Modelos de risco de mercado com fat tail : análise empírica de value at risk and expected shortfall para ativos financeiros brasileiros

O objetivo deste trabalho foi mostrar modelagens alternativas à tradicional maneira de se apurar o risco de mercado para ativos financeiros brasileiros. Procurou-se cobrir o máximo possível de fatores de risco existentes no Brasil; para tanto utilizamos as principais proxies para instrumentos de Renda Fixa. Em momentos de volatilidade, o gerenciamento de risco de mercado é bastante criticado por trabalhar dentro de modelagens fundamentadas na distribuição normal. Aqui reside a maior contribuição do VaR e também a maior crítica a ele. Adicionado a isso, temos um mercado caracterizado pela extrema iliquidez no mercado secundário até mesmo em certos tipos de títulos públicos federais. O primeiro passo foi fazer um levantamento da produção acadêmica sobre o tema, seja no Brasil ou no mundo. Para a nossa surpresa, pouco, no nosso país, tem se falado em distribuições estáveis aplicadas ao mercado financeiro, seja em gerenciamento de risco, precificação de opções ou administração de carteiras. Após essa etapa, passamos a seleção das variáveis a serem utilizadas buscando cobrir uma grande parte dos ativos financeiros brasileiros. Assim, deveríamos identificar a presença ou não da condição de normalidade para, aí sim, realizarmos as modelagens das medidas de risco, VaR e ES, para os ativos escolhidos, As condições teóricas e práticas estavam criadas: demanda de mercado (crítica ao método gausiano bastante difundido), ampla cobertura de ativos (apesar do eventual questionamento da liquidez), experiência acadêmica e conhecimento internacional (por meio de detalhado e criterioso estudo da produção sobre o tema nos principais meios). Analisou-se, desta forma, quatro principais abordagens para o cálculo de medidas de risco sendo elas coerentes (ES) ou não (VaR). É importante mencionar que se trata de um trabalho que poderá servir de insumo inicial para trabalhos mais grandiosos, por exemplo, aqueles que incorporarem vários ativos dentro de uma carteira de riscos lineares ou, até mesmo, para ativos que apresentem risco não-direcionais.

APSEE-Tail : um modelo de apoio à adaptação de processos de software

O crescimento experimentado pela indústria do software nas últimas décadas, trouxe consigo o aumento das exigências do mercado. É exigido das organizações de software, que os sistemas sejam construídos de acordo com prazo e custos determinados, obedecendo-se certos padrões de qualidade. Para atender tais exigências e assim obter o diferencial competitivo, tornou-se necessário investir no processo de desenvolvimento de software, dada a relação cada vez mais evidente entre a qualidade do produto de software e a eficiência e eficácia do processo de desenvolvimento adotado. Uma estratégia na busca pela maturidade em termos de processos é a definição e adoção de um processo único a ser seguido em todos os projetos de uma organização, denominado processo padrão. Levando-se em consideração a singularidade de cada novo projeto de software, é natural presumir que o processo padrão tenha de ser adaptado para as necessidades específicas de cada situação, de forma a ser aceito, ter seu uso maximizado e garantir a qualidade do software a ser produzido. Este trabalho apresenta, assim, o APSEE-Tail, um modelo para apoiar o engenheiro de processos na tarefa de adaptar o processo padrão de uma organização de software para as particularidades de cada um de seus projetos, possibilitando maior efetividade e eficiência no uso do mesmo. Sua abordagem de adaptação é livre, orientada à atividades e baseada no raciocínio, através da combinação das técnicas de interpretação de regras e CBR (Case Based Reasoning), sobre o conhecimento necessário. Tal conhecimento, neste trabalho, é agrupado em três categorias: diretrizes de adaptação do processo padrão, tipos de característica usados para definir os projetos de software e informações sobre adaptações realizadas anteriormente. Os diferentes componentes envolvidos na definição do APSEE-Tail foram especificados algebricamente, o que constituiu uma base semântica de alto nível de abstração e possibilitou a construção de um protótipo, implementado no ADS (Ambiente de Desenvolvimento de Software) Prosoft-Java e fracamente acoplado ao APSEE, um ambiente de engenharia de software centrado no processo também prototipado no Prosoft-Java, tornando-se assim parte do meta-processo adotado pelo mesmo. O texto apresenta ainda alguma fundamentação teórica sobre a área de Adaptação de Processos de Software, considerações sobre as abordagens pesquisadas, enfatizando as que mais influenciaram o APSEE-Tail, e um exemplo de aplicação do protótipo construído. Por fim, são apresentadas as contribuições e limitações da proposta, na visão do autor, bem como os trabalhos futuros vislumbrados.

Nonparametric tail risk, macroeconomics and stock returns: predictability and risk premia

This paper proposes a new novel to calculate tail risks incorporating risk-neutral information without dependence on options data. Proceeding via a non parametric approach we derive a stochastic discount factor that correctly price a chosen panel of stocks returns. With the assumption that states probabilities are homogeneous we back out the risk neutral distribution and calculate five primitive tail risk measures, all extracted from this risk neutral probability. The final measure is than set as the first principal component of the preliminary measures. Using six Fama-French size and book to market portfolios to calculate our tail risk, we find that it has significant predictive power when forecasting market returns one month ahead, aggregate U.S. consumption and GDP one quarter ahead and also macroeconomic activity indexes. Conditional Fama-Macbeth two-pass cross-sectional regressions reveal that our factor present a positive risk premium when controlling for traditional factors.

Tail risk in the hedge fund industry

The dissertation goal is to quantify the tail risk premium embedded into hedge funds' returns. Tail risk is the probability of extreme large losses. Although it is a rare event, asset pricing theory suggests that investors demand compensation for holding assets sensitive to extreme market downturns. By de nition, such events have a small likelihood to be represented in the sample, what poses a challenge to estimate the e ects of tail risk by means of traditional approaches such as VaR. The results show that it is not su cient to account for the tail risk stemming from equities markets. Active portfolio management employed by hedge funds demand a speci c measure to estimate and control tail risk. Our proposed factor lls that void inasmuch it presents explanatory power both over the time series as well as the cross-section of funds' returns.

Head, tail, rail: imagens periféricas ou o obtuso das imagens fílmicas

Tendo como ponto de partida um conjunto de trailers cinematográficos, provenientes de salas de cinemas em declínio, este trabalho de investigação artística explora uma série de códigos, imagens gráficas e informações industriais, encontradas na periferia dessas bobinas fílmicas, que servem de orientação aos técnicos laboratoriais e aos projeccionistas. Sustentado nos conceitos de esconderijo (Bazin), intervalo (Vertov) e obtuso (Barthes), Head, Tail, Rail procura reflectir sobre o que está para além daquilo que os filmes, normalmente, mostram. Com recurso ao found footage e a várias técnicas de montagem, este trabalho pretende transformar as matérias fílmicas (película, imagem e som) em novas e regeneradas composições audiovisuais, sem qualquer referencial, extraindo daí o obtuso das imagens fílmicas.

Mathematical tests about the existence and applications of PPS-wavelets in function approximation problems

Neural networks and wavelet transform have been recently seen as attractive tools for developing eficient solutions for many real world problems in function approximation. Function approximation is a very important task in environments where computation has to be based on extracting information from data samples in real world processes. So, mathematical model is a very important tool to guarantee the development of the neural network area. In this article we will introduce one series of mathematical demonstrations that guarantee the wavelets properties for the PPS functions. As application, we will show the use of PPS-wavelets in pattern recognition problems of handwritten digit through function approximation techniques.

Cubic approximation for the transverse displacement in BEM for elastic plates analysis

This work presents an application for the plate analysis formulation by BEM where 3 boundary equations are used, written for the transverse displacement w and the normal and tangential derivatives partial derivativew/partial derivativen and partial derivativew/partial derivatives. In this extension, the transverse displacement w is approximated by a cubic polynomial and, as a consequence, partial derivativew/partial derivatives has a quadratic approximation. This alternative BEM formulation improves the analysis of thin plates, when compared to the formulation using the linear approximation for the displacements, mainly in the obtaining of the bending moments at the boundary of the plate. The implementation of this proposal to the computational codes is simple. (C) 2004 Published by Elsevier Ltd.

A Modified Technique of Rat Tail Suspension for Longer Periods of Observation

Fundação de Amparo à Pesquisa do Estado de São Paulo (FAPESP)

alpha(1)-Adrenoceptors in proximal segments of tail arteries from control and reserpinised rats

Fundação de Amparo à Pesquisa do Estado de São Paulo (FAPESP)

Histological study of the dynamics in epidermis regeneration of the carp tail fin (Cyprinus carpio, Linnaeus, 1758)

Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior (CAPES)

s-wave approximation for asymmetry in nonmesonic decay of finite hypernuclei

We establish the bridge between the commonly used Nabetani-Ogaito-Sato-Kishimoto (NOSK) formula for the asymmetry parameter a(Lambda) in the Lambda p -> np emission of polarized hypernuclei, and the shell-model (SM) formalism for finite hypernuclei. We demonstrate that the s-wave approximation leads to a SM formula for a(Lambda) that is as simple as the NOSK one and that reproduces the exact results for (5)(Lambda)He and (12)(Lambda)C better than initially expected. The simplicity achieved here is indeed remarkable. The new formalism makes the theoretical evaluation of a(Lambda) more transparent and explains clearly why the one-meson exchange model is unable to account for the experimental data of (5)(Lambda)He.

Low-energy direct muon transfer from H to Ne10+, S16+ and Ar18+ using the two-state close-coupling approximation to the Faddeev-Hahn-type equation

We perform a three-body calculation of direct muon-transfer rates from thermalized muonic hydrogen isotopes to bare nuclei Ne10+, S16+ and Ar18+ employing integro-differential Faddeev-Hahn-type equations in configuration space with a two-state close-coupling approximation scheme. All Coulomb potentials including the strong final-state Coulomb repulsion are treated exactly. A long-range polarization potential is included in the elastic channel to take into account the high polarizability of the muonic hydrogen. The transfer rates so-calculated are in good agreement with recent experiments. We find that the muon is captured predominantly in the n = 6, 9 and 10 states of muonic Ne10+, S16+ and Ar18+, respectively.

Finite-volume form factors in semi-classical approximation

A semi-classical approach is used to obtain Lorentz covariant expressions for the form factors between the kink states of a quantum field theory with degenerate vacua. Implemented on a cylinder geometry it provides an estimate of the spectral representation of correlation functions in a finite volume. Illustrative examples of the applicability of the method are provided by the sine-Gordon and the broken phi(4) theories in 1 + 1 dimensions. (C) 2003 Elsevier B.V. All rights reserved.

A dynamical gluon mass solution in Mandelstam's approximation

We discuss the pure gauge Schwinger-Dyson equation for the gluon propagator in the Landau gauge within an approximation proposed by Mandelstam many years ago. We show that a dynamical gluon mass arises as a solution. This solution is obtained numerically in the full range of momenta that we have considered without the introduction of any ansatz or asymptotic expression in the infrared region. The vertex function that we use follows a prescription formulated by Cornwall to determine the existence of a dynamical gluon mass in the light cone gauge. The renormalization procedure differs from the one proposed by Mandelstam and allows for the possibility of a dynamical gluon mass. Some of the properties of this solution, such as its dependence on A(QCD) and its perturbative scaling behavior are also discussed.

Ps-He scattering using the three-state positronium close-coupling approximation

A three-state target elastic positronium close-coupling approximation (CCA) is employed to investigate Ps-He scattering in the energy range 0-200 eV with and without electron exchange. Low-lying phase shifts below the first excitation threshold and the total integrated cross sections using both the models are reported. Estimation of integrated excitation cross sections for Ps(1s --> 2s) and Ps(1s --> 2p) using CCA are presented for the first time. The present total cross sections are in good agreement with the measured data in the incident Ps energy range 20-30 eV.