Transmiss��o assim��trica de um choque de liquidez banc��rio para o crédito no Brasil: evid��ncias sobre impacto ��s empresas durante a crise financeira de 2008/2009

Esta disserta����o estuda o impacto do choque de liquidez no sistema financeiro nacional (SFN) sobre o crédito ��s empresas ap��s a quebra do Lehman Brothers, em setembro/2008. O choque ocorreu de forma diferenciada aos players do mercado nacional, de modo que algumas institui����es financeiras passaram por forte restri����o de recursos, ao passo que outras receberam um volume acentuado de dep��sitos. Para expurgar poss��veis efeitos de demanda por crédito, utiliza-se a abordagem de efeitos fixos por atividade econ��mica, de modo que os coeficientes estimados reflitam a oferta de crédito dos bancos. Os resultados obtidos corroboram, em diferentes graus, as hip��teses delineadas, com destaque para dois pontos: (i) a elasticidade do crédito empresarial aos dep��sitos �� diferente entre os grupos de bancos que t��m aumento ou diminui����o desta forma de funding, fato consistente com os modelos que preveem que os agentes tendem a manter mais liquidez em um contexto de incerteza sist��mica; (ii) com a escassez de recursos externos e do mercado de capitais nacional ap��s a quebra do Lehman Brothers, as grandes empresas tiveram que recorrer ao segmento banc��rio, e na disputa pelos recursos oriundos desta fonte levaram vantagem comparativa em rela����o ��s pequenas e m��dias empresas.

Capital banc��rio e crédito: um estudo emp��rico no mercado brasileiro de 2003 a 2012

Este trabalho realiza um teste emp��rico associando capital banc��rio e oferta de crédito livre no mercado brasileiro de 2003 a 2012. Em uma primeira etapa, prop��em-se a estimativa do capital alvo, ativamente gerenciado pelos bancos de acordo com seu risco, caracter��sticas idiossincr��ticas e expectativas; e o c��lculo do capital excedente a partir deste capital alvo. Na segunda etapa, investiga-se se este capital excedente e outros indicadores de capital associam-se com o crescimento do crédito livre. Os resultados indicam rela����o positiva, mas economicamente modesta (contrariando a premissa da alavancagem constante), entre o crescimento do crédito livre e o capital excedente. A rela����o �� mais forte na segunda parte do per��odo de an��lise, de setembro de 2008 a dezembro de 2012. O crescimento do crédito livre e os indicadores cont��beis (Patrim��nio L��quido sobre Ativo Total e ��ndice de Basileia) apresentam rela����o positiva neste segundo per��odo, tamb��m com efeitos econ��micos modestos. Nos bancos p��blicos, n��o se encontrou rela����o significante entre o capital excedente ��� assim como entre os outros indicadores de capital ��� e o crescimento do crédito livre.

A abertura financeira reduz as restri����es de crédito nos pa��ses emergentes?

Um dos principais entraves aos investimentos das firmas �� a restri����o ao financiamento. A exist��ncia de controles de capitais em determinados pa��ses pode aumentar o custo de capta����o das empresas, sobretudo para companhias menores ou para fabricantes de produtos n��o comercializ��veis, que s��o mais dependentes de recursos dom��sticos. Este trabalho analisa o impacto da abertura financeira sobre os investimentos de uma amostra de 6.860 empresas de capital aberto de treze pa��ses emergentes. Os resultados sugerem que firmas residentes em pa��ses com menos controles de capitais possuem menores restri����es ao financiamento dos investimentos. Adicionalmente, empresas maiores e produtoras de bens comercializ��veis tamb��m s��o menos restritas ao crédito.

Tr��s ensaios sobre pol��tica monet��ria e crédito

In the first essay, "Determinants of Credit Expansion in Brazil", analyzes the determinants of credit using an extensive bank level panel dataset. Brazilian economy has experienced a major boost in leverage in the first decade of 2000 as a result of a set factors ranging from macroeconomic stability to the abundant liquidity in international financial markets before 2008 and a set of deliberate decisions taken by President Lula's to expand credit, boost consumption and gain political support from the lower social strata. As relevant conclusions to our investigation we verify that: credit expansion relied on the reduction of the monetary policy rate, international financial markets are an important source of funds, payroll-guaranteed credit and investment grade status affected positively credit supply. We were not able to confirm the importance of financial inclusion efforts. The importance of financial sector sanity indicators of credit conditions cannot be underestimated. These results raise questions over the sustainability of this expansion process and financial stability in the future. The second essay, ���Public Credit, Monetary Policy and Financial Stability���, discusses the role of public credit. The supply of public credit in Brazil has successfully served to relaunch the economy after the Lehman-Brothers demise. It was later transformed into a driver for economic growth as well as a regulation device to force private banks to reduce interest rates. We argue that the use of public funds to finance economic growth has three important drawbacks: it generates inflation, induces higher loan rates and may induce financial instability. An additional effect is the prevention of market credit solutions. This study contributes to the understanding of the costs and benefits of credit as a fiscal policy tool. The third essay, ���Bayesian Forecasting of Interest Rates: Do Priors Matter?���, discusses the choice of priors when forecasting short-term interest rates. Central Banks that commit to an Inflation Target monetary regime are bound to respond to inflation expectation spikes and product hiatus widening in a clear and transparent way by abiding to a Taylor rule. There are various reports of central banks being more responsive to inflationary than to deflationary shocks rendering the monetary policy response to be indeed non-linear. Besides that there is no guarantee that coefficients remain stable during time. Central Banks may switch to a dual target regime to consider deviations from inflation and the output gap. The estimation of a Taylor rule may therefore have to consider a non-linear model with time varying parameters. This paper uses Bayesian forecasting methods to predict short-term interest rates. We take two different approaches: from a theoretic perspective we focus on an augmented version of the Taylor rule and include the Real Exchange Rate, the Credit-to-GDP and the Net Public Debt-to-GDP ratios. We also take an ���atheoretic��� approach based on the Expectations Theory of the Term Structure to model short-term interest. The selection of priors is particularly relevant for predictive accuracy yet, ideally, forecasting models should require as little a priori expert insight as possible. We present recent developments in prior selection, in particular we propose the use of hierarchical hyper-g priors for better forecasting in a framework that can be easily extended to other key macroeconomic indicators.

M��-aloca����o de recursos, restri����o a crédito e o papel do governo: uma resenha

Este trabalho revisa a literatura recente que aborda a rela����o entre m��-aloca����o de recursos e restri����o a crédito. Restri����o a crédito limita a escolha ��tima de capital e a realoca����o de recursos entre agentes produtivos e improdutivos. Essa inefici��ncia pode gerar perdas de produto e produtividade em uma economia. Nesta resenha, eu tamb��m apresento trabalhos relacionados �� avalia����o e ao desenho de pol��ticas de governo que buscam mitigar as inefici��ncias causadas por restri����o a crédito. O governo pode exercer um papel de minorar esses efeitos. Eu organizo ideias centrais e apresento abordagens e resultados principais. Meu objetivo com esta resenha �� prover um panorama dessa literatura e motivar novos elementos para pesquisa futura.

Modelo din��mico de crédito utilizando an��lise de sobreviv��ncia

Dado a import��ncia da gest��o de risco associada ��s opera����es de crédito, modelos estat��sticos que avaliam o risco de inadimpl��ncia tornaram-se fundamentais na mensura����o do risco associado a um cliente. Neste contexto, foi desenvolvido um modelo din��mico de crédito utilizando vari��veis caracter��sticas dos clientes, comportamentais e macroecon��micas atrav��s da An��lise de Sobreviv��ncia aplicada a dados discretos. Os resultados obtidos indicam que a inclus��o de vari��veis macroecon��micas provoca um efeito significativo, por��m baixo, no ajuste do modelo. Entretanto, nota-se uma melhora expressiva no poder de previs��o da taxa de inadimpl��ncia do portf��lio quando aplicado a um conjunto de dados de valida����o.

A utiliza����o do cart��o de crédito como instrumento de d��vida da popula����o: um estudo do tema, causas e consequ��ncias com base na experi��ncia da Coreia do Sul.

A crise banc��ria que atingiu a Coreia do Sul em 2002 est�� relacionada, em grande parte, com a grande velocidade de crescimento e penetra����o da popula����o no segmento de cart��es de crédito, fazendo com que o pa��s recebesse a denomina����o de ���Rep��blica dos Cart��es de Pl��stico��� pela m��dia internacional. Em 2003, como resultado deste crescimento, o sistema financeiro do pa��s precisou ser socorrido pelo governo sul coreano, pois o endividamento do consumidor havia sa��do do controle. Atualmente, alguns estudos indicam que o Brasil pode estar caminhando para uma situa����o semelhante, compensando o alto n��vel de endividamento da popula����o sul-coreana, com as altas taxas de juros cobradas neste segmento pelos bancos brasileiros. Com base na experi��ncia da Coreia do Sul, este trabalho explora as principais causas deste fen��meno, a motiva����o da popula����o em buscar este tipo espec��fico de financiamento, a dicotomia dos agentes ao tratar deste crescimento e quais medidas podem ser tomadas para evitar um poss��vel colapso no sistema financeiro.

Crédito endogeno e politica monetaria na Argentina e no Chile

In a general equilibrium Ramsey type model with heterogeneous agents we study the conditions for which a credit restriction can be a source of endogenous cycle to credit and capital.

Racionamento de crédito e comportamento da firma banc��ria: uma abordagem p��s-keynesiana

Rog��rio Sobreira mostra que ao inv��s de cumprir um papel estabilizador no sistema, conforme sugerido pelos adeptos da abordagem do racionamento de crédito, os bancos s��o agentes eminentemente instabilizadores, pois sancionam e condicionam posturas financeiras mais arrojadas dos demais atores econ��micos.

Pol��tica fiscal, crédito subsidiado e seus efeitos sobre a pol��tica monet��ria

Neste trabalho apresentamos um modelo DSGE de pequena escala com economia fechada para estudar os efeitos de um aumento do crédito subsidiado e de uma pol��tica fiscal expansionista sobre as decis��es de pol��tica monet��ria. O modelo, constru��do com base na literatura nacional e internacional, �� constitu��do por uma economia fechada, com forma����o de h��bito dos consumidores, firmas atuando em um mercado de competi����o monopol��stica (NEISS; NELSON, 2003) e rigidez de pre��os a la Calvo (CHRISTIANO; EICHENBAUM; EVANS, 2005). O governo �� inserido no modelo atrav��s da autoridade monet��ria, que segue a Regra de Taylor definida por Vasconcelos e Divino (2012), e atrav��s da autoridade fiscal, que segue uma meta de super��vit prim��rio como em Castro et al. (2011). Por fim, o volume de investimento financiado por crédito subsidiado e a taxa deste crédito s��o definidos exogenamente pela autoridade fiscal, afetando sua restri����o or��ament��ria. Os resultados obtidos sugerem que a pol��tica fiscal expansionista �� mais importante que o aumento do subs��dio ao crédito para o aumento da taxa de juros real neutra. Estes efeitos, por��m, explicam pouco da vari��ncia das vari��veis macroecon��micas quando comparados aos choques de demanda e de produtividade. Al��m disso, o modelo mostra evid��ncias de um car��ter inflacion��rio recente da pol��tica monet��ria no Brasil.

Uma an��lise do gasto familiar com educa����o no Brasil e da participa����o do crédito em seu financiamento

No contexto do lan��amento do pacote do microcrédito e da Lei do consignado em 2003, e diante de um novo cen��rio de oferta de crédito destinada �� popula����o de baixa renda, o presente estudo busca avaliar o impacto nas prefer��ncias de consumo, especificamente com rela����o a despesas com educa����o. A reflex��o feita nesse estudo �� se esse crédito �� utilizado tamb��m para garantir investimentos em educa����o. Os dados utilizados s��o da Pesquisa de Or��amento Familiar (POF) do IBGE dos anos 2002 e 2008 sobre os quais foram ajustadas regress��es de m��nimos quadrados ordin��rios. Os resultados mostram que houve uma grande expans��o ao acesso, no que se refere ao percentual de fam��lias com gastos com empr��stimos, e uma correspondente amplia����o do valor dessas despesas entre as duas edi����es da pesquisa analisadas. Por fim, foi poss��vel verificar que existe correla����o entre as despesas com empr��stimos e com educa����o.