A macro-financial analysis of the euro area sovereign bond market. National Bank of Belgium Working Paper No. 259, June 2014

We estimate the 'fundamental' component of euro area sovereign bond yield spreads, i.e. the part of bond spreads that can be justified by country-specific economic factors, euro area economic fundamentals, and international influences. The yield spread decomposition is achieved using a multi-market, no-arbitrage affine term structure model with a unique pricing kernel. More specifically, we use the canonical representation proposed by Joslin, Singleton, and Zhu (2011) and introduce next to standard spanned factors a set of unspanned macro factors, as in Joslin, Priebsch, and Singleton (2013). The model is applied to yield curve data from Belgium, France, Germany, Italy, and Spain over the period 2005-2013. Overall, our results show that economic fundamentals are the dominant drivers behind sovereign bond spreads. Nevertheless, shocks unrelated to the fundamental component of the spread have played an important role in the dynamics of bond spreads since the intensification of the sovereign debt crisis in the summer of 2011

Effectiveness and transmission of the ECB’s balance sheet policies. National Bank of Belgium Working Paper No. 275, December 2014

We estimate the effects of exogenous innovations to the balance sheet of the ECB since the start of the financial crisis within a structural VAR framework. An expansionary balance sheet shock stimulates bank lending, stabilizes financial markets, and has a positive impact on economic activity and prices. The effects on bank lending and output turn out to be smaller in the member countries that have been more affected by the financial crisis, in particular those countries where the banking system is less well-capitalized.

Comparing fiscal multipliers across models and countries in Europe. National Bank of Belgium Working Paper No. 278, March 2015

This paper employs fifteen dynamic macroeconomic models maintained within the European System of Central Banks to assess the size of fiscal multipliers in European countries. Using a set of common simulations, we consider transitory and permanent shocks to government expenditures and different taxes. We investigate how the baseline multipliers change when monetary policy is transitorily constrained by the zero nominal interest rate bound, certain crisis-related structural features of the economy such as the share of liquidity-constrained households change, and the endogenous fiscal rule that ensures fiscal sustainability in the long run is specified in terms of labour income taxes instead of lump-sum taxes.

Le Parlement européen à la recherche de l’efficacité législative: Une analyse des évolutions de son organisation = The European Parliament seeking legislative efficiency: An analysis of the changes in its organization. Bruges Political Research Paper No. 39, January 2015

Quel rôle l’organisation du travail parlementaire a-t-elle joué dans la montée en puissance du Parlement européen (PE)? Cet article vise à examiner cette question en s’appuyant sur la governing theory développée dans le cadre des études sur le Congrès nord-américain. Sur cette base, nous faisons l’hypothèse que les réformes de la structure institutionnelle du PE résultent des efforts des députés visant à renforcer la place de l’institution dans le système politique de l'Union européenne, à travers un accroissement de son «efficacité législative». Afin de tester cette hypothèse, cet article analyse l’impact de la rationalisation du fonctionnement du PE sur trois éléments clés: les organes de direction et les groupes politiques, la délibération en séance plénière et le comportement des députés. On montre ainsi que l'argument de «l'efficacité» générale du travail parlementaire est devenu un objectif en soi qui s’est imposé sur celui de liberté des parlementaires.

The European Semester in Belgium: A state of play. European Policy Brief No. 32, October 2014

After four rounds of the European Semester process of EU economic coordination, Belgium has done relatively little to comply with EU recommendations. This brief substantiates and confirms this claim after clarifying the meaning of these recommendations. While the challenges underlined by the European Commission still lie ahead, Belgium’s ownership of the recommendations for reforms has been low. Not only do coordination processes remain bureaucratic and technocratic, but many of the recommendations’ concerns – external competitiveness, social security reforms, market reforms – are not traditionally defended by the political left in Belgium. The controversy surrounding the recommendations for national structural reforms owes much to their supply-side orientation, which contrasts with the inability of the EU to pursue demand-side policies. But despite this disequilibrium, the recommendations highlight relevant issues that ought to be addressed, and indicate where scope for national debate exists.

Le Parlement européen et les actes délégués: De la conquête d’un pouvoir à son exercice = The European Parliament and the delegated acts: From the conquest of power to its exercise. Brugges Political Research Paper No. 34, February 2014

Résumé. Le traité de Lisbonne a procédé à une importante réforme de la comitologie, en établissant deux catégories d’instruments: les actes d’exécution et les actes délégués. Pour ces derniers, le Parlement européen a obtenu des pouvoirs importants et est pour la première fois sur un strict pied d’égalité avec le Conseil dans le système exécutif. En vertu d’une approche institutionnaliste rationnelle, cet article analyse comment le Parlement, à l’origine exclu du système, est parvenu à acquérir les pouvoirs qui sont formellement les siens aujourd’hui. Ensuite, l’action du Parlement face à ses nouveaux pouvoirs dans le cadre des actes délégués est abordée. Il s’agit d’étudier comment le Parlement défend ses prérogatives dans les relations interinstitutionnelles et agit après l’acquisition de nouvelles prérogatives. Cette analyse permet plus globalement d’aborder des aspects essentiels du fonctionnement du Parlement européen, de l’Union européenne ainsi que ses dynamiques (inter)institutionnelles.