Ylioptimismin Vaikutus Listautumisantien Alihinnoitteluun Suomen Markkinoilla

Osakeyhtiöiden pörssiin listautumisia tutkittaessa on yleisesti huomattu, että ensimmäisen listautumispäivän aikana kyseisten yhtiöiden osakkeiden tarjoamat tuotot ovat poikkeuksellisen suuria. Kyseinen ilmiö tunnetaan yleisesti listautumisannin alihinnoittelun anomaliana. Listautumisista keskusteltaessa teorioita on luotu kolmesta eri anomaliasta; (i) uusien osakkeiden alihinnoittelu, (ii) alihinnoittelun syklisyys (Ritter, 1984) ja (iii) alihinnoitellun listautumisannin pitkän aikavälin huono menestyminen (Ritter, 1991). Useat tutkimukset (mm. Beatty ja Ritter, 1986) osoittavat, että ainoastaan maltillinen alihinnoittelu on edukasta listautuvalle yritykselle, mutta ennen kaikkea annin järjestäjälle. Lisäksi mm. Shillerin (1990) tekemä kyselytutkimus, jonka mukaan suurin osa sijoittajista ei perusta listautuvaan yritykseen kohdistuvia sijoituksiaan fundamentteihin, osoittaa, että tuotot eivät ole puhtaasti seurausta ainoastaan alihinnoittelusta. Tämä tutkimus pyrkii määrittelemään aiemmin vähäisesti tutkittua markkinoiden ylioptimismin vaikutusta listautumisannin jälkeisiin ensimmäisen päivän tuottoihin (alihinnoitteluun), käyttämällä aiempien tutkimusten tuloksia ja perusteltuja päätelmiä teoriapohjan luonnissa. Luotua teoriaa testataan empiirisesti käyttäen hyödyksi Helsingin pörssiin (OMXH) listautuneista yrityksistä vuodesta 1998 vuoden 2007 loppuun kerättyä dataa. Aineiston tuottamat tulokset tukivat aiempaa kirjallisuutta. Lisäksi tutkimuksista kyettiin toteamaan, että ylioptimismilla on vaikutusta listautumisantien jälkeisissä lyhyen aikavälin tuotoissa. Tuloksiin on kuitenkin suhtauduttava kriittisesti pienen aineistokoon takia.

It is widely acknowledged that short term returns on initial public offerings (IPOs) are abnormally high. This is referred as IPO underpricing. There are three anomalies considered when talking about IPOs; (i) new equity underpricing, (ii) ‘hot issue’ markets (Ritter, 1984), and (iii) long-term poor performance of IPOs (Ritter, 1991). Many studies (see Beatty and Ritter, 1986) prove that only moderate underpricing is lucrative for the issuing firm, and especially for the underwriter. Also studies such as Shiller´s (1990) survey shows that most of the investors who invest in IPOs do not base their investing decision on fundamentals. These findings raise a question whether the short-term returns are due to only underpricing. This study pursues to define the less studied effect of overoptimism among investors on the short-term returns of the IPOs, by constructing a framework with the help of former literature. Theory is then tested empirically by using a data collected from companies listed in Helsinki stock exchange (OMXH) during the years 1998 and 2007. The results of this study are in line with the former studies. In addition, this study was able to show that overoptimism has an effect on the short-term returns when investing in IPOs. However, these results are not generalizable as the size of the data is rather small.