O padr��o de acumula����o brasileiro: elementos para uma caracteriza����o da crise atual

Trata o presente estudo, da teoria geral dos Oligop��lios Internacionais do ponto de vista da sua funcionalidade e estrat��gia global �� longo prazo (crescimento da taxa de acumula����o com equil��brio financeiro) e dos poss��veis limites que essa estrat��gia encontra a n��vel global e em particular no caso do Brasil. O contexto te��rico geral desse trabalho envolve a reflex��o cr��tica em torno de tr��s aspectos fundamentais da teoria dos oligop��lios internacionais, que alinhamos do seguinte modo: a) internacionaliza����o do capital, b) seu impacto sobre a periferia e c) a administra����o da lei do valor e crises. Finalmente estudamos a extens��o e interioriza����o do processo produtivo em fun����o do financiamento interno no Brasil e os problemas gerados pela n��o funcionalidade org��nica entre o capital produtivo e o capital financeiro. Procuramos tamb��m verificar os limites encontrados em rela����o ao seu pleno desenvolvimento.

Transpar��ncia informacional e fluxo de recursos em fundos m��tuos

O objetivo deste trabalho �� verificar como se comporta a rela����o entre fluxo e performance de um fundo de investimentos quando se altera o n��vel de transpar��ncia de um mercado. Tendo em conta o modelo de gest��o ativa de portf��lios de Berk e Green (2004), derivamos como o fluxo de recursos de um fundo se comporta ao longo do tempo e como esta rela����o muda quando variamos o n��vel de transpar��ncia do mercado. Utilizamos o resultado te��rico para analisar o epis��dio da ���marca����o a mercado���, ocorrido no Brasil em 2002. A mudan��a institucional de 2002 induziu maior transpar��ncia no mercado de fundos brasileiro, tornado os investidores mais capazes de identificar a habilidade dos gestores, �� medida que passaram a ter informa����es mais confi��veis acerca do seu desempenho. Encontramos evid��ncia de que o mercado brasileiro segue o comportamento esperado pela teoria no que se refere ao impacto da idade de um fundo sobre a sua rela����o entre fluxo e performance, corroborando o resultado obtido por Chevalier e Ellison (1997) para o Brasil. Conclu��mos tamb��m, como previsto no modelo te��rico, que a mudan��a institucional de maio de 2002, aumentou a velocidade com a qual a sensibilidade do patrim��nio l��quido �� performance cai ao longo do tempo.

International private equity funds strategies in the Brazilian market

The Private Equity Market in Brazil has flourished in the last two decades, and international Funds have been entering the market since then. The activity of these enterprises and how they deal with institutional voids that are present in the brazilian market and the all spheres of distances they have with Brazil are investigated in this research. What are the main challenges for those players in the local market and how private equity functions in Brazil? The first chapter reviews all the literature that concerns private equity in their home countries, such as the United States and Spain (Europe) and Brazil. It also discourses about the concept of private equity in all its different senses, the routine of investees and how is the relationship between Private Equity Fund and Investee. In addition to that, the due diligence process is also explained as well as the private equity sector in Brazil and its regulation. Moreover, the distance between countries and how it affects business is presented followed by the concepts of institutional voids. For the inquiry proposed interviews were conducted in order to capture the perspective of International Private Equity Funds on the Brazilian market. Advent International, The Carlyle Group and Mercapital replied to the inquiries and provided the tools so a picture of the sector was developed. This sector has a range of challenges and opportunities and requires the International Fund to establish a local branch in order to really succeed in the market. The results of this project pointed out to the challenges the market presents and how International Private Funds are coming about it. There are definitely gaps that need to be fulfilled however the industry is going in the right direction. Revenues may change its nature in the next couple of years, however from the Private Equity Fund perspective Brazil has been a worthwhile investment. Nonetheless, it is important to question the vision also of the investee and institutional investor so one can have the entire picture of the sector.

Uma problem��tica de pessoal no ex��rcito: o caso do curso de t��cnica de administra����o (CTA), do Centro de Estudos de Pessoal (CEP): o relacionamento entre a amplia����o do CTA e a adequada forma����o t��cnico-profissional do Oficial do Ex��rcito, como especialista

Trata do problema de queda de interesse, dos oficiais do Ex��rcito Brasileiro, pela matr��cula no Curso de T��cnica de Administra����o do Centro de Estudos de Pessoal, caracteriza as raz��es de ordem estrutural motivadoras deste desinteresse e aponta como solu����o a reformula����o do curso, sua amplia����o e novo curriculo, criando oportunidade de valid��-lo como curso de gradua����o em administra����o, junto ao CFE. Explica o Ensino Militar do Exercito, os objetivos do CEP quanto ao ensino, pesquisa e sele����o, como entidade impar nas For��as Armadas do Brasil e de outros pa��ses.

The performance of open-end Brazilian fixed income mutual funds for retail clients

From a financial perspective, this dissertation analyzes the Brazilian mutual fund industry performance for an average retail client. The most representative funds for the local population, that are the fixed income open-end ones, will be selected and their performance will be measured aiming to answer if clients of this industry obtained a proper return over their investments in the period between August 2010 and August 2013. A proper return will be understood as the preservation of the purchasing power of the individual��s savings, what is achieved with a positive performance of a mutual fund after discounting taxes, administrative fees and inflation. After obtaining an answer for the previous question, this dissertation will explore a possible alternative solution: Tesouro Direto, that is an example of a financial approach that could foster the disintermediation between savings and investments through electronic channels. New electronic platforms, with a broader scope, could be utilized to increase the efficiency of funding productive investments through better remunerating Brazilian savings. Tesouro Direto may point towards a new paradigm.

Drug battles and school achievement: evidence from Rio de Janeiro's favelas

This paper examines the effects of armed conflicts between drug gangs in Rio de Janeiro's favelas on student achievement. We explore variation in violence that occurs across time and space when gangs battle over territories. Within-school estimates indicate that students from schools exposed to violence score less in math exams. The effect of violence increases with conflict intensity, duration, and proximity to exam dates; and decreases with the distance between the school and the conflict location. Finally, we find that school supply is an important mechanism driving the achievement results; armed conflicts are significantly associated with higher teacher absenteeism, principal turnover, and temporary school closings.

Evid��ncia do efeito manada em fundos de renda vari��vel na ind��stria de fundos brasileira

Este trabalho tem por objetivo identificar e quantificar o comportamento de manada (herd behavior) nos fundos de ac��o��es ativos do mercado financeiro brasileiro, valendo- se da medida LSV, proposta por Lakonishok et al (1992). Para tanto, analisamos a composic��a��o das carteiras de 642 fundos de ac��a��o, de 214 gestores diferentes, de setembro de 2007 ate�� outubro de 2013. Em linha com a literatura relevante, ha�� fortes evide��ncias da ocorre��ncia de efeito manada de forma heteroge��nea na amostra analisada. Encontramos indi��cios de que a intensidade do efeito manada varia de acordo com o tamanho do fundo e a capitalizac��a��o da ac��a��o negociada.

Ap��s acesso garantido, cresce cobran��a por ensino qualificado

A qualidade do ensino em n��vel b��sico e o acesso aos n��veis t��cnico e superior s��o atualmente as principais demandas em rela����o �� educa����o no Brasil. As opini��es expressas nas redes sobre o sistema educacional indicam que a agenda p��blica para o setor superou de fato a fase da universaliza����o do acesso ao n��vel b��sico, concentrando-se nos resultados. O alto n��mero de men����es a ensino t��cnico e superior mostram que a qualifica����o para o mercado e a entrada na universidade ainda s��o uma demanda importante, apesar da recente expans��o do acesso.

Performance e capta����o de fundos: quais janelas de retorno s��o mais relevantes?

A rela����o entre capta����o e desempenho �� muito estudada na literatura brasileira de fundos. Os artigos sobre o tema atestam que os investidores tomam suas decis��es de investimentos baseados no desempenho recente dos fundos, aplicando mais em fundos com bom desempenho recente do que em fundos que rendem abaixo da m��dia de mercado. Esse trabalho dedica-se a, mais do que investigar a rela����o entre capta����o e desempenho de fundos de investimentos no Brasil, aprofundar o estudo no tocante ao prazo de retorno mais considerado pelos investidores ao escolherem em qual fundo investir. O resultado alcan��ado atrav��s de nossas regress��es em painel com efeito fixo de tempo �� de que os prazos com maior representatividade na escolha do investidor s��o as janelas de um at�� seis meses e de seis meses at�� um ano de hist��rico. Prazos maiores t��m a mesma rela����o positiva, mas caem consideravelmente.

Desempenho dos anos iniciais dos fundos multimercados e de a����es brasileiros de 2003 a 2013

Este trabalho tem o objetivo de estudar o comportamento dos retornos de fundos de investimento nos seus primeiros anos de exist��ncia. Para isso, s��o comparados os primeiros anos com os segundos e os primeiros e segundos combinados contra os terceiros e quartos, tamb��m combinados. A amostra �� segmentada entre Fundos Multimercados e Fundos de A����es. Foram realizados testes t para avaliar se os retornos m��dios dos per��odos s��o significativamente diferentes entre si e desenvolvidos modelos de regress��o linear m��ltipla pelo m��todo dos m��nimos quadrados ordin��rios (MQO) para se mensurar o impacto do retorno do primeiro per��odo sobre o do segundo. Foram encontradas evid��ncias de que, no caso dos Fundos de A����es, os retornos s��o maiores nos segundos per��odos e, para os Fundos Multimercado, o primeiro ano apresenta retornos superiores aos do segundo.

Estilo e agrupamento de fundos : um estudo aplicado aos fundos multimercados brasileiros

Uma classifica����o adequada de fundos �� importante para que o investidor possa organizar a informa����o dispon��vel de tal modo que possa tomar decis��es de aplica����o de seus recursos de forma eficiente. No Brasil, existem dois sistemas de classifica����o amplamente utilizados, o CVM e o ANBIMA, porem ambos possuem categorias com fronteiras subjetivas, isto ��, possuem um elevado grau de arbitrariedade na defini����o de suas categorias, este fato prejudica uma aloca����o eficiente por parte do investidor. Fundos multimercado s��o fundos que possuem pol��tica de investimento que envolvem v��rios fatores de risco sem concentra����o em nenhum fator especial, diferentemente das outras classes de fundos do mercado brasileiro. Sob este aspecto, uma categoriza����o adequada dos fundos multimercados traria in��meros benef��cios tais como a redu����o do custo de an��lise, a maior facilidade no processo de tomada de decis��o de investimento, uma diversifica����o mais eficiente, clareza na compara����o de desempenho e o melhor entendimento dos riscos incorridos dentre outros benef��cios. O presente trabalho tem como objetivo, utilizando-se da j�� consagrada t��cnica de an��lise de estilo de Sharpe (1992), decompor a exposi����o de cada fundo em seus principais fatores de risco, ap��s isto, utilizar-se da an��lise de cluster para agrupar os fundos de forma coerente a suas exposi����es, tentando assim fazer um classifica����o mais eficiente; isto seria um contraponto a classifica����o mais utilizada pelo mercado brasileiro, a classifica����o Anbima, que se baseia no regulamento do fundo, isto ��, no que o fundo ���pode��� investir, e n��o no que o fundo efetivamente investe.

Apresenta����o 7: produ����o de pesquisa e impacto na sociedade

Comentarista: Renato Flores (N��cleo de Prospec����o e Intelig��ncia Internacional)

Home bias no mercado de capitais brasileiro : um estudo sobre a cust��dia de investidores em a����es

A presente disserta����o apresenta uma an��lise da concentra����o do portf��lio de a-����es de investidores brasileiros nas pr��prias empresas onde trabalham com o intuito de observar se o Home Bias se aplica �� amostra analisada. Nosso estudo foi reali-zado com uma amostra extra��da da cust��dia de 86 clientes de uma corretora de va-lores mobili��rios, sendo estes dados reais de mercado. Restringimos a sele����o da amostra de forma que metade fosse de clientes que trabalham em empresas de ca-pital aberto e a outra metade n��o. Foi feita an��lise cross section de quanto os inves-tidores alocam em a����es das empresas para a qual trabalham e verificou-se qual o percentual desta participa����o em seus portf��lios, em compara����o a uma amostra de controle de investidores que n��o trabalham nesta mesma empresa. Al��m destas a-n��lises, separamos a amostra pelo valor total do portf��lio e realizamos os mesmos estudos com estes dois grupos diferentes da amostra. Como uma an��lise de robus-tez, identificamos empresas listadas que n��o adotam a remunera����o com a����es como uma sub-amostra do estudo. Como resultado, encontramos evid��ncias de que os funcion��rios investem significativamente mais (seja em propor����o do portf��lio ou em valores) em a����es das empresas onde trabalham em rela����o aos demais inves-tidores, evidenciando um vi��s de familiaridade na tomada de decis��o de investimen-tos.

Vari��veis que influenciam o encerramento de fundos multiestrat��gia : estudo para o mercado de fundos brasileiro no per��odo de 2008 a 2014

Este trabalho tem por objetivo o estudo sobre o encerramento de fundos de investimento multiestrat��gia no mercado brasileiro com rela����o �� influ��ncia das vari��veis: taxas de administra����o e performance, idade, desempenho, patrim��nio e capta����o l��quida. Os fundos selecionados apresentam caracter��sticas de condom��nio aberto, e destinados a investidores em geral, com duas janelas de observa����o, anuais e trimestrais, durante o per��odo de 2008 a 2014. Os estudos apresentados s��o separados para dois tipos de fundos: com classifica����o Master e fundos de investimento em cotas (FIC). Para a determina����o de desempenho dos fundos utiliza-se duas diferentes m��tricas, o retorno descontado da taxa DI e o ��ndice de Sharpe. As vari��veis foram avaliadas sob dois distintos modelos, o primeiro utilizando os dados das vari��veis em valores absolutos e o segundo classificando-as em quintis. Para a obten����o dos resultados os dados foram aplicados por regress��es em painel log��stica, painel e cross section. Os resultados obtidos mostraram a import��ncia do patrim��nio e da capta����o l��quida, seguido por idade. Os desempenhos, tanto retorno descontado quanto o ��ndice de Sharpe, apresentaram menor influ��ncia, e com pouca signific��ncia os custos de administra����o e de performance. Um segundo resultado apresentado �� a diferen��a da signific��ncia das vari��veis entre os tipos de fundos Master e FIC, no grupo de fundos Master apenas patrim��nio l��quido apresentou consistente influ��ncia nos eventos de encerramento em janelas anuais. Outra importante constata����o �� a diferen��a existente entre janelas trimestrais e anuais, em que grande parte das vari��veis estudadas, principalmente as vari��veis de desempenho apresentam maior n��vel de signific��ncia nas janelas mais curtas.

Determinantes da remunera����o do spread de certificados de receb��veis imobili��rios no mercado brasileiro

Este estudo tem por objetivo identificar as principais vari��veis que afetam o spread de Certificados de Receb��veis Imobili��rios (CRI) no mercado nacional no momento da emiss��o do t��tulo. Dentre as principais vari��veis estudadas est��o o volume de emiss��o, prazo dos t��tulos, exist��ncia de rating, tipo de emiss��o, dentre outros. Para o trabalho foi utilizada uma base de dados de acompanhamento do mercado realizado pela ANBIMA e contou com 535 emiss��es, realizadas entre 2005 e 2015, de CRI indexados ao IGP, IPCA, DI e TR, al��m de t��tulos pr��-fixados. Foram elaboradas cinco regress��es pelo m��todo dos M��nimos Quadrados Ordin��rios (MQO) stepwise sendo que as amostras foram separadas de acordo com o tipo de indexador (IGP, IPCA, DI e TR) e uma que englobou todas as emiss��es. Os resultados se mostraram distintos para cada regress��o realizada e as vari��veis explicativas do spread que se mostraram significativas na maioria das regress��es foram o volume de emiss��o e a vari��vel representativa da percep����o internacional do cen��rio brasileiro. A evolu����o apresentada por este estudo com rela����o aos trabalhos dispon��veis na literatura �� de expandir as an��lises realizadas com outros t��tulos mobili��rios, como Debentures e Fundos de Investimento em Direito Credit��rios, para os CRIs.