Durable Goods, Inter-Sectoral Linkages and Monetary Policy

Barsky, House and Kimball (2007) show that introducing durable goods into a sticky-price model leads to negative sectoral comovement of production following a monetary policy shock and, under certain conditions, to aggregate neutrality. These results appear to undermine sticky-price models. In this paper, we show that these results are not robust to two prominent and realistic features of the data, namely input-output interactions and limited mobility of productive inputs. When extended to allow for both features, the sticky-price model with durable goods delivers implications in line with VAR evidence on the effects of monetary policy shocks.

Trois essais en macroéconomie

Les fluctuations économiques représentent les mouvements de la croissance économique. Celle-ci peut connaître des phases d'accélération (expansion) ou de ralentissement (récession), voire même de dépression si la baisse de production est persistente. Les fluctuations économiques sont liées aux écarts entre croissance effective et croissance potentielle. Elles peuvent s'expliquer par des chocs d'offre et demande, ainsi que par le cycle du crédit. Dans le premier cas, les conditions de la production se trouvent modifiées. C'est le cas lorsque le prix des facteurs de production (salaires, prix des matières premières) ou que des facteurs externes influençant le prix des produits (taux de change) évolue. Ainsi, une hausse du prix des facteurs de production provoque un choc négatif et ralentit la croissance. Ce ralentissement peut être également dû à un choc de demande négatif provoqué par une hausse du prix des produits causée par une appréciation de la devise, engendrant une diminution des exportations. Le deuxième cas concerne les variables financières et les actifs financiers. Ainsi, en période d'expansion, les agents économiques s'endettent et ont des comportements spéculatifs en réaction à des chocs d'offre ou demande anticipés. La valeur des titres et actifs financiers augmente, provoquant une bulle qui finit par éclater et provoquer un effondrement de la valeur des biens. Dès lors, l'activité économique ne peut plus être financée. C'est ce qui génère une récession, parfois profonde, comme lors de la récente crise financière. Cette thèse inclut trois essais sur les fluctuations macroéconomiques et les cycles économiques, plus précisément sur les thèmes décrit ci-dessus. Le premier chapitre s'intéresse aux anticipations sur la politique monétaire et sur la réaction des agents écononomiques face à ces anticipations. Une emphase particulière est mise sur la consommation de biens durables et l'endettement relié à ce type de consommation. Le deuxième chapitre aborde la question de l'influence des variations du taux de change sur la demande de travail dans le secteur manufacturier canadien. Finalement, le troisième chapitre s'intéresse aux retombées économiques, parfois négatives, du marché immobilier sur la consommation des ménages et aux répercussions sur le prix des actifs immobiliers et sur l'endettement des ménages d'anticipations infondées sur la demande dans le marché immobilier. Le premier chapitre, intitulé ``Monetary Policy News Shocks and Durable Consumption'', fournit une étude sur le lien entre les dépenses en biens durables et les chocs monétaires anticipés. Nous proposons et mettons en oeuvre une nouvelle approche pour identifier les chocs anticipés (nouvelles) de politique monétaire, en les identifiant de manière récursive à partir des résidus d’une règle de Taylor estimée à l’aide de données de sondage multi-horizon. Nous utilisons ensuite les chocs anticipés inférer dans un modèle autorégressif vectoriel structurel (ARVS). L’anticipation d’une politique de resserrement monétaire mène à une augmentation de la production, de la consommation de biens non-durables et durables, ainsi qu’à une augmentation du prix réel des biens durables. Bien que les chocs anticipés expliquent une part significative des variations de la production et de la consommation, leur impact est moindre que celui des chocs non-anticipés sur les fluctuations économiques. Finalement, nous menons une analyse théorique avec un modèle d’équilibre général dynamique stochastique (EGDS) avec biens durables et rigidités nominales. Les résultats indiquent que le modèle avec les prix des biens durables rigides peut reproduire la corrélation positive entre les fonctions de réponse de la consommation de biens non-durables et durables à un choc anticipé de politique monétaire trouvées à l’aide du ARVS. Le second chapitre s'intitule ``Exchange Rate Fluctuations and Labour Market Adjustments in Canadian Manufacturing Industries''. Dans ce chapitre, nous évaluons la sensibilité de l'emploi et des heures travaillées dans les industries manufacturières canadiennes aux variations du taux de change. L’analyse est basée sur un modèle dynamique de demande de travail et utilise l’approche en deux étapes pour l'estimation des relations de cointégration en données de panel. Nos données sont prises d’un panel de 20 industries manufacturières, provenant de la base de données KLEMS de Statistique Canada, et couvrent une longue période qui inclut deux cycles complets d’appréciation-dépréciation de la valeur du dollar canadien. Les effets nets de l'appréciation du dollar canadien se sont avérés statistiquement et économiquement significatifs et négatifs pour l'emploi et les heures travaillées, et ses effets sont plus prononcés dans les industries davantage exposées au commerce international. Finalement, le dernier chapitre s'intitule ``Housing Market Dynamics and Macroprudential Policy'', dans lequel nous étudions la relation statistique suggérant un lien collatéral entre le marché immobilier and le reste de l'économique et si ce lien est davantage entraîné par des facteurs de demandes ou d'offres. Nous suivons également la littérature sur les chocs anticipés et examinons un cyle d'expansion-récession peut survenir de façon endogène la suite d'anticipations non-réalisées d'une hausse de la demande de logements. À cette fin, nous construisons un modèle néo-Keynésien au sein duquel le pouvoir d’emprunt du partie des consommateurs est limité par la valeur de leur patrimoine immobilier. Nous estimons le modèle en utilisant une méthode Bayésienne avec des données canadiennes. Nous évaluons la capacité du modèle à capter les caractéristiques principales de la consommation et du prix des maisons. Finalement, nous effectuons une analyse pour déterminer dans quelle mesure l'introduction d'un ratio prêt-à-la-valeur contracyclique peut réduire l'endettement des ménages et les fluctuations du prix des maisons comparativement à une règle de politique monétaire répondant à l'inflation du prix des maisons. Nous trouvons une relation statistique suggérant un important lien collatéral entre le marché immobilier et le reste de l'économie, et ce lien s'explique principalement par des facteurs de demande. Nous constatons également que l'introduction de chocs anticipés peut générer un cycle d'expansion-récession du marché immobilier, la récession faisant suite aux attentes non-réalisées par rapport à la demande de logements. Enfin, notre étude suggère également qu'un ratio contracyclique de prêt-à-la-valeur est une politique utile pour réduire les retombées du marché du logement sur la consommation par l'intermédiaire de la valeur garantie.

Essays in Macroeconomics

My dissertation consists of three self-contained essays on macroeconomics. Chapter 2 "Churning, firm inter-connectivity, and labor market fluctuations'' studies the implications of firm inter-connectivity and irreversibility of inter-firm cooperation relationships on the business cycle. Chapter 3 "Inter-sector matching efficiency and sectoral comovement'' examines the comovement of sectoral labor markets when there is search friction in the inter-firm matching market. Chapter 4 "Lumpy investment and endogenous investment price'' (Joint work with Linxi Chen) studies the endogenous fluctuation of investment price induced by search friction in the investment goods market and partial irreversibility of capital adjustment. Each of the essays investigates the implication of market frictions, such as search friction and partial irreversibility, to the business cycle from a different perspective.

Inter-sectoral health policy in Portugal : competition, cooperation and control

Comunicação apresentada na «19th International Conference on Health Promoting Hospitals and Health Services», Turku, Finlândia de 1 a 3 de Junho de 2011.

Progress Towards to Equity Market Integration in Eastern Europe

The advent of the European Union has decreased the diversification benefits available from country based equity market indices in the region. This paper measures the increase in stock integration between the three largest new EU members (Hungary, the Czech Republic and Poland who joined in May 2004) and the Euro-zone. A potentially gradual transition in correlations is accommodated in a single VAR model by embedding smooth transition conditional correlation models with fat tails, spillovers, volatility clustering, and asymmetric volatility effects. At the country market index level all three Eastern European markets show a considerable increase in correlations in 2006. At the industry level the dates and transition periods for the correlations differ, and the correlations are lower although also increasing. The results show that sectoral indices in Eastern European markets may provide larger diversification opportunities than the aggregate market. JEL classifications: C32; C51; F36; G15 Keywords: Multivariate GARCH; Smooth Transition Conditional Correlation; Stock Return Comovement; Sectoral correlations; New EU Members

Analyzing aggregate real exchange rate persistence through the lens of sectoral data

In this paper we analyze the persistence of aggregate real exchange rates (RERs) for a group of EU-15 countries by using sectoral data. The tight relation between aggregate and sectoral persistence recently investigated by Mayoral (2008) allows us to decompose aggregate RER persistence into the persistence of its different subcomponents. We show that the distribution of sectoral persistence is highly heterogeneous and very skewed to the right, and that a limited number of sectors are responsible for the high levels of persistence observed at the aggregate level. We use quantile regression to investigate whether the traditional theories proposed to account for the slow reversion to parity (lack of arbitrage due to nontradibilities or imperfect competition and price stickiness) are able to explain the behavior of the upper quantiles of sectoral persistence. We conclude that pricing to market in the intermediate goods sector together with price stickiness have more explanatory power than variables related to the tradability of the goods or their inputs.

Sectoral composition and macroeconomic dynamics

We analyze the transitional dynamics of a model with heterogeneous consumption goods. In this model, convergence is driven by two different forces: the typical diminishing returns to capital and the sectoral change inducing the variation in relative prices. We show that this second force affects the growth rate if the two consumption goods are not Edgeworth independent and if these two goods are produced with technologies exhibiting different capital intensities. Because the afore mentioned dynamic sectoral change arises only under heterogeneous consumption goods, the transitional dynamics of this model exhibits striking differences with the growth model with a single consumption good. We also show that these differences in the transitional dynamics can give raise to large discrepancies in the welfare cost of shocks between the economy with a unique consumption good and the economy with multiple consumption goods.

Disability Act 2005: Sectoral Plan for the Department of Health and Children and the Health Services

Department of Health and Children Sectoral Plan in respect of health and personal social services provision for people with disabilities, as provided for in the Disability Act 2005. Read the Report (PDF, 448kb)

Report of Inter-sectoral Group on the Implementation of the Recommendations of the National Task Force on Obesity

Report of Inter-sectoral Group on the Implementation of the Recommendations of the National Task Force on Obesity Click here to download PDF 1.25mb

Health Sectoral Plan on Disability - Progress Report 2009

Health Sectoral Plan on Disability Progress Report 2009 (Parliamentary No. A10/0144) Click here to download the Executive Summary PDF 72KB

Aggregate fluctuations and the network structure of intersectoral trade

This paper analyzes the flow of intermediate inputs across sectors by adopting a network perspective on sectoral interactions. I apply these tools to show how fluctuationsin aggregate economic activity can be obtained from independent shocks to individualsectors. First, I characterize the network structure of input trade in the U.S. On thedemand side, a typical sector relies on a small number of key inputs and sectors arehomogeneous in this respect. However, in their role as input-suppliers sectors do differ:many specialized input suppliers coexist alongside general purpose sectors functioningas hubs to the economy. I then develop a model of intersectoral linkages that can reproduce these connectivity features. In a standard multisector setup, I use this modelto provide analytical expressions linking aggregate volatility to the network structureof input trade. I show that the presence of sectoral hubs - by coupling productiondecisions across sectors - leads to fluctuations in aggregates.

Occurrence of sectoral choroidal occlusive vasculopathy and retinal arteriolar embolization after superselective ophthalmic artery chemotherapy for advanced intraocular retinoblastoma.

BACKGROUND: : Superselective ophthalmic artery chemotherapy (SOAC) has recently been proposed as an alternative to intravenous chemoreduction for advanced intraocular retinoblastoma. Preliminary results appear promising in terms of tumor control and eye conservation, but little is known regarding ocular toxicity and visual prognosis. In this study, we report on the vascular adverse effects observed in our initial cohort of 13 patients. METHODS: : The charts of 13 consecutive patients with retinoblastoma who received a total of 30 injections (up to 3 injections of a single agent per patient at 3-week interval) of melphalan (0.35 mg/kg) in the ophthalmic artery between November 2008 and June 2010 were retrospectively reviewed. RetCam fundus photography and fluorescein angiography were performed at presentation and before each injection. Vision was assessed at the latest visit. RESULTS: : Enucleation and external beam radiotherapy could be avoided in all cases but one, with a mean follow-up of 7 months. Sectoral choroidal occlusive vasculopathy leading to chorioretinal atrophy was observed temporally in 2 eyes (15%) 3 weeks to 6 weeks after the beginning of SOAC and retinal arteriolar emboli in 1 eye 2 weeks after injection. There was no stroke or other clinically significant systemic side effects except a perioperative transient spasm of the internal carotid artery in one patient. Vision ranged between 20/1600 and 20/32 depending on the status of the macula. CONCLUSION: : Superselective ophthalmic artery chemotherapy was effective in all patients with no stroke or other systemic vascular complications. Unlike intravenous chemoreduction, SOAC is associated with potentially sight-threatening adverse effects, such as severe chorioretinal atrophy secondary to subacute choroidal occlusive vasculopathy or central retinal artery embolism, not to mention the risk of ophthalmic artery obstruction, which was not observed in this series. Further analysis of the risks and benefits of SOAC will define its role within the therapeutic arsenal. Meanwhile, we suggest that SOAC should be given in one eye only and restricted to advanced cases of retinoblastoma, as an alternative to enucleation and/or external beam radiotherapy.

Occurrence of sectoral choroidal occlusive vasculopathy and retinal arteriolar embolization after superselective ophthalmic artery chemotherapy for advanced intraocular retinoblastoma.

BACKGROUND:: Superselective ophthalmic artery chemotherapy (SOAC) has recently been proposed as an alternative to intravenous chemoreduction for advanced intraocular retinoblastoma. Preliminary results appear promising in terms of tumor control and eye conservation, but little is known regarding ocular toxicity and visual prognosis. In this study, we report on the vascular adverse effects observed in our initial cohort of 13 patients. METHODS:: The charts of 13 consecutive patients with retinoblastoma who received a total of 30 injections (up to 3 injections of a single agent per patient at 3-week interval) of melphalan (0.35 mg/kg) in the ophthalmic artery between November 2008 and June 2010 were retrospectively reviewed. RetCam fundus photography and fluorescein angiography were performed at presentation and before each injection. Vision was assessed at the latest visit. RESULTS:: Enucleation and external beam radiotherapy could be avoided in all cases but one, with a mean follow-up of 7 months. Sectoral choroidal occlusive vasculopathy leading to chorioretinal atrophy was observed temporally in 2 eyes (15%) 3 weeks to 6 weeks after the beginning of SOAC and retinal arteriolar emboli in 1 eye 2 weeks after injection. There was no stroke or other clinically significant systemic side effects except a peroperative transient spasm of the internal carotid artery in one patient. Vision ranged between 20/1600 and 20/32 depending on the status of the macula. CONCLUSION:: Superselective ophthalmic artery chemotherapy was effective in all patients with no stroke or other systemic vascular complications. Unlike intravenous chemoreduction, SOAC is associated with potentially sight-threatening adverse effects, such as severe chorioretinal atrophy secondary to subacute choroidal occlusive vasculopathy or central retinal artery embolism, not to mention the risk of ophthalmic artery obstruction, which was not observed in this series. Further analysis of the risks and benefits of SOAC will define its role within the therapeutic arsenal. Meanwhile, we suggest that SOAC should be given in one eye only and restricted to advanced cases of retinoblastoma, as an alternative to enucleation and/or external beam radiotherapy.