The long run impact of mergers and acquisitions on performance – empirical study in the pulp and paper industry

Mergers and acquisitions (M&A) have played very important role in restructuring the pulp and paper industry (PPI). The poor performance and fragmented nature of the industry, overcapacity problems, and globalisation have driven companies to consolidate. The objective of this thesis was to examine how PPI acquirers’ have performed subsequent M&As and whether the deal characteristics have had any impact on performance. Based on the results it seems that PPI companies have not been able to enhance their performance in the long run after M&As although the per-formance of acquiring firms has remained above the industry median, and deal characteristics or the amount of premiums paid do not seem to have had any effect. The statistical significance of the results was tested with change model and regression analysis. Performance was assessed with accrual, cash flow, and market based indicators. Results are congruent with behavioural theory: managers and investors seem to be overoptimistic in determining the synergies from M&As.

Yritysostoilla on ollut merkittävä rooli metsäteollisuuden rakenteiden muokkaajina. Toimialan heikko kannattavuus ja pirstaleinen rakenne, ylikapasiteettiongelmat sekä globalisaatio ovat ajaneet metsäteollisuusyrityksiä yhdistymään. Tämän tutkimuksen tavoite oli selvittää, kuinka yritysostoja tehneiden metsäteollisuusyritysten kannattavuus on kehittynyt pitkällä aikavälillä yritysoston jälkeen ja onko ostoksen ominaispiirteillä ja kohteesta maksetun preemion suuruudella ollut vaikutusta kehitykseen. Tutkimustulosten perusteella näyttää siltä, että yritysostoja tehneiden metsäteollisuusyritysten kannattavuus on heikentynyt pitkällä aikavälillä mutta pysynyt kuitenkin toimialan mediaanin yläpuolella. Transaktion luonteella tai preemion suuruudella ei ole ollut vaikutusta kannattavuuteen. Tulosten tilastollista merkitsevyyttä testattiin muutosmallilla ja regressioanalyysillä. Kannattavuutta arvioitiin tulokseen, kassavirtoihin ja markkinainformaatioon pohjautuvien mittareiden avulla. Tulokset ovat selitettävissä behavioristisen teorian avulla: johtajat ja sijoittajat ovat ylioptimistisia arvioidessaan synergiahyötyjä.