Hybrid investment strategy active portfolio management – US stock market

This thesis aims to develop an alternative active managed portfolio strategy based on companies‟ Fundamental and Technical Analysis and analyze its finals results. There is a big distinction between the two approaches and the main objective is to understand if it is possible to take advantage of both. With this in mind a Hybrid investment strategy for the US stock market, due to its dimension and liquidity, which was able to outperform the S&P 500 index, the benchmark, during both Bear and Bull Markets between 2000 and 2015.

Anatomy of the portuguese stock market risk and return in the 1977-2012 period

This paper analyses the Portuguese stock market since it reopened in 1977, with a special focus on the evolution of the statistic and stochastic characteristics of the market return throughout this 36 year period. The market return for the period of time between 1977 and 2012 (September 28th) is estimated and then compared with the return that would have been achieved with Government bonds and treasury bills, which allows us to confirm that the hierarchy of return / risk across the different financial instruments is verified. The market risk premium for this 36 year period is also estimated and a comparison with other markets is performed, suggesting that the Portuguese market’s risk has not been compensated by an adequate return. The study also examines the evolution of the Portuguese market’s volatility in the 1977-2012 period and compares it with other markets, showing the existence of extremely high peaks during the first 11 years, but indicating a downwards trend throughout the whole period under analysis. Finally, the correlation between market returns for Portugal and for other countries and the degree of integration are estimated and their evolution throughout time is assessed, leading to the conclusion that the performance of the Portuguese stock market has become increasingly correlated with major European markets – correlation with some markets close to 0.70 from 2000 onwards-, but that country-specific risk factors are still relevant.

Equity offerings, stock price crash risk, and the impact of securities regulation: international evidence

We examine whether earnings manipulation around seasoned equity offerings (SEOs) is associated with an increase in the likelihood of a stock price crash post-issue and test whether the enactment of securities regulations attenuate the relation between SEOs and crash risk. Empirical evidence documents that managerial tendency to conceal bad news increases the likelihood of a stock price crash (Jin and Myers, 2006; Hutton, Marcus, and Tehranian, 2009). We test this hypothesis using a sample of firms from 29 EU countries that enacted the Market Abuse Directive (MAD). Consistent with our hypothesis, we find that equity issuers that engage in earnings management experience a significant increase in crash risk post-SEO relative to control groups of non-issuers; this effect is stronger for equity issuers with poor information environments. In addition, our findings show a significant decline in crash risk post-issue after the enactment of MAD that is stronger for firms that actively manage earnings. This decline in post-issue crash risk is more effective in countries with high ex-ante institutional quality and enforcement. These results suggest that the implementation of MAD helps to mitigate managers’ ability to manipulate earnings around SEOs.

Earnings management and stock price crashes post-crossdelisting

We test whether cross-delisted firms from the major U.S. stock exchanges experience an increase in crash risk associated with earnings management. Consistent with our prediction, we find that earnings management have a greater positive impact on stock price crash risk post-cross-delisting when compared to a sample of still cross-listed firms. Moreover, our results suggest that this effect is more pronounced for crossdelisted firms from countries with weaker investor protection and poorer quality of their information environment. We further examine whether managers’ ability to manipulate earnings increases post-cross-delisting around seasoned equity offerings. Our evidence shows that cross-delisted firms that engage in earnings management to inflate reported earnings prior to a seasoned equity offering are more likely to observe a subsequent stock price crash.

Post-operating performance of cross-delisted firms from U.S. stock exchanges

We investigate the long-term performance of cross-delisted firms from U.S. stock markets. Using a sample of foreign firms listed and delisted from U.S. stock exchange markets over 2000-2012, we examine the operating performance and the long-run stock returns performance of firms post-cross-delisting. Our results suggest that cross-delisted firms have less growth opportunities than matched cross-listed firms in the long run. Moreover, firms that cross-delist after the passage of Rule 12h-6 of 2007 exhibit a significant decline in operating performance. In contrast, before the adoption of the Rule 12h-6, cross-delisted firms seem to be affected by the cost of a U.S. listing in the precross -delisting period. In addition, we provide evidence that cross-delisted firms underperform their cross-listed peers; cross-delisted firms experience negative average abnormal returns, especially in the post-delisting period.

Integrating data from heterogeneous DNA microarray platforms

DNA microarrays are one of the most used technologies for gene expression measurement. However, there are several distinct microarray platforms, from different manufacturers, each with its own measurement protocol, resulting in data that can hardly be compared or directly integrated. Data integration from multiple sources aims to improve the assertiveness of statistical tests, reducing the data dimensionality problem. The integration of heterogeneous DNA microarray platforms comprehends a set of tasks that range from the re-annotation of the features used on gene expression, to data normalization and batch effect elimination. In this work, a complete methodology for gene expression data integration and application is proposed, which comprehends a transcript-based re-annotation process and several methods for batch effect attenuation. The integrated data will be used to select the best feature set and learning algorithm for a brain tumor classification case study. The integration will consider data from heterogeneous Agilent and Affymetrix platforms, collected from public gene expression databases, such as The Cancer Genome Atlas and Gene Expression Omnibus.

Consumption, wealth, stock and housing returns: evidence from emerging markets

We test the predictive ability of the transitory deviations of consumption from its common trend with aggregate wealth and labour income, cay, for both future equity and housing risk premia in emerging market economies. Using quarterly data for 31 markets, our country-level evidence shows that forecasting power of cay vis-à-vis stock returns is high for Brazil, China, Colombia, Israel, Korea, Latvia and Malaysia. As for housing returns, the empirical evidence suggests that financial and housing assets are perceived as complements in the case of Chile, Russia, South Africa and Thailand, and as substitutes in Argentina, Brazil, Hong Kong, Indonesia, Korea, Malaysia, Mexico and Taiwan. Using a panel econometric framework, we find that the cross-country heterogeneity observed in asset return predictability does not accrue to regional location, but can be attributed to differences in the degree of equity market development and in the level of income.

Investor sentiment and the cross-section of stock returns in the French stock market

Dissertação de mestrado em Finanças

The real economic effects of cross-delistingfrom the united states: evidence on post-operating performance, financial constraints and stock crash risk

Tese de Doutoramento em Ciências Empresariais.

Patrones dinámicos de abundancia y dispersión de una plaga en un paisaje heterogéneo. Dynamic patterns of abundance and dispersion of a pest in a heterogeneous landscape.

El desarrollo de conocimiento empírico sobre cómo la heterogeneidad espacial de un paisaje afecta los patrones de movimiento de una especie animal es considerado una prioridad para el manejo y la conservación de las especies y sus hábitats. En el caso de los insectos plaga, estos estudios resultan importantes ya que aportan las bases teóricas y empíricas fundamentales para su manejo. La persistencia de éstas especies en un paisaje modificado depende de la interrelación entre procesos ecológicos y la estructura del paisaje, tales como la interacción entre especies, la disponibilidad de parches hábitat y la influencia de las prácticas de manejo. El análisis de éstos procesos en un agroecosistema permite simplificar los modelos de heterogeneidad espacial, debido a que los lotes de cultivo son internamente homogéneos y los disturbios antropogénicos generalmente ocurren a la escala de parche, permitiendo determinar las respuestas de los insectos a dicha escala. La alfalfa (Medicago sativa) es un recurso fundamental para la producción agropecuaria y en Argentina, es el recurso forrajero más importante, constituyendo la base de la producción ganadera del país. Actualmente se cultivan alrededor de 5 millones de hectáreas, de las cuales un millón se siembran en la provincia de Córdoba. Además, cumple un rol importante en la sustentabilidad de los sistemas de producción por su función de recuperación de la fertilidad y estabilidad edáfica. La isoca de la alfalfa (Colias lesbia) es la plaga principal del cultivo, produciendo en promedio la pérdida de un corte por año. La hipótesis principal de nuestro trabajo es que los patrones de abundancia y movilidad de la isoca de la alfalfa son afectados por la estructura del paisaje y las prácticas de manejo. Los objetivos específicos del proyecto son: (a) Establecer el efecto de la estructura del paisaje y y el manejo del cultivo en la abundancia de los distintos estadios de Colias lesbia. (b) Determinar los patrones de dispersión de Colias lesbia en relación a la heterogeneidad espacial del paisaje (c) Generar un modelo predictivo de la abundancia de Colias lesbia según la estructura espacial del paisaje, el clima y el manejo del cultivo. (d) Desarrollar un conjunto de recomendaciones de manejo a escala regional para el control de la isoca de la alfalfa. Para ello se elegirán lotes de alfalfa en la región este de la provincia de Córdoba, en el departamento de San Justo, donde se realizará un relevamiento inicial del área de estudio y se dialogará con los productores. Paralelamente, se realizará una clasificación supervisada del área de estudio a partir de escenas de imágenes Landsat TM. En los parches seleccionados, durante 3 años y durante los meses de verano, se muestrearán quincenalmente los distintos estadios de Colias lesbia. Se realizarán análisis de correlación y regresión entre las variables independientes (métricas de la configuración y dinámica del paisaje) y las variables dependientes, (abundancia media de los diferentes estadios de las poblaciones). Asimismo, se realizarán experimentos de marcado-liberación-recaptura para determinar cómo el movimiento de la especie depende de la estructura del paisaje. Para modelar el movimiento inherente de la especie se combinará la información obtenida en el campo con un modelo de difusión utilizando métodos bayesianos. Se espera obtener modelos que permitan comprender los mecanismos que generan los patrones observados. Con esta información se propondrán lineamientos generales y específicos para un manejo de la isoca de la alfalfa a escala regional. En tal sentido, se espera aportar información para restringir la dispersión de la plaga, y reducir los costos y perjuicios del control químico que podrían evitarse con la aplicación de prácticas de manejo integrado y de "manejo de área" que minimicen el impacto de la plaga como también contribuir al conocimiento general de la ecología de insectos.

Degradación de efluentes de las industrias del cuero y textil mediante procesos fotocatalíticos heterogéneos empleando la luz solar. Degradation of effluents from the leather and textile industries through heterogeneous photocatalytic processes using sunlight.

El creciente desarrollo de la industria del cuero y textil en nuestro país, y específicamente en la provincia de Córdoba, ha hecho resurgir en los ultimos años una problemática aún no resuelta que es la elevada contaminación de los recursos hídricos. En ambas industrias, la operación de teñido involucra principalmente colorantes de tipo azoico los cuales son "no biodegradables" y se fragmentan liberando aminas aromáticas cancerígenas. Para abordar esta problemática, la fotocatálisis heterogénea aparece como una nueva tecnología que permitiría la completa mineralización de estos colorantes. A través de radiación y un fotocatalizador sólido adecuado se pueden generan radicales libres eficientes para la oxidación de materia orgánica (colorantes) en medio acuoso. En este sentido, se proponen tamices moleculares mesoporosos modificados con metales de transición (MT) como fotocatalizadores potencialmente aptos para la degradación de estos contaminantes. El propósito principal de este proyecto es el diseño, síntesis, caracterización y evaluación de materiales mesoporosos que presenten actividad fotocatalítica ya sea mediante la modificación de su estructura con diversos metales fotosensibles y/o empleándolos como soporte de óxido de titanio. Se pretende evaluar estos materiales en la degradación de colorantes intentando desplazar su fotosensibilidad hacia la radiación visible para desarrollar nuevas tecnologías con menor impacto ambiental y mayor aprovechamiento de la energía solar. Para ello se sintetizarán materiales del tipo MCM-41 modificados con distintos MT tales como Fe, Cr, Co, Ni y Zn mediante incorporación directa del ión metálico o impregnación. Al mismo tiempo, tanto estos últimos materiales como el MCM-41 silíceo serán empleados como soporte de TiO2. Sus propiedades fisicoquímicas se caracterizarán mediante distintas técnicas instrumentales y su actividad fotocatalítica se evaluará en la degradación de colorantes azoicos bajo radiación visible. Se seleccionará el catalizador más eficiente y se estudiarán los diversos factores que afectan el proceso de fotodegradación. Así mismo, el análisis de la concentración del colorante y los productos presentes en el medio en función del tiempo de reacción permitirá inferir sobre la cinética de la decoloración y postular posibles mecanismos de fotodegradación. Con esta propuesta se espera contribuír al desarrollo de un sector industrial importante en nuestra provincia como es el de las industrias del cuero y textil, mediante la generación de nuevas tecnologías que empleen la energía solar para la degradación de sus efluentes (colorantes). En este sentido, se espera desarrollar nuevos materiales optimizados para lograr la mayor eficiencia fotocatalítica. Esto conduciría entonces hacia la remediación de un problema ambiental de alto impacto tanto para nuestra provincia y nuestro país como para la población mundial, como es la contaminación de los recursos hídricos. Finalmente, con este proyecto se contribuirá a la formación de dos doctorandos y un maestrando, cuyos temas de tesis están vinculados con nuestro objeto de estudio. The increasing development of the textile and leather industries in our country, and specifically in Córdoba, has revived an unresolved problem that is the high contamination of water resources. In both industries, the dyeing involves mainly type azoic dyes which are not biodegradable and break releasing carcinogenic aromatic amines. Heterogeneous photocatalysis appears as a new technology that would allow the complete mineralization of these pollutants. Through radiation and a suitable solid it is possible to generate free radicals for efficient oxidation of organic matter (dyes) in aqueous medium. In this respect, mesoporous molecular sieves modified with transition metals are proposed as potential photocatalysts. The main purpose of this project is the synthesis of mesoporous materials having photocatalytic activity for the degradation of dyes. We will try to move their photosensitivity to visible radiation to develop new technologies with lower environmental impact and greater use of solar energy. Materials MCM-41 modified with metals (Fe, Cr, Co, Ni and Zn) will be synthesized by direct incorporation or impregnation. These materials and the siliceous MCM-41 will be then employed as support of TiO2. The materials will be evaluated in the photocatalytic degradation of azoic dyes under visible radiation. The influence of different factors on the photodegradation proccess will be studied. Kinetic studies will be carried out and a possible reaction way will be proposed. Thus, this work will contribute to the advancement of an important industrial sector and the remediation of an environmental problem with high impact for our province and our country. Moreover, this proyect will contribute to the development of two doctoral tesis and one magister tesis which are vinculated with our study subject.

Calidad química y sensorial de alimentos: desarrollo de metodologías analíticas basadas en la utilización de HS-SPME/GC y aceptabilidad sensorial para la caracterización de plantas aromáticas y productos alimenticios.

El concepto de calidad ha evolucionado en los últimos años adquiriendo un extraordinario protagonismo. Un alimento puede ser descripto mediante una serie de parámetros o variables que se transforman en atributos de calidad por la percepción y preferencias de un usuario. Los valores que deben alcanzar los atributos para que la adecuación sea positiva, son las especificaciones de calidad. Entre los atributos de calidad de un alimento se encuentra la organoléptica o sensorial, que puede ser definida, medida y ponderada, estableciéndose niveles de confianza para el cumplimiento de las especificaciones de calidad acordadas. Los componentes químicos volátiles del alimento, estimulan las terminales sensitivas de boca y nariz, afectando a los atributos olor, aroma, fragancia, gusto y flavor. Por lo tanto, identificar dichos componentes y determinar su proporción en el producto es de vital importancia para establecer correlaciones con las respuestas sensoriales. En el presente proyecto se desarrollarán metodologías analíticas basadas en Microextracción en Fase Sólida del Espacio de Cabeza seguida de Cromatografía Gaseosa (HS-SPME/GC) y en aceptabilidad sensorial para su aplicación en la caracterización de plantas aromáticas y productos alimenticios, con la finalidad de identificar los compuestos volátiles responsables de la aceptación o rechazo de los productos investigados, de evaluar el efecto del almacenamiento sobre las características de los mismos, y establecer similitudes y diferencias entre los perfiles químicos de diferentes productos del mismo tipo. Además, se realizarán protocolos de control de calidad para las muestras estudiadas.

Data for the sustainable management of an emerging fishery: Age, growth and stock structure of Atlantic saury Scomberesox saurus saurus (Walbaum), in the Northeastern Atlantic Ocean

Almost half of Ireland’s commercial stocks face overexploitation. As traditional species decrease in abundance and become less profitable, the industry is increasingly turning to alternate species. Atlantic saury (Scomberesox saurus saurus (Walbaum)) has been identified as a potential species for exploitation. Very little information is available on its biology or population dynamics, especially for Irish waters. This thesis aims to obtain sound scientific data, which will help to ensure that a future Atlantic saury fishery can be sustainably managed. The research has produced valuable data, some of which contradicts previous studies. Growth of Atlantic saury measured using otolith microstructure is found to be more than twice that previously calculated from annual structures on scales and otoliths. This results in a significant reduction of the expected life span from five to about two years. Investigation of maturity stage at age indicates that Atlantic saury will reproduce for the first time at age one and will survive for one or at most two reproduction seasons. It is concluded that a future Irish fishery will target mostly fish prior to their first reproduction. Finally the thesis gives some insights into the population structure of Atlantic saury, by analysis of otolith morphometric. Significant differences are detected between Northeastern Atlantic and western Mediterranean Sea specimens of the 0+ age class (less than one year old). The implications of these results for the management of an emerging fishery are discussed.

Produção de H²S pelos Clostridios anaerobios

a) A junção de extrato de figado-baço ao meio com bismuto se mostrou muito favorável no aumento da produção de H²S pelos clostridios anaerobios. b) O bismuto ajuntado ao meio com extrato fígado-baço revelou maior sensibilidade ao H²S que o meio com ferro de Spray. c) O emprego do meio extrato de fígado-baço-cistina, com indicador de carbonato de bismuto, revelou a produção abundante de H²S por todos os anaeróbios submetidos à prova de produção de H²S, o que não aconteceu com o emprego de ferro como indicador de reação. d) Certas espécies de clostridios possuem capacidade sulfurigena mais precoce e intensa que outras. e) Há variações individuais na precocidade da capacidade sulfurigena dos anaerobios.

A capacidade sulfidrigena (produção de H²S) é uma propriedade geral das bacterias heterotroficas

Foi pesquisada a produção de H²S em varias espécies da maioria dos gêneros de bactérias heterotróficas com o meio fígado-baço, com indicador de bismuto, ultimamente proposto pelos autores. 2) Todas as espécies submetidas à prova com esse meio se revelaram dotadas da capacidade de decompor os compostos sulfurados do meio de cultura com produção de H²S. 3) Resulta que todas as bactérias heterotroficas produzem H²S. 4) Houve variações no teor de produção entre amostras da mesma espécie, entre espécies do mesmo gênero e de um gênero para outro, computado pelo escurecimento maior ou menor do bismuto. 5) Também houve diferenças entre os especimens experimentados quanto ao tempo que levaram para produzir H²S. 6) E’ proposta a expressão < capacidade sulfidrigena > para a produção de H²S pelas bactérias.