Sobre la toma de decisiones economicas bajo incertidumbre

In this article we review the evolution of economic theory on decision making under uncertainty. After a brief reference to Expected Utility Theory, we refer to behavioural paradoxes, forcing the theorists to adopt less restrictive approaches, allowing us to explain a broader spectrum of phenomena. The complexity entailed in the new theories requires a multidimensional description of human attitudes towards risk. Nevertheless, measurement of this attitudes has not followed the desired path, with most elicitation methods remaining uni-dimensional.

Time to decide? Simplicity and congruity in comparative judgment

What is the relationship between magnitude judgments relying on directly available characteristics versus probabilistic cues? Question frame was manipulated in a comparative judgment task previously assumed to involve inference across a probabilistic mental model (e.g., “which city is largest” – the “larger” question – versus “which city is smallest” – the “smaller” question). Participants identified either the largest or smallest city (Experiments 1a, 2) or the richest or poorest person (Experiment 1b) in a three-alternative forced choice (3-AFC) task (Experiment 1) or 2-AFC task (Experiment 2). Response times revealed an interaction between question frame and the number of options recognized. When asked the smaller question, response times were shorter when none of the options were recognized. The opposite pattern was found when asked the larger question: response time was shorter when all options were recognized. These task-stimuli congruity results in judgment under uncertainty are consistent with, and predicted by, theories of magnitude comparison which make use of deductive inferences from declarative knowledge.

El papel del género en la toma de decisiones bajo incertidumbre

We study gender differences in individual decision making under uncertainty. we use the lottery panel test introduced in Sabater-Grande and Georgantzís (2002). We find that females are more risk averse than males. Moreover, females are less sensitive to risk premia than males.

Environmental Objectives, Cost Efficiency, and Multivariate Stochastic Control

This paper is concerned with the cost efficiency in achieving the Swedish national air quality objectives under uncertainty. To realize an ecologically sustainable society, the parliament has approved a set of interim and long-term pollution reduction targets. However, there are considerable quantification uncertainties on the effectiveness of the proposed pollution reduction measures. In this paper, we develop a multivariate stochastic control framework to deal with the cost efficiency problem with multiple pollutants. Based on the cost and technological data collected by several national authorities, we explore the implications of alternative probabilistic constraints. It is found that a composite probabilistic constraint induces considerably lower abatement cost than separable probabilistic restrictions. The trend is reinforced by the presence of positive correlations between reductions in the multiple pollutants.

Opções reais em decisões de investimento de exploração e produção

Este trabalho faz uma revisão dos principais conceitos que definem a Teoria de Opções Reais. Tem como objetivo discutir o problema da decisão de investimento sob incerteza aplicado a problemas de Exploração e Produção de petróleo (E&P). Foram priorizados modelos simples que podem ser facilmente implantados no dia a dia de uma empresa, incluindo o clássico de Paddock, Siegel e Smith (1988). Os modelos discutidos são elaborados com Movimento Geométrico Browniano, que pode ser uma aproximação razoável para a modelagem de preços, a depender dos parâmetros considerados. Em particular, é apresentado um modelo de opção composta para exploração, que se revela mais apropriado por considerar o risco geológico e os estágios da opção com expiração diferenciada. A priorização de investimentos com auxílio de OR para uma carteira representativa de um portfolio de projetos de Produção também é testada, resultando numa maior relação VPL / Investimento da carteira selecionada.

On the positive correlation between income inequality and unemployment

Several empirical studies in the literature have documented the existence of a positive correlation between income inequalitiy and unemployment. I provide a theoretical framework under which this correlation can be better understood. The analysis is based on a dynamic job search under uncertainty. I start by proving the uniqueness of a stationary distribution of wages in the economy. Drawing upon this distribution, I provide a general expression for the Gini coefficient of income inequality. The expression has the advantage of not requiring a particular specification of the distribution of wage offers. Next, I show how the Gini coefficient varies as a function of the parameters of the model, and how it can be expected to be positively correlated with the rate of unemployment. Two examples are offered. The first, of a technical nature, to show that the convergence of the measures implied by the underlying Markov process can fail in some cases. The second, to provide a quantitative assessment of the model and of the mechanism linking unemployment and inequality.

The ex-Ante non-optimality of the Dempster-Schafer updating rule for ambiguous beliefs

The most widely used updating rule for non-additive probalities is the Dempster-Schafer rule. Schmeidles and Gilboa have developed a model of decision making under uncertainty based on non-additive probabilities, and in their paper “Updating Ambiguos Beliefs” they justify the Dempster-Schafer rule based on a maximum likelihood procedure. This note shows in the context of Schmeidler-Gilboa preferences under uncertainty, that the Dempster-Schafer rule is in general not ex-ante optimal. This contrasts with Brown’s result that Bayes’ rule is ex-ante optimal for standard Savage preferences with additive probabilities.

Are real options a real option for real-world finance professionals? case study : the application of real options to evaluate investment projects in the latin american oil and gas field services industry

Brasil e outros mercados emergentes continuarão a apresentar muitas oportunidades de investimento nos próximos anos. Profissionais financeiros que gerenciam os processos de orçamento de capital nas empresas terão grandes desafios a enfrentar. Características específicas destes projetos como preços ligados a commodities (por exemplo: petróleo e gás e projetos agrícolas) e as incertezas habituais relacionadas com os mercados emergentes são desafios adicionais. Neste cenário, ferramentas mais sofisticadas de orçamento de capital como Opções Reais, oferece uma teoria mais robusta para lidar com incerteza, flexibilidade gerencial, e os resultados voláteis embutidas nestas oportunidades. A teoria de Opções Reais assume que o envolvimento dos gestores nos projetos gera valor à medida que potencializam os bons resultados ou reduzem as perdas por abandonar projetos com maus resultados. O objetivo principal desta pesquisa foi aplicar a análise de Opções Reais para um projeto de investimento e discutir o processo e os resultados da metodologia. O estudo de caso analisa retroativamente um projeto de investimento na Colômbia e compara os resultados sob o tradicional VPL e Opções Reais. As técnicas de avaliação foram realizadas como se estivessem sendo aplicadas no momento em que o projeto foi aprovado, e depois comparadas com o desempenho real do projeto. O estudo de caso avaliado possui dois tipos de Opções Reais: primeiro, o efeito de uma opção para cancelar um contrato que é analisado a partir da perspectiva do cliente que pode exercer essa opção, e o segundo, a opção de abandonar e adiar a partir da perspectiva da empresa que irá executar a investimento.

The role of consumer's risk aversion on price rigidity

This paper aims at contributing to the research agenda on the sources of price stickiness, showing that the adoption of nominal price rigidity may be an optimal firms' reaction to the consumers' behavior, even if firms have no adjustment costs. With regular broadly accepted assumptions on economic agents behavior, we show that firms' competition can lead to the adoption of sticky prices as an (sub-game perfect) equilibrium strategy. We introduce the concept of a consumption centers model economy in which there are several complete markets. Moreover, we weaken some traditional assumptions used in standard monetary policy models, by assuming that households have imperfect information about the ineflicient time-varying cost shocks faced by the firms, e.g. the ones regarding to inefficient equilibrium output leveIs under fiexible prices. Moreover, the timing of events are assumed in such a way that, at every period, consumers have access to the actual prices prevailing in the market only after choosing a particular consumption center. Since such choices under uncertainty may decrease the expected utilities of risk averse consumers, competitive firms adopt some degree of price stickiness in order to minimize the price uncertainty and fi attract more customers fi.'

Estimação do desconto de reequilíbrio ótimo em concessões rodoviárias através da metodologia das opções reais

Este trabalho propõe um novo modelo para avaliação, em tempo discreto, do desconto de reequilíbrio em contratos de concessão rodoviária, a partir de conceitos da Teoria Clássica de Finanças e da Teoria de Opções Reais. O modelo desenvolvido permitiu incorporar flexibilidades decorrentes de incertezas nas situações reais, como decisões gerenciais, vieses de comportamento e componentes políticos, comumente presentes em contratos de concessões rodoviária. Os resultados obtidos, utilizando-se como estudo de caso a BR-262, sinalizaram que há espaço para uma melhor intervenção regulatória com relação ao mecanismo do desconto de reequilíbrio, no sentido de prover melhores incentivos aos concessionários.

Product development process: Using real options for assessments and to support the decision-making at decision gates

Enterprises need continuous product development activities to remain competitive in the marketplace. Their product development process (PDP) must manage stakeholders' needs - technical, financial, legal, and environmental aspects, customer requirements, Corporate strategy, etc. -, being a multidisciplinary and strategic issue. An approach to use real option to support the decision-making process at PDP phases in taken. The real option valuation method is often presented as an alternative to the conventional net present value (NPV) approach. It is based on the same principals of financial options: the right to buy or sell financial values (mostly stocks) at a predetermined price, with no obligation to do so. In PDP, a multi-period approach that takes into account the flexibility of, for instance, being able to postpone prototyping and design decisions, waiting for more information about technologies, customer acceptance, funding, etc. In the present article, the state of the art of real options theory is prospected and a model to use the real options in PDP is proposed, so that financial aspects can be properly considered at each project phase of the product development. Conclusion is that such model can provide more robustness to the decisions processes within PDP.

Economic viability and selection of irrigation systems using simulation and stochastic dominance

Fundação de Amparo à Pesquisa do Estado de São Paulo (FAPESP)

Viabilidade econômica e seleção de sistemas de irrigação utilizando simulação e dominância estocástica

Conselho Nacional de Desenvolvimento Científico e Tecnológico (CNPq)

Programação por Metas, Análise por Envoltória de Dados e Teoria Fuzzy na avaliação da eficiência sob incerteza: aplicação em minifábricas do segmento de autopeças

Fundação de Amparo à Pesquisa do Estado de São Paulo (FAPESP)

Le scelte di investimento delle aziende agricole e la PAC post-2013: valutazione di scenari mediante un modello real options

Negli ultimi decenni la Politica Agricola Comune (PAC) è stata sottoposta a diverse revisioni, più o meno programmate, che ne hanno modificato gli obiettivi operativi e gli strumenti per perseguirli. In letteratura economica agraria sono state eseguite diverse ricerche che affrontano analisi ex-ante sui possibili impatti delle riforme politiche, in particolare al disaccoppiamento, riguardo all’allocazione dei terreni alle diverse colture e all’adozione di tecniche di coltivazione più efficienti. Ma tale argomento, nonostante sia di grande importanza, non è stato finora affrontato come altri temi del mondo agricolo. Le principali lacune si riscontrano infatti nella carenza di analisi ex-ante, di modelli che includano le preferenze e le aspettative degli agricoltori. Questo studio valuta le scelte di investimento in terreno di un’azienda agricola di fronte a possibili scenari PAC post-2013, in condizioni di incertezza circa le specifiche condizioni in cui ciascuno scenario verrebbe a verificarsi. L’obiettivo è di ottenere indicazioni utili in termini di comprensione delle scelte di investimento dell’agricoltore in presenza di incertezza sul futuro. L’elemento maggiormente innovativo della ricerca consiste nell’applicazione di un approccio real options e nell’interazione tra la presenza di diversi scenari sul futuro del settore agricolo post-2013, e la componente di incertezza che incide e gravita su di essi. La metodologia adottata nel seguente lavoro si basa sulla modellizzazione di un’azienda agricola, in cui viene simulato il comportamento dell’azienda agricola in reazione alle riforme della PAC e alla variazione dei prezzi dei prodotti in presenza di incertezza. Mediante un modello di Real Option viene valutata la scelta della tempistica ottimale per investire nell’acquisto di terreno (caratterizzato da incertezza e irreversibilità). Dai risultati emerge come in presenza di incertezza all’agricoltore convenga rimandare la decisione a dopo il 2013 e in base alle maggiori informazioni disponibili eseguire l’investimento solo in presenza di condizioni favorevoli. La variazione dei prezzi dei prodotti influenza le scelte più dell’incertezza dei contributi PAC. Il Real Option sembra interpretare meglio il comportamento dell’agricoltore rispetto all’approccio classico del Net Present Value.