Carteiras de renda fixa: imuniza����o, risco de imuniza����o e risco idiossincr��tico

O termo imuniza����o significa construir uma carteira de t��tulos de forma a torn��-la imune a varia����es nas taxas de juros. O presente trabalho tem o intuito de avaliar a efic��cia das diferentes estrat��gias de imuniza����o de um portf��lio e avaliar seus impactos sobre a rentabilidade dos mesmos. O trabalho aborda medidas de Dura����o, Convexidade e Dispers��o, al��m de medidas do VaR (value-at-risk) e o CVaR (conditional value-at-risk). O objetivo �� analisar de que forma essas medidas de risco podem ser usadas como par��metros indicadores da carteira ��tima e como elas se relacionam entre si. Al��m disto, este trabalho inova ao introduzir uma an��lise sobre o risco idiossincr��tico a que uma carteira pode ficar exposta ao tentar mitigar o risco de imuniza����o. Para avaliar o desempenho das diferentes estrat��gias de imuniza����o e a exist��ncia de um trade off entre risco idiossincr��tico e risco de imuniza����o foram realizados estudos emp��ricos de otimiza����o de carteiras com t��tulos prefixados da d��vida interna brasileira no per��odo de 2006 a 2010.

The n-dimensional bailey-divisia measure as a general-equilibrium measure of the welfare costs of inflation

This paper shows that in economies with several monies the Bailey-Divisia multidimensional consumers surplus formula may emerge as an exact general-equilibrium measure of the welfare costs of in ation, provided that preferences are quasilinear.

A note on convergence of Peck-Shell and Green-Lin mechanisms in the Diamond-Dybvig model

We study the effects of population size in the Peck-Shell analysis of bank runs. We find that a contract featuring equal-treatment for almost all depositors of the same type approximates the optimum. Because the approximation also satisfies Green-Lin incentive constraints, when the planner discloses positions in the queue, welfare in these alternative specifications are sandwiched. Disclosure, however, it is not needed since our approximating contract is not subject to runs.

Efeitos da flexibiliza����o monet��ria quantitativa no mercado de t��tulos p��blicos da inglaterra

No Reino Unido, uma grande pol��tica monet��ria de compra de t��tulos p��blicos que ficou conhecida como Quantitative Easing foi realizada em 2009. Nesse estudo foram utilizados diversos dados di��rios de Gilts convencionais para tentar entender os efeitos que mudan��as na oferta de Gilts tem na estrutura a termo dos mesmos. No dia das compras n��o foi poss��vel mostrar que as compras tem alguma influ��ncia sobre a estrutura termo impl��cita (os ���efeitos de fluxo���). No entanto, no final do programa houve uma diminui����o de at�� 40bps na estrutura termo impl��cita sendo que a maior parte dessa diminui����o veio de compras do pr��prio ativo e uma parte um pouco menor de compras de ativos substitutos (os ���efeitos de estoque���). Al��m disso, as maiores diminui����es apareceram justamente nos setores da curva onde governo concentrou as compras.

Apre��amento de op����o impl��cita de resgate de um CDB flutuante atrelado ao CDI ap��s o per��odo de car��ncia

O funcionamento dos bancos comerciais implica no sucesso de suas estrat��gias de capta����o de dep��sitos a prazo. O Certificado de Dep��sito Banc��rio (CDB) �� um dos instrumentos mais utilizados para este fim. 95% dos CDBs s��o flutuantes e atrelados ao CDI, sendo que grande parte destes CDBs tem data de car��ncia pr��-definida para o resgate. Esta caracter��stica �� respons��vel pela op����o impl��cita de resgate oferecida ao investidor. Ou seja, o investidor tem a prerrogativa de resgatar seu investimento entre a data de car��ncia e o vencimento do CDB sem que seja penalizado por isso. Este trabalho apresenta um m��todo de apre��amento da op����o de resgate impl��cita no CDB utilizando o modelo de Black Derman Toy. A t��cnica empregada inova ao considerar o n��vel da estrutura a termo de taxa de juros tanto em rela����o �� curva de CDBs observada no mercado, quanto a sua volatilidade. Entretanto, a volatilidade �� preservada e, por isso, n��o �� contaminada pelas oscila����es da estrutura a termo. No procedimento foram utilizados os CDBs do banco de dados da Cetip com valores maiores que quinhentos mil reais emitidos entre 2007 e 2009. Assumiu-se que todos os investidores eram racionais e n��o precisaram recorrer aos seus investimentos, portanto s�� resgataram seus recursos ap��s o fim do prazo de car��ncia. Com o intuito de verificar a validade dos pre��os calculados atrav��s do modelo Black Derman Toy, foi aplicada a t��cnica da simula����o de Monte Carlo com a cria����o de dez mil trajet��rias para o pre��o do ativo. Os resultados obtidos atrav��s do modelo proposto foram confirmados quando confrontados com a simula����o de Monte Carlo.

Sacrifice and efficiency of the income tax schedule

We investigate the efficiency of equal sacrifice tax schedules in an economy which primitives are exactly those in Mirrlees (1971): a continuum of individuals with identical preferences defined over consumption and leisure who differ with respect to their labor market productivity. Using a separable specification for preferences we derive the minimum equal sacrifice allocation and recover the tax schedule that implements it. The separable specification allows us to use the methodology developed by Werning (2007b) to check whether the schedule is efficient, that is, whether there is no alternative tax schedule that raises more revenue while delivering less utility to no one. We find that inefficiency does not arise for most parametrizations we use to approximate the US economy. For the few cases for which inefficiency does arise, it does so only for very high levels of income and marginal tax rates.

Microcr��dito, emprego e renda: uma pesquisa emp��rica na ICC-BLUSOL/SC

Esta pesquisa objetivou analisar o impacto do microcr��dito junto aos microempreendedores beneficiados pela Institui����o de Microcr��dito ICC-Blusol de Blumenau, Santa Catarina. De um total de 5.451 clientes foram selecionados e analisados 94, os quais obtiveram microcr��dito durante os 10 ��ltimos anos. Para testar a veracidade da afirma����o, utilizou-se modelo econom��trico utilizando a t��cnica de dados em painel, atrav��s da estima����o das vari��veis no modelo de efeitos fixos e efeitos aleat��rios. Como vari��vel independente utilizou-se a premissa "Valor do Empr��stimo" e como vari��veis dependentes "Vendas", "Resultado Operacional", "Garantia Real", "Garantia Aval", "Recursos Humanos", "Custos Fixos" e "Custos Vari��veis". Conclui -se que somente as vari��veis "Vendas" e "Resultado Operacional" validam a afirma����o de que o acesso ao microcr��dito resulta em incremento de Faturamento e Renda. A cria����o e manuten����o de empregos, embora n��o tenha sido comprovada na an��lise estat��stica, ficou evidente, pois a simples sobreviv��ncia da empresa j�� pressup��e isto.

Converg��ncia dos munic��pios paulistas: uma abordagem de econometria espacial

Este artigo avalia o impacto do imposto ISS no processo de converg��ncia dos 645 munic��pios do estado de S��o Paulo entre 2000-2005. A presen��a de efeitos de depend��ncia espacial �� investigada incorporando-se um arcabou��o de econometria espacial �� an��lise, o qual �� capaz de estudar o impacto do imposto sobre um determinado munic��pio e sobre seus vizinhos. Os resultados apontam para a exist��ncia de converg��ncia dentre as regi��es por��m os efeitos de depend��ncia espacial encontrados apresentam-se de forma diferente entre as regi��es estudadas.

The forward- and the equity-premium puzzles: two symptoms of the same illness?

Using information on US domestic financial data only, we build a stochastic discount factor���SDF��� and check whether it accounts for foreign markets stylized facts that escape consumption based models. By interpreting our SDF as the projection of a pricing kernel from a fully specified model in the space of returns, our results indicate that a model that accounts for the behavior of domestic assets goes a long way toward accounting for the behavior of foreign assets prices. We address predictability issues associated with the forward premium puzzle by: i) using instruments that are known to forecast excess returns in the moments restrictions associated with Euler equations, and; ii) by comparing this out-of-sample results with the one obtained performing an in-sample exercise, where the return-based SDF captures sources of risk of a representative set of developed and emerging economies government bonds. Our results indicate that the relevant state variables that explain foreign-currency market asset prices are also the driving forces behind U.S. domestic assets behavior.

Pre��os de im��veis residenciais novos no Rio de Janeiro: estima����o atrav��s da metodologia de pre��os hed��nicos

Este trabalho tem por objetivo entender, no munic��pio do Rio de Janeiro, quais caracter��sticas s��o mais importantes para no mercado de im��veis residenciais novos. A abordagem de pre��os hed��nicos foi utilizada para a elabora����o deste estudo, uma vez que analisa o bem como um pacote de atributos para os quais o consumidor tem prefer��ncias. Diversos itens relacionados �� caracteriza����o do im��vel e do condom��nio, bem como da localiza����o na qual ele se insere, foram analisados. Como parte da metodologia, a econometria foi utilizada para que fosse poss��vel compreender de que forma, e em qual propor����o, as vari��veis mapeadas se relacionam com o pre��o final do im��vel. O resultado final aponta que as vari��veis mais importantes para o equil��brio do mercado imobili��rio no Rio de Janeiro s��o: o bairro onde o im��vel est�� localizado, o tamanho, n��mero de quartos, a diferencia����o entre ser apartamento ou casa e o n��mero de unidades no condom��nio.

US real interest rates and default risk in emerging economies

This paper empirically investigates the impact of changes in US real interest rates on sovereign default risk in emerging economies using the method of identification through heteroskedasticity. Policy-induced increases in US interest rates starkly raise default risk in emerging market economies. However, the overall correlation between US real interest rates and the risk of default is negative, demonstrating that the effects of other variables dominate the anterior relationship

Evaluating the existence of structural change in the brazilian term structure of interest: evidence based on cointegration models with structural break

This paper investigates whether there is evidence of structural change in the Brazilian term structure of interest rates. Multivariate cointegration techniques are used to verify this evidence. Two econometrics models are estimated. The rst one is a Vector Autoregressive Model with Error Correction Mechanism (VECM) with smooth transition in the deterministic coe�� cients (Ripatti and Saikkonen [25]). The second one is a VECM with abrupt structural change formulated by Hansen [13]. Two datasets were analysed. The rst one contains a nominal interest rate with maturity up to three years. The second data set focuses on maturity up to one year. The rst data set focuses on a sample period from 1995 to 2010 and the second from 1998 to 2010. The frequency is monthly. The estimated models suggest the existence of structural change in the Brazilian term structure. It was possible to document the existence of multiple regimes using both techniques for both databases. The risk premium for di��erent spreads varied considerably during the earliest period of both samples and seemed to converge to stable and lower values at the end of the sample period. Long-term risk premiums seemed to converge to inter-national standards, although the Brazilian term structure is still subject to liquidity problems for longer maturities.

The Olympic impact on hosting candidate countries

In this paper, we analyze the impact of hosting the Summer Olympics on macroeconomic aggregates such as GDP, consumption, government consumption and investments per capita. The data is in panel structure and includes the period of ten years before and ten years after the event containing the Olympic Summer Games between 1960 and 1996. The sample countries comprise only candidates to host the games. This sampling strategy allows us to estimate the average treatment effect consistently, because it is assumed that these countries are comparable to each other, including those that ultimately hosted the games. The impact of hosting the Olympic games is measured by Fixed Effect and First Difference regressions. Moreover, we do a structural break test developed by Andrews (1993) to identify if hosting the Olympic Games creates anticipation effects for demand changes that stimulate current GDP, consumption, government consumption and investments. The results indicate a positive effect of the Summer Olympics in all variables of interest. However, the distribution in time and anticipation of these effects is unclear in the tests, changing significantly depending on the model and the significance level used.

Essays on monetary and banking theory

Esta tese de Doutorado �� dedicada ao estudo de instabilidade financeira e din��mica em Teoria Monet ��ria. E demonstrado que corridas banc ��rias s��o eliminadas sem custos no modelo padr��o de teoria banc ��ria quando a popula ����o n��o �� pequena. �� proposta uma extens��o em que incerteza agregada �� mais severa e o custo da estabilidade financeira �� relevante. Finalmente, estabelece-se otimalidade de transi����es na distribui ����o de moeda em economias em que oportunidades de trocas s��o escassas e heterog��neas. Em particular, otimalidade da infla����o depende dos incentivos din��micos proporcionados por tais transi ����es. O cap�� tulo 1 estabelece o resultado de estabilidade sem custos para economias grandes ao estudar os efeitos do tamanho populacional na an ��lise de corridas banc ��rias de Peck & Shell. No cap�� tulo 2, otimalidade de din��mica �� estudada no modelo de monet ��rio de Kiyotaki & Wright quando a sociedade �� capaz de implementar uma pol�� tica inflacion ��ria. Apesar de adotar a abordagem de desenho de mecanismos, este cap�� tulo faz um paralelo com a an ��lise de Sargent & Wallace (1981) ao destacar efeitos de incentivos din��micos sobre a intera����o entre as pol�� ticas monet ��ria e fiscal. O cap ��tulo 3 retoma o tema de estabilidade fi nanceira ao quanti car os custos envolvidos no desenho ��timo de um setor banc��rio �� prova de corridas e ao propor uma estrutura informacional alternativa que possibilita bancos insolventes. A primeira an ��lise mostra que o esquema de estabilidade ��tima exibe altas taxas de juros de longo prazo e a segunda que monitoramento imperfeito pode levar a corridas banc��rias com insolv��ncia.