Pairs trading : aplicação no mercado acionário brasileiro

Esta dissertação estuda a aplicação da estratégia Pairs Trading no mercado acionário brasileiro. Envolve basicamente a identificação de pares de ações que tenham movimentos de preço semelhantes e posteriormente a operação do diferencial entre seus preços. É possível observar no mercado a existência de um valor de equilíbrio de longo prazo para alguns pares de ações e quando o diferencial divergir de certa quantidade pré-definida opera-se o diferencial no intuito de que o mesmo retorne ao seu valor de equilíbrio de longo prazo, ou seja, espera-se que ocorra uma reversão à média do diferencial. A metodologia para a identificação desses pares de ações que descrevem movimentos semelhantes vem do conceito de cointegração. Essa metodologia é aplicada sobre as ações do índice Bovespa de 04-Jan-1993 a 30-Jun-2005. Inicialmente é feita uma pré-seleção dos pares de ações via correlação, ou medida de distância. Para a seleção final é feito o teste de cointegração, onde é utilizado o método de Dickey-Fuller aumentado (Augmented Dickey-Fuller test – ADF) para verificar a existência de raiz unitária da série de resíduo da combinação linear do logaritmo dos preços. Após a seleção, os pares são simulados historicamente (backtesting) para se analisar a performance dos retornos dos pares de ações, incluindo também os custos operacionais.

Sistemas técnicas de trading no mercado de ações brasileiro: testando a hipótese de eficiência de mercado em sua forma fraca e avaliando se análise técnica agrega valor

Diante do inédito momento vivido pela economia brasileira e, especialmente, pela bolsa de valores nacional, principalmente após a obtenção do grau de investimento pelo Brasil, este trabalho aborda um tema que ganhou um enorme espaço na mídia atual que é a análise técnica. A partir de uma amostra de 37 ações listadas na Bolsa de Valores de São Paulo no período compreendido entre janeiro de 1999 e agosto de 2009, este trabalho examina se a análise técnica agrega valor 'as decisões de investimentos. Através da elaboração de intervalos de confiança, construídos através da técnica de Bootstrap de inferência amostral, e consistentes com a hipótese nula de eficiência de mercado na sua forma fraca, foram testados 4 sistemas técnicos de trading. Mais especificamente, obteve-se os resultados de cada sistema aplicado às series originais dos ativos. Então, comparou-se esses resultados com a média dos resultados obtidos quando os mesmos sistemas foram aplicados a 1000 séries simuladas, segundo um random walk, de cada ativo. Caso os mercados sejam eficientes em sua forma fraca, não haveria nenhuma razão para se encontrar estratégias com retornos positivos, baseando-se apenas nos valores históricos dos ativos. Ou seja, não haveria razão para os resultados das séries originais serem maiores que os das séries simuladas. Os resultados empíricos encontrados sugeriram que os sistemas testados não foram capazes de antecipar o futuro utilizando-se apenas de dados passados. Porém, alguns deles geraram retornos expressivos e só foram superados pelas séries simuladas em aproximadamente 25% da amostra, indicando que a análise técnica tem sim seu valor.

Pairs trading: uma aplicação ao mercado acionário brasileiro

Neste trabalho, verificamos viabilidade de aplicação da estratégia de pairs trading no mercado acionário brasileiro. Diferentemente de outros estudos do mesmo tema, construímos ativos sintéticos a partir de uma combinação linear de preços de ações. Conforme Burgeois e Minko (2005), utilizamos a metodologia de Johansen para a formação dos pares a serem testados. Após a identificação de pares cointegrados, para assegurar a estacionaridade do ativo sintético contruído a partir da relação linear de preços das ações, utilizamos os testes DF-GLS e KPSS e filtramos àqueles que apresentavam raiz unitária em sua série de tempo. A seguir, simulamos a estratégia (backtesting) com os pares selecionados e para encontrar os melhores parâmetros, testamos diferentes períodos de formação dos pares, de operação e de parâmetros de entrada, saída e stop-loss. A fim de realizarmos os testes de forma mais realista possível, incluímos os custos de corretagem, de emolumentos e de aluguel, além de adicionar um lag de um dia para a realização das operações

Sistemas técnicos de trading no mercado de ações brasileiro : testando a hipótese de eficiência de mercado em sua forma fraca e avaliando se a análise técnica agrega valor

O objetivo deste trabalho é examinar se a análise técnica agrega valor às decisões de investimentos. Através da elaboração de intervalos de confiança, construídos através da técnica de Bootstrap de inferência amostral, e consistentes com a hipótese nula de eficiência de mercado na sua forma fraca, foram testados 4 sistemas técnicos de trading. Mais especificamente, obteve-se os resultados de cada sistema aplicado às series originais dos ativos. Então, comparou-se esses resultados com a média dos resultados obtidos quando os mesmos sistemas foram aplicados a 1000 séries simuladas, segundo um random walk, de cada ativo. Caso os mercados sejam eficientes em sua forma fraca, não haveria razão para os resultados das séries originais serem superiores aos das séries simuladas. Os resultados empíricos encontrados sugeriram que os sistemas testados não foram capazes de antecipar o futuro utilizando-se apenas de dados passados. Porém, alguns deles geraram retornos expressivos

The costs of education, longevity and the poverty of nations

This paper explores the distortions on the cost of education, associated with government policies and institutional factors, as an additional determinant of cross-country income differences. Agents are finitely lived and the model takes into account life-cycle features of human capital accumulation. There are two sectors, one producing goods and the other providing educational services. The model is calibrated and simulated for 89 economies. We find that human capital taxation has a relevant impact on incomes, which is amplified by its indirect effect on returns to physical capital. Life expectancy plays an important role in determining long-run output: the expansion of the population working life increases the present value of the flow of wages, which induces further human capital investment and raises incomes. Although in our simulations the largest gains are observed when productivity is equated across countries, changes in longevity and in the incentives to educational investment are too relevant to ignore.

The macroeconomic effects of infrequent information with adjustment costs

We extend the macroeconomic literature on Sstype rules by introducing infrequent information in a kinked ad justment cost model. We first show that optimal individual decision rules are both state-and -time dependent. We then develop an aggregation framework to study the macroeconomic implications of such optimal individual decision rules. In our model, a vast number of agents act together, and more so when uncertainty is large.The average effect of an aggregate shock is inversely related to its size and to aggregate uncertainty. These results are in contrast with those obtained with full information ad justment cost models.

Welfare costs of inflation when interest-bearing deposits are disregarded: a calculation of the bias

Most estimates of the welfare costs of in ation are devised considering only noninterest- bearing assets, ignoring that since the 80s technological innovations and new regulations have increased the liquidity of interest-bearing deposits. We investigate the resulting bias. Suscient and necessary conditions on its sign are presented, along with closed-form expressions for its magnitude. Two examples dealing with bidimensional bilogarithmic money demands show that disregarding interest-bearing monies may lead to a non-negligible overestimation of the welfare costs of in ation. An intuitive explanation is that such assets may partially make up for the decreased demand of noninterest-bearing assets due to higher in ation.

Endogenous Transaction Costs

The paper proposes an alternative general equilibrium formulation of financial asset economies with transactions costs. Transaction costs emerge endogenously at equilibrium and reflect agents decisions of intermediating financial activities at the expense of providing labor services. An equilibrium is shown to exist in the case of real asset structures.

Endogenous transactions costs in multi-seller model

vVe examine the problem of a buyer who wishes to purehase and eombine ti. objeets owned by n individual owners to realize a higher V'illue. The owners are able to delay their entry into the sale proeess: They ean either seU now 01' seU later. Among other assumptions, the simple assumptions of compef'if'irnl, · .. that the presenee of more owners at point of sale reduees their surplus .. · and di..,(Jyun,fúl,g lead to interesting results: There is eostly delay in equilibdum. rvIoreover, with suffidently strong eompetition, the probability of delay inereases with n. Thus, buyers who diseount the future \\i11 faee inereased eosts as the number of owners inereases. The souree of transaetions eosts is the owners' desire to dis-eoordinate in the presenee of eompetition. These eosts are unrelated to transaetions eosts eurrently identified in the literature, spedfieally those due to asymmetrie information, 01' publie goods problems where players impose negative externalities on eaeh other by under-eontributing.

On the welfare costs of business cycles in the 20th century

Lucas (1987) has shown a surprising result in business-cycle research, that the welfare cost of business cycles are relatively small. Using standard assumptions on preferences and a reasonable reduced form for consumption, we computed these welfare costs for the pre- and post-WWII era, using three alternative trend-cycle decomposition methods. The post-WWII period is very era this basic result is dramatically altered. For the Beveridge and Nelson decomposition, and reasonable preference parameter and discount values, we get a compensation of about 5% of consumption, which is by all means a sizable welfare cost (about US$ 1,000.00 a year).

Spread trading strategy for intraday short term interest rate futures markets

Neste trabalho analisaram-se estratégias de spread calendário de contratos futuros de taxa de juros de curto prazo (STIR – Short Term Interest Rate) em operações de intraday trade. O spread calendário consiste na compra e venda simultânea de contratos de STIR com diferentes maturidades. Cada um dos contratos individualmente se comporta de forma aleatória e dificilmente previsível. No entanto, no longo prazo, pares de contratos podem apresentar um comportamento comum, com os desvios de curto prazo sendo corrigidos nos períodos seguintes. Se este comportamento comum for empiricamente confirmado, há a possibilidade de desenvolver uma estratégia rentável de trading. Para ser bem sucedida, esta estratégia depende da confirmação da existência de um equilíbrio de longo prazo entre os contratos e a definição do limite de spread mais adequado para a mudança de posições entre os contratos. Neste trabalho, foram estudadas amostras de 1304 observações de 5 diferentes séries de spread, coletadas a cada 10 minutos, durante um período de 1 mês. O equilíbrio de longo prazo entre os pares de contratos foi testado empiricamente por meio de modelos de cointegração. Quatro pares mostraram-se cointegrados. Para cada um destes, uma simulação permitiu a estimação de um limite que dispararia a troca de posições entre os contratos, maximizando os lucros. Uma simulação mostrou que a aplicação deste limite, levando em conta custos de comissão e risco de execução, permitiria obter um fluxo de caixa positivo e estável ao longo do tempo.

The n-dimensional bailey-divisia measure as a general-equilibrium measure of the welfare costs of inflation

This paper shows that in economies with several monies the Bailey-Divisia multidimensional consumers surplus formula may emerge as an exact general-equilibrium measure of the welfare costs of in ation, provided that preferences are quasilinear.

A dynamic model of price competition with switching and search costs

Em modelos de competição de preços, somente um custo de procura positivo por parte do consumidor não gera equilíbrio com dispersão de preços. Já modelos dinâmicos de switching cost consistentemente geram este fenômeno bastante documentado para preços no varejo. Embora ambas as literaturas sejam vastas, poucos modelos tentaram combinar as duas fricções em um só modelo. Este trabalho apresenta um modelo dinâmico de competição de preços em que consumidores idênticos enfrentam custos de procura e de switching. O equilíbrio gera dispersão nos preços. Ainda, como os consumidores são obrigados a se comprometer com uma amostra fixa de firmas antes dos preços serem definidos, somente dois preços serão considerados antes de cada compra. Este resultado independe do tamanho do custo de procura individual do consumidor.