TAKING ADVANTAGE OF THE LOCAL ADVANTAGE? - Investment value of the analyst local advantage in the Finnish stock market in 2006–2014

An investor can either conduct independent analysis or rely on the analyses of others. Stock analysts provide markets with expectations regarding particular securities. However, analysts have different capabilities and resources, of which investors are seldom cognizant. The local advantage refers to the advantage stemming from cultural or geographical proximity to securities analyzed. The research has confirmed that local agents are generally more accurate or produce excess returns. This thesis tests the investment value of the local advantage regarding Finnish stocks via target price data. The empirical section investigates the local advantage from several aspects. It is discovered that local analysts were more focused on certain sectors generally located close to consumer markets. Market reactions to target price revisions were generally insignificant with the exception to local positive target prices. Both local and foreign target prices were overly optimistic and exhibited signs of herding. Neither group could be identified as a leader or follower of new information. Additionally, foreign price change expectations were more in line with the quantitative models and ideas such as beta or return mean reversion. The locals were more accurate than foreign analysts in 5 out of 9 sectors and vice versa in one. These sectors were somewhat in line with coverage decisions and buttressed the idea of local advantage stemming from proximity to markets, not to headquarters. The accuracy advantage was dependent on sample years and on the measure used. Local analysts ranked magnitudes of price changes more accurately in optimistic and foreign analysts in pessimistic target prices. Directional accuracy of both groups was under 50% and target prices held no linear predictive power. Investment value of target prices were tested by forming mean-variance efficient portfolios. Parallel to differing accuracies in the levels of expectations foreign portfolio performed better when short sales were allowed and local better when disallowed. Both local and non-local portfolios performed worse than a passive index fund, albeit not statistically significantly. This was in line with previously reported low overall accuracy and different accuracy profiles. Refraining from estimating individual stock returns altogether produced statistically significantly higher Sharpe ratios compared to local or foreign portfolios. The proposed method of testing the investment value of target prices of different groups suffered from some inconsistencies. Nevertheless, these results are of interest to investors seeking the advice of security analysts.

TAKING ADVANTAGE OF THE LOCAL ADVANTAGE? - Investment value of the analyst local advantage in the Finnish stock market in 2006–2014

An investor can either conduct independent analysis or rely on the analyses of others. Stock analysts provide markets with expectations regarding particular securities. However, analysts have different capabilities and resources, of which investors are seldom cognizant. The local advantage refers to the advantage stemming from cultural or geographical proximity to securities analyzed. The research has confirmed that local agents are generally more accurate or produce excess returns. This thesis tests the investment value of the local advantage regarding Finnish stocks via target price data. The empirical section investigates the local advantage from several aspects. It is discovered that local analysts were more focused on certain sectors generally located close to consumer markets. Market reactions to target price revisions were generally insignificant with the exception to local positive target prices. Both local and foreign target prices were overly optimistic and exhibited signs of herding. Neither group could be identified as a leader or follower of new information. Additionally, foreign price change expectations were more in line with the quantitative models and ideas such as beta or return mean reversion. The locals were more accurate than foreign analysts in 5 out of 9 sectors and vice versa in one. These sectors were somewhat in line with coverage decisions and buttressed the idea of local advantage stemming from proximity to markets, not to headquarters. The accuracy advantage was dependent on sample years and on the measure used. Local analysts ranked magnitudes of price changes more accurately in optimistic and foreign analysts in pessimistic target prices. Directional accuracy of both groups was under 50% and target prices held no linear predictive power. Investment value of target prices were tested by forming mean-variance efficient portfolios. Parallel to differing accuracies in the levels of expectations foreign portfolio performed better when short sales were allowed and local better when disallowed. Both local and non-local portfolios performed worse than a passive index fund, albeit not statistically significantly. This was in line with previously reported low overall accuracy and different accuracy profiles. Refraining from estimating individual stock returns altogether produced statistically significantly higher Sharpe ratios compared to local or foreign portfolios. The proposed method of testing the investment value of target prices of different groups suffered from some inconsistencies. Nevertheless, these results are of interest to investors seeking the advice of security analysts.

Visual measurement of laser-arc hybrid welding

Tässä työssä raportoidaan hybridihitsauksesta otettujen suurnopeuskuvasarjojen automaattisen analyysijärjestelmän kehittäminen.Järjestelmän tarkoitus oli tuottaa tietoa, joka avustaisi analysoijaa arvioimaan kuvatun hitsausprosessin laatua. Tutkimus keskittyi valokaaren taajuuden säännöllisyyden ja lisäainepisaroiden lentosuuntien mittaamiseen. Valokaaria havaittiin kuvasarjoista sumean c-means-klusterointimenetelmän avullaja perättäisten valokaarien välistä aikaväliä käytettiin valokaaren taajuuden säännöllisyyden mittarina. Pisaroita paikannettiin menetelmällä, jossa yhdistyi pääkomponenttianalyysi ja tukivektoriluokitin. Kalman-suodinta käytettiin tuottamaan arvioita pisaroiden lentosuunnista ja nopeuksista. Lentosuunnanmääritysmenetelmä luokitteli pisarat niiden arvioitujen lentosuuntien perusteella. Järjestelmän kehittämiseen käytettävissä olleet kuvasarjat poikkesivat merkittävästi toisistaan kuvanlaadun ja pisaroiden ulkomuodon osalta, johtuen eroista kuvaus- ja hitsausprosesseissa. Analyysijärjestelmä kehitettiin toimimaan pienellä osajoukolla kuvasarjoja, joissa oli tietynlainen kuvaus- ja hitsausprosessi ja joiden kuvanlaatu ja pisaroiden ulkomuoto olivat samankaltaisia, mutta järjestelmää testattiin myös osajoukon ulkopuolisilla kuvasarjoilla. Testitulokset osoittivat, että lentosuunnanmääritystarkkuus oli kohtuullisen suuri osajoukonsisällä ja pieni muissa kuvasarjoissa. Valokaaren taajuuden säännöllisyyden määritys oli tarkka useammassa kuvasarjassa.

Harvennuslehtikuusen (Larix sibirica) saatavuus ja soveltuvuus parkettiteollisuuden tarpeisiin

Diplomityön tavoitteena oli selvittää Suomessa olevat lehtikuusivarannot sekä niiden ikäjakauma. Lisäksi pyrittiin testaamaan erityyppisten laatuluokitteluohjeiden soveltumista harvennuslehtikuusesta tehdylle sahatavaralle. Viimeisenä tavoitteena oli siperianlehtikuusen fysiologisten ominaisuuksien tutkiminen etenkin uuteaineiden osalta. Näiden päämäärien yhteinen tavoite oli kehittää lehtikuusen käyttöä parkettiteollisuudessa. Lehtikuusialueiden kartoitus tehtiin kirjallisuustutkimuksena. Empiirisen osion tutkimustulokset perustuivat koesahauksiin, joissa sahattiin 315 lehtikuusipölliä, joiden latvaläpimitta vaihteli 80 - 280 mm. Pöllit olivat kolmesta eri-ikäisestä leimikosta, mutta niillä oli sama kasvupaikkatyyppi. Ennen sahausprosessia nämä pöllit mitattiin ja laadutettiin. Sahausprosessi suoritettiin läpisahauksena asetteen ollessa 25 ja 50 mm. Särmäämättömät saheet mitattiin tuoreina ja laadutus suoritettiin tilastollisin menetelmin, koska käytettiin kolmea erityyppistä laadutusohjetta. Lehtikuusen ominaisuuksien tutkiminen perustui harvennushakkuista saatuihin näytekiekkoihin, josta mitattiin sydänpuuosuus, tiheys, kosteus ja uuteainepitoisuudet. Lisäksi mittaus suoritettiin erikseen pinta- ja sydänpuulle.Tuloksista havaittiin, että tukkilaatuluokat sopivat vain isoille lehtikuusitukeille, mutta sahatavaranohjeistukset antoivat kohtuullisia lajittelujakaumia. Fysiologisista ominaisuuksista selvisi lineaarisen regressioanalyysin avulla, että pintapuun uuteainemäärät korreloivat keskimääräisen kuivatuoretiheyden kanssa. Sydänpuumittausten tulokset olivat korkeammalla tasolla kuin mitä kirjallisuudesta selvisi. Lisäksi havaittiin lehtikuusen tiheyden kasvavan 20-40 vuoden välillä merkittävästi, kun mittauspiste on tyvessä.

Analyytikkoennusteiden virheet Suomen markkinoilla

Tutkimuksen tavoitteena on selvittää analyytikoiden ennustevirheiden suuruus sekä jakauma. Keskeisenä tavoitteena on selvittää, kuinka paljon yrityksen toimiala ja markkina-arvo vaikuttavat ennustevirheen suuruuteen ja tätä kautta vääristävät osakkeiden hinnoittelua. Tutkimus olettaa, että osakkeiden hinnoittelu perustuu tuotto-odotuksiin eli analyytikoiden tulosennusteisiin sekä riskiin. Tutkimuksessa on käytetty kvantitatiivisia menetelmiä. Tutkimusaineistona on käytetty Helsingin pörssin päälistalla vuosina 1998 – 1999 olleita yrityksiä, joille on annettu tulosennusteita. Tulosennusteet on poimittu manuaalisesti REUTTERS:in tietokannasta. Tulosennusteet vuosille 1998 - 1999 eivät ole selvästi positiivisia tai negatiivisia. Ennustevirheet eivät myöskään ole jakautuneet selvästi toimialan mukaan. Kuitenkin vuonna 1999 ”teollisuus” sekä ”palvelut” toimialoille annettiin selvästi liian pessimistisiä ennusteita. Myöskään yhtiön markkina-arvolla ei ole selvää yhteyttä ennustevirheen suuruuteen. Kuitenkin vuonna 1999 isojen yhtiöiden tuloksista on annettu liian pessimistisiä ja pienten liian positiivisia arvioita. Etsittäessä ennustevirheen selittäjiä regressioanalyysin avulla, vahvimmiksi selittäjiksi nousivat analyytikoiden määrä per yhtiö ja analyytikkoennusteiden keskihajonta. Selittäjät saavuttivat 40 prosentin selitysasteen.

Psykologia

Psykologian pääkokoelma sijaitsee pääkirjastossa (Linnassa), jossa painettu yleis- ja käsikirjastokokoelma koostuu noin 7200 nimekkeestä monografioita (painettujen monografiasarjojen osat mukaan lukien). Psykologia-kokoelmasta noin 2/3 käsitteli psykologian erikoisaloja ja 1/3 yleistä psykologiaa. Molemmista ryhmistä kartoitettiin kaksi osa-aluetta. Kehitys- ja lapsipsykologiaa käsitteli noin 1/5 kirjoista (1445 nimekettä), joten se oli selvin painopisteala. Kognitiivista & oppimisen psykologiaa käsitteli 14,6 % kirjoista (1050 nimekettä). Persoonallisuuden psykologian (9,5 % / 683 nimekettä) sekä tunteiden & emootioiden (5,6 % / 400 nimekettä) osuudet kirjakokoelmasta olivat pienehköjä. Käsikirjaston karsitussa noin 100 nimekkeen kokoelmassa on hakuteoksia, sanastoja, bibliografioita jne. Painettuja lehtiä oli 11 nimekettä (Behavior Analyst, Cognition and Emotion, Mielenterveys, Perceptual and Motor Skills, Perheterapia, Psychological Reports, Psychotherapy Research, Psykologi, Psykologia, Ryhmätyö ja Voltti). Sähkökirjoja kokoelmassa oli 22 nimekettä NetLibrary-tietokannassa, noin 487 nimekettä Ebrary-tietokannassa sekä 3 nimekettä sähköisinä hakuteoksina (Encyclopedia of Applied Psychology, International Encyclopedia of the Social and Behavioral Sciences ja A Dictionary of Psychology). Verkkolehtiä kokoelmassa oli noin 450 nimekettä. Tietokantoja oli 4 kokotekstitietokantaa (PsycArticles, EbscoHost Academic Search Premier, Elsevier ScienceDirect ja Annual Reviews: Social Sciences) sekä 3 viitetietokantaa (PsycINFO, PsiTri ja Social Sciences Citation Index).

Investment risks in Russia: A Finnish perspective

Purpose of this study is to analyze the effect of Russia's economic environment changes in the total return indexes of Finnish companies. The research data consisted of Finnish publicly listed companies, which have made physical investments to Russia, and operating in the area. The study used six different variables to model the Russian operating environment. The data consists of total return indexes of Finnish companies. From those we calculated the monthly mean interval between timeline of 1 January 2000 to 31 December 2009. Sample period is divided into two different parts. Variables impact on companies' total return indices is tested by regression analysis. By F-test we tested significance of model and squared coefficient correlation told us how much model explains from changes. Goodness of the β-coefficient is tested in the model by t-test. The research results shows that the Russian operating environment, or changes in which the active Finnish companies in total return indices. On partial sample periods results were not so significant.

Finnish stock market reaction to quarterly earnings announcements

This thesis examines the stock market reactions to quarterly earnings announcements. The study covers the OMX Helsinki 25 index companies for the years 2007–2010. The stock market response to quarterly earnings announcements is tested by employing the event study –methodology and daily stock returns of Finnish listed companies. The thesis provides evidence that stock prices react to earnings announcements that exceed or fall below analyst forecasts. The most liquid stocks earn higher returns around positive earnings news than less traded stocks, which supports the evidence from previous studies. This thesis finds evidence for the authorization to sell stocks short reducing the post–earnings announcement drift induced by negative earnings news. In addition, the market’s reaction to earnings announcements seems to quicken during economic turmoil.

Uncertainty of Efficiency Measurements in Electric Drives

The two central goals of this master's thesis are to serve as a guidebook on the determination of uncertainty in efficiency measurements and to investigate sources of uncertainty in efficiency measurements in the field of electric drives by a literature review, mathematical modeling and experimental means. The influence of individual sources of uncertainty on the total instrumental uncertainty is investigated with the help of mathematical models derived for a balance and a direct air cooled calorimeter. The losses of a frequency converter and an induction motor are measured with the input-output method and a balance calorimeter at 50 and 100 % loads. A software linking features of Matlab and Excel is created to process measurement data, calculate uncertainties and to calculate and visualize results. The uncertainties are combined with both the worst case and the realistic perturbation method and distributions of uncertainty by source are shown based on experimental results. A comparison of the calculated uncertainties suggests that the balance calorimeter determines losses more accurately than the input-output method with a relative RPM uncertainty of 1.46 % compared to 3.78 - 12.74 % respectively with 95 % level of confidence at the 93 % induction motor efficiency or higher. As some principles in uncertainty analysis are open to interpretation the views and decisions of the analyst can have noticeable influence on the uncertainty in the measurement result.