A h��potese das expectativas na estrutura a termo de juros no Brasil: uma aplica����o de modelos de valor presente

Utilizando dados financeiros brasileiros da BM&F, testa-se a validade do modelo de valor pre- sente (MVP) na estrutura a termo de juros, tamb��m conhecido na literatura como Hip��tese das Expectativas. Estes modelos relacionam a taxa de juros de longo prazo �� uma m��dia das taxas de juros de curto-prazo mais um pr��mio de risco, invariante no tempo. Associada a estes modelos est�� a quest��o da previsibilidade dos retornos de ativos financeiros ou, mais especificamente, a previsibilidade na evolu����o das taxas de juros. Neste artigo �� realizada uma an��lise multivariada em um arcabou��o de s��ries temporais utilizando a t��cnica de Au- torregress��es Vetoriais. Os resultados emp��ricos aceitam apenas parcialmente a Hip��tese das Expectativas para a estrutura a termo de juros brasileira.

Parceria p��blico-privada como alternativa para mitigar o problema de hold up em investimentos de infra-estrutura no setor ferrovi��rio: estudo de caso

O presente estudo apresenta o problema de hold up que aparece em situa����es de contratos incompletos e investimentos espec��ficos onde um dos agentes de um contrato pode n��o estar disposto a investir no ativo espec��fico por temer um futuro preju��zo. S��o apresentados dois projetos de investimento de infra-estrutura no setor ferrovi��rio brasileiro, pass��veis de hold up e tem-se como objetivo mostrar que as parcerias p��blico-privadas podem ser arranjos contratuais eficientes e que resultem no investimento ��timo.

Testes de estrutura ��tima de capital em empresas brasileiras: o efeito de liquidez, desempenho do mercado acion��rio e assimetria de informa����o nas decis��es de financiamento

Este trabalho busca explorar, atrav��s de testes emp��ricos, qual das duas principais teorias de escolha de estrutura ��tima de capital das empresas, a Static Trade-off Theory (STT) ou a Pecking Order Theory(POT) melhor explica as decis��es de financiamento das companhias brasileiras. Adicionalmente, foi estudado o efeito da assimetria de informa����es, desempenho e liquidez do mercado acion��rio nessas decis��es. Utilizou-se no presente trabalho m��todos econom��tricos com dados de empresas brasileiras de capital aberto no per��odo abrangendo 1995 a 2005, testando dois modelos representativos da Static Trade-off Theory (STT) e da Pecking Order Theory(POT). Inicialmente, foi testado o grupo amplo de empresas e, posteriormente, realizou-se o teste em subgrupos, controlando os efeitos de desempenho e liquidez do mercado acion��rio, liquidez das a����es das empresas tomadoras e assimetria de informa����es. Desta forma, os resultados obtidos s��o indicativos de que a Pecking Order Theory, na sua forma semi-forte, se constitui na melhor teoria explicativa quanto �� escolha da estrutura de capital das empresas brasileiras, na qual a gera����o interna de caixa e o endividamento oneroso e operacional �� a fonte priorit��ria de recursos da companhia, havendo algum n��vel, embora baixo, da utiliza����o de emiss��o de a����es. Os estudos emp��ricos para os subgrupos de controle sugerem que a liquidez do mercado e liquidez das a����es das empresas s��o fatores de influ��ncia na propens��o das empresas emitirem a����es, assim como a assimetria de informa����o. O desempenho do mercado acion��rio, com base nos dados analisados, aparenta ter pouca influ��ncia na capta����o de recursos via emiss��es de a����es das empresas, n��o sendo feito no presente estudo distin����es entre emiss��es p��blicas ou privadas

Gest��o de ativos de fundo de pens��o: pr��ticas de governan��a, estrutura de controle e remunera����o

Este trabalho realiza uma an��lise das estruturas comuns de gest��o dos recursos dos Fundos de Pens��o no Brasil, de forma a inferir as rela����es de ag��ncia entre, de um lado, os participantes do plano e os benefici��rios e, de outro lado, todos os agentes envolvidos na administra����o ou financiamento do fundo de pens��o como seu patrocinador ou administrador. O conceito de governan��a no que tange a estes fundos de pens��o diz respeito ��s rela����es entre as diversas entidades e pessoas envolvidas em seu funcionamento. A Governan��a trata de uma estrutura que abrange igualmente os objetivos deste fundo de pens��o estabelecidos, os meios de atingir estes objetivos e o monitoramento da perfomance dos investimentos. Esta estrutura pode ser vista como o espelho da governan��a corporativa de uma empresa aberta, que consiste no conjunto de rela����es entre a ger��ncia da companhia, seu conselho administrativo, seus acionistas e outros detentores de poder (stakeholders). A estrutura ideal de governan��a busca partilhar as responsabilidades e controles entre os gestores internos dos pr��prios fundos de pens��o e institui����es independentes que zelem pelo cumprimento de prop��sitos originais de gest��o.

Previs��o de volatilidade para os v��rtices da estrutura a termo de taxa de juros em reais brasileira

Este trabalho compara diferentes metodologias de previs��o de volatilidade para v��rtices da estrutura a termo de juros em reais e prop��e um novo modelo, batizado como COPOM-GARCH, para estima����o desta. O modelo COPOM-GARCH se utiliza de duas vari��veis dummy, uma no dia de divulga����o do resultado da Reuni��o do COPOM e outra no dia seguinte, para fazer uma melhor previs��o da volatilidade tanto nestes dois dias quanto nos dias subseq��entes.

Impactos de Bem-estar da Privatiza����o de Infra-estrutura

Rio de Janeiro

Infra-estrutura, crescimento e a reforma do Estado

Este trabalho discute a import��ncia da privatiza����o, da reforma do aparato regulat��rio, e do desenvolvimento de novas fontes de financiamento para a expans��o da infra-estrutura no Brasil. Conclui-se que, apesar dos avan��os obtidos nos ��ltimos anos, as transforma����es observadas nesse setor ainda est��o muito aqu��m do que o pa��s necessita para que as car��ncias de infraestrutura deixem de ser um grande limitante �� retomada do crescimento acelerado. Em especial, �� preciso dar maior transpar��ncia �� reforma regulat��ria, enfatizar o papel da competi����o na regula����o desses setores e envidar maiores esfor��os no desenvolvimento de institui����es que permitam atrair capitais privados para o financiamento de projetos greeeenfield de infra-estrutura

Pol��ticas p��blicas para a infra-estrutura

O objetivo desta tese �� contribuir para o debate entre as alternativas dispon��veis ao setor p��blico interessado em corrigir falhas de mercado, avaliando algumas alternativas de pol��ticas p��blicas relacionadas �� oferta de infra-estrutura, indicando quais seriam seus poss��veis efeitos sobre a efici��ncia e o crescimento econ��mico.

Compara����o de metodologias para a constru����o da estrutura a termo de taxas de juros (ETTJ) dos t��tulos p��blicos brasileiros

Este trabalho tem como objetivo construir estruturas a termo da taxa de juros de t��tulos p��blicos brasileiros atrav��s do uso de modelos estat��sticos param��tricos. Estudou-se a capacidade de ajuste de modelos distintos do tipo ���splines��� e ���exponenciais��� atrav��s de testes de apre��amento de diferentes t��tulos p��blicos (prefixados, e indexados �� infla����o), sob m��tricas que incluem an��lises dentro e fora da amostra utilizada no processo de estima����o dos modelos. Identificamos que os modelos baseados em fun����es exponenciais se sobressaem nos testes e parecem ser os mais adequados para constru����o destas curvas de juros de t��tulos p��blicos brasileiros. Vislumbramos os resultados deste estudo como um primeiro passo para a cria����o de uma importante ferramenta de aux��lio �� regula����o dos mercados de t��tulos p��blicos brasileiros, pois a constru����o de curvas de juros adequadas possibilita uma marca����o a mercado de cada t��tulo coerente com o pre��o dos demais, oferecendo melhora na capacidade de se estimar regi��es de confian��a para pre��os futuros destes t��tulos. Palavras-Chave: taxa de juros ��� estrutura a termo da taxa de juros ��� renda fixa ��� t��tulos p��blicos.

Governan��a Corporativa: Estrutura de Propriedade e o Valor da Empresa

A estrutura da maioria das modernas empresas est�� baseada na separa����o entre propriedade e controle. Os processos de decis��o dessas empresas baseiam-se no desenho subjacente a essa estrutura, e todo este conjunto (desenho e processos) constitui o modelo de Governan��a Corporativa da empresa. Tal modelo implica uma s��rie de conflitos e de assimetrias de informa����o, devidamente identificados na literatura de Teoria de Agencia e alargado na moderna pesquisa em Governan��a Corporativa. Este trabalho visa contribuir para a compreens��o da rela����o entre os modelos de Governan��a Corporativa e o valor das empresas Brasileiras, medido pelo seu desempenho na Bolsa de Valores de S��o Paulo entre os anos de 2002 e 2006. Em particular pretende-se verificar se existe uma rela����o significante entre a separa����o propriedade / controle e o valor das empresas Brasileiras, al��m de se testar a linearidade desta rela����o.