Fuzzy real option analysis in patent related decision making and patent valuation

The shift towards a knowledge-based economy has inevitably prompted the evolution of patent exploitation. Nowadays, patent is more than just a prevention tool for a company to block its competitors from developing rival technologies, but lies at the very heart of its strategy for value creation and is therefore strategically exploited for economic pro t and competitive advantage. Along with the evolution of patent exploitation, the demand for reliable and systematic patent valuation has also reached an unprecedented level. However, most of the quantitative approaches in use to assess patent could arguably fall into four categories and they are based solely on the conventional discounted cash flow analysis, whose usability and reliability in the context of patent valuation are greatly limited by five practical issues: the market illiquidity, the poor data availability, discriminatory cash-flow estimations, and its incapability to account for changing risk and managerial flexibility. This dissertation attempts to overcome these impeding barriers by rationalizing the use of two techniques, namely fuzzy set theory (aiming at the first three issues) and real option analysis (aiming at the last two). It commences with an investigation into the nature of the uncertainties inherent in patent cash flow estimation and claims that two levels of uncertainties must be properly accounted for. Further investigation reveals that both levels of uncertainties fall under the categorization of subjective uncertainty, which differs from objective uncertainty originating from inherent randomness in that uncertainties labelled as subjective are highly related to the behavioural aspects of decision making and are usually witnessed whenever human judgement, evaluation or reasoning is crucial to the system under consideration and there exists a lack of complete knowledge on its variables. Having clarified their nature, the application of fuzzy set theory in modelling patent-related uncertain quantities is effortlessly justified. The application of real option analysis to patent valuation is prompted by the fact that both patent application process and the subsequent patent exploitation (or commercialization) are subject to a wide range of decisions at multiple successive stages. In other words, both patent applicants and patentees are faced with a large variety of courses of action as to how their patent applications and granted patents can be managed. Since they have the right to run their projects actively, this flexibility has value and thus must be properly accounted for. Accordingly, an explicit identification of the types of managerial flexibility inherent in patent-related decision making problems and in patent valuation, and a discussion on how they could be interpreted in terms of real options are provided in this dissertation. Additionally, the use of the proposed techniques in practical applications is demonstrated by three fuzzy real option analysis based models. In particular, the pay-of method and the extended fuzzy Black-Scholes model are employed to investigate the profitability of a patent application project for a new process for the preparation of a gypsum-fibre composite and to justify the subsequent patent commercialization decision, respectively; a fuzzy binomial model is designed to reveal the economic potential of a patent licensing opportunity.

Opções reais: exemplo de aplicação para avaliação de reservas petrolíferas

Este trabalho teve como objetivo incluir flexibilidades gerenciais (tais como técnicas de injeção de gás e água) na avaliação de reservatórios. Concluimos que esta técnicas podem aumentar o valor dos reservatórios em até 25% segundo a teoria de opções reais. A principal vantagem da metodologia de teoria de opções face a tradicional técnica de fluxo de caixa descontado é levar em conta as questões operacionais da indústria do petróleo. Utilizamos dois modelos clássicos para a precificação de reservatórios de petróleo, e aplicamos uma análise de sensibilidade para determinarmos quais fatores são mais relevantes no seu valor econômico. Como era de se esperar em ambos os modelos, o tempo de concessão, bem como a taxa de convenience e/ou dividend yield foram os fatores mais importantes.

O método das opções reais aplicado na avaliação das oportunidades de investimento no setor de seguros

Esta dissertação tem como objetivo demonstrar a validade do método de análise da avaliação das oportunidades de investimentos que utiliza a Teoria das Opções Reais. De forma a demonstrar a aplicabilidade desta metodologia de avaliação, será exemplificado, com base no modelo das opções reais, uma oportunidade de investimento no setor de seguros. As opções reais fecham a brecha entre as finanças e o planejamento estratégico introduzindo um meio para incorporar o impacto da incerteza implícita nas oportunidades de investimento, e ao mesmo tempo considerando como as ações gerenciais podem limitar as possíveis perdas ou capitalizar os possíveis ganhos nos projetos de investimento. Este processo de avaliação não direciona somente os administradores a focar suas atenções nas diferentes oportunidades e alternativas estratégicas, mas fornece também uma metodologia sistemática para medir a influencia das ações contingentes sobre o próprio risco e valor do projeto. Os métodos tradicionais de avaliação dos investimentos assumem que os administradores adotem um comportamento passivo à implementação dos projetos, considerando somente o valor dos fluxos de caixa esperados dos mesmos. A partir da teoria de precificação das opções financeiras, as opções reais expandem o valor global do projeto incorporando os potenciais ganhos e limitando as possíveis perdas. O modelo de opções reais permite aos administradores alavancar o valor do acionista em um ambiente de negócios dinâmico considerando a possibilidade de uma gestão ótima das opções estratégicas e operacionais existentes. Tipicamente, o ativo subjacente é o valor bruto dos fluxos de caixa esperados do projeto, mas considerando a incerteza, o valor total do projeto deve considerar o valor implícito das opções reais presentes nas oportunidades de investimento. A flexibilidade gerencial, que permite adaptar as decisões futuras as mudanças inesperadas do mercado, representa um fonte crucial de valor agregado em um ambiente dinâmico. Muitas opções reais presentes nos projetos e que interagem entre si, podem ocorrer em paralelo ou seqüencialmente, de maneira que o valor combinado destas opções seja diferente da simples soma algébrica das opções individuais.

Avaliação de projetos de mineração utilizando a teoria das opções reais em tempo discreto : um estudo de caso em mineração de ferro

Estudo da teoria das opções reais que incorpora à avaliação de projetos de investimentos, as opções de crescimento e as flexibilidades gerenciais que surgem devido às incertezas existentes no ambiente no qual as empresas operam. Aborda os métodos tradicionais de avaliação de investimentos baseados no fluxo de caixa descontado (FCD), destaca as suas vantagens e limitações; a teoria das opções reais mostrando suas vantagens em relação aos métodos tradicionais; e um estudo de caso. Tem como objetivo principal apresentar que a teoria das opções reais é viável e complementar aos métodos tradicionais de avaliação de investimentos na indústria de mineração de ferro, com a abordagem da avaliação em tempo discreto. Este método permite especificar o problema de análise e resolvê-lo com o uso de programa de software de análise de decisão disponível no mercado de forma mais simples e mais intuitivo que os métodos tradicionais de avaliação de opções reais e permite maior flexibilidade na modelagem do problema de avaliação. A modelagem das opções reais do projeto baseia-se no uso de árvore de decisão binomial para modelar o processo estocástico. A avaliação é realizada em quatro passos de acordo com a metodologia proposta por Copeland e Antikarov (2001) e Brandão e Dyer (2005): modelagem do ativo básico, ou seja, cálculo do valor presente líquido sem flexibilidade; criação do modelo binomial utilizando o software computacional para modelar o ativo básico, computando as probabilidades neutras a risco; modelagem das opções reais no projeto; e resolução da árvore binomial, ou seja, análise das opções reais. Os resultados apresentados demonstram que é possível implementar a abordagem da avaliação de opções reais em projetos de investimentos na indústria de mineração de ferro.

Avaliação das Opções Reais de Conversão e Abandono para Uma Mineradora de Minério de Ferro Sob Cenário de Stress

O mercado de minério de ferro tem passado por um período de stress nos últimos meses. O arrefecimento dos investimentos chineses em infraestrutura resultou em perspectivas negativas para a demanda dessa commodity. Paralelamente, a entrada em operação de novos projetos com volume de produção relevante aumentou a oferta desse produto no mercado. Essa conjuntura de fatores resultou na queda do preço do minério de ferro no mercado mundial e em um cenário de retornos reduzidos para as mineradoras. Nesse contexto, o objetivo do presente estudo é avaliar a flexibilidade gerencial, disponível aos administradores de mineradoras operacionais, de suspender ou fechar o empreendimento dependendo do preço do minério de ferro. Essas decisões serão estudadas através da Teoria das Opções Reais, onde a opção de conversão será aplicada na situação de suspensão e reabertura da mina e a opção de abandono será aplicada na situação do seu fechamento. O processo estocástico a ser seguido pelo preço do minério de ferro será o Movimento Geométrico Browniano, implementado através de um Modelo Binomial conforme proposto por Cox, Ross e Rubinstein (1979). O resultado do trabalho comprova o valor das opções reais estudadas e indica que essas opções reais têm maior valor em cenários de stress, quando o preço do minério de ferro está desvalorizado.

Utilização da opção de diferimento na avaliação de implantação de projeto de mecanismo de desenvolvimento limpo em uma empresa de cerâmica vermelha

A evolução da teoria de precificação de opções considera um conjunto de ferramentas necessárias para gerenciar e explorar o valor advindo da incerteza e da volatilidade que ampliam os parâmetros da geração de valor ao acrescentarem os conceitos de flexibilidade gerencial. Dentro deste contexto, o presente estudo teve como objetivo avaliar economicamente a implantação do Mecanismo de Desenvolvimento Limpo em uma empresa de cerâmica vermelha localizada no Arranjo Produtivo de São Miguel do Guamá, nordeste do Pará. A avaliação pretendeu demonstrar o valor da flexibilidade gerencial de Diferimento conforme adaptações realizadas na metodologia proposta por Copeland & Antikarov (2001), a qual adiciona à avaliação tradicional de fluxo de caixa descontado a Opção Real – OR – que a pesquisa considerou; e que fundamentou-se por meio de revisão de literatura para formulação do método. Essa determinação seguiu um roteiro de etapas essenciais para a análise das variáveis que compreendem o modelo e que possibilitou a ordenação dos resultados quanto aos valores da OR considerada e do valor presente incluindo a flexibilidade gerencial; com a aplicação do método na empresa objeto da pesquisa. Finalmente, como resultado deste estudo conclui-se que a Teoria de Opções Reais por meio da Opção de Diferimento ou Adiamento contribui com informações que auxiliam nas decisões gerenciais de investimento em projetos quando comparados à metodologia tradicional de avaliação visto que são consideradas incertezas inerentes ao projeto, tal como o ambiente real.

Valuation of a new entrant in an oligopolistic market, including its option to abandon: A real-life case

The purpose of this paper is to increase current empirical evidence on the relevance of real options for explaining firm investment decisions in oligopolistic markets. We study an actual investment case in the Spanish mobile telephony industry, the entrant in the market of a new operator, Yoigo. We analyze the option to abandon in order to show the relevance of the possibility of selling the company in an oligopolistic market where competitors are not allowed free entrance. The NPV (net present value) of the new entrant is calculated as a starting point. Then, based on the general approach proposed by Copeland and Antikarov (2001), a binomial tree is used to model managerial flexibility in discrete time periods, and value the option to abandon. The strike price of the option is calculated based on incremental EBITDA margins due to selling customers or merging with a competitor.

Aplicação da teoria das opções reais na análise de investimentos em concessão florestal

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Faculdade de Tecnologia, Departamento de Engenharia Florestal, 2016.

Antecedents of strategic flexibility:management cognition, firm resources and strategic options

Purpose: Current conceptualisations of strategic flexibility and its antecedents are theory-driven, which has resulted in a lack of consensus. To summarise this domain the paper aims to develop and present an a priori conceptual model of the antecedents and outcomes of strategic flexibility. Discussion and insights into the conceptual model, and the relationships specified, are made through a novel qualitative empirical approach. The implications for further research and a framework for further theoretical development are presented. Design/methodology/approach: An exploratory qualitative research design is used applying multiple data collection techniques in a branch network of a large regional retailer in the UK. The development of strategic options and the complex relationship to strategic flexibility is investigated. Findings: The number and type of strategic options developed by managers impact on the degree of strategic flexibility and also on the ability of the firm to achieve competitive differentiation. Additionally, the type of strategic option implemented by managers is dependent on the competitive situation faced at a local level. Evidence of managers' limited perception of competition was identified based on their spatial embeddedness. Research limitations/implications: A single, in-depth case study was used. The data gathered is rich and appropriate for the exploratory approach adopted here. However, generalisability of the findings is limited. Practical implications: Strategic flexibility is rooted in the ability of front-line mangers to develop and implement strategic options; this in turn facilitates competitive differentiation. Originality/value: The research presented is unique in this domain on two accounts. First, theory is developed by presenting an a priori conceptual model, and testing through in-depth qualitative data gathering. Second, insights into strategic flexibility are presented through an examination of managerial cognition, resources and strategic option generation using cognitive mapping and laddering technique. © Emerald Group Publishing Limited.

Agency, Financial Flexibility, and Firm Value: Evidence from REITs

We show empirically that the use of unsecured debt, whose standard covenants commit management to the preservation of debt capacity, leads to lower and more stable leverage. We then show that firm value is sensitive to leverage levels and leverage stability, decreasing in the former and increasing in the latter. Our results support a liquidity-centric version of Jensen's (1986) free cash flow argument. In this version, self-serving managerial tendencies are reigned in without raising leverage indiscriminately, so that financial flexibility is preserved.

ACUTE EFFECT OF A BALLISTIC AND A STATIC STRETCHING EXERCISE BOUT ON FLEXIBILITY AND MAXIMAL STRENGTH

Bacurau, RFP, Monteiro, GA, Ugrinowitsch C, Tricoli, V, Cabral, LF, Aoki, MS. Acute effect of a ballistic and a static stretching exercise bout on flexibility and maximal strength. J Strength Cond Res 23(1): 304-308, 2009-Different stretching techniques have been used during warm-up routines. However, these routines may decrease force production. The purpose of this study was to compare the acute effect of a ballistic and a static stretching protocol on lower-limb maximal strength. Fourteen physically active women (169.3 +/- 8.2 cm; 64.9 +/- 5.9 kg; 23.1 +/- 3.6 years) performed three experimental sessions: a control session (estimation of 45 degrees leg press one-repetition maximum [1RM]), a ballistic session (20 minutes of ballistic stretch and 45 degrees leg press 1RM), and a static session (20 minutes of static stretch and 45 degrees leg press 1RM). Maximal strength decreased after static stretching (213.2 +/- 36.1 to 184.6 +/- 28.9 kg), but it was unaffected by ballistic stretching (208.4 +/- 34.8 kg). In addition, static stretching exercises produce a greater acute improvement in flexibility compared with ballistic stretching exercises. Consequently, static stretching may not be recommended before athletic events or physical activities that require high levels of force. On the other hand, ballistic stretching could be more appropriate because it seems less likely to decrease maximal strength.

The effect of organisational culture perceptions on the relationship between budgetary participation and managerial job-related outcomes

The impact of managers' perceptions of their organizational culture (OC) on the relationship between budgetary participation (BP) and managerial job-related outcomes, operationalized as managerial performance and job-related tension (JRT) is examined. Data supported predictions that increasing BP would lower JRT for managers perceiving a high emphasis on innovation within their OC, regardless of their perceptions of an emphasis on attention to detail. When managers perceived low innovation, however, their perception of level of attention to detail had a significant effect on the relationship between BP and JRT.

Reliability and validity of scores on scales to measure managerial aspirations

The present investigation assessed the reliability and validity of the scores of a subjective measure of desired aspirations and a behavioral measure of enacted aspirations. A sample of 5,655 employees was randomly split into two halves. Principal components analysis on Sample 1, followed by confirmatory factor analysis on Sample 2, confirmed the desired and enacted scales as distinct but related measures of managerial aspirations. The desired and enacted scales had satisfactory levels of internal consistency and temporal stability over a 1-year period. Relationships between the measures of desired and enacted managerial aspirations and both attitudinal and behavioral criteria, measured concurrently and 1 year later, provided preliminary support for convergent and discriminant validity for our sample. Desired aspirations demonstrated stronger validity than enacted aspirations. Although further examination of the psychometric properties of the scales is warranted, the present findings provide promising support for their validity and reliability for our sample.

Cyclic octapeptides containing thiazole. Effect of stereochemistry and degree of flexibility on calcium binding properties

Solution conformation and calcium binding properties have been investigated for the two cyclic octapeptides cyclo(-D-Thr-D-Val(Thz)-Ile-)(2) (4) and cyclo(-Thr-Gly(Thz)-Ile-Ser-Gly(Thz)-Ile-)(5) and the results are compared to those for the cyclic octapeptides previously studied; ascidiacyclamide (1), patellamide D (2), cyclo(-Thr-D-Val(Thz)-Ile-)(2) (3), and cyclo(-Thr-D-Val-alphaAbu-Ile-)2 (6). Both 4 and 5 contain two heterocyclic thiazole ring constraints but the latter has a larger degree of flexibility as a consequence of the glycine residues within the cyclic framework. The solution conformation of 4 and 5 was determined from H-1 NMR spectra and found to be a twisted figure of eight similar to that for 2. Complexation studies using H-1 NMR and CD spectroscopy yielded 1 : 1 calcium-peptide binding constants (logK) for the two peptides (2.3 (4) and 5.7 (5)). For 5 the magnitude of the binding constant was verified by a competition titration using CD. The different calcium-binding affinities of 3 (logK = 4.0) and 4 is attributed to the stereochemistry of the threonine residue. The magnitude of the binding constant for 5 compared to 3 and 4 (all peptides containing two thiazole ring constrains) demonstrates that the increase in flexibility of the cyclic peptide has a dramatic effect on the Ca2+ binding ability. The affinity for Ca2+ thus decreases in the order (6 similar to 5 > 3 > 2 similar to 1 > 4). The number of carbonyl donors available on each peptide has only a limited effect on calcium binding. The most important factor is the flexibility, which allows for a conformation of the peptide capable of binding calcium efficiently.