Arvonmääritysmallin kehittäminen sijoittajan näkökulmasta: Case F-secure

Työn tavoitteena on kehittää Microsoft Excel -taulukkolaskentaohjelmaan pohjautuva arvonmääritysmalli. Mallin avulla osaketutkimusta tekevät analyytikot ja sijoittajat voivat määrittää osakkeen fundamenttiarvon. Malli kehitetään erityisesti piensijoittajien työkaluksi. Työn toisena tavoitteena on soveltaa kehitettyä arvonmääritysmallia case-yrityksenä toimivan F-Securen arvonmäärityksessä ja selvittää mallin avulla onko F-Securen osake pörssissä fundamentteihin nähden oikein hinnoiteltu. Työn teoriaosassa esitellään arvonmäärityksen käyttökohteet ja historia, arvonmääritysprosessin vaiheet (strateginen analyysi, tilinpäätösanalyysi, tulevaisuuden ennakointi, yrityksen arvon laskeminen), pääoman kustannuksen määrittäminen ja sijoittajan eri arvonmääritysmenetelmät, joita ovat diskontattuun kassavirtaan perustuvassa arvonmäärityksessä käytettävät mallit sekä suhteellisen arvonmäärityksentunnusluvut. Empiirinen osa käsittää arvonmääritysmallin kehittämisen ja rakenteen kuvauksen sekä F-Securen arvonmääritysprosessin. Vaikka F-Securen tulevaisuus näyttää varsin valoisalta, osake on hinnoiteltu markkinoilla tällä hetkellä(23.02.2006) korkeammalle kuin näihin odotuksiin nähden olisi järkevää. Eri menetelmät antavat osakkeelle arvoja 2,25 euron ja 2,97 euron väliltä. Kehitetty Excel -malli määrittää F-Securen osakkeen tavoitehinnaksi eri menetelmien mediaanina 2,29 euroa. Tutkimuksen tuloksena F-Securen osaketta voidaan pitää yliarvostettuna, sillä sen hinta pörssissä on 3,05 euroa.

The goal of this study is to develop a valuation model based on Microsoft Excel spreadsheet computation. By means of the model equity research analysts and investors can evaluate the fundamental value of a common stock. The model is developed particularly to be a tool for individual investors. The second goal of the study has beento apply the developed valuation model into the valuation of the case-company F-Secure, and solve by means of the model if a common stock of F-Secure is fairlyvalued in the stock exchange in relation to the fundaments. In the theoretical part of the study the following items are introduced: use objectives and the history of valuation, the steps of the valuation process (strategic analysis, financial statement analysis, forecasting future, calculating the value of a company), the evaluation of the cost of capital and investor's different valuation methods which are models used in discounted cash flow valuation and key ratios used in relative valuation. The empirical part consists of the description of the development and the structure of the valuation model and the valuation process of F-Secure. Although the future of F-Secure seems quite bright, at present (23.02.2006) its common stock has been valued in the market higher than it would be reasonable considering these expectations. Different methods give values between 2,25 euros and 2,97 euros to a common stock. The developed Excel -model defines the target price of a common stock of F-Secureto be 2,29 euros, based on the median value of different methods. The result ofthe research is that a common stock of F-Secure can be considered overvalued because its price is 3,05 euros in the stock exchange.