920 resultados para Expectations hypothesis of term struscture of interest rates
Resumo:
Esta tese tem por objetivo principal o estudo da relao entre atividade econmica, inflao e poltica monetria no tocante a trs aspectos importantes. O primeiro, a perspectiva histrica da evoluo da relao entre atividade e inflao no pensamento econmico. O segundo, a anlise da dinmica inflacionria utilizando um modelo com fundamentao microeconmica, no caso a curva de Phillips Novo-Keynesiana, com uma aplicao ao caso brasileiro. O terceiro, a avaliao da eficincia dos mecanismos de sinalizao de poltica monetria utilizados pelo Banco Central no Brasil com base nos movimentos na estrutura a termo da taxa de juros com a mudana da meta da Selic. O elemento central que une estes ensaios a necessidade do formulador de poltica econmica compreender o impacto significativo das aes de poltica monetria na definio do curso de curto prazo da economia real para atingir seus objetivos de aliar crescimento econmico com estabilidade de preos. Os resultados destes ensaios indicam que o modelo Novo-Keynesiano, resultado de um longo desenvolvimento na anlise econmica, constitui-se numa ferramenta valiosa para estudar a relao entre atividade e inflao. Uma variante deste modelo foi empregada para estudar com relativo sucesso a dinmica inflacionria no Brasil, obtendo valores para rigidez da economia prximos ao comportamento observado em pesquisas de campo. Finalmente, foi aliviada a previsibilidade das aes do Banco Central para avaliar o estgio atual de desenvolvimento do sistema de metas no Brasil, atravs da reao da estrutura a termo de juros s mudanas na meta da taxa bsica (Selic). Os resultados indicam que comparando o perodo de 2003 a 2008 com 2000 a 2003, verificamos que os resultados apontam para o aumento da previsibilidade das decises do Banco Central. Este fato pode ser explicado por alguns fatores: o aprendizado do pblico sobre o comportamento do Banco Central; a menor volatilidade econmica no cenrio econmico e o aperfeioamento dos mecanismos de sinalizao e da prpria operao do sistema de metas. Comparando-se o efeito surpresa no Brasil com aqueles obtidos por pases que promoveram mudanas significativas para aumentar a transparncia da poltica monetria no perodo de 1990 a 1997, observa-se que o efeito surpresa no Brasil nas taxas de curto prazo reduziu-se significativamente. No perodo de 2000 a 2003, o efeito surpresa era superior aos de EUA, Alemanha e Reino Unido e era da mesma ordem de grandeza da Itlia. No perodo de 2003 a 2008, o efeito surpresa no Brasil est prximo dos valores dos EUA e Alemanha e inferiores aos da Itlia e Reino Unido.
Resumo:
Esta pesquisa busca testar a eficcia de uma estratgia de arbitragem de taxas de juros no Brasil baseada na utilizao do modelo de Nelson-Siegel dinmico aplicada curva de contratos futuros de taxa de juros de 1 dia da BM&FBovespa para o perodo compreendido entre 02 de janeiro de 2008 e 03 de dezembro de 2012. O trabalho adapta para o mercado brasileiro o modelo original proposto por Nelson e Siegel (1987), e algumas de suas extenses e interpretaes, chegando a um dos modelos propostos por Diebold, Rudebusch e Aruoba (2006), no qual estimam os parmetros do modelo de Nelson-Siegel em uma nica etapa, colocando-o em formato de espao de estados e utilizando o Filtro de Kalman para realizar a previso dos fatores, assumindo que o comportamento dos mesmos um VAR de ordem 1. Desta maneira, o modelo possui a vantagem de que todos os parmetros so estimados simultaneamente, e os autores mostraram que este modelo possui bom poder preditivo. Os resultados da estratgia adotada foram animadores quando considerados para negociao apenas os 7 primeiros vencimentos abertos para negociao na BM&FBovespa, que possuem maturidade mxima prxima a 1 ano.
Resumo:
A tradicional representao da estrutura a termo das taxas de juros em trs fatores latentes (nvel, inclinao e curvatura) teve sua formulao original desenvolvida por Charles R. Nelson e Andrew F. Siegel em 1987. Desde ento, diversas aplicaes vm sendo desenvolvidas por acadmicos e profissionais de mercado tendo como base esta classe de modelos, sobretudo com a inteno de antecipar movimentos nas curvas de juros. Ao mesmo tempo, estudos recentes como os de Diebold, Piazzesi e Rudebusch (2010), Diebold, Rudebusch e Aruoba (2006), Pooter, Ravazallo e van Dijk (2010) e Li, Niu e Zeng (2012) sugerem que a incorporao de informao macroeconmica aos modelos da ETTJ pode proporcionar um maior poder preditivo. Neste trabalho, a verso dinmica do modelo Nelson-Siegel, conforme proposta por Diebold e Li (2006), foi comparada a um modelo anlogo, em que so includas variveis exgenas macroeconmicas. Em paralelo, foram testados dois mtodos diferentes para a estimao dos parmetros: a tradicional abordagem em dois passos (Two-Step DNS), e a estimao com o Filtro de Kalman Estendido, que permite que os parmetros sejam estimados recursivamente, a cada vez que uma nova informao adicionada ao sistema. Em relao aos modelos testados, os resultados encontrados mostram-se pouco conclusivos, apontando uma melhora apenas marginal nas estimativas dentro e fora da amostra quando as variveis exgenas so includas. J a utilizao do Filtro de Kalman Estendido mostrou resultados mais consistentes quando comparados ao mtodo em dois passos para praticamente todos os horizontes de tempo estudados.
Resumo:
There is strong empirical evidence that risk premia in long-term interest rates are time-varying. These risk premia critically depend on interest rate volatility, yet existing research has not examined the im- pact of time-varying volatility on excess returns for long-term bonds. To address this issue, we incorporate interest rate option prices, which are very sensitive to interest rate volatility, into a dynamic model for the term structure of interest rates. We estimate three-factor affine term structure models using both swap rates and interest rate cap prices. When we incorporate option prices, the model better captures interest rate volatility and is better able to predict excess returns for long-term swaps over short-term swaps, both in- and out-of-sample. Our results indicate that interest rate options contain valuable infor- mation about risk premia and interest rate dynamics that cannot be extracted from interest rates alone.
Resumo:
Medimos a validade da paridade descoberta de juros PDJ - para o mercado brasileiro no perodo de janeiro de 2010 a julho de 2014. Testamos a equao clssica da PDJ usando o Mtodo dos Mnimos Quadrados Ordinrios. Aps a estimao dos parmetros, aplicamos o Teste de Wald e verificamos que a paridade descoberta de juros no foi validada. Estendemos a equao tradicional da PDJ para uma especificao alternativa que captura medidas de risco Brasil e de alterao na liquidez internacional. Especificamente, acrescentamos trs variveis de controle: duas variveis dummy que capturam condies de liquidez externa e o ndice de commoditie CRB, que captura o risco Brasil. Com a especificao alternativa, a hiptese de que os retornos das taxas de juros em Real, dolarizadas, so iguais aos retornos da taxas de juros contratadas em dlares, ambas sujeitas ao risco Brasil, no foi rejeitada. Em complemento anlise das taxas representativas do mercado brasileiro, procurou-se avaliar a predominncia da PDJ nas operaes de swap cambial realizadas pela Vale S.A.. Para tanto, a srie de taxa de juros em dlares do mercado brasileiro foi substituda pela taxa em dlar dos swaps contratados pela Vale. Os resultados encontrados demonstram que, quando comparado ao comportamento do mercado, as taxas em dlares da VALE so mais sensveis s variaes das taxas em Reais.
Resumo:
Este trabalho visa sistematizar um modelo para previso e explicao dos movimentos de curto prazo da estrutura a termo de taxas de juros pr-fixada em reais do Brasil, baseado na relao dos movimentos em questo com os nveis e alteraes que se processam nas variveis macroeconmicas relevantes. A metodologia usada foi dividir o procedimento em duas etapas: Na primeira etapa, o modelo de Svensson (1994) usado para ajustar a Estrutura a Termo de Taxas de Juros de cada data especfica para obter os parmetros daquela data. Isso conseguido atravs da maximizao da estatstica R2 na regresso de mnimos quadrados, como sugerido no artigo original de Nelson e Siegel (1987). Ento, as medianas dos dois parmetros de decaimento utilizados so calculadas e mantidas arbitrariamente constantes para facilitar os clculos da segunda etapa. Na segunda etapa, uma vez que os estimadores que melhor se ajustam s curvas de juros foram obtidos, outra regresso de MQO realizada considerando os betas de Svensson dependentes de variveis macroeconmicas de estado.
Resumo:
A modelagem da estrutura a termo da taxa juros tem grande relevncia para o mercado financeiro, isso se deve ao fato de ser utilizada na precificao de ttulos de crdito e derivativos, ser componente fundamental nas polticas econmicas e auxiliar a criao de estratgias trading. A classe de modelos criada por Nelson-Siegel (1987), foi estendida por diversos autores e atualmente largamente utilizada por diversos bancos centrais ao redor do mundo. Nesse trabalho utilizaremos a extenso proposta por Diebold e Li (2006) aplicada para o mercado brasileiro, os parmetros sero calibrados atravs do Filtro de Kalman e do Filtro de Kalman Estendido, sendo que o ltimo mtodo permitir estimar com dinamismo os quatros parmetros do modelo. Como mencionado por Durbin e Koopman (2012), as frmulas envolvidas no filtro de Kalman e em sua verso estendida no impe condies de dimenso constante do vetor de observaes. Partindo desse conceito, a implementao dos filtros foi feita de forma a possibilitar sua aplicao independentemente do nmero de observaes da curva de juros em cada instante de tempo, dispensando a necessidade de interpolar os dados antes da calibrao. Isso ajuda a refletir mais fielmente a realidade do mercado e relaxar as hipteses assumidas ao interpolar previamente para obter vrtices fixos. Tambm ser testada uma nova proposta de adaptao do modelo de Nelson-Siegel, nela o parmetro de nvel ser condicionado aos ttulos terem vencimento antes ou depois da prxima reunio do Copom. O objetivo comparar qualidade da predio entre os mtodos, pontuando quais so as vantagens e desvantagens encontradas em cada um deles.
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O trabalho relaciona, com um modelo de trs fatores proposto por Huse (2007), variveis macroeconmicas e financeiras observveis com a estrutura a termo da taxa de juros (ETTJ) dos pases da Amrica Latina (Brasil, Chile, Colmbia e Mxico). Consideramos os seguintes determinantes macroeconmicos: taxa de inflao, taxa de variao do nvel de atividade, variao da taxa de cmbio, nvel do credit default swaps (CDS), nvel da taxa de desemprego, nvel da taxa de juros nominal e fatores globais (inclinao da curva de juros norte-americana e variao de ndices de commodities). Os modelos explicam mais do que 75% nos casos do Brasil, Chile e Colmbia e de 68% no caso do Mxico. Variaes positivas no nvel de atividade e inflao so acompanhadas, em todos os pases, de um aumento na ETTJ. Aumentos do CDS, com exceo do Chile, acarretam em aumento das taxas longas. J crescimentos na taxa de desemprego tm efeitos distintos nos pases. Ao mesmo tempo, depreciaes cambiais no so acompanhadas de subida de juros, o que pode ser explicado pelos bancos centrais considerarem que depreciaes de cmbio tem efeitos transitrios na inflao. No Mxico, aumentos na ETTJ so diretamente relacionados com o ndice de commodities de energia e metlicas. J no caso brasileiro, em que os preos da gasolina so regulados e no impactam a inflao, esse canal no relevante. Variaes positivas na inclinao da curva norte-americana tm efeitos similares nas curvas da Amrica Latina, reduzindo as taxas curtas e aumentando as taxas longas.
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Includes bibliography
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The dissertation consists of four papers that aim at providing new contributions in the field of macroeconomics, monetary policy and financial stability. The first paper proposes a new Dynamic Stochastic General Equilibrium (DSGE) model with credit frictions and a banking sector to study the pro-cyclicality of credit and the role of different prudential regulatory frameworks in affecting business cycle fluctuations and in restoring macroeconomic and financial stability. The second paper develops a simple DSGE model capable of evaluating the effects of large purchases of treasuries by central banks. This theoretical framework is employed to evaluate the impact on yields and the macroeconomy of large purchases of medium- and long-term government bonds recently implemented in the US and UK. The third paper studies the effects of ECB communications about unconventional monetary policy operations on the perceived sovereign risk of Italy over the last five years. The empirical results are derived from both an event-study analysis and a GARCH model, which uses Italian long-term bond futures to disentangle expected from unexpected policy actions. The fourth paper proposes a DSGE model with an endogenous term structure of interest rates, which is able to replicate the stylized facts regarding the yield curve and the term premium in the US over the period 1987:3-2011:3, without compromising its ability to match macro dynamics.
Resumo:
A reao dos mercados s alteraes na taxa bsica de juros relevante para toda a economia. O entendimento da relao entre a poltica monetria e as taxas de juros de extrema importncia, uma vez que surpresas monetrias, ou seja, os erros de previso do mercado a respeito das alteraes da meta da Taxa Selic, podem afetar as taxas de juros de diferentes maturidades ou vencimentos, impactando diretamente a Administrao Financeira. O objetivo deste estudo foi analisar a variao da Estrutura a Termo da Taxa de Juros (ETTJ) quando verificadas surpresas monetrias na ocasio da deciso do Comit de Poltica Monetria (Copom) a respeito da meta da Taxa Selic. Para isso, foi desenvolvido um estudo descritivo quantitativo, que considerou as 88 reunies ordinrias do Copom realizadas no perodo de janeiro de 2004 a dezembro de 2013. As surpresas monetrias foram identificadas atravs de duas formas distintas. Na primeira forma foram consideradas as taxas do contrato de DI1 referente ao ltimo negcio realizado no prego da data da reunio do Copom, e a taxa do primeiro negcio realizado no prego seguinte. Desta maneira foram identificadas 11 surpresas monetrias. Na segunda forma foram consideradas as taxas mdias verificadas nos mesmos contratos e ocasies citados anteriormente, sendo assim identificadas 10 surpresas monetrias. J para a anlise da relao entre as variaes da ETTJ e as surpresas monetrias foram considerados os vencimentos de 2, 3, 6, 9, 12, 15, 18 e 24 meses. Como resultado foi possvel observar que as surpresas monetrias e as variaes na ETTJ so diretamente proporcionais, movendo-se na mesma direo, para as duas formas distintas de surpresas monetrias identificadas neste estudo. Alm disso, foi empregada nas anlises a questo da unanimidade na deciso do Copom, com o objetivo testar o seu contedo informacional, e observou-se como resultado uma menor variao da ETTJ em ocasies em que a deciso do Copom foi unnime. Em resumo, entende-se que os resultados encontrados no presente estudo esto em linha aos apresentados por outros autores, sendo possvel comprovar a correlao existente entre as variaes da ETTJ e as surpresas monetrias, bem como verificar que a magnitude das variaes diminui ao longo da ETTJ, fato este que pode ser relacionado transparncia da poltica monetria nacional e experincia na vigncia do sistema de metas para a inflao.
Resumo:
No mbito da conduo da poltica monetria, as funes de reao estimadas em estudos empricos, tanto para a economia brasileira como para outras economias, tm mostrado uma boa aderncia aos dados. Porm, os estudos mostram que o poder explicativo das estimativas aumenta consideravelmente quando se inclui um componente de suavizao da taxa de juros, representado pela taxa de juros defasada. Segundo Clarida, et. al. (1998) o coeficiente da taxa de juros defasada (situado ente 0,0 e 1,0) representaria o grau de inrcia da poltica monetria, e quanto maior esse coeficiente, menor e mais lenta a resposta da taxa de juros ao conjunto de informaes relevantes. Por outro lado, a literatura emprica internacional mostra que esse componente assume um peso expressivo nas funes de reao, o que revela que os BCs ajustam o instrumento de modo lento e parcimonioso. No entanto, o caso brasileiro de particular interesse porque os trabalhos mais recentes tm evidenciado uma elevao no componente inercial, o que sugere que o BCB vem aumentando o grau de suavizao da taxa de juros nos ltimos anos. Nesse contexto, mais do que estimar uma funo de reao forward looking para captar o comportamento global mdio do Banco Central do Brasil no perodo de Janeiro de 2005 a Maio de 2013, o trabalho se props a procurar respostas para uma possvel relao de causalidade dinmica entre a trajetria do coeficiente de inrcia e as variveis macroeconmicas relevantes, usando como mtodo a aplicao do filtro de Kalman para extrair a trajetria do coeficiente de inrcia e a estimao de um modelo de Vetores Autorregressivos (VAR) que incluir a trajetria do coeficiente de inrcia e as variveis macroeconmicas relevantes. De modo geral, pelas regresses e pelo filtro de Kalman, os resultados mostraram um coeficiente de inrcia extremamente elevado em todo o perodo analisado, e coeficientes de resposta global muito pequenos, inconsistentes com o que esperado pela teoria. Pelo mtodo VAR, o resultado de maior interesse foi o de que choques positivos na varivel de inrcia foram responsveis por desvios persistentes no hiato do produto e, consequentemente, sobre os desvios de inflao e de expectativas de inflao em relao meta central.
Resumo:
Mestrado em Contabilidade
Resumo:
Mestrado em Contabilidade e Anlise Financeira
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This article studies whether fiscal authorities would prefer to operate like in the current EMU or to coordinate according to the theoretical literature. The EMU approach will lead to higher volatility of interest rates, output, inflation and average budget deficits, but the SGP deficit target will be breached less often. Keywords: fiscal policy coordination, monetary union, Stability and Growth Pact. JEL No. E61, E63, F33, H0
