de uma subsidi��ria de laborat��rio estrangeiro

The pharmaceutical industry is a segment that is dominated by transnational companies. This characteristic is visible in Brazil, where there are only three domestic laboratories in the top ten pharmaceutical companies list. From the 1970s onwards, the world pharmaceutical market went through deep changes caused mainly to the increase of regulatory control and patent expiration that led to the advent of generic medicaments. In 1999, it was published the law that allowed the introduction of generic medicaments in Brazil, creating a new market that is currently dominated by domestic laboratories. This dissertation proposes to identify the reasons for a subsidiary of foreign laboratory does not achieve the leadership of this market. The literature is based on international political economy and international business concepts that means, relations between subsidiary and head office, domestic and foreign companies and government. Four propositions are presented and tested through multiple sources of evidences. The empirical research was mainly grounded in interviews with key persons and participant observation that allowed access to information, which would be not available for scientific investigation. The results indicate that the relationships considered in this study affect the subsidiary performance in generic medicament market in regard to its ability to make decisions, price competitiveness and wide portfolio creation. The respondents considered those three aspects as success critical factors. The results can be used for future research, aiming to wide the focus of the study about domestic laboratory dominance in generic medicament markets. Another suggestion is to follow this market evolution regarding to the internationalization process of domestic laboratories.

REPETRO - Regime Aduaneiro Especial de Importa����o e Exporta����o de Bens Destinados �� Pesquisa e Lavra de Petr��leo e G��s: an��lise dos entraves e propostas de solu����es

REPETRO, the special tax regime for importing and exporting goods for the exploration and drilling of oil and gas, aims at bringing foreign assets to Brazil enjoying a suspension or even an exemption of taxes, so that Brazilian industry may profit from about 8 billion American dollars in investments. The creation of normative devices as well as the management of the REPETRO model are under the exclusive responsibility of the Brazilian Internal Revenue Services. REPETRO was created in 1999 and is composed of the following customs treatments: importation of goods with suspension of taxes by use of the drawback special regime, suspension mode for national exporting industry; exportation with fictitious exit for the national industry; temporary admission of goods or assets used in oil exploration and production, attending to the needs of both the national and foreign market. Considering the inability of the Brazilian government in restructuring its foreign trade model so that a strong investment in technology could provide for the sector��s needs, we must ask how we can change REPETRO to help the various companies in the oil business? The issue is very important for one of our main economic activities, though not enough studied. The energy sector has a strategic importance for the development and the economic independence of any country. The winds of globalization lead Brazil to open its economy in the last decade and the national policy for exploration and drilling (E&D) was altered. The government created a new agency dedicated to market control and energy policies, the National Agency for Oil and Biofuels (ANP). With the opening of the market, Petr��leo Brasileiro S.A. - Petrobras, the Brazilian giant, lost the monopoly of the oil business. The P-50 Platform, with a capacity for 180,000 barrels per day, was imported based on REPETRO. When it began operating on April 21st, 2006, Brazil achieved self-sufficiency in oil production. The present work intends to estimate the main variables affecting the importation and exportation of goods and assets for E&D, showing how REPETRO works. We also intend to look at the results yielded by the REPETRO model for the development of the production of oil and gas in Brazil, as well as show proposals for its modernization. It has been established that even though since its implementation the REPETRO model has brought fiscal advantages through the reduction of tax costs relating to foreign commerce operations and the incentive of investments in the E&D area with the increase in the national oil production there remain the following limitations: lack of preparation and of knowledge of the model; lack of adjustement of the model to the reality of actitity of E&D of oil and gas; taxes over the pre-operational stage or investment in oil production stage; non-allowance of full access by the national industry to the supply of goods and products relating to the industrialization of goods allowed by REPETRO; other fiscal and administrative difficulties. We conclude that the REPETRO model is important for the development of the area of E&D of oil and gas, but not completely effective. It is necessary to change it or create a new model based on a new perspective of the customs treatment of the activities of exploration and production, minimizing administrative procedures relating to the operations of exportation and importation.

O m��todo das op����es reais aplicado na avalia����o das oportunidades de investimento no setor de seguros

Esta disserta����o tem como objetivo demonstrar a validade do m��todo de an��lise da avalia����o das oportunidades de investimentos que utiliza a Teoria das Op����es Reais. De forma a demonstrar a aplicabilidade desta metodologia de avalia����o, ser�� exemplificado, com base no modelo das op����es reais, uma oportunidade de investimento no setor de seguros. As op����es reais fecham a brecha entre as finan��as e o planejamento estrat��gico introduzindo um meio para incorporar o impacto da incerteza impl��cita nas oportunidades de investimento, e ao mesmo tempo considerando como as a����es gerenciais podem limitar as poss��veis perdas ou capitalizar os poss��veis ganhos nos projetos de investimento. Este processo de avalia����o n��o direciona somente os administradores a focar suas aten����es nas diferentes oportunidades e alternativas estrat��gicas, mas fornece tamb��m uma metodologia sistem��tica para medir a influencia das a����es contingentes sobre o pr��prio risco e valor do projeto. Os m��todos tradicionais de avalia����o dos investimentos assumem que os administradores adotem um comportamento passivo �� implementa����o dos projetos, considerando somente o valor dos fluxos de caixa esperados dos mesmos. A partir da teoria de precifica����o das op����es financeiras, as op����es reais expandem o valor global do projeto incorporando os potenciais ganhos e limitando as poss��veis perdas. O modelo de op����es reais permite aos administradores alavancar o valor do acionista em um ambiente de neg��cios din��mico considerando a possibilidade de uma gest��o ��tima das op����es estrat��gicas e operacionais existentes. Tipicamente, o ativo subjacente �� o valor bruto dos fluxos de caixa esperados do projeto, mas considerando a incerteza, o valor total do projeto deve considerar o valor impl��cito das op����es reais presentes nas oportunidades de investimento. A flexibilidade gerencial, que permite adaptar as decis��es futuras as mudan��as inesperadas do mercado, representa um fonte crucial de valor agregado em um ambiente din��mico. Muitas op����es reais presentes nos projetos e que interagem entre si, podem ocorrer em paralelo ou seq��encialmente, de maneira que o valor combinado destas op����es seja diferente da simples soma alg��brica das op����es individuais.

Investimento em treinamento e seus impacto nos conhecimentos e o retorno financeiro para a empresa: o Caso da Aracruz Celulose S. A.

The main purpose of this work is to show how the investments in training influence the financial returns of Aracruz Celulose S.A., in the period from january/1998 to december/2000. The data will be treated using quantitative and qualitative parameters. Our analyses will be based on the practical elements. In order to study the idea of investment return in terms of training and questions involving motivation, a knowledge of learning, which is in itself complex because of the varieties of learning theories which don��t fit into the cultural models being studied, we direct our attention to the necessity of a model which understands the problems of existing conditions. For so much, the most appropriate method for the treatment of data relative to motivation, to knowledge and to learning, will be the ex post facto, because this refers to facts abready known and the researcher would be unable to control or manipulate the variables.

A composi����o da d��vida p��blica mobili��ria federal interna e os fundos de investimento no Brasil: an��lise dos fatores de influ��ncia

This work intends to study the relationship between Brazilian Internal Public Debt mix and Mutual Funds. In the theoretical framework, the discussion about liquidity preference theories implies considering risk averse investors. Portfolio selection is also discussed, particularly Markowitz efficient frontier. Historical data from November of 1999 to December of 2004 of Brazilian Internal Public Debt mix and Mutual Funds portfolio are analyzed. Official goals concerning Public Debt's mix and its actual composition are presented, as well as Mutual Fund preferences as buyers of public debt securities. Time series of three securities (LFT, LTN and NTN-C) in Public Debt mix and Mutual Funds portfolio are compared and a similar behavior is identified. Relevant facts of the macroeconomic context which may have affected Public Debt or Mutual Funds are discussed. Some indications of a possible influence of Mutual Funds upon Public Debt Mix are obtained and hypothesis to be tested in future studies are proposed.

Avalia����o de Performance de Fundos de Investimento Usando Fatores Estoc��sticos de Desconto Admiss��veis N��o Param��tricos

Nesse trabalho fazemos um estudo sobre o desempenho de fundos de investimento na ind��stria brasileira. Sob as hip��teses de mercados incompletos e n��o arbitragem determinamos limites para a performance de fundos quando baseada em medidas admiss��veis. Paralelamente, apresentamos uma varia����o desse m��todo em que exclu��mos a possibilidade de ��ndices de Sharpe muito altos persistirem em um mercado em equil��brio. Usando uma amostra mensal de 33 fundos multimercado para um per��odo de aproximadamente oito anos, os resultados mostram que a performance de fundos pode variar bastante em fun����o da medida. Para a maior parte dos fundos, n��o se pode excluir a possibilidade de uma avalia����o conflitante para diferentes tipos de investidores.

Como investidores de alta renda alocam sua riqueza no Brasil? Uma an��lise emp��rica com dados de fundos de investimento

A teoria tradicional de Tobin (1958) sugere que todos os investidores possuem o mesmo portf��lio de ativos arriscados, chamado de portf��lio de mercado. A propor����o entre esse ativo arriscado e o livre de risco dentro de cada portf��lio dependeria apenas do grau de avers��o a risco de cada agente. No entanto, as imperfei����es existentes no mercado de capitais, permitem que a heterogeneidade dos agentes econ��micos influencie nas suas aloca����es de portf��lio. Este trabalho avalia o efeito de caracter��sticas econ��micas e s��cio-demogr��ficas dos investidores de fundos administrados pelo BNY Mellon Servi��os Financeiros em sua inclina����o a tomar posi����es em fundos agressivos. Atrav��s da an��lise do conjunto de resultados observados atrav��s de tr��s diferentes modelos econom��tricos, concluiu-se que a evid��ncia emp��rica para a realidade brasileira, vai, em boa parte, ao encontro da teoria econ��mica sobre a aloca����o ��tima de portf��lio.

An��lise e gest��o de projetos de investimento: uma aplica����o da teoria das op����es em projetos de explora����o de recursos naturais

Sob incerteza, possibilidades de gest��o e flexibilidade do projeto, os m��todos convencionais de desconto que ignoram estes intang��veis e tratam passivamente os investimentos, tem se mostrado limitados, subavaliando o valor do projeto. Nesta tese, aplicamos e exploramos as potencialidades da teoria das op����es, na an��lise e gest��o de projetos de explora����o de recursos naturais n��o renov��veis. Aplicando-se as t��cnicas da moderna teoria de finan��as, teoria de recifica����o de op����es, t��cnicas de arbitragem em tempo cont��nuo, teoria de controle ��timo e m��todos num��ricos, desenvolve-se uma abordagem para avalia����o e pol��tica ��tima de gest��o, definindo-se os momentos ��timos para abrir, fechar ou abandonar o projeto. Os valores do projeto s��o definidos em fun����o dos valores de uma carteira de t��tulos transacionados no mercado de capitais. Para tanto, forma-se uma carteira arbitr��ria autofinanciada cujos fluxos de caixa replicam os fluxos do projeto. Tratado, tamb��m, o problema do sequenciamento do investimento quando os desembolsos para implanta����o do projeto ocorrem num per��odo longo de tempo. Determina-se o efeito do tempo na implanta����o do projeto, o valor da op����o de espera pelo melhor momento para exercer a op����o de investir e o custo de oportunidade impl��cito nessa espera. Finalmente, a abordagem desenvolvida �� aplicada a um projeto real de minera����o aurifera.

Avalia����o de projetos de investimento em TI utilizando op����es reais: aplica����es no setor de ind��strias aliment��cias no Estado do Cear��

A relev��ncia da tecnologia de informa����o (TI) nas empresas �� percebida de v��rias formas. Uma das maneiras de perceber tal import��ncia �� atrav��s dos altos volumes de recursos financeiros investidos em projetos de TI. Al��m disto, h�� evid��ncias indicando uma tend��ncia crescente nos or��amentos de capital de projetos de TI. Este cen��rio pode conduzir �� discuss��o sobre os m��todos utilizados para justificar tais investimentos, face os v��rios tipos de retornos esperados e os riscos envolvidos. Em adi����o, certos projetos podem incorporar caracter��sticas tais como flexibilidade gerencial a fim de aproveitar situa����es ben��ficas ou evitar situa����es prejudiciais, possibilidade de cria����o de oportunidades futuras a partir dos investimentos atuais e divis��o da sua an��lise e execu����o em etapas. Se assim for, tais projetos podem ser avaliados atrav��s da abordagem de op����es reais. Esta abordagem reconhece e precifica o valor adicionado pelas decis��es contingenciais que podem ser tomadas ao longo da vida ��til do investimento, provendo uma perspectiva din��mica �� avalia����o. Esta pesquisa objetiva verificar se, de fato, projetos de TI podem ser avaliados atrav��s do emprego de op����es reais e sob que condi����es este uso pode ser feito. Para tanto, foi realizada uma revis��o bibliogr��fica envolvendo caracter��sticas dos investimentos em TI. Em seguida, foram pesquisados elementos tipicamente observados nas avalia����es, tais como tipos de projetos, retornos esperados, riscos envolvidos e os m��todos de avalia����o. Posteriormente, deu-se ��nfase ao m��todo de op����es reais, destacando os seus principais conceitos e as circunst��ncias nas quais seu uso �� indicado. Uma pesquisa emp��rica foi conduzida no setor de ind��strias aliment��cias, envolvendo as empresas mais relevantes localizadas no estado do Cear��. A metodologia empregada foi eminentemente qualitativa, utilizando question��rios para obter alguns dados descritivos e entrevistas a fim de coletar as informa����es principais da pesquisa. Os executivos respons��veis pela gest��o de TI nas empresas participaram da pesquisa, fornecendo dados sobre as caracter��sticas dos projetos e como eles s��o atualmente avaliados. A pesquisa mostrou uma s��rie de exemplos de projetos analisados nas empresas que incorporavam op����es reais. Houve uma predomin��ncia de op����es de expans��o e de posterga����o nos projetos, ao mesmo tempo em que n��o houve qualquer ind��cio de op����es de abandono ou contra����o. A pesquisa tamb��m evidenciou que, em alguns casos, o m��todo de op����es reais poderia ter sido empregado no processo decis��rio para justificar os investimentos. Apesar de nenhuma das empresas pesquisadas ter aplicado explicitamente o m��todo de op����es em seu processo decis��rio, percebeu-se que os conceitos s��o usados ainda que de maneira n��o formal e n��o mensur��vel. Isto indica a possibilidade de incorpora����o do m��todo em casos nos quais os projetos apresentam caracter��sticas de decis��o contingencial e gera����o de oportunidades futuras, ou seja, aqueles de natureza estrat��gica. A pesquisa concluiu que o uso da abordagem de op����es reais, mensurando o valor adicionado gerado pelas op����es existentes nos projetos, pode tornar o processo decis��rio sobre investimentos em TI mais claro e objetivo do que simplesmente usar intuitivamente os conceitos de op����es.

Economia evolucion��ria e path dependence do investimento externo japon��s: um estudo do Leste Asi��tico no per��odo pr�� Segunda Guerra Mundial

A abertura da economia e o rein��cio das rela����es econ��micas japonesas com o exterior e o processo de industrializa����o da economia japonesa na Era Meiji levaram o Jap��o a investir no exterior. Os investimentos japoneses no exterior cresceram preponderantemente no Leste Asi��tico, concentrando-se nessa ��rea at�� o t��rmino da Segunda Guerra Mundial. A tese mostra que existem restri����es de car��ter institucional e hist��rico, que imp��em limita����es ��s empresas quanto ao leque de op����es para investirem no exterior. Uma vez que as empresas japonesas fizeram a op����o, impostas por aquelas restri����es, de investir no Leste Asi��tico, feedbacks positivos, propiciados pelos eventos hist��ricos e institucionais, geraram auto-refor��os, levando a um resultado de inflexibilidade - lock-in - para sair dessa regi��o. A tese comprova que explicar os investimentos externos japoneses pelo modelo de economia evolucion��ria, atrav��s do processo de path dependence, que incorpora o car��ter institucional e hist��rico, �� mais plaus��vel do que as interpreta����es convencionais.

O investimento e o financiamento em tempos anormais: a decis��o de investir e financiar no Brasil: 1990-1994

Este estudo teve como objetivo analisar o comportamento do investimento e suas fontes de financiamento no Brasil, em tempos anormais, no per��odo de 1990 a 1994.Sua elabora����o partiu das teorias keynesianas sobre a rela����o entre os setores real e financeiro, explorando os conceitos de assimetria de informa����es e incerteza para explicar o perfil do financiamento do investimento. As experi��ncias internacionais resenhadas serviram para criar uma refer��ncia de an��lise para os resultados encontrados no Brasil, a partir de uma amostra de 596 empresas cedida, pela SERASA. Al��m da aplica����o econom��trica, foi tamb��m realizado um estudo financeiro do comportamento agregado dessas empresas. Os resultados, tanto do estudo financeiro quanto econom��trico, permitir concluir que o financiamento interno, principalmente aquele derivado da contra����o do capital circulante l��quido, foi o recurso que possibilitou ��s empresas se financiarem e investirem entre 90 e 94. Nesse sentido, conseguimos mostrar o grau do racionamento de cr��dito praticado no Brasil e apontar os maiores obst��culos �� expans��o do emprego e renda no curto prazo. Entre os obst��culos destaca-se o baixo grau de intimidade entre tomadores e em prestadores de recursos, resultante das limita����es do formato institucional do sistema financeiro nacional

Performance de fundos m��tuos de investimento no Brasil : uma an��lise dos fenomenos de "hot-hands", sinaliza����o e persist��ncia de retornos

o presente trabalho apresenta um resumo n��o s�� dos conceitos b��sicos sobre fundos de investimento, como tamb��m seu hist��rico e evolu����o no Brasil e no mundo, o contexto institucional nacional e os principais ratings de classifica����o de performance. Sua parte emp��rica foca-se no exame do fen��meno de persist��ncia de performance para os fundos de investimentos ativos brasileiros entre julho de 1996 e junho de 2001. o estudo emp��rico dividiu-se em tr��s partes: a compara����o do retomo das categorias de fundos de a����es ativos, de renda fixa e multimercados com os respectivos benchmarks e fundos passivos; a verifica����o do fen��meno de persist��ncia baseando-se em Malkiel (1995); e a an��lise dos resultados de investimentos em portf��lios formados pelos grupos de uma mesma categoria pertecentes a um mesmo percentil de retomo n��o ajustado ao risco.

Teoria de op����es aplicada a projetos de investimento

Apresenta a Teoria de Op����es como a melhor abordagem para integrar estrat��gia e finan��as, pois esta considera as flexibilidades gerenciais (op����o de postergar investimento, aumentar e contrair escala de produ����o, abandonar tempor��ria ou definitivamente um projeto, etc.) e op����es de crescimento existentes no projeto, assim como estabelece uma pol��tica ��tima de investimento. Cont��m uma introdu����o da Teoria de Op����es aplicada a ativos financeiros, mostrando porque �� poss��vel se trabalhar com o ambiente neutro ao risco. Realiza uma analogia entre Op����es Reais e Op����es Financeiras, mostrando algumas limita����es para se empregar a Teoria de Op����es a projetos de investimento. Apresenta, compara e exemplifica diferentes abordagens num��ricas (modelo binomial, integra����es num��ricas e esquemas de diferen��as finitas, etc.) para se quantificar op����es reais. Analisa a avalia����o de empresas sob a ��tica de op����es, e cita exemplos onde a aplica����o da Teoria de Op����es foi fundamental. Realiza considera����es e apresenta modelos para lidar com op����es m��ltiplas e estrutura de mercado da ind��stria.

A redu����o do risco das carteiras de investimento atrav��s da diversifica����o aleat��ria : estudo de caso no Bovespa

O nosso estudo, �� uma an��lise profunda da literatura consultada sobre o tema, infelizmente, sugere pouca aten����o as rela����es fundamentais do nosso estudo j�� que a efic��cia da teoria de carteiras: a rela����o entre exten����o da diversifica����o do portf��lio e a redu����o na variabilidade de (risco) associado ao retorno deste Portif��lio tem implica����es estrat��gicas e regulat��rias, as institui����es financeiras precisam decidir com rela����o ao tamanho da amostra de empresas que querem submeter �� aprecia����o.

Avalia����o da performance dos fundos m��tuos de investimento

O desenvolvimento do mercado brasileiro de valores mobili��rios �� relativavamente recente. N��o obstante, sua contemporaneidade face a mercados j�� tradicionais de outros paises ja tem se verificado um crescente n��vel de atividade e sofistica����o nos neg��cios, a ponto, de colocar o investimento em a����es entre aqueles de maior import��ncia frente ao leque de aplica����es financeiras dispon��veis. Quanto aos participantes desse mercado, vem-se destacando de forma cada vez mais expressiva. Os investidores chamados de fucionais" ou seja, aqueles que, ou por determina����o legal (compuls��rios), ou por objetivo pr��prio (volunt��rios), mant��m carteiras significativas de t��tulos. Uma observa����o ao quadro seguinte permite identificar, segundo dados do Banco Central, os principais investidores institucionais do mercado brasileiro.