Endogenous collateral: arbitrage and equilibrium without bounded short sales

We study the implications of the absence of arbitrage in an two period economy where default is allowed and assets are secured by collateral choosen by the borrowers. We show that non arbitrage sale prices of assets are submartingales, whereas non arbitrage purchase prices of the derivatives (secured by the pool of collaterals) are supermartingales. We use these non arbitrage conditions to establish existence of equilibrium, without imposing bounds on short sales. The nonconvexity of the budget set is overcome by considering a continuum of agents. Our results are particularly relevant for the collateralized mortgage obligations(CMO) markets.

The Eaton-Gersovitz-Arellano environment with collateral

Neste artigo eu introduzo colateralização no ambiente de dívida soberana de Eaton-Gersovitz-Arellano. Esta colateralização pode ser vista como Investimento Estrangeiro Direto. A entrada de recursos colateralizados serve como uma estratégia de comprometimento dos países. Ao abrir a economia para este tipo de aporte de recursos, meu modelo prescreve maior tomada de dívida em equilíbrio pelos países e menos uso de default como instrumento de suavização da trajetória de consumo. Além destas características, eu mostro que limitação de colateral pode gerar mais default em equilíbrio do que um modelo sem Investimento Estrangeiro Direto ou colateral.

Collateral, Intermediated Lending, and Aggregate Productivity

Neste trabalho busca-se compreender como que restrições a diferentes tipos de crédito - doméstico e internacional - afetam a dinâmica de uma economia, especialmente com relação a sua Produtividade Total dos Fatores (PTF). Para ajudar no entendimento dessa questão e assuntos relacionados, propomos um simples modelo de economia aberta. Nesse contexto, empreendedores domésticos possuem produtividades heterogêneas, o que implica que a distribuição de riqueza entre indivíduos é essencial para a determinação da produtividade agregada da economia. Além disso, o ambiente de comprometimento limitado obriga os tomadores de empréstimo a dispor de colateral para contrair dívidas. Por hipótese, dívida doméstica e externa requerem diferentes quantidades de colateral. O modelo gera uma dinâmica macroeconômica rica após mudanças na taxa de juros internacional e restrições a crédito. Mais especificamente, um alívio na restrição doméstica causa um aumento da PTF, enquanto a mesma variação na restrição internacional tem o efeito contrário.

Collateral or utility penalties ?

In a two-period economy with incomplete markets and possibility of default we consider the two classical ways to enforce the honor of financial commitments: by using utility penalties and by using collateral requirements that borrowers have to fulfill. Firstly, we prove that any equilibrium in an economy with collateral requirements is also equilibrium in a non-collateralized economy where each agent is penalized (rewarded) in his utility if his delivery rate is lower (greater) than the payment rate of the financial market. Secondly, we prove the converse: any equilibrium in an economy with utility penalties is also equilibrium in a collateralized economy. For this to be true the payoff function and initial endowments of the agents must be modified in a quite natural way. Finally, we prove that the equilibrium in the economy with collateral requirements attains the same welfare as in the new economy with utility penalties.

Legal enforcement, collateral and heterogeneity of project financing contracts

This paper employs mechanism design to study the effects of imperfect legal enforcement on optimal scale of projects, borrowing interest rates and the probability of default. The analysis departs from an environment that combines asymmetric information about cash flows and limited commitment by borrowers. Incentive for repayment comes from the possibility of liquidation of projects by a court, but courts are costly and may fail to liquidate. The value of liquidated assets can be used as collateral: it is transferred to the lender when courts liquidate. Examples reveal that costly use of courts may be optimal, which contrasts with results from most limited commitment models, where punishments are just threats, never applied in optimal arrangements. I show that when voluntary liquidation is allowed, both asymmetric information and uncertainty about courts are necessary conditions for legal punishments ever to be applied. Numerical solutions for several parametric specifications are presented, allowing for heterogeneity on initial wealth and variability of project returns. In all such solutions, wealthier individuals borrow with lower interest rates and run higher scale enterprises, which is consistent with stylized facts. The reliability of courts has a consistently positive effect on the scale of projects. However its effect on interest rates is subtler and depends essentially on the degree of curvature of the production function. Numerical results also show that the possibility of collateral seizing allows comovements of the interest rates and the probability of repayment.

Role of the oblique ligament in the integrity of the medial collateral ligament of the canine elbow joint

Foram estudados o arranjo e o diâmetro médio das fibrilas colágenas do ligamento colateral medial da articulação do cotovelo do cão, isolado ou associado ao ligamento oblíquo e tracionado até a ruptura. Dezoito articulações foram divididas em três grupos. O primeiro grupo teve o ligamento colateral medial coletado, mas não tracionado; o segundo grupo teve o ligamento colateral medial tracionado isoladamente; o terceiro grupo teve os ligamentos colateral medial e oblíquo tracionados associadamente. O ligamento colateral medial não submetido ao ensaio de tração apresentou um padrão ondulado das fibras colágenas, o qual não foi totalmente destruído quando foi tracionado, associado ao ligamento oblíquo, e perdeu totalmente o padrão reticular das fibras colágenas quando testado isoladamente. Quando o ligamento colateral medial foi submetido à tensão isoladamente, o diâmetro médio das fibrilas colágenas aumentou em relação ao grupo não submetido à tensão. Associado ao ligamento oblíquo, o diâmetro médio das fibrilas colágenas foi o maior na região de inserção e o menor na região média, em relação aos outros grupos. Concluiu-se que o ligamento oblíquo pode favorecer a integridade da região de inserção do ligamento colateral medial, aumentando a eficácia de sua reconstrução após a lesão.

Collateral cartilage ossification of the distal phalanx in the Brazilian Jumper horse

Collateral cartilage ossification of the distal phalanx in the Brazilian Jumper horse is a common finding. The objective of this study was to evaluate the prevalence and the degree of ossification of the collateral cartilages of the distal phalanx in Brazilian Jumper horses. In an analysis of 652 collateral cartilages from the front feet of 163 horses, 93% of these cartilages had collateral cartilage ossification (P < 0.005), and 7% of these cartilages did not have any type of ossification. In ossified cartilages, 86.4% had ossification beginning from the base, and 6.6% had a separate center of ossification.

The role of the oblique ligament in the mechanical behavior of the medial collateral ligament of the mongrel dog elbow joint - Some biomechanical aspects

This study investigated the oblique ligament mechanical contribution to the medial collateral ligament of the canine elbow joint. Fifteen dogs were used for the study of the failure load, displacement, and energy absorption of the medial collateral and oblique ligaments of the canine elbow joint, associate and separately in the joint. Medial collateral ligament failure load and energy absorption were significantly higher in relation to the isolated oblique ligament. When the ligaments were associated in the joint, they presented an increment in failure load, displacement and energy absorption in relation to the ligaments analyzed separately. It was concluded, therefore, that the oblique ligament could have an important paper in the stability of the canine elbow joint, as it favors the medial collateral ligament resistance to the tensile load, one of the main stabilizer of the elbow joint.

ANATOMICAL AND FUNCTIONAL STUDY OF THE MEDIAL COLLATERAL LIGAMENT COMPLEX OF THE ELBOW

Objective: To carry out an anatomical study of the medial collateral ligament, an important elbow stabilizer in different degrees of elbow flexion-extension. Methods: Forty elbows were dissected in order to analyze the functional behavior of the anterior, posterior and transverse ligament bands during valgus stress maneuvers of the elbow in different degrees of flexion and extension. Two groups were determined; in the group GPA the posterior band of the ligament was sectioned initially, then the articular capsule and finally the anterior band; in group GAP this order was reversed. Results: Instability was observed in GPA only in the third stage, when there was a greater mean elbow's opening during the flexion (between 50 degrees and 70 degrees); in GAP the instability was present since the first stage; the degrees of flexion with greater instability were the same as in group GPA. Conclusion: The anterior band of the medial collateral ligament of the elbow is the most important stabilizer of the elbow valgus instability, and its principal action occurs between 50 degrees and 70 degrees of elbow flexion. Level of Evidence III, Diagnostic Studies Investigating a diagnostic test.

Clinical applicability of an US model to calculate the head blood outflow through collateral vessels.

Le vene giugulari interne sembrano essere la via principale attraverso cui il sangue defluisce dal cervello verso il cuore, quando siamo in posizione supina. Nel 2008 il professor Paolo Zamboni ha scoperto che una diminuzione dell'attività giugulare può portare allo sviluppo di una condizione emodinamica chiamata CCSVI. Questa può causare ipossia, ritardi nella perfusione cerebrale e riduzione del drenaggio dei cataboliti, oltre ad un'attivazione infiammatoria delle piccole vene e dei tessuti vicini. Questa condizione è stata da subito associata alla sclerosi multipla e su questo argomento si sono dibattuti molti gruppi di ricerca. Inoltre, altre patologie sembrano essere associate alla CCSVI, come il morbo di Parkinson, l'Alzheimer e la sindrome di Meniere. Proprio quest'ultima è uno degli argomenti che attualmente interessa di più il gruppo di lavoro in cui mi sono inserita. Questa patologia comporta problemi uditivi, come sordità e tinnito, vertigini e nausea. Il gruppo Vascolar Disease Center (VDC) dell'Università di Ferrara ha previsto per l'anno 2015 uno studio multicentrico, in cui si cercherà di verificare la correlazione tra CCSVI e sindrome di Meniere. La mia tesi fa parte di un studio preliminare a quello multicentrico. All'inizio del lavoro mi sono dedicata ad un'analisi critica di un modello emodinamico per la quantificazione dei flussi sanguigni: il modello BMC, pubblicato nel 2013 dal gruppo VDC, effettuando in parallelo una ricerca bibliografica sullo stato dell'arte in materia. In seguito ho cominciato a studiare off-line diversi studi patologici e fisiologici, in modo da prendere confidenza con gli strumenti e con le metodologie da utilizzare. Sono stata poi coinvolta dal gruppo VDC per partecipare attivamente al miglioramento del protocollo legato al modello BMC. Infine ho analizzato, con due metodologie differenti, 35 studi effettuati su pazienti otorinolaringoiatrici. Con i risultati ottenuti ho potuto effettuare diverse analisi statistiche al fine di verificare l'equivalenza delle due metodologie. L'obiettivo ultimo era quello di stabilire quale delle due fosse la tecnica migliore da utilizzare, successivamente, nello studio multicentrico.

Coronary collateral growth by external counterpulsation: a randomised controlled trial

The efficacy of external counterpulsation (ECP) on coronary collateral growth has not been investigated in a randomised controlled study. Objective To test the hypothesis that ECP augments collateral function during a 1 min coronary balloon occlusion.

Instantaneous coronary collateral function during supine bicycle exercise

The instantaneous response of the collateral circulation to isometric physical exercise in patients with non-occlusive coronary artery disease (CAD) is not known.