El sistema de ahorro para pensiones en El Salvador, un diagn��stico a las inversiones de los fondos previsionales per��odo 2011-2014.

El presente documento tiene por objetivo principal, analizar la confecci��n y desempe��o del portafolio de inversi��n de los fondos de pensiones de El Salvador, a trav��s de la Teor��a Moderna de Portafolios, evaluando cada activo, mediante el Modelo de Valuaci��n de Activos de Capital o CAPM, conforme lo determina la Ley del Sistema de Ahorro para Pensiones. Se presenta adem��s, un recorrido hist��rico de los acontecimientos que dieron lugar al proceso de capitalizaci��n del sistema de pensiones y los efectos negativos de transici��n. As�� como una descripci��n de los componentes de la cartera de los fondos, los resultados financieros que se produjeron luego de los cambios en la Ley de capitalizaci��n y su Reglamento; la creaci��n de la Ley del Fideicomiso de Obligaciones Previsionales, como mecanismo del Estado para continuar con los beneficios del sistema de reparto. Se detalla el comportamiento de los rendimientos de los fondos y un comparativo con algunos pa��ses de Latinoam��rica que han experimentado diversificar su cartera de inversi��n de los fondos de pensiones, como mecanismo para generar mayores ��ndices de rentabilidad. Para el desarrollo de esta investigaci��n se ha seleccionado el per��odo 2011-2014, de los cuales se eval��an las carteras valorizadas del fondo, con el prop��sito de identificar los componentes m��s representativos. A trav��s del m��todo de investigaci��n experimental y utilizando t��cnicas de recolecci��n de datos tales como entrevista, observaci��n y cuestionarios se logr�� obtener toda la informaci��n necesaria para dar respuesta a la pregunta de investigaci��n y alcanzar los objetivos planteados. Finalmente, se realiza un an��lisis del comportamiento del portafolio de inversi��n de las administradoras de los fondos o AFP, con el prop��sito de estudiar la principal causa del escaso crecimiento de los fondos de pensiones en nuestro pa��s.

Finanzas y modelaci��n

Al igual que las ediciones anteriores, esta publicaci��n compila trabajos de investigaci��n enmarcados en las l��neas de trabajos de la Ingenier��a Financiera, tanto acad��micos como aplicados, abarcando las ��reas de Riesgos Financieros, Finanzas corporativas y mercado financieros, y aplicando herramientas propias de la Ingenier��a Financiera como la econometr��a financiera, los m��todos de valoraci��n de activos, la evaluaci��n del riesgo y aplicaciones en temas tan espec��ficos como el project financey y las finanzas conductuales. Con este libro, adem��s de consolidar la publicaci��n y dar la bienvenida a autores externos de la Universidad, se espera que se pueda impactar no solamente en el ��mbito acad��mico sino tambi��n en el profesional, y que sirva de material de consulta y referencia para aplicaciones pr��cticas de tem��ticas relacionadas con la Ingenier��a Financiera a nivel acad��mico y empresarial.

Three essays on the interest rate cruve multiplicity in the interbank market

Esta tesis lleva por t��tulo ���Tres ensayos sobre la multiplicidad de curvas de tipos de inter��s en el mercado interbancario��� y est�� compuesta por tres art��culos de investigaci��n independientes en los que se analiza la evoluci��n de los diferenciales del mercado interbancario del Euro en el periodo post-crisis. El objetivo es obtener informaci��n embebida en las cotizaciones de estos diferenciales emplenado distintas metodolog��as e identificar las variables que subyacen al fen��meno de la multiplicidad de curvas, caracterizando el papel que juegan a la hora de explicar esta evoluci��n. El an��lisis se realiza seg��n una aproximaci��n cercana a la pr��ctica de mercado (Cap��tulo 2), siguiendo t��cnicas de valoraci��n de activos (Cap��tulo 3) y finalmente considerando m��todos econom��tricos (Cap��tulo 4). El Cap��tulo 2, que incluye el primer ensayo, se centra en la evoluci��n din��mica de las distintas curvas de tipos de inter��s surgidas a ra��z de la crisis -diferenciadas por la periodicidad de pago del tipo de inter��s subyacente- a trav��s del estudio de sus diferenciales respecto a la curva overnight. La metodolog��a empleada es similar a la de Diebold and Li (2006) y se resume en tres factores principales que se interpretan como nivel, pendiente y curvatura. El an��lisis de componentes principales de estos factores para distintas periodicidades muestra que existen patrones comunes entre los factores de las diferentes curvas, en particular el primer componente principal explica el 90% de su variaci��n. El estudio de los determinantes de estos factores revela importantes conclusiones sobre las fuentes de este patr��n. En concreto, se observa que el nivel tiene una relaci��n muy importante con el riesgo de cr��dito. Asimismo, el estudio del contenido informacional de los errores residuales del modelo -mediante el c��mputo de la medida de ruido de Hu et al. (2013)- nos lleva a concluir que estos residuos tienen relaci��n con la liquidez. El an��lisis de estos datos empleando t��ncicas VAR refuerza estos resultados...

Retornos de los activos del mercado accionario colombiano en el periodo 2008 -2014: valoraci��n a trav��s de los modelos APT y APT modificado en contraste con CAPM

Bogot�� (Colombia) : Universidad de la Salle. Facultad de Ciencias Econ��micas y Sociales. Programa de Finanzas y Comercio Internacional

Valoraci��n del costo de los recursos propios de las empresas. caso particular: empresas de servicios a la persona en Francia

El WACC o Coste Medio Ponderado de Capital es la tasa a la que se deben descontar los flujos para evaluar un proyecto o empresa. Para calcular esta tasa es necesario determinar el costo de la deuda y el costo de los recursos propios de la compa����a; el costo de la deuda es la tasa actual del mercado que la empresa est�� pagando por su deuda, sin embargo el costo de los recursos propios podr��a ser dif��cil y m��s complejo de estimar ya que no existe un costo expl��cito. En este trabajo se presenta un panorama de las teor��as propuestas a lo largo de la historia para calcular el costo de los recursos propios. Como caso particular, se estimar�� el costo de los recursos propios sin apalancamiento financiero de seis empresas francesas que no cotizan en bolsa y pertenecientes al sector de Servicios a la Persona (SAP). Para lograr lo anterior, se utilizar�� el Proceso de An��lisis Jer��rquico (AHP) y el Modelo de Valoraci��n del Precio de los Activos Financieros (CAPM) con base en lo presentado por Martha Pach��n (2013) en ���Modelo alternativo para calcular el costo de los recursos propios���.

Modelos de presupuestaci��n de capital en finanzas corporativas y utilidad de los mismos

La siguiente investigaci��n describe una aproximaci��n te��rica al tema de los modelos de presupuestaci��n de capital, el objetivo fundamental se basa en comprender su enfoque e importancia al momento de tomar decisiones de inversi��n por parte de los directores de una empresa, as�� como de prever los efectos de esta en un futuro. Al respecto, y sobre la base de que los modelos de presupuestaci��n de capital son herramientas para analizar posibles erogaciones de capital por parte de una empresa, es necesario para efectos del presente proyecto de investigaci��n, definir sus diferentes modelos desde lo te��rico y metodol��gico, explicando los diferentes conceptos relacionados con el tema. As�� mismo, se explican algunos de los indicadores financieros utilizados en las compa����as para medir y estimar la ���salud financiera��� de la empresa, adem��s de puntualizar su impacto en la perdurabilidad de las entidades, lo cual permite dar una visi��n m��s general sobre la importancia que trasciende de los indicadores financieros, generando un impacto positivo en la evoluci��n o crecimiento de la organizaci��n. En complemento, la investigaci��n aborda la presupuestaci��n de capital de manera particular aplicado en la gesti��n empresarial, sean estas privadas o p��blicas (estatal y gubernamental). En este sentido, se abordan conceptos elaborados por diferentes acad��micos en los que se exponen algunas aproximaciones respecto al posible mejoramiento de la presupuestaci��n para los sectores a los que pertenecen determinadas entidades. Finalmente, se presenta de manera expl��cita las conclusiones que surgieron a lo largo de la construcci��n del documento de investigaci��n, con el fin de dar cumplimiento concreto al objetivo general del trabajo, el cual constituye una respuesta a la pregunta de investigaci��n que se enunciar�� en el desarrollo del documento.

A contribui����o dos Modelos de Avalia����o para a previs��o do retorno dos t��tulos finan��eiros de empresa do PSI20 - An��lise Comparativa entre Capital Asset Pricing Model e Arbitrage Pricing Theory

O crescimento econ��mico de um pa��s depende dos fundos dispon��veis, quer para o financiamento da forma����o de capital quer para a sua reposi����o. Fundos obtidos pelas empresas e organismos p��blicos atrav��s de diversas formas, entre as quais, se destaca a emiss��o de valores mobili��rios. Os aforradores, detentores de recursos, ao comprarem valores mobili��rios, aliam uma alta rentabilidade a uma elevada liquidez na remunera����o dos seus investimentos. As bolsas de valores s��o o meio onde as empresas, os organismos p��blicos e os aforradores, t��m a possibilidade de verem esses interesses conciliados de uma maneira eficiente, eficaz e transparente, garantindo assim, uma maior liquidez aos t��tulos financeiros transaccionados em bolsa de valores. As empresas possuem v��rias alternativas de financiamento, o mercado de capitais �� considerado pelos gestores, a fonte onde o rendimento ou o retorno obtido pode ser maior, perante a contrapartida de se incorrer um maior risco. Este mercado surge como alternativa aos empr��stimos banc��rios, as empresas podem, dessa forma, adquirir financiamento de terceiros, os quais se tornar��o accionistas dessa empresa. Podem emitir novas ac����es no mercado accionista de forma a atrair investidores externos que garantam a sustentabilidade do neg��cio. As ac����es possuem diversas caracteristicas e modalidades e fazem com que o capital da empresa seja partilhado por todos os seus accionistas, tendo em conta a propor����o por eles adquirida individualmente. Esta disserta����o investiga a din��mica de compra e de venda das ac����es no mercado bolsista, os factores que determinam o seu pre��o, assim como os modelos que permitem a avalia����o das mesmas e a infer��ncia da taxa de retorno esperada por um investidor. A avalia����o das ac����es �� o tema de maior import��ncia para esta an��lise, mais concretamente, a determina����o e previs��o do pre��o, e n��o apenas o pre��o propriamente dito, pois este �� facultado di��riamente por v��rios jornais e tamb��m na internet. Perante o estudo da determina����o de pre��os de uma ac����o num horizonte temporal, um investidor pode inferir se as suas ac����es est��o a ser avaliadas sob um pre��o justo, e mais importante, pode apurar a sua previs��o consoante dados e an��lises de factores. Outro ponto importante abordado nesta investiga����o tem que ver com a possibilidade das empresas em conhecer o modo como o mercado faz a sua avalia����o a fim de tomar decis��es certas acerca do or��amento de capital. Apenas se deve julgar a atractividade de um neg��cio se se souber como s��o avaliadas as ac����es. Nos mercados financeiros existe a tend��ncia, por parte dos agentes econ��micos, de relacionarem o pre��o com o valor dos t��tulos financeiros. As decis��es para a transac����o de t��tulos financeiros s��o tomadas segundo a sua compara����o. O pre��o ou cota����o de mercado �� formado em mercados organizados, pelo que depende das regras de funcionamento do mercado, tais como, os m��nimos para transac����o ou a varia����o m��xima e m��nima permitida. Est��o associados a uma transa����o dependendo assim da procura e oferta dos t��tulos e incorporam ainda os custos de transac����o. A ideia subjacente ao modelo Capital Asset Pricing Model �� a de que, os investidores esperam uma recompensa pela preocupa����o dos investimentos realizados com risco ou com um retorno incerto. Quando se investe em t��tulos com risco, espera-se um retorno extra (comparando com os Bilhetes do Tesouro sem risco, recebe-se apenas os juros) ou um pr��mio de risco pela preocupa����o. A incerteza no retorno dos t��tulos provem de duas fontes, nomeadamente os factores macroecon��micos, pode-se chamar tamb��m, um factor comum, e os factores espec��ficos inerentes �� actividade da empresa. O facto comum �� assumido como tendo um valor esperado zero pois �� medido por nova informa����o respeitante �� macroeconomia. O modelo assume duas ideias fundamentais: em primeiro lugar, existe consenso em rela����o ao facto dos investidores exigirem um retorno adicional por correrem riscos, e em segundo lugar, os investidores preocupam-se geralmente com o risco de mercado geral que n��o pode ser eliminado atrav��s de diversifica����o da carteira de investimentos. Este modelo pode ser bastante eficaz pois apenas considera um ��nico factor para o c��lculo da rendibilidade esperada de um t��tulo financeiro, que �� a volatilidade do mercado no geral, a qual pode ser estudada. Ao contr��rio dos modelos multifactoriais, que incluem v��rios factores macroecon��micos tornando o objectivo da an��lise pouco intuitivo e complexo. Existem v��rios modelos para avalia����o dos t��tulos de uma empresa cotada em bolsa de valores, geralmente estes modelos utilizam taxas de juro sem risco para equilibrar carteiras diversificadas, embora seja necess��rio analisar o retorno de um t��tulo ou carteira sob a influ��ncia de diversas vari��veis macroecon��micas. Por exemplo outro modelo aplicado neste disserta����o �� o modelo Arbitrage Pricing Theory que perante o seu resultado comparado com o primeiro modelo, se pode definir qual dos modelos tem uma aplica����o mais conclusiva para o mercado accionista portugu��s. Este modelo de avalia����o por arbitragem estabelece uma rela����o linear entre o excedente do retorno esperado dos activos face �� taxa de juro certa (sem risco) e um conjunto de vari��veis. Pressup��e que a taxa de rentabilidade de um activo com risco �� uma fun����o linear de um conjunto de factores comuns a todos os activos financeiros. Tem como ideia subjacente, a constitui����o de uma carteira de n��o arbitragem, ou seja, uma carteira que n��o envolve qualquer risco (sistem��tico ou espec��fico) e n��o requer investimento inicial pois a venda de certos activos gera fundos para adquirir novos. A metodologia implementada abrange o mercado financeiro e modelos poss��veis para esta quest��o. Para responder ��s hip��teses de investiga����o efectuou-se a aplica����o efectiva do modelo CAPM e do modelo APT, com a capta����o de dados oficiais em institui����es financeiras e na Bolsa de Valores NYSE Euronext Lisbon. Considerou-se um per��odo temporal num passado pr��ximo de forma a poder obter-se conclus��es concretas e indicadores precisos para a sua implementa����o e desenvolvimento no futuro. A principal conclus��o desta disserta����o relaciona-se com o facto de n��o se verificar a total valida����o da aplica����o dos modelos, contudo o modelo CAPM �� mais conclusivo do que o modelo APT, pois pode-se afirmar que tem aplica����o pr��tica em empresas que se conhe��a �� priori a sua capitaliza����o bolsista e beta anual. Por exemplo, aos t��tulos financeiros de empresas com capitaliza����es bolsistas inferiores a cinco mil milh��es de euros e com um beta anual inferior a 1 poder�� aplicar-se o modelo, assim como a t��tulos de empresas com capitaliza����es bolsistas superiores a dez mil milh��es de euros e beta anual superior 1,5. Os sectores da Banca e do Papel tamb��m poder��o ter potencial de aplica����o do modelo.

Valoraci��n de una Start-up de tecnolog��a

Este documento expone la importancia del ejercicio de valoraci��n como herramienta para la construcci��n de las proyecciones y la planeaci��n financiera de una empresa en etapa temprana, al tiempo que prueba el m��todo de flujos de caja con tasa de descuento ajustada al riesgo, como la metodolog��a m��s recomendada por expertos, en la valoraci��n de nuevas empresas (startups), y valida la marginalidad de la informaci��n contable y financiera entre los emprendedores -- Busca soportar en un ��nico documento, las decisiones de inversi��n de financieros, prestamistas y emprendedores, en atenci��n a la subjetividad con que muchos inversionistas valoran desde su percepci��n, el potencial de crecimiento, la generaci��n de flujos futuros y/o el posicionamiento estrat��gico de las startup -- Como ya se mencion��, el m��todo de Descuento de Flujos de Caja (DFC) ser�� la metodolog��a aplicada y analizada -- Entre otras ventajas, porque al estar basado en la generaci��n de flujos a partir de los activos fijos, no se expone a percepciones del mercado ni a criterios no trasladables, en caso de una valoraci��n por comparables -- El lector podr�� constatar, y de acuerdo con la bibliograf��a consultada, que la metodolog��a de DFC, no s��lo es la m��s apropiada para la valoraci��n de una startup, sino que dadas las circunstancias en cuanto a disponibilidad de la informaci��n, es obligatorio clasificarla, dentro de los m��todos m��s sofisticados -- Finalmente, entre otras conclusiones, se hace ��nfasis en que el ejercicio de la valoraci��n debe centrarse en identificar el potencial que tiene la empresa de convertirse en una entidad generadora de valor -- En tal sentido, el an��lisis se debe focalizar en el plan estrat��gico, que se espera desarrollar a corto, mediano y largo plazo, y en las acciones para alcanzar las metas planteadas -- No siempre la situaci��n de la empresa ha de estar acorde con lo proyectado, se pueden presentar variaciones en el comportamiento financiero, adicionalmente, la demanda de capital l��quido e inversiones en activos generan, en la mayor��a de los casos, d��ficit en los flujos de caja producto de las dificultades de los emprendedores para garantizar dicha demanda de recursos

Medida e Divulga����o do Capital Intelectual: as Empresas Portuguesas Cotadas na Euronext

A Sociedade do Conhecimento caracteriza a envolvente econ��mica em que nos encontramos, logo, o valor dos activos intang��veis �� o principal respons��vel pelo gap entre o valor contabil��stico e o valor de mercado das organiza����es. A utiliza����o de modelos e indicadores que considerem informa����o n��o financeira �� fundamental para que se ultrapassem as limita����es do modelo tradicional de contabilidade. Por outro lado, urge a normaliza����o da divulga����o da ���Demonstra����o de Capital Intelectual��� para melhorar os ��ndices de divulga����o deste tipo de informa����o e permitir a sua comparabilidade. Relativamente ��s empresas portuguesas cotadas na Euronext em 2003, verificou-se ainda uma grande diversifica����o nas pr��ticas de divulga����o do Capital Intelectual, sendo a informa����o relatada predominantemente de car��cter descritivo, notando-se uma tend��ncia para o aumento da informa����o num��rica e monet��ria, essencialmente no Capital Relacional. O Capital Estrutural �� a componente que apresenta maior ��ndice de divulga����o, contrariamente ao Capital Humano que �� o menos divulgado.

O capital intelectual no sector p��blico

Com a denomina����o de Capital Intelectual pretende-se reconhecer o conjunto de activos intang��veis de que disp��e uma organiza����o. Os administradores das entidades p��blicas gerem activos intang��veis, tanto ou mais que os seus colegas das empresas privadas, o que justifica o seu crescente interesse nos progressos do Capital Intelectual. ��, de qualquer modo, um tanto dif��cil aplicar ao sector p��blico modelos desenhados para as empresas, tanto mais que os objectivos das administra����es p��blicas diferem das empresas privadas, como a maximiza����o do resultado ou a cria����o de valor para o accionista. Os recursos humanos, com os seus conhecimentos, habilidades e atitudes s��o fundamentais para que a entidade atinja os seus objectivos. A determina����o do Capital Intelectual permite o estabelecimento de objectivos realistas assim como a pronta resolu����o dos problemas. Este trabalho �� de duplo objectivo: analisar os distintos crit��rios propostos na literatura para diferenciar entre tipos de Capital Intelectual e propor um modelo de Capital Intelectual adaptado ��s caracter��sticas especiais do sector p��blico. Apresentam-se tamb��m alguns indicadores de gest��o do Capital Intelectual destinados ao sector p��blico, agrupados em v��rias categorias.

Estima����o de superf��cies tridimensionais com modelos activos

Esta comunica����o aborda a estima����o da superf��cie de objectos a partir de um conjunto de pontos tridimensionais usando modelos activos. Prop��e-se, uma extens��o da Classe Unificada desenvolvida por Abrantes e Marques. A superf��cie �� discretizada usando dois tipos de redes: redes de malha rectangular e redes Simplex. A Classe Unificada baseia-se no c��lculo dos centr��ides dos dados na vizinhan��a de amostras pr��-definidas da superf��cie deform��vel. Os pontos da superf��cie s��o atra��dos na direc����o dos centr��ides. O artigo rev�� os conceitos b��sicos de modelamento activo de superf��cies, a Classe Unificada e as redes Simplex. Os modelos descritos s��o testados usando dados sint��ticos e reais obtidos a partir de imagens ecogr��ficas e de resson��ncia magn��tica.

An��lisis de la situaci��n financiera a trav��s del estudio del capital contable en una empresa con activos no monetarios adquiridos en moneda extranjera dentro de un entorno de incertidumbre cambiaria en su moneda corriente

Tesis ( Maestr��a en Administraci��n con Especialidad en Finanzas) U.A.N.L.

Valores del capital humano y las competencias del l��der que facilitan la implantaci��n de la estrategia organizacional

La obtenci��n de una ventaja competitiva, el desarrollo, el crecimiento, la perdurabilidad, entre otros, son los aspectos que buscan las organizaciones a trav��s de las estrategias que se definen. Sin embargo, no es suficiente con dise��ar las metas y los objetivos que se quieren alcanzar, es necesario aterrizar estos prop��sitos en planes de acci��n e involucrar a todos los miembros de la organizaci��n, lo cual se consigue a trav��s de la implantaci��n de la estrategia. En este sentido, la etapa de implantaci��n de la estrategia en una organizaci��n, da curso al camino establecido en la etapa de formulaci��n de la estrategia, por lo tanto, se relaciona directamente con su ��xito o su fracaso. No obstante, este proceso no depende de algunos pocos miembros de la organizaci��n, de directivos o de funcionarios, sino que depende de la buena sincronizaci��n y armon��a de todos aquellos que hacen parte de ella. La presente investigaci��n a trav��s de la revisi��n te��rica y de evidencias emp��ricas, busca poner de manifiesto la incidencia de dos aspectos clave en la organizaci��n sobre la implantaci��n de la estrategia, por un lado, los l��deres, a partir de sus competencias interpersonales y por otro el capital humano, a partir de sus valores. Los resultados obtenidos muestran que tanto las competencias del l��der como los valores del capital humano son determinantes para la adecuada implantaci��n de la estrategia organizacional.

An��lisis del impacto del tama��o de los activos en la cuenta de resultados mediante la utilizaci��n de espacios de fase y an��lisis de recurrencia

Los resultados financieros de las organizaciones son objeto de estudio y an��lisis permanente, predecir sus comportamientos es una tarea permanente de empresarios, inversionistas, analistas y acad��micos. En el presente trabajo se explora el impacto del tama��o de los activos (valor total de los activos) en la cuenta de resultados operativos y netos, analizando inicialmente la relaci��n entre dichas variables con indicadores tradicionales del an��lisis financiero como es el caso de la rentabilidad operativa y neta y con elementos de estad��stica descriptiva que permiten calificar los datos utilizados como lineales o no lineales. Descubriendo posteriormente que los resultados financieros de las empresas vigiladas por la Superintendencia de Sociedades para el a��o 2012, tienen un comportamiento no lineal, de esta manera se procede a analizar la relaci��n de los activos y los resultados con la utilizaci��n de espacios de fase y an��lisis de recurrencia, herramientas ��tiles para sistemas ca��ticos y complejos. Para el desarrollo de la investigaci��n y la revisi��n de la relaci��n entre las variables de activos y resultados financieros se tom�� como fuente de informaci��n los reportes financieros del cierre del a��o 2012 de la Superintendencia de Sociedades (Superintendencia de Sociedades, 2012).

Metodolog��as de valoraci��n de empresas

La valoraci��n de una empresa como sistema din��mico es bastante compleja, los diferentes modelos o m��todos de valoraci��n son una aproximaci��n te��rica y por consiguiente simplificadora de la realidad. Dichos modelos, se aproximan mediante supuestos o premisas estad��sticas que nos permiten hacer dicha simplificaci��n, ejemplos de estos, son el comportamiento del inversionista o la eficiencia del mercado. Bajo el marco de un mercado emergente, este proceso presenta de indistinta forma retos paracualquier m��todo de valoraci��n, dado a que el mercado no obedece a los paradigmas tradicionales. Lo anterior hace referencia a que la valoraci��n es a��n m��s compleja, dado que los inversionistas se enfrentan a mayores riesgos y obst��culos. As�� mismo, a medida que las econom��as se globalizan y el capital es m��s m��vil, la valoraci��n tomar��a��n m��s importancia en el contexto citado. Este trabajo de gradopretende recopilar y analizar los diferentes m��todos de valoraci��n, adem��s de identificar y aplicar aquellos que se reconocen como ���buenas pr��cticas���. Este proceso se llev�� a cabo para una de las empresas m��s importantes de Colombia, donde fundamentalmente se consider�� el contexto de mercado emergente y espec��ficamente el sector petrolero, como criterios para la aplicaci��n del tradicional DCF y el pr��ctico R&V.