Riding the South Sea bubble

This paper presents a case study of a well-informed investor in the South Sea bubble. We argue that Hoare's Bank, a fledgling West End London banker, knew that a bubble was in progress and nonetheless invested in the stock; it was profitable to "ride the bubble." Using a unique dataset on daily trades, we show that this sophisticated investor was not constrained by institutional factors such as restrictions on short sales or agency problems. Instead, this study demonstrates that predictable investor sentiment can prevent attacks on a bubble; rational investors may only attack when some coordinating event promotes joint action.

Designing institutions for financial stability: Regulation and supervision by objective for the Euro area

In this paper, we discuss pros and cons ofdifferent models for financial market regulationand supervision and we present a proposal forthe re-organisation of regulatory and supervisoryagencies in the Euro Area. Our arguments areconsistent with both new theories and effectivebehaviour of financial intermediaries inindustrialized countries. Our proposed architecturefor financial market regulation is based on theassignment of different objectives or "finalities"to different authorities, both at the domesticand the European level. According to thisperspective, the three objectives of supervision- microeconomic stability, investor protectionand proper behaviour, efficiency and competition- should be assigned to three distinct Europeanauthorities, each one at the centre of a Europeansystem of financial regulators and supervisorsspecialized in overseeing the entire financialmarket with respect to a single regulatoryobjective and regardless of the subjective natureof the intermediaries. Each system should bestructured and organized similarly to the EuropeanSystem of Central Banks and work in connectionwith the central bank which would remain theinstitution responsible for price and macroeconomicstability. We suggest a plausible path to buildour 4-peak regulatory architecture in the Euro area.

Frecuencia de desove de la anchoveta peruana, engraulis ringens, en agosto y setiembre 1995

Se estimó la frecuencia de desove (F) de la anchoveta peruana Engraulis ringens, colectada en el área Tambo de Mora a Paita, en el Crucero BIC Humboldt y BIC SNP-1 9508-09. El valor de la frecuencia de desove fue de 0,119 (11,9%) con una varianza (V) de 0,00046 y un coeficiente de variación (CV) de 0,180402. Es decir que en el período de muestreo de 28 días una hembra promedio desovó 3,3 veces, o cada 8 días. Se calculó los valores de F por grado latitudinal y se discutió su relación con la temperatura superficial del mar.

Estado reproductivo de la anchoveta peruana engraulis ringens durante los veranos 1996 y 1997

Mediante el análisis histológico de gónadas se muestra la variabilidad del estado reproductivo de la anchoveta peruana en distintas latitudes. En el año 1996 las áreas en las que se observó mayor actividad reproductiva estuvieron entre los grados 4°-14°S y 16° -18°S. El área 14°-16° se caracterizó por el predominio del estado de reposo sexual. En el año 1997 las áreas en las que hubo mayor actividad reproductiva fueron 4°-6°S y 8°-12°S; el estado de reposo sexual fue el predominante. Se observó un mayor porcentaje de hembras en desove en 1996 que en 1997, probablemente debido a que el verano de 1996 fue frío. Las hembras mayores de 14 cm fueron reproductivamente más activas que las de 12 a 14 cm.

Why do emerging economies borrow short term?

We argue that one reason why emerging economies borrow short term is that it is cheaperthan borrowing long term. This is especially the case during crises, as in these episodes therelative cost of long-term borrowing increases. We construct a unique database of sovereignbond prices, returns, and issuances at di¤erent maturities for 11 emerging economies from 1990to 2009 and present a set of new stylized facts. On average, these countries pay a higher riskpremium on long-term than on short-term bonds. During crises, the di¤erence between the tworisk premia increases and issuance shifts towards shorter maturities. To illustrate our argument,we present a simple model in which the maturity structure is the outcome of a risk sharingproblem between an emerging economy subject to rollover crises and risk averse internationalinvestors.

A measure of rationality and welfare

There is evidence showing that individual behavior often deviates fromthe classical principle of maximization. This evidence raises at least two importantquestions: (i) how severe the deviations are and (ii) which method is the best forextracting relevant information from choice behavior for the purposes of welfare analysis.In this paper we address these two questions by identifying from a foundationalanalysis a new measure of the rationality of individuals that enables the analysis ofindividual welfare in potentially inconsistent subjects, all based on standard revealedpreference data. We call such measure minimal index.

Asset pricing implications of benchmarking: A two-factor CAPM

In this paper we consider the equilibrium effects of an institutionalinvestor whose performance is benchmarked to an index. In a partialequilibrium setting, the objective of the institutional investor is modeledas the maximization of expected utility (an increasing and concave function,in order to accommodate risk aversion) of final wealth minus a benchmark.In equilibrium this optimal strategy gives rise to the two-beta CAPM inBrennan (1993): together with the market beta a new risk-factor (that wecall active management risk) is brought into the analysis. This new betais deffined as the normalized (to the benchmark's variance) covariancebetween the asset excess return and the excess return of the market overthe benchmark index. Different to Brennan, the empirical test supports themodel's predictions. The cross-section return on the active management riskis positive and signifficant especially after 1990, when institutionalinvestors have become the representative agent of the market.

Balance Between Investment Protection and Sustainable Development in BITs: the Example of Switzerland

The objective of this article is to examine how substantive and procedural rights granted to foreign investors by Swiss bits are gradually being balanced with social and environmental provisions. Switzerland has enjoyed a long bit practice, as it signed its first treaty with Tunisia fifty years ago. Swiss bits rely on the post-establishment model and include usual standards of treatment. From 1981, they also systematically provide for a dispute settlement mechanism for disputes arising between an investor and a host State. Since the Switzerland - El Salvador bit in 1994, sustainable development concerns have been expressly inserted in some Swiss bits, as well as in several recent free trade agreements. Provisions on this theme are however far from being systematic in Switzerland's bit practice and essentially remain declaratory in nature. The trend towards wider inclusion of sustainable development provisions in bits still faces several practical and political challenges.

Aspectos reproductivos de la anchoveta peruana durante el periodo 1992-2000

Se colectaron y se analizaron con métodos histológicos, ovarios de anchoveta adulta(> 12 cm LT), para comparar algunos parámetros reproductivos: fracción desovante parcial por mes (FDPM),fecundidad parcial (FP), factor de condición (FC) e índice gonadosomático (IGS), durante años normales y años El Niño. El material se obtuvo del monitoreo de las pesquerías en los puertos de desembarque desde mayo 1992 hasta abril 2000, además de once cruceros de evaluación de biomasa de anchoveta entre 1997 y 2000. La FDPM mostró una buena correlación directa con elGS (R = 0,89), pero una correlación inversa con el FC (R=0,7). Este factor comparado con la temperatura superficial del mar (TSM) mensual presentó una baja correlación (R =0,4), pero ésta fue mayor cuando se comparó con la desviación estándar de la TSM mensual (R = -0,7) . Este resultado confirmó que la estación de desove coincidió con el periodo de menor variabilidad de la TSM. En relación a El Niño 1997-98,la anchoveta respondió con una estación de desove más corta, un retraso en máximo de desove una reducción de la FP.

Análisis bioeconómico de la pesquería pelágica peruana dedicada a la producción de la harina y aceite de pescado

Se describe un modelo bioeconómico desarrollado en hoja de cálculo, donde se simulan la dinámica de la población de la anchoveta peruana ( Engraulis ringens:) de la región Norte-Centro de Perú, y su interacción con la pesquería pelágica industrial peruana. Se incorporan el efecto de la variabilidad ambiental a nivel de la relación stock-reclutamiento (S/R), los cambios depensatorios del coeficiente de capturabilidad (q), la interacción con la población de sardina (Sardinops sagax), así como el impacto de posibles cambios en las tasas de explotación y las regulaciones pesqueras sobre la población de anchoveta y sobre la rentabilidad económica de la pesquería. El modelo logra reproducir la trayectoria de los principales indicadores de la población y la pesquería de anchoveta, tales como reclutamiento, biomasa y captura total observados entre 1950 y 1995. Se usa para simular una amplia gama de escenarios bajo distintas estrategias de ordenación pesquera, modificando el tamaño de la flota, la capacidad total de procesamiento de las plantas, el esfuerzo de pesca, la mortalidad por pesca,y la captura total permisible. Se concluye que esta pesquería es muy rentable,y que a pesar de la gran variabilidad del recurso, cuando están integrados, el subsector extractivo (flota) y el subsector de procesamienlo (plantas) se mantienen como actividades rentables bajo un amplio rango de opciones razonables de ordenación de la pesquería. En base a este modelo se analizan diversas alternativas de regulación y ordenación de esta pesquería y se hacen recomendaciones para asegurar la conservación del recurso,la sostenibilidad de la pesquería y una mayor rentabilidad en el mediano y largo plazo, tomando en cuenta la variabilidad ambiental ya observada.

Biología de la anchoveta peruana, Engraulis ringens Jenyns

La anchoveta es la especie clave de la cadena alimentaria del sistema de afloramiento del mar peruano, que se caracteriza por sus altos niveles de productividad no superados por ningún otro ecosistema marino. Se analizaron los principales aspectos biológicos de la anchoveta en periodos de abundancia del recurso, y cuando disminuyeron los niveles poblacionales de esta especie. La recuperación de la población de la anchoveta es rápida después de los eventos cálidos debido a que la población responde a la normalización de las condiciones ambientales, disminuyendo también su mortalidad

Portfolio choice beyond the traditional approach

This paper surveys asset allocation methods that extend the traditional approach. An important feature of the the traditional approach is that measures the risk and return tradeoff in terms of mean and variance of final wealth. However, there are also other important features that are not always made explicit in terms of investor s wealth, information, and horizon: The investor makes a single portfolio choice based only on the mean and variance of her final financial wealth and she knows the relevant parameters in that computation. First, the paper describes traditional portfolio choice based on four basic assumptions, while the rest of the sections extend those assumptions. Each section will describe the corresponding equilibrium implications in terms of portfolio advice and asset pricing.

Valores críticos en ovarios desovantes y en recuperación de anchoveta (Engraulis ringens) y sardina (Sardinops sagax) en las épocas de desove

Procesa datos provenientes de los anáisis histológicos de ovarios de anchoveta y sardina durante los años 1993-1995 y de enero a marzo de 1996, con la finalidad de obtener valores estadísticamente significativos que permitan tener mayor confianza en la determinación del inicio y fin de las época de mayor intensidad de desove.

Distribución, concentración y biomasa de los principales recursos pelágicos a finales del invierno e inicios de primavera 1997. Crucero BIC Humboldt 9709-10, de Matarani a Paita

El crucero BIC Humboldt 9709-10, del 01 de setiembre al 11 de octubre de 1997 tuvo por finalidad la evaluación, empleando métodos hidroacústicos de la distribución y biomasa de los principales recursos pelágicos, particularmente le anchoveta, además de conocer sus aspectos biológicos en función a las condiciones ambientales. Durante el crucero se navegaron 4668 mn en 78 transectos de longitud variable (100, 80 y 50 mn). Se efectuaron 256 lances de comprobación y para muestreo biológico por parte del BIC Humboldt y de las L/P IMARPE IV y VI, las cuales tuvieron por misión rastrear la zona más cercana a la costa. Se ejecutaron más de 260 estaciones oceanográficas sobre un área evaluada de alrededor de 80.000 mn2.

Madurez sexual, frecuencia de desove y fecundidad de la anchoveta peruana durante invierno-primavera de 1997

Analiza tres aspectos importantes en el estudio de la biología reproductiva de la anchoveta Engraulis ringens: el estado reproductivo por grado latitudinal (entre 16° y 5°S), la frecuencia de desove y la fecundidad parcial. El desove fue más intenso en el área comprendida entre los grados 10°S y 12°S. La frecuencia de desove fue 0,071, disminuyendo en 32,0% en comparación al cálculo del año anterior.