CAPM und Behavioral Finance - Versuch einer Synthese

Seit Etablierung der ersten Börsen als Marktplatz für fungible Güter sind Marktteilnehmer und die Wissenschaft bemüht, Erklärungen für das Zustandekommen von Marktpreisen zu finden. Im Laufe der Zeit wurden diverse Modelle entwickelt. Allen voran ist das neoklassische Capital Asset Pricing Modell (CAPM) zu nennen. Die Neoklassik sieht den Akteur an den Finanzmärkten als emotionslosen und streng rationalen Entscheider, dem sog. homo oeconomicus. Psychologische Einflussfaktoren bei der Preisbildung bleiben unbeachtet. Mit der Behavioral Finance hat sich ein neuer Zweig zur Erklärung von Börsenkursen und deren Bewegungen entwickelt. Die Behavioral Finance sprengt die enge Sichtweise der Neoklassik und geht davon aus, dass psychologische Effekte die Entscheidung der Finanzakteure beeinflussen und dabei zu teilweise irrational und emotional geprägten Kursänderungen führen. Eines der Hauptprobleme der Behavioral Finance liegt allerdings in der fehlenden formellen Ermittelbarkeit und Testbarkeit der einzelnen psychologischen Effekte. Anders als beim CAPM, wo die einzelnen Parameter klar mathematisch bestimmbar sind, besteht die Behavioral Finance im Wesentlichen aus psychologischen Definitionen von kursbeeinflussenden Effekten. Die genaue Wirkrichtung und Intensität der Effekte kann, mangels geeigneter Modelle, nicht ermittelt werden. Ziel der Arbeit ist es, eine Abwandlung des CAPM zu ermitteln, die es ermöglicht, neoklassische Annahmen durch die Erkenntnisse des Behavioral Finance zu ergänzen. Mittels der technischen Analyse von Marktpreisen wird versucht die Effekte der Behavioral Finance formell darstellbar und berechenbar zu machen. Von Praktikern wird die technische Analyse dazu verwendet, aus Kursverläufen die Stimmungen und Intentionen der Marktteilnehmer abzuleiten. Eine wissenschaftliche Fundierung ist bislang unterblieben. Ausgehend von den Erkenntnissen der Behavioral Finance und der technischen Analyse wird das klassische CAPM um psychologische Faktoren ergänzt, indem ein Multi-Beta-CAPM (Behavioral-Finance-CAPM) definiert wird, in das psychologisch fundierte Parameter der technischen Analyse einfließen. In Anlehnung an den CAPM-Test von FAMA und FRENCH (1992) werden das klassische CAPM und das Behavioral-Finance-CAPM getestet und der psychologische Erklärungsgehalt der technischen Analyse untersucht. Im Untersuchungszeitraum kann dem Behavioral-Finance-CAPM ein deutlich höherer Erklärungsgehalt gegenüber dem klassischen CAPM zugesprochen werden.

How do domestic policies affect the integration of Ethiopian fertiliser markets with world markets?

Frequent shifts in policy on fertiliser markets have occurred in Ethiopia with the aim of facilitating both physical and economic access of farmers to fertiliser. The last shift was the introduction of a monopoly on each stage of the supply chain in 2008. Furthermore, government control of prices and margins as well as stockholding programmes are also present on the markets. This paper evaluates the effect of these policies on the integration of domestic with world markets of fertiliser, using cointegration methods. Time series data of diammonium phosphate (DAP) and urea prices on world, import and retail markets between 1971 and 2012 are used. The findings show high transmission of price signals from world markets to import prices for both DAP and urea. However, between import and retail prices there is no evidence of cointegration for urea, while for DAP full price transmission is concluded. In the retail market, domestic transaction costs associated with storing large volumes of fertiliser act as a buffer between import and retail prices, especially for urea. Therefore, economic benefits could be achieved by reducing the size of stocks and revising the demand estimation process.

Implementación de metodologías logísticas para la optimización de operaciones de adecuación y acondicionamiento de vehículos para el SITP en Bogotá

Hoy en día, Bogotá cuenta con aproximadamente 15800 buses de servicio público, no obstante, alrededor de un 45% de esta flota se encuentra en un estado crítico. La existencia de modelos de buses previos al 2003, la falta de revisiones periódicas, negligencias en el cumplimiento de los requisitos para la prestación del servicio, la resistencia al cambio por parte de los transportistas, y demás factores dificultan la labor de actualizar y unificar la flota en el actual plan del Sistema Integrado de Transporte de la ciudad. El Sistema integrado de transporte procura introducir un sistema confiable, eficaz, y rápido que se adapte a la creciente necesidad de movilidad en Bogotá. Este sistema tiene como propósito la integración del sistema Transmilenio con la estructura tradicional de transporte masivo; se pretende complementar, fortalecer e integrar todos los eslabones de transporte segmentado que existen en la ciudad. Las primeras fases del sistema pretenden cambiar la estructura de flota afiliadora a operadora como funciona en Transmilenio, crear un sistema organizado e integrado de buses de servicio público (Urbano, Especial, Complementario, Troncal y Alimentador), y asegurar la calidad en el servicio. El presente proyecto pretende evaluar, analizar y optimizar los procesos que permitirían la adecuación extensiva de la flota de transporte público para su introducción al Sistema Integrado de Transporte. Los procesos principales incluyen la adecuación de todos los vehículos antiguos (modelos anteriores al 2003 pasan por un proceso de reparación, mantenimiento, acondicionamiento) y la implementación de sistemas de tecnológicos. En adición, se plantea crear un sistema homogéneo que permite estándares de calidad y facilidad de mantenimiento.

Strain longitudinal global para la detección de estenosis coronaria significativa en pacientes con infarto agudo del miocardio

Introducción: La evaluación de la función miocárdica global y regional juega una papel crítico en el diagnóstico y manejo de los pacientes con enfermedad coronaria con importantes implicaciones pronosticas, las nuevas técnicas ecocardiográficas como la evaluación del STRAIN han sido validadas como una herramienta objetiva, comprehensiva y precisa para evaluar dichos parámetros. Objetivo: Determinar la capacidad del strain global longitudinal para la detección de estenosis coronaria significativa, número de territorios comprometidos y territorio anatómico del vaso culpable; en pacientes sin antecedentes de enfermedad coronaria previa con infarto agudo del miocardio. Diseño: estudio de pruebas diagnósticas retrospectivo en el que se utilizó como gold estándar la angiografía coronaria, se seleccionaron 64 pacientes con ecocardiograma transtorácico previo a la angiografía coronaria. Resultados: Se demostró una exactitud intermedia del strain global longitudinal para detectar estenosis coronaria por análisis de curvas ROC, con un área bajo la curva de 0,78 p= 0,000 (IC 0,6; 1,0), Una sensibilidad de 96.5% (91.7%, 101.3%), especificidad 40.0% (9.6%, 70.4%) y una prevalencia real del enfermedad coronaria de 85.1% (76.5%, 93.6%) Conclusiones: La medición de la función global y regional por medio del strain global longitudinal identifica pacientes con infarto agudo del miocardio que tienen estenosis coronaria significativa, número de territorios afectados, y la distribución anatómica de los posibles vasos culpables, sin embargo hay que tener precaución en su uso que sólo se limite a escenarios en donde pueda ser interpretado adecuadamente. Palabras clave: strain global bidimensional, detección de estenosis coronaria significativa, infarto del miocardio.

Un marco analítico de la discriminación laboral. Teorias, modalidades y estudios para Colombia

Este documento presenta un resumen de las principales corrientes teóricas que han tratado de dar una explicación a la discriminación laboral, asi como una exposición pedagógica de las principales modalidades mediante las cuales dicha discriminación se manifiesta. Se realiza un particular análisis de las consecuencias que dicha discriminación tiene, en particular para el caso de los jóvenes de América Latina, y finalmente se realiza una revisión de los estudios que sobre el tema se han realizado en Colombia, sus aspectos metodológicos y las conclusiones a las que dichos estudios han llegado.

Le Sette Elezioni Federali Nella Germania Unita (1990-2013)

El artículo del profesor Mario Caciagli es un aporte pertinente al estudio de las instituciones electorales comparadas, tanto por el segmento temporal de su estudio —cuyo punto de partida es el hecho histórico de la caída del muro de Berlín, evento importante no solo para el mundo alemán, sino también para Occidente— como por la exposición sistemática de los diferentes frentes de valoración de la actividad partidista y del comportamiento de las agrupaciones políticas alemanas en los comicios ocurridos desde la unificación. Las referencias a los antecedentes inmediatos —esto es, la compleja recomposición de Alemania como país después de la Segunda Guerra Mundial— aparecen como complemento y soporte ineludible, pero en una discreta penumbra que no resta luz al período de análisis."-- Roballo Lozan, Julio

High and steady or low and rising? : vocational versus general education in life-cycle earnings. 'Alto y estable o bajo y en alza? : formación profesional versus general en los ingresos del ciclo de vida'.

Resumen basado en el de la publicación

Nonspherical assemblies generated from polystyrene-b-poly(L-lysine) polyelectrolyte block copolymers

This report describes the aqueous solution self-assembly of a series of polystyrene(m)-b-poly(L-lysine)n block copolymers (m = 8-10; n = 10-70). The polymers are prepared by ring-opening polymerization of epsilon-benzyloxycarbonyl-L-lysine N-carboxyanhydride using amine terminated polystyrene macroinitiators, followed by removal of the benzyloxycarbonyl side chain protecting groups. The critical micelle concentration of the block copolymers determined using the pyrene probe technique shows a parabolic dependence on peptide block length exhibiting a maximum at n = approximately 20 (m = 8) or n = approximately 60 (m = 10). The shape and size of the aggregates has been studied by dynamic and static light scattering, small-angle neutron scattering (SANS), and analytical ultracentrifugation (AUC). Surprisingly, Holtzer and Kratky analysis of the static light scattering results indicates the presence of nonspherical, presumably cylindrical objects independent of the poly(L-lysine)n block length. This is supported by SANS data, which can be fitted well by assuming cylindrical scattering objects. AUC analysis allows the molecular weight of the aggregates to be estimated as several million g/mol, corresponding to aggregation numbers of several 10s to 100s. These aggregation numbers agree with those that can be estimated from the length and diameter of the cylinders obtained from the scattering results.

The correlation of ULF waves and auroral intensity before, during and after substorm expansion phase onset

We present case studies of the evolution of magnetic wave amplitudes and auroral intensity through the late growth phase and the expansion phase of the substorm cycle. We present strong evidence that substorm-related auroral enhancements are clearly and demonstrably linked to ULF wave amplitudes observed at the same location. In most cases, we find that the highest correlations are observed when the magnetometer time series is advanced in time, indicating that the ULF wave amplitudes start to grow before measured auroral intensities, though interestingly this is not always the case. Further we discuss the four possible reasons that may be able to explain both the timing and the high correlations between these two phenomena, including: a simple coincidence, an artifact of instrumental effects, the response of the ionosphere to magnetic waves and auroral particle precipitation, and finally that ULF waves and auroral particle precipitation are physically linked. We discount coincidence and instrumental effects since in the studies presented here they are unlikely or in general will contribute negligible effects, and we find that the ionospheric response to waves and precipitation can explain some, but not all of the results contained within this paper. Specifically, ionospheric response to substorm waves and auroral precipitation cannot explain that the result that previous studies have shown, that onset of ULF wave activity and the onset of auroral particle precipitation occur at the same time and in the same location. This leaves the possibility that ULF waves and auroral particles are physically linked.

Near-Earth initiation of a terrestrial substorm

Despite the characterization of the auroral substorm more than 40 years ago, controversy still surrounds the processes triggering substorm onset initiation. That stretching of the Earth's magnetotail following the addition of new nightside magnetic flux from dayside reconnection powers the substorm is well understood; the trigger for explosive energy release at substorm expansion phase onset is not. Using ground-based data sets with unprecedented combined spatial and temporal coverage, we report the discovery of new localized and contemporaneous magnetic wave and small azimuthal scale auroral signature of substorm onset. These local auroral arc undulations and magnetic field signatures rapidly evolve on second time scales for several minutes in advance of the release of the auroral surge. We also present evidence from a conjugate geosynchronous satellite of the concurrent magnetic onset in space as the onset of magnetic pulsations in the ionosphere, to within technique error. Throughout this time period, the more poleward arcs that correspond to the auroral oval which maps to the central plasma sheet remain undisturbed. There is good evidence that flows from the midtail crossing the plasma sheet can generate north-south auroral structures, yet no such auroral forms are seen in this event. Our observations present a severe challenge to the standard hypothesis that magnetic reconnection in stretched magnetotail fields triggers onset, indicating substorm expansion phase initiation occurs on field lines that are close to the Earth, as bounded by observations at geosynchronous orbit and in the conjugate ionosphere.