Markov Switching Risk Premium and the term structure of interest rates. Empirical evidence from US post-war interest rates

This paper considers the basic present value model of interest rates under rational expectations with two additional features. First, following McCallum (1994), the model assumes a policy reaction function where changes in the short-term interest rate are determined by the long-short spread. Second, the short-term interest rate and the risk premium processes are characterized by a Markov regime-switching model. Using US post-war interest rate data, this paper finds evidence that a two-regime switching model fits the data better than the basic model. The estimation results also show the presence of two alternative states displaying quite different features.

The changing behaviour of the term structure of post-war US

Using U.S. interest rate data covering the period 1950:1-1992:7, this paper tests the rational expectations model of the term structure of interest rates. We show evidence that the rational expectations model of the term structure is supported by the data during the seventies and a period lasting from the mid-eighties to the end of the sample. However, during the …fties, sixties and a period that covers most of the Volcker’s office term (from September 1979 to April 1986) the term structure model is rejected by the data. Moreover, wefind evidence of regime changes in the short-term rate process and the term structure of interest rates. These regime switches roughly coincide with changes in the Federal Reserve chairman. The switches in monetary policy taking place when the chairmanship of the Federal Reserve changes therefore seem to play an important role in characterizing the term structure of interest rates.

Is there a Phillips Curve in the US and the EU15 Countries? An empirical investigation

This paper studies the comovement between output and inflation in the EU15 countries. Following den Haan (2000), I use the correlations of VAR forecast errors at different horizons in order to analyze the output-inflation relationship. The empirical results show that eight countries display a significant positive comovement between output and inflation. Moreover, the empirical evidence suggests that a Phillips curve phenomenom is more likely to be detected in countries where inflation is more stable.

Particularidades de China para el desarrollo empresarial: reflexión a partir de casos de estudio

[ES] China ha irrumpido como actor principal del escenario global al haber protagonizado, durante las tres últimas décadas, un proceso de transformación económica y social de gran magnitud. Ahora bien, vender productos –sobre todo, del sector de alimentación– de origen occidental en China es, con diferencia, el reto más complicado al que deben enfrentarse las compañías de deciden entrar a operar en este mercado.

Can the change in the composition of the US GDP explain the Great Moderation? A test via oil price shocks

The paper investigates whether the growing GDP share of the services sector can contribute to explain the great moderation in the US. We identify and analyze three oil price shocks and use a SVAR analysis to measure their economic impact on the US economy at both the aggregate and the sectoral level. We find mixed support for the explanation of the great moderation in terms of shrinking oil shock volatilities and observe that increases (decreases) in oil shock volatilities are contrasted by a weakening (strengthening) in their transmission mechanism. Across sectors, services are the least affected by any oil shock. As the contribution of services to the GDP volatility increases over time, we conclude that a composition effect contributed to moderate the conditional volatility to oil shocks of the US GDP.

An Alternative View of the US Price-Dividend Ratio Dynamics

As a necessary condition for the validity of the present value model, the price-dividend ratio must be stationary. However, significant market episodes seem to provide evidence of prices significantly drifting apart from dividends while other episodes show prices anchoring back to dividends. This paper investigates the stationarity of this ratio in the context of a Markov- switching model à la Hamilton (1989) where an asymmetric speed of adjustment towards a unique attractor is introduced. A three-regime model displays the best regime identification and reveals that the first part of the 90’s boom (1985-1995) and the post-war period are characterized by a stationary state featuring a slow reverting process to a relatively high attractor. Interestingly, the latter part of the 90’s boom (1996-2000), characterized by a growing price-dividend ratio, is entirely attributed to a stationary regime featuring a highly reverting process to the attractor. Finally, the post-Lehman Brothers episode of the subprime crisis can be classified into a temporary nonstationary regime.

The long road of climate negotiations: From Kyoto to Paris stopping over in Doha

4 p.

Relaciones comerciales entre China y la Unión Europea

La economía china ha experimentado en las últimas tres décadas una profunda transformación, hasta convertirse en el momento actual en el centro de la actividad manufacturera a escala mundial. Tal evolución no ha sido ajena a la metamorfosis sufrida por la sociedad china, tras un convulso siglo XX bajo los mandatos en la segunda mitad del mismo de Mao Tse Tung y Deng Xiaoping. La Unión Europea (UE) ha tratado de estrechar los lazos mercantiles con el gigante chino, fundamentalmente a través de la firma de acuerdos comerciales, aunque obstaculizados por algunos conflictos que han surgido en los últimos años. El análisis de las relaciones bilaterales entre China y la UE refleja una progresiva intensidad del comercio entre ambas regiones y la tendencia hacia la profundización del saldo negativo para la UE, hecho que ha generado tensiones diplomáticas. En un entorno más conflictivo recientemente en las relaciones bilaterales, la UE debería así mismo introducir reformas para mejorar su competitividad exterior y optimizar el vínculo comercial con China.

Del boceto al objeto a través del BIT en la obra "La materia del tiempo", de Richard Serra

423 p.

La historia a través del cine. China y Japón en el siglo XX

Este volumen presenta ocho películas sobre Japón y China englobadas en siete artículos. Cronológicamente abarcan un espectro amplio, particularmente en el caso japonés, que ya era una potencia cinematográfica desde los inicios del séptimo arte. El caso chino es algo diferente, con películas más bien recientes, aunque en este caso la temática histórica tiene más fuerza que en el caso japonés, en que las películas de corte histórico están casi ausentes. Así, para China, Araceli Rodríguez (Universidad Rey Juan Carlos) nos presenta La Linterna Roja, del genial Zhang Yimou, obra de temática histórica sobre la China rural de los años veinte. Fernando Martínez Rueda (Universidad del País Vasco) comenta la excelente ¡Vivir!, del mismo director, Zhan Yimou, que habla de la vida cotidiana de la China de Mao a través de los ojos de un propietario (afortunadamente para él) arruinado. Por su parte, Ricardo Martín de la Guardia (Universidad de Valladolid) nos presenta, en Juntos, la China actual con su contraste de modernidad y tradición y la difícil relación campo-ciudad que en todos los ámbitos se da hoy día en aquel país. En el caso japonés Carlos Giménez Soria (Film-Historia, Universitat de Barcelona) analiza dos películas de Kurosawa (El Ángel Ebrio y El Perro Rabioso), en las que se muestran aspectos del Japón de posguerra desde el punto de vista del neorrealismo japonés y del cine negro. En cuanto al principal trabajo de Yasujiro Ozu (Cuentos de Tokio), José Mª Tápiz lo analiza desde la perspectiva de la vida personal del gran director de cine. Otras dos películas merecen ser consideradas aparte: una de ellas de temática china (El Imperio del Sol) y la otra de tema japonés (Lost in Translation). Si bien entran dentro de la clasificación inicial, ambas han sido realizadas por directores extranjeros: la primera por Steven Spielberg y la segunda por Sofia Coppola. Podrían definirse como películas de introducción o aproximación, lo cual es de agradecer en dos culturas que, por ser muy diferentes a la nuestra, a veces requieren ser explicadas. Ambas fueron éxitos de taquilla, lo que invita a pensar sobre la utilidad de este tipo de género. A nadie se le escapa la objetiva utilidad de este tipo de cine, a la vez que el peligro que implica si se abusa del tópico. En los trabajos de Juan Vaccaro (Film-Historia, Universitat de Barcelona) y de Igor Barrenechea (Universidad del País Vasco) se nos intenta acercar al ser de ambas películas. El libro presenta también una lista, no exhaustiva, de películas chinas y japonesas que reflejan diversos aspectos de la historia de China y Japón en el siglo XX. Este volumen será de utilidad para aquellos que sientan interés por la cultura, la historia y la cinematografía de ambos países.

La innovación en China

[ES] Este trabajo trata de explicar objetivamente el crecimiento Chino para justificar el sistema de innovación actual del país. También describe ámbitos en los que esta innovación es usada, tales como las telecomunicaciones y el grafeno.

EEUU y China: dos modelos de desarrollo diferentes

[ES] Análisis del desarrollo económico de Estados Unidos y de la República Popular China para poder comprender los principales problemas y realidades de la coyuntura actual. Es importante la percepción de como las apariencias y las actitudes de estas dos grandes potencias mundiales se forma y como estas tienen influencia sobre las políticas y la comunicación de ambos.

What Can the Brain Teach Us about Winemaking? An fMRI Study of Alcohol Level Preferences

Over the last few decades, wine makers have been producing wines with a higher alcohol content, assuming that they are more appreciated by consumers. To test this hypothesis, we used functional magnetic imaging to compare reactions of human subjects to different types of wine, focusing on brain regions critical for flavor processing and food reward. Participants were presented with carefully matched pairs of high- and low- alcohol content red wines, without informing them of any of the wine attributes. Contrary to expectation, significantly greater activation was found for low- alcohol than for high- alcohol content wines in brain regions that are sensitive to taste intensity, including the insula as well as the cerebellum. Wines were closely matched for all physical attributes except for alcohol content, thus we interpret the preferential response to the low- alcohol content wines as arising from top-down modulation due to the low alcohol content wines inducing greater attentional exploration of aromas and flavours. The findings raise intriguing possibilities for objectively testing hypotheses regarding methods of producing a highly complex product such as wine.