Inflation persistence and flexible prices

The inability of rational expectation models with money supply rules to deliver inflation persistence following a transitory deviation of money growth from trend is due to the rapid adjustment of the price level to expected events. The observation of persistent inflation in macroeconomic data leads many economists to believe that prices adjust sluggishly and/or expectations must not be rational. Inflation persistence in U.S. data can be characterized by a vector autocorrelation function relating inflation and deviations of output from trend. In the vector autocorrelation function both inflation and output are highly persistent and there are significant positive dynamic cross-correlations relating inflation and output. This paper shows that a flexible-price general equilibrium business cycle model with money and a central bank using a Taylor rule can account for these patterns. There are no sticky prices and no liquidity effects. Agents decisions in a period are taken only after all shocks are observed. The monetary policy rule transforms output persistence into inflation persistence and creates positive cross-correlations between inflation and output.

Imaginary money

This paper considers price setting in pure units of account, linked to the means of payment through managed parities. If prices are sticky in the units in which they are set, parity changes may facilitate equilibrium adjustment of relative prices. The paper derives simultaneously the optimal choice of unit of account by each price setter, and the optimal parity policy. The gains from having multiple units of account are computed for a simple calibrated economy.

The effects of government deficit on equilibrium real exchange rates and stock prices

This paper studies the effect of government deficits on equilibrium real exchange rates and stock prices. The theoretical part modifies a two-country cash-in-advance model like used in Lucas(1982) and Sargent(1987) in order to accommodate an exchange rate market and a government that pursues fiscal and monetary policy targets. The implied result is that unanticipated shocks in government deficits raise expectations of both taxes and inflation and, therefore, are associated with real exchange rate devaluations and lower stock prices. This finding is strongly supported by empirical evidence for a group of 19 countries, representing 76% of world production

Macroeconomic announcements, price discovery, and order flow efects in the stock market: evidence from incomplete data and multiple financial markets

This paper investigates heterogeneity in the market assessment of public macro- economic announcements by exploring (jointly) two main mechanisms through which macroeconomic news might enter stock prices: instantaneous fundamental news im- pacts consistent with the asset pricing view of symmetric information, and permanent order ow e¤ects consistent with a microstructure view of asymmetric information related to heterogeneous interpretation of public news. Theoretical motivation and empirical evidence for the operation of both mechanisms are presented. Signi cant in- stantaneous news impacts are detected for news related to real activity (including em- ployment), investment, in ation, and monetary policy; however, signi cant order ow e¤ects are also observed on employment announcement days. A multi-market analysis suggests that these asymmetric information e¤ects come from uncertainty about long term interest rates due to heterogeneous assessments of future Fed responses to em- ployment shocks.

União monetária Européia : diferenças no mecanismo de transmissão monetária

This study identifies differences in the monetary policy transmission mechanism across countries in the euro area. It is argued that part of the differences in the response of economic activity to monetary policy during the pre-EMU period reflected differences in monetary policy reaction functions, rather than different transmission mechanisms. In particular, monetary policy appears to have been more persistent in Germany and in those countries closely following Germany (such as Netherlands and Austria) in the European Exchange Rate Mechanism. Monetary policy in these countries appears to have had significant effects on domestic output. The corollary is that under EMU other countries—in particular France, Italy, Ireland, and Finland—are expected to see more sensitivity of output to monetary policy under EMU. Nevertheless, a common monetary policy is still found to bring about heterogeneous output responses across countries, reflecting variations in the strength of the interest, credit, and exchange rate channels that remain under EMU.

Investment-specific technological change and the Brazilian macroeconomy

We studied the effects of changes in banking spreads on distributions of income, wealth and consumption as well as the welfare of the economy. This analysis was based on a model of heterogeneous agents with incomplete markets and occupational choice, in which the informality of firms and workers is a relevant transmission channel. The main finding is that reductions in spreads for firms increase the proportion of entrepreneurs and formal workers in the economy, thereby decreasing the size of the informal sector. The effects on inequality, however, are ambiguous and depend on wage dynamics and government transfers. Reductions in spreads for individuals lead to a reduction in inequality indicators at the expense of consumption and aggregate welfare. By calibrating the model to Brazil for the 2003-2012 period, it is possible to find results in line with the recent drop in informality and the wage gap between formal and informal workers.

Política fiscal, crédito subsidiado e seus efeitos sobre a política monetária

Neste trabalho apresentamos um modelo DSGE de pequena escala com economia fechada para estudar os efeitos de um aumento do crédito subsidiado e de uma política fiscal expansionista sobre as decisões de política monetária. O modelo, construído com base na literatura nacional e internacional, é constituído por uma economia fechada, com formação de hábito dos consumidores, firmas atuando em um mercado de competição monopolística (NEISS; NELSON, 2003) e rigidez de preços a la Calvo (CHRISTIANO; EICHENBAUM; EVANS, 2005). O governo é inserido no modelo através da autoridade monetária, que segue a Regra de Taylor definida por Vasconcelos e Divino (2012), e através da autoridade fiscal, que segue uma meta de superávit primário como em Castro et al. (2011). Por fim, o volume de investimento financiado por crédito subsidiado e a taxa deste crédito são definidos exogenamente pela autoridade fiscal, afetando sua restrição orçamentária. Os resultados obtidos sugerem que a política fiscal expansionista é mais importante que o aumento do subsídio ao crédito para o aumento da taxa de juros real neutra. Estes efeitos, porém, explicam pouco da variância das variáveis macroeconômicas quando comparados aos choques de demanda e de produtividade. Além disso, o modelo mostra evidências de um caráter inflacionário recente da política monetária no Brasil.

Taylor rule in Brazil

In this paper, we use the Taylor Rule to characterize empirically the Brazilian monetary policy before and after its major and succesful stabilization plan, Real Plan, launched in 1994. Specifically, we show how the inflation coefficient has changed after the stabilization plan was carried out. This is a natural experiment to test theories surrounding the Taylor Rule in which monetary instability is characterized by an inflation coefficient less than one, whereas monetary stability will have a greater than one coefficient (seeWoodford’s (2003)). Very suprisingly the paper shows that the inflation coefficient has remained less than one even after the stabilization. Our results are quite robust with respect to different samples, lags of variables, proxies for GDP, proxies for potential GDP and even with respect to econometric methods (see Bueno (2005a, 2005b)). The implications are very important both theoretically and empirically. First, it shows some gap in theory that deserves further investigation. Second, it suggests that the inflation targeting regime has been uneffective in Brazil confirming a feeling largerly spread among Brazilians.

A política da política monetária no Brasil, 1930-1993

Este relatório explora fontes primárias e análises secundárias na economia, na ciência política, e na sociologia para uma análise política da gestão monetária e financeira brasileira de 1930-1993. Fontes secundárias da economia financeira, da ciência política e da historiografia permitem distinguir quatro períodos diferentes em termos da relação entre o processo político e a gestão macroeconômica e financeira.

Taylor rule in Brazil

In this paper, we use the Taylor Rule to characterize empirically the Brazilian monetary policy before and after its major and succesful stabilization plan, Real Plan, launched in 1994. Specifically, we show how the inflation coefficient has changed after the stabilization plan was carried out. This is a natural experiment to test theories surrounding the Taylor Rule in which monetary instability is characterized by an inflation coefficient less than one, whereas monetary stability will have a greater than one coefficient (seeWoodford’s (2003)). Very suprisingly the paper shows that the inflation coefficient has remained less than one even after the stabilization. Our results are quite robust with respect to different samples, lags of variables, proxies for GDP, proxies for potential GDP and even with respect to econometric methods (see Bueno (2005a, 2005b)). The implications are very important both theoretically and empirically. First, it shows some gap in theory that deserves further investigation. Second, it suggests that the inflation targeting regime has been uneffective in Brazil confirming a feeling largerly spread among Brazilians.

Análise dos efeitos da política monetária sobre a persistência inflacionária no Brasil

Este trabalho visa analisar a relação entre política monetária e persistência inflacionária no período recente, após a introdução do regime de metas de inflação no Brasil. Através de um modelo novo-keynesiano simplificado, o grau de persistência do hiato de inflação é modelado como função dos pesos da regra de política monetária. A evolução temporal da regra de Taylor é confrontada com a curva estimada de persistência do hiato de inflação, demonstrando que mudanças na condução da política monetária levam a alterações do nível de persistência inflacionária na economia. Uma adaptação do modelo, com uma regra de Taylor que incorpora expectativas do hiato do produto, chega aos mesmos resultados com maior precisão.

Extraindo as expectativas de mercado para a taxa de juros no Brasil usando opções sobre IDI

Este trabalho demonstra como podemos usar opções sobre o Índice de Taxa Média de Depósitos Interfinanceiros de Um Dia (IDI) para extrair a função densidade de probabilidade (FDP) para os próximos passos do Comitê de Política Monetária (COPOM). Como a decisão do COPOM tem uma natureza discreta, podemos estimar a FDP usando Mínimo Quadrados Ordinários (MQO). Esta técnica permite incluir restrições sobre as probabilidades estimadas. As probabilidades calculadas usando opções sobre IDI são então comparadas com as probabilidades encontradas usando o Futuro de DI e as probabilidades calculadas através de pesquisas.

Implicações macroeconômicas do BNDES

Este trabalho se propõe a estudar as implicações macroeconômicas da existência do BNDES na economia. Construímos aqui um modelo DSGE contemplando as características do BNDES e realizamos exercícios sobre o mesmo. Este é o primeiro trabalho a analisar o impacto de curto prazo do BNDES, sendo essa sua contribuição central. Constatamos aqui que o BNDES atua de forma a amplificar os choques de produtividade sobre a economia e reduz a eficácia da política monetária.

Ensaios sobre política monetária

Esta tese é composta de três ensaios a respeito de política monetária. O primeiro ensaio aborda o canal em que as crises financeiras aumentam a ineficiência alocativa nos países emergentes. O segundo ensaio trata do grau de não-neutralidade da moeda no Brasil de acordo com o modelo de Golosov e Lucas (2007). O terceiro ensaio estima a inclinação da hazard function da precifi cação para o Brasil pela metodologia de Finite Mixture Model.

As políticas anticíclicas brasileiras da crise financeira de 2008 : uma análise setorial

A crise financeira internacional de 2008 afetou tanto a economia dos Estados Unidos quanto a economia mundial. Assim, discutiu-se as origens da crise do “subprime”, em uma contextualização histórica e entendeu-se a repercussão dessa crise, com foco nas medidas anticíclicas brasileiras adotadas em nível setorial. Através de estudos econométricos que visavam avaliar a eficácia dessas medidas de políticas fiscal, monetária e creditícia, direcionadas aos setores automotivo, de construção civil e de móveis e eletrodomésticos, buscou-se entender a eficácia das medidas anticíclicas tanto como incentivo econômico, quanto na manutenção do nível de emprego, dois dos principais focos das políticas anticíclicas brasileiras. A análise empírica revelou, no lado do incentivo dos setores, que a política monetária expansionista não teve o efeito esperado em nenhum dos três setores testados, enquanto que as políticas creditícia e fiscal, também expansionistas, tiveram efeitos positivos sobre os setores em estudo. Pelo lado da eficácia na manutenção do emprego, as políticas fiscal e monetária foram eficazes para os três setores analisados, o que nos permite concluir que as medidas do governo tiveram alguma forma de eficácia. É importante ressaltar que se assumiu a premissa para as séries de IPI sobre o setor de móveis e eletrodomésticos e a série de desemprego, que não estavam disponíveis de forma específica, constituindo uma limitação ao trabalho.