Governan��a corporativa e as decis��es de investimento

Esta disserta����o examina a import��ncia da Governan��a Corporativa ��� pr��ticas que buscam o alinhamento dos interesses das diferentes partes que comp��em uma organiza����o ��� nas decis��es de investimento. No Brasil, desde a abertura econ��mica, no in��cio dos anos noventa, tem-se percebido um tremendo esfor��o por parte das empresas no sentido de aumentar a qualidade dos seus produtos e processos. Devido �� escassez de recursos, estas empresas optaram por abrir o seu capital em busca de novos investimentos, ao que os investidores responderam positivamente, impondo, por��m, elevados padr��es de Governan��a Corporativa, de modo a terem os seus interesses atendidos. Adicionalmente, argumentam que a Governan��a Corporativa �� particularmente importante em pa��ses que carecem de prote����o ao investidor, onde o direito �� propriedade n��o �� respeitado e os contratos n��o s��o obedecidos adequadamente. Assim, o Mercado de Capitais brasileiro v��m exigindo um maior n��vel de transpar��ncia ��s empresas e um marco regulat��rio mais claro de forma a oferecer ao investidor, principalmente o minorit��rio, a seguran��a necess��ria nas suas aplica����es financeiras.

Fundos de investimento: uma an��lise da din��mica entre tamanho, capta����o e rentabilidade

O presente trabalho tem como objetivo avaliar a rela����o existente entre o retorno de um fundo, o seu tamanho, o total de recursos sob gest��o da institui����o gestora, entre outros fatores. Para a realiza����o dos testes propostos, utilizamos o modelo de regress��o com dados em painel. Consideramos para a an��lise os ��ltimos cinco anos de informa����es dispon��veis (maio de 2005 a abril de 2010) para duas categorias de fundos: Multimercados e Renda Vari��vel. Outro ponto que buscamos investigar neste trabalho s��o os fatores que explicam a capta����o dos fundos. Neste caso, como poss��veis vari��veis explicativas, utilizamos, por exemplo, o retorno do fundo e seu ��ndice de Sharpe nos ��ltimos 6 meses.

��ndice de atra����o ao investimento florestal

Durante o ano de 2007, a FGV Projetos e o Instituto Centro-americano de Administra����o de Empresas (INCAE), contratado pelo Banco Interamericano de Desenvolvimento (BID), calcularam o ��ndice de Atra����o ao Investimento Florestal de 2006 para a Am��rica Latina. Os pa��ses podem identificar e executar a����es e investimentos priorit��rios que os tornem mais atrativos ao investimento florestal direto.

Avalia����o de investimento feito por pecuarista em programa de melhoramento gen��tico junto a certificadora, para produ����o de touros da ra��a nelore com gen��tica superior

O Brasil tem se destacado cada vez mais como um dos maiores pa��ses exportadores de carne bovina, tendo um dos maiores rebanhos do mundo. Essa evolu����o, na qual o rebanho brasileiro aumentou consideravelmente nos ��ltimos dez anos, n��o seria poss��vel sem a estabilidade econ��mica e investimentos para trazer e desenvolver novas tecnologias e t��cnicas de cria����o, bem como pesquisas com o intuito de melhorar a qualidade do rebanho brasileiro e seu aproveitamento. Assim, com a abertura econ��mica da d��cada de 1990, o governo brasileiro, via Minist��rio da Agricultura, Pecu��ria e Abastecimento (MAPA), instituiu o Certificado Especial de Identifica����o e Produ����o (CEIP), concedendo a empresas certificadoras credenciadas, dentre elas a Lagoa da Serra, o poder de selecionar e identificar com o CEIP, por meio do s��mbolo do infinito positivo (���+), quais s��o seus melhores animais. Mas o que motivaria um pecuarista a entrar em um programa de melhoramento gen��tico? Dentre os motivadores, destacam-se a possibilidade de entrada em novos mercados, como o mercado de touros e de animais de elite, e uma melhora na qualidade do rebanho. Para tanto �� necess��rio avaliar os gastos e retornos de tal investimento. Usando conceitos de avalia����o de investimento usados por Noronha e Duarte (1995), foram usados os m��todos de valor presente l��quido (VPL) e taxa interna de retorno (TIR) para avaliar o investimento em melhoramento gen��tico para comercializa����o de touros, tendo resultados positivos, principalmente se tivermos um ambiente econ��mico est��vel.

Sensibilidade do investimento ao fluxo de caixa : evid��ncia de empresas brasileiras

A rela����o entre investimentos e fluxo de caixa tem sido utilizada como evid��ncia do efeito da restri����o financeira sobre as firmas. Neste caso, a decis��o de investimento dependeria, al��m da expectativa de retorno e do custo de capital, da diferen��a entre o custo de financiamento externo e o financiamento interno, o que resulta em um modelo diferente do convencional de mercados perfeitos. Os estudos emp��ricos neste campo t��m demonstrado que o n��vel de investimento �� mais sens��vel �� disponibilidade de recursos internos do que ��s oportunidades de investimento. No entanto, os resultados dos testes t��m apresentado diverg��ncia quanto ao efeito do grau de restri����o financeira sobre a sensibilidade investimento- fluxo de caixa. Alguns estudos apresentaram uma maior sensibilidade para grupos identificados a priori como financeiramente restritos, enquanto outros encontraram a rela����o inversa. A dificuldade de se medir diretamente o grau de restri����o financeira de uma firma resulta na necessidade dos pesquisadores de encontrar vari��veis que possam ser utilizadas para classificar indiretamente as firmas em grupos com diferentes n��veis de restri����o financeira. Exemplos destas vari��veis s��o o tamanho da firma, o n��vel de distribui����o de dividendos e o ��ndice de restri����o financeira. A hip��tese de que a inter-rela����o entre estas vari��veis possa ser a causa para os resultados divergentes �� testada nesta disserta����o com dados de empresas brasileiras. O teste emp��rico se baseou em regress��es dentro dos subgrupos de restri����o financeira para verificar se as vari��veis indicativas mantinham o seu poder de explica����o. O resultado do teste foi negativo, ou seja, indica que a inter-rela����o entre as vari��veis pode ser a causa para os resultados divergentes e, mais do que isso, aponta para a necessidade de identifica����o de uma nova vari��vel para ser utilizada na classifica����o de firmas com diferentes graus de restri����o financeira.

Oferta de fundos de investimento em participa����es

Este trabalho objetivou verificar se �� poss��vel estimar um modelo econom��trico para prever o comportamento dos emissores de novas cotas de Fundos de Investimentos em Participa����es (FIPs) com base em algumas vari��veis explicativas, em sua grande maioria, vari��veis macroecon��micas baseadas no modelo estimado no trabalho de Iaquipaza (2005). Foi analisada uma s��rie hist��rica de 75 observa����es, referentes ao n��mero de ofertas p��blicas de FIPs realizadas em cada m��s, no per��odo de outubro de 2003 a dezembro de 2009. Para analisar a s��rie hist��rica de ofertas p��blicas de FIPs utilizou-se um modelo de regress��o de Poisson, para trabalhar com os dados ���cont��veis��� que compunham a amostra da vari��vel dependente. Os resultados indicaram a influ��ncia de algumas vari��veis indicadas no trabalho de Iaquipaza (2005) e de outras que foram inclu��das no modelo em virtude da especificidade do tipo de ativo analisado. Contudo, o trabalho tem como limita����o o fato de ter sido estudada uma ind��stria ainda incipiente, o que culminou na estima����o de um modelo com a utiliza����o de poucas observa����es.

Determinantes de spread de fundos de investimento em direitos credit��rios

Este trabalho tem por objetivo identificar fatores que influenciam o spread de cotas seniores de Fundos de Investimento em Direitos Credit��rios (FIDC). Trata-se de um estudo pioneiro no segmento de renda fixa, uma vez que os anteriores focaram o spread para deb��ntures. Entender componentes do spread em FIDCs �� muito importante para as empresas que captam recursos no mercado de capitais por meio deste novo instrumento. A an��lise contemplou 113 ofertas p��blicas indexadas ao CDI entre 2002 e 2009 que tinham prazo determinado e pelo menos 02 investidores adquirentes das cotas. Foram elaboradas quatro regress��es m��ltiplas pelo m��todo dos M��nimos Quadrados Ordin��rios (MQO). A primeira visava identificar quais vari��veis afetavam o rating. A segunda tinha como vari��vel dependente o spread e as independentes eram todas, excluindo as que afetavam o rating. A terceira equa����o testou uma poss��vel rela����o de n��o-linearidade entre spread e rating, enquanto a quarta testou o spread contra todas as demais vari��veis, incluindo as que afetavam o rating. Os resultados apontaram que o rating �� sim um bom determinante para o spread, assim como o volume da emiss��o, ambiente econ��mico e institui����o financeira que faz a cust��dia do fundo. Da mesma forma, s��o fatores que explicam o rating: ambiente econ��mico, quem s��o o administrador e o custodiante do fundo, o n��mero de investidores, volume, se o fundo �� multi ou mono-cedente e se os ativos s��o performados ou n��o. N��o h�� linearidade entre spread e rating em FIDCs. A maior contribui����o deste estudo foi apresentar pela primeira vez vari��veis que afetam um novo tipo de investimento em renda fixa, os FIDCs, tais como tipo de ativo, n��veis de concentra����o e fundos mono e multi-cedentes. Tudo isto por meio de um cuidadoso tratamento da base de dados.

Estudo da sensibilidade do fluxo de investimento em fundos multimercado

Este trabalho estuda o impacto causado no fluxo de investimento em fundos multimercado por vari��veis como o retorno dos fundos, o retorno do benchmark, a volatilidade de mercado, o fluxo de investimento de estrangeiros na Bolsa de Valores do Estado de S��o Paulo e o desempenho dos fundos ajustados pelo risco.

Fatores que influenciam as estrat��gias empresariais de investimento externo direto em pa��ses emergentes no segmento de gera����o de energia el��trica

A presente tese tem como objetivo geral identificar os fatores que influenciam a escolha de participar no mercado de pa��ses emergentes por meio de investimento externo direto (IED) na gera����o de energia el��trica. Para atingir o objetivo proposto, primeiramente, foram identificadas, sistematizadas e integradas teorias, tratamentos te��ricos e abordagens do campo da economia, estrat��gia e internacionaliza����o de empresas que influenciam a decis��o estrat��gica de investimento externo direto na gera����o de energia el��trica em pa��ses emergentes, bem como foram identificados na literatura os principais fatores considerados intervenientes ou determinantes para a escolha estrat��gica de realizar investimentos externos diretos em pa��ses emergentes. Com base nesta sistematiza����o e integra����o, foi elaborado um framework incorporando novos elementos, que em se tratar do setor espec��fico de energia el��trica e o contexto espec��fico de pa��ses emergentes incorpora novos elementos, n��o previamente contemplados de maneira expl��cita em se tratar de IED. Ao longo do trabalho tamb��m foram identificadas rela����es entre os conceitos, as dimens��es, as subdimens��es e as vari��veis, a serem testadas posteriormente. O presente estudo tamb��m identificou e descreveu as principais caracter��sticas do IED no setor de el��trico e no segmento de gera����o em pa��ses emergentes, com duas contribui����es relevantes: h�� o investimento em novas tecnologias nos pa��ses desenvolvidos e a migra����o de tecnologias maduras para os pa��ses em desenvolvimento (compat��vel com a teoria do ciclo de vida do produto de Vernon) e alguns estudos atribuem baixos retornos aos investidores estrangeiros em setores regulados, enquanto outros destacam os altos ganhos nos investimentos internacionais em ind��strias reguladas, como o setor de energia. Por fim, foi proposta a forma����o de um novo conceito de pa��ses emergentes, por meio da inser����o de fatores humanos (ativos humanos) e tecnol��gicos (ao exemplo do grau de industrializa����o e da capacidade de inova����o), aos fatores econ��micos (renda e vulnerabilidade econ��mica) atualmente utilizados. A t��tulo de sugest��o, considera-se pertinente a continua����o da investiga����o iniciada nesta tese, por meio da realiza����o de pesquisas sobre os impactos das tecnologias de gera����o de energia el��trica na decis��o de realizar IED em pa��ses emergentes, realiza����o de cruzamento de bancos de dados das diversas institui����es atuantes no cadastramento de IED, realiza����o de pesquisa sobre as diferen��as de percep����es apresentadas por especialistas e empresas com rela����o �� estrat��gia de IED das empresas. Tamb��m �� poss��vel reaplicar o estudo em outros segmentos e setores.

Mensura����o simult��nea do impacto no mercado de capitais das decis��es de investimento e financiamento da empresa : um estudo de evento

O presente trabalho traz evid��ncias emp��ricas, a partir de um estudo de evento segundo o modelo de mercado, de que n��o h�� reflexo no pre��o das a����es das empresas no mercado de capitais quando da efetiva����o de altera����es na alavancagem das firmas. A realiza����o destes financiamentos �� mensurada pela varia����o de contas cont��beis, em sua efetiva����o, dado o baix��ssimo n��vel de emiss��es de d��vida no Brasil, sendo o evento considerado a entrega das demonstra����es financeiras por parte das empresas �� Comiss��o de Valores Mobili��rios (CVM). Foram usados modelos de regress��o m��ltipla para explica����o dos retornos anormais cumulativos (CAR) encontrados no estudo de evento, sendo as vari��veis independentes a realiza����o de financiamentos, investimentos e os controles sugeridos pela teoria financeira, destacando-se entre eles o lucro operacional, a presen��a de fluxo de caixa livre e as oportunidades de crescimento. As conclus��es sugerem que altera����es na alavancagem n��o parecem criar valor para as empresas, mas sim as efetiva����es de investimento, e que, portanto, na inter-rela����o entre decis��es de investimento e financiamento, h�� um maior peso informacional para o investimento na percep����o dos investidores no mercado de capitais.