Crianças referenciadas e em residências de acolhimento no distrito de Braga: risco familiar

Pela repercussão de determinadas famílias serem estigmatizadas, considerando-se “disfuncionais” ou “desestruturadas” (Furniss, 1991; Marvasti, 1995), tivemos como objetivos favorecer a identificação de fatores socioculturais (e de estrutura familiar) e discriminar indicadores de mal-estar e risco familiar. Com uma metologia qualitativa, num contexto de investigação-ação (Bryman, 2008; Denzin & Lincoln, 2005), junto de crianças referenciadas para acolhimento institucional foi utilizado por estudantes de ensino superior um guião, para entrevistas individuais, face a face e semiestrutruradas (Harrison, Geddens, & Sharpe, 2006). Selecionamos para a amostra crianças a viverem em Centros de Acolhimento Temporário (CAT), incluindo-se 7 do sexo feminino e 7 do sexo masculino. Para análise dos dados recolhidos recorremos a metodologias visuais e de análise de discurso (Rose, 2005). Os resultados permitiram-nos identificar crises familiares graves e outras mudanças aludidas constatando-se ser desenhada a “pessoa especial” e uma família (Corman, 1967; Font, 1978). Os diálogos sobre as circunstâncias e atividades do quotidiano, revelaram que o insucesso escolar é uma manifestação de preocupação de quem tenta incentivar os mais novos na procura de amizades, na construção de uma maior autonomia, estabelecendo-lhes limites de conduta e apoio na criação de objetivos e nos seus esforços para dominarem a agressividade.

Essays in equilibrium asset pricing

This thesis consists of four essays in equilibrium asset pricing. The main topic is investors' heterogeneity: I investigates the equilibrium implications for the financial markets when investors have different attitudes toward risk. The first chapter studies why expected risk and remuneration on the aggregate market are negatively related, even if intuition and standard theory suggest a positive relation. I show that the negative trade-off can obtain in equilibrium if investors' beliefs about economic fundamentals are procyclically biased and the market Sharpe ratio is countercyclical. I verify that such conditions hold in the real markets and I find empirical support for the risk-return dynamics predicted by the model. The second chapter consists of two essays. The first essay studies how het¬erogeneity in risk preferences interacts with other sources of heterogeneity and how this affects asset prices in equilibrium. Using perceived macroeconomic un¬certainty as source of heterogeneity, the model helps to explain some patterns of financial returns, even if heterogeneity is small as suggested by survey data. The second essay determines conditions such that equilibrium prices have analytical solutions when investors have heterogeneous risk attitudes and macroeconomic fundamentals feature latent uncertainty. This approach provides additional in-sights to the previous literature where models require numerical solutions. The third chapter studies why equity claims (i.e. assets paying a single future dividend) feature premia and risk decreasing with the horizon, even if standard models imply the opposite shape. I show that labor relations helps to explain the puzzle. When workers have bargaining power to exploit partial income insurance within the firm, wages are smoother and dividends are riskier than in a standard economy. Distributional risk among workers and shareholders provides a rationale to the equity short-term risk, which leads to downward sloping term structures of premia and risk for equity claim. Résumé Cette thèse se compose de quatre essais dans l'évaluation des actifs d'équilibre. Le sujet principal est l'hétérogénéité des investisseurs: J'étudie les implications d'équilibre pour les marchés financiers où les investisseurs ont des attitudes différentes face au risque. Le première chapitre étudie pourquoi attendus risque et la rémunération sur le marché global sont liées négativement, même si l'intuition et la théorie standard suggèrent une relation positive. Je montre que le compromis négatif peut obtenir en équilibre si les croyances des investisseurs sur les fondamentaux économiques sont procyclique biaisées et le ratio de Sharpe du marché est anticyclique. Je vérifier que ces conditions sont réalisées dans les marchés réels et je trouve un appui empirique à la dynamique risque-rendement prédites par le modèle. Le deuxième chapitre se compose de deux essais. Le première essai étudie com¬ment hétérogénéité dans les préférences de risque inter agit avec d'autres sources d'hétérogénéité et comment cela affecte les prix des actifs en équilibre. Utili¬sation de l'incertitude macroéconomique perù comme source d'hétérogénéité, le modèle permet d'expliquer certaines tendances de rendements financiers, même si l'hétérogénéité est faible comme suggéré par les données d'enquête. Le deuxième essai détermine des conditions telles que les prix d'équilibre disposer de solutions analytiques lorsque les investisseurs ont des attitudes des risques hétérogènes et les fondamentaux macroéconomiques disposent d'incertitude latente. Cette approche fournit un éclairage supplémentaire à la littérature antérieure où les modèles nécessitent des solutions numériques. Le troisième chapitre étudie pourquoi les equity-claims (actifs que paient un seul dividende futur) ont les primes et le risque décroissante avec l'horizon, mme si les modèles standards impliquent la forme opposée. Je montre que les relations de travail contribue à expliquer l'énigme. Lorsque les travailleurs ont le pouvoir de négociation d'exploiter assurance revenu partiel dans l'entreprise, les salaires sont plus lisses et les dividendes sont plus risqués que dans une économie standard. Risque de répartition entre les travailleurs et les actionnaires fournit une justification à le risque à court terme, ce qui conduit à des term-structures en pente descendante des primes et des risques pour les equity-claims.

Freedom Trial First-Year Extension: Results from 4 Years of Denosumab Exposure in Women with Postmenopausal Osteoporosis

Aims: To investigate the long-term efficacy and safety of denosumab (DMAb) for the treatment of postmenopausal women with osteoporosis in an open-label extension to the 3-year FREEDOM study.1Methods: All women who completed the FREEDOM study were eligible to enter a long-term open-label extension (up to 10 years). After providing informed consent, participants received 6-monthly subcutaneous injections of DMAb (60 mg). Here we report data from the first year of followup. For women randomized to DMAb in the FREEDOM study ('long-term group'), this represents up to 48 months of DMAb exposure (eight 6-monthly injections). For those randomized to placebo ('de novo group') the data are from up to 12 months of exposure (two injections). All participants continued to take calcium (1 g) and vitamin D (≥400 IU) supplements daily. Changes in bone mineral density (BMD) and bone turnover markers (BTM) are reported for subjects enrolled in the extension. No formal statistical testing was planned for this interim report. P-values are descriptive.Results: Overall, 4,550 eligible women (70.2%) who completed the FREEDOM study entered the open-label extension study (long-term, n=2,343; de novo, n=2,207). During the first year of the extension, lumbar spine (LS) BMD in the long-term group further increased by 2.0% (12.1% increase vs. FREEDOM baseline at 48 months), and total hip (TH) BMD further increased by 0.8% (6.5% increase at 48 months) (p<0.0001 for both BMD gains during year 4; Fig. 1). During the first year of the extension, LS and TH BMD increased by 5.4% and 3.0%, respectively in the de novo group (both p<0.0001). After DMAb initiation, serum C-telopeptide (CTX) in the de novo group decreased rapidly and similarly to the long-term group (Fig. 2). Reductions in BTMs continue to attenuate at the end of the dosing interval as previously reported. Adverse event (AE) rates were similar (70.4% of women in the longterm group and 67.9% in the de novo group). Serious Aes were also similar (9.8% and 11.2% of women, respectively). During year 4, osteoporotic nonvertebral fractures were reported in 31 women in the long-term group and 51 in the denovo group.Fig. 1. Percentage change in BMD with denosumab for4 years (long-term) or 1 year (de novo)Fig. 2. Percentage change in sCTX over timeConclusions: These interim results suggest that continuation of DMAb treatment through 48 months is associated with further significant increases in spine and hip BMD with sustained reduction of bone turnover. The de-novo treatment group results confirm the first year active treatment findings previously reported1.Acknowledgements: Amgen Inc. sponsored this study. Figure ©2010, American Society for Bone and Mineral Research, used by permission, all rights reserved. Disclosure of Interest: H. Bone Grant/Research Support from: Amgen, Eli Lilly, Merck, Nordic Bioscience, Novartis, Takeda Pharmaceuticals, Consultant/Speaker's bureau/ Advisory activities with: Amgen, Merck, Takeda Pharmaceuticals, Zelos, S. Papapoulos Consultant/Speaker's bureau/ Advisory activities with: Amgen, Merck, Novartis, Lilly, Procter and Gamble, GSK, M.-L. Brandi Grant/Research Support from: MSD, GSK, Nycomed, NPS, Amgen, J. Brown Grant/Research Support from: Abbott, Amgen, Bristol Myers Squibb, Eli Lilly, Pfizer, Roche, Consultant/ Speaker's bureau/Advisory activities with: Abbott, Amgen, Eli Lilly, Novartis, Merck, Warner Chilcott,, R. Chapurlat Grant/Research Support from: Servier, Sanofi-Aventis, Warner-Chilcott, Novartis, Merck, Consultant/Speaker's bureau/Advisory activities with: Servier, Novartis, Amgen, E. Czerwinski: None Declared, N. Daizadeh Employee of: Amgen Inc., Stock ownership or royalties of: Amgen Inc., A. Grauer Employee of: Amgen Inc., Stock ownership or royalties of: Amgen Inc., C. Haller Employee of: Amgen Inc., Stock ownership or royalties of: Amgen Inc., M.-A. Krieg: None Declared, C. Libanati Employee of: Amgen Inc., Stock ownership or royalties of: Amgen Inc., Z. Man Grant/Research Support from: Amgen, D. Mellström: None Declared, S. Radominski Grant/Research Support from: Amgen, Pfizer, Roche, BMS, J.-Y. Reginster Grant/Research Support from: Bristol Myers Squibb, Merck Sharp & Dohme, Rottapharm, Teva, Lilly, Novartis, Roche, GlaxoSmithKline, Amgen, Servier, Consultant/Speaker's bureau/ Advisory activities with: Servier, Novartis, Negma, Lilly,Wyeth, Amgen, GlaxoSmithKline, Roche, Merckle, Nycomed, NPS, Theramex, UCB, Merck, Sharpe & Dohme, Rottapharm, IBSA, Genvrier, Teijin, Teva, Ebewee Pharma, Zodiac, Analis, Theramex, Novo-Nordisk, H. Resch: None Declared, J. A. Román Grant/Research Support from: Roche, Pharma, C. Roux Grant/Research Support from: Amgen, MSD, Novartis, Servier, Roche, Consultant/ Speaker's bureau/Advisory activities with: Amgen, MSD, Novartis, Servier, Roche, S. Cummings Grant/ Research Support from: Amgen, Lilly, Consultant/Speaker's bureau/Advisory activities with: Amgen, Lilly, Novartis, Merck

Análise de métricas de risco na otimização de portfolios de ações

RESUMOOs trabalhos de Markowitz e Sharpe formaram as bases da chamada Moderna Teoria do Portfolio. Com o passar dos anos, os trabalhos desses autores foram revisados e medidas alternativas para formação de carteiras foram propostas. Diante disso, há necessidade de avaliar quais as diferenças entre tais medidas. Segundo Roman e Mitra, esse problema constitui uma nova fase de estudos, denominada de Teoria do Portfolio Pós-Moderna. Neste artigo, o objetivo é comparar os modelos de otimização com a utilização das medidas de risco desvio padrão (DP), momento parcial inferior (LPM) e valor em risco condicional (CVaR), para o estudo de suas diferentes formas de alocações em carteiras de ações negociadas na BM&FBovespa. A realização do artigo foi dividida em duas etapas: na primeira, houve a seleção das medidas de risco e a definição do período de análise; na segunda, houve a divisão dos ativos de acordo com a forma da distribuição de probabilidade dos retornos, um grupo composto por ações com retornos normalmente distribuídos e outro grupo por ações com retornos que não possuem distribuição normal. Quanto às medidas de risco, os testes apresentaram características similares entre os modelos; em relação aos retornos, os modelos que minimizaram o LPM e o CVaR demonstraram resultados superiores em comparação ao DP. Esses resultados são relevantes porque põem em contraposição os trabalhos que defendem não existir diferenças significativas entre os modelos.

Desempenho de Indices Socialmente Responsaveis

Nos últimos anos os investimentos socialmente responsáveis têm tido um crescimento significativo a nível mundial. Neste âmbito, este estudo pretende analisar se o investimento em índices socialmente responsáveis tem um desempenho superior, inferior ou igual aos índices convencionais. Neste estudo é analisado o desempenho de 13 índices de acções sustentáveis, a nível internacional, durante o período de 01 de Janeiro de 2002 a 31 de Dezembro de 2008, com base nas medidas tradicionais de desempenho de Treynor (1965), Sharpe (1966) e Jensen (1968) e nos modelos multi-factores de Fama e French de três factores (1993) e Carhart de quatro factores (1997). Os resultados obtidos sugerem que os investimentos em índices socialmente responsáveis não tiveram um desempenho inferior nem superior aos seus pares convencionais. Foi ainda verificado que muitos índices sustentáveis apresentaram um nível de risco superior aos dos seus benchmarks.

Medidas de Perda na Avalia ção do Desempenho de Fundos de Investimentos

Uma das medidas de performance mais utilizada e a medida de Sharpe. A sua utiliza c~ao e inadequada quando as rendibilidades n~ao seguem uma distribui c~ao normal, assim originou o aparecimento de uma variedade de medidas alternativas. Em fun c~ao disso, surge ent~ao a quest~ao de saber se essas medidas alternativas produzem rankings signi cativamente diferentes da que se obt em com a medida de Sharpe. Apesar da exist^encia de muitos estudos emp ricos sobre esta problem atica a resposta n~ao e consensual. Neste trabalho fez-se a compara c~ao entre o ranking produzido pela medida de Sharpe e as algumas medidas alternativas, as que se baseiam no Low Partial Moments (Omega, Sortino, Kappa3 e Upside Potential Ratio) e, as que se baseiam no VaR - Value-at-Risk (ERV - Excess Return on VaR, ERMV - Excess Return on Modi ed VaR, ERCV - Excess Return on Conditional VaR e ERV? - Excess Return com VaR hist orico). Utilizando 26 fundos de investimentos norte-americanos, com registo di ario das rendibilidades para o per odo de Janeiro 2000 a Setembro 2009, encontrou-se um elevado coe ciente de correla c~ao de Spearman e de Kendall entre a medida de Sharpe e as alternativas, bem como as alternativas entre si, excepto para Upside Potential Ratio que os coe cientes s~ao relativamente baixos. Os resultados permitem concluir que existe uma medida que proporciona ordena c~oes diferentes.

Medidas de Perda na Avaliacão do Desempenho de Fundos de Investimentos

Uma das medidas de performance mais utilizada e a medida de Sharpe. A sua utilizacão e inadequada quando as rendibilidades não seguem uma distribuicão normal, assim originou o aparecimento de uma variedade de medidas alternativas. Em fun c~ao disso, surge então a questão de saber se essas medidas alternativas produzem rankings signi cativamente diferentes da que se obt em com a medida de Sharpe. Apesar da existencia de muitos estudos emp ricos sobre esta problem atica a resposta não e consensual. Neste trabalho fez-se a comparacão entre o ranking produzido pela medida de Sharpe e as algumas medidas alternativas, as que se baseiam no Low Partial Moments (Omega, Sortino, Kappa3 e Upside Potential Ratio) e, as que se baseiam no VaR - Value-at-Risk (ERV - Excess Return on VaR, ERMV - Excess Return on Modi ed VaR, ERCV - Excess Return on Conditional VaR e ERV? - Excess Return com VaR hist orico). Utilizando 26 fundos de investimentos norte-americanos, com registo di ario das rendibilidades para o per odo de Janeiro 2000 a Setembro 2009, encontrou-se um elevado coe ciente de correla c~ao de Spearman e de Kendall entre a medida de Sharpe e as alternativas, bem como as alternativas entre si, excepto para Upside Potential Ratio que os coe cientes s~ao relativamente baixos. Os resultados permitem concluir que existe uma medida que proporciona ordena c~oes diferentes.

“DESEMPENHO DE ÍNDICES SOCIALMENTE RESPONSÁVEIS”

Nos últimos anos os investimentos socialmente responsáveis têm tido um crescimento significativo a nível mundial. Neste âmbito, este estudo pretende analisar se o investimento em índices socialmente responsáveis tem um desempenho superior, inferior ou igual aos índices convencionais. Neste estudo é analisado o desempenho de 13 índices de acções sustentáveis, a nível internacional, durante o período de 01 de Janeiro de 2002 a 31 de Dezembro de 2008, com base nas medidas tradicionais de desempenho de Treynor (1965), Sharpe (1966) e Jensen (1968) e nos modelos multi-factores de Fama e French de três factores (1993) e Carhart de quatro factores (1997). Os resultados obtidos sugerem que os investimentos em índices socialmente responsáveis não tiveram um desempenho inferior nem superior aos seus pares convencionais. Foi ainda verificado que muitos índices sustentáveis apresentaram um nível de risco superior aos dos seus benchmarks.

Portfolio choice and the effects of liquidity

This paper shows how to introduce liquidity into the well known mean-variance framework of portfolio selection. Either by estimating mean-variance liquidity constrained frontiers or directly estimating optimal portfolios for alternative levels of risk aversion and preference for liquidity, we obtain strong effects of liquidity on optimal portfolio selection. In particular, portfolio performance, measured by the Sharpe ratio relative to the tangency portfolio, varies significantly with liquidity. Moreover, although mean-variance performance becomes clearly worse, the levels of liquidity onoptimal portfolios obtained when there is a positive preference for liquidity are much lower than on those optimal portfolios where investors show no sign of preference for liquidity.

Understanding portfolio efficiency with conditioning information

We show that unconditionally efficient returns do not achieve the maximum unconditionalSharpe ratio, neither display zero unconditional Jensen s alphas, when returns arepredictable. Next, we define a new type of efficient returns that is characterized by thoseunconditional properties. We also study a different type of efficient returns that is rationalizedby standard mean-variance preferences and motivates new Sharpe ratios and Jensen salphas. We revisit the testable implications of asset pricing models from the perspective ofthe three sets of efficient returns. We also revisit the empirical evidence on the conditionalvariants of the CAPM and the Fama-French model from a portfolio perspective.

Asset pricing with idiosyncratic risk and overlapping generations

A number of existing studies have concluded that risk sharing allocations supported by competitive, incomplete markets equilibria are quantitatively close to first-best. Equilibrium asset prices in these models have been difficult to distinguish from those associated with a complete markets model, the counterfactual features of which have been widely documented. This paper asks if life cycle considerations, in conjunction with persistent idiosyncratic shocks which become more volatile during aggregate downturns, can reconcile the quantitative properties of the competitive asset pricing framework with those of observed asset returns. We begin by arguing that data from the Panel Study on Income Dynamics support the plausibility of such a shock process. Our estimates suggest a high degree of persistence as well as a substantial increase in idiosyncratic conditional volatility coincident with periods of low growth in U.S. GNP. When these factors are incorporated in a stationary overlapping generations framework, the implications for the returns on risky assets are substantial. Plausible parameterizations of our economy are able to generate Sharpe ratios which match those observed in U.S. data. Our economy cannot, however, account for the level of variability of stock returns, owing in large part to the specification of its production technology.

Portable alphas from pension mispricing

We introduce a new dynamic trading strategy based on the systematic misspricing of U.S. companies sponsoring Defined Benefit pension plans. This portfolio produces an average return of 1.51% monthly between 1989 and 2004, with a Sharpe Ratio of 0.26. The returns of the strategy are not explained by those of primary assets. These returns are not related to those of benchmarks in the alternative investments industry either. Hence, we are in the presence of a "pure alpha" strategy that can be ported into a large variety of portfolios to significantly enhance their performance.

The mean-variance model from the inverse of the variance-covariance matrix

En este artículo, a partir de la inversa de la matriz de varianzas y covarianzas se obtiene el modelo Esperanza-Varianza de Markowitz siguiendo un camino más corto y matemáticamente riguroso. También se obtiene la ecuación de equilibrio del CAPM de Sharpe.