Modelos de risco de mercado com fat tail : análise empírica de value at risk and expected shortfall para ativos financeiros brasileiros

O objetivo deste trabalho foi mostrar modelagens alternativas à tradicional maneira de se apurar o risco de mercado para ativos financeiros brasileiros. Procurou-se cobrir o máximo possível de fatores de risco existentes no Brasil; para tanto utilizamos as principais proxies para instrumentos de Renda Fixa. Em momentos de volatilidade, o gerenciamento de risco de mercado é bastante criticado por trabalhar dentro de modelagens fundamentadas na distribuição normal. Aqui reside a maior contribuição do VaR e também a maior crítica a ele. Adicionado a isso, temos um mercado caracterizado pela extrema iliquidez no mercado secundário até mesmo em certos tipos de títulos públicos federais. O primeiro passo foi fazer um levantamento da produção acadêmica sobre o tema, seja no Brasil ou no mundo. Para a nossa surpresa, pouco, no nosso país, tem se falado em distribuições estáveis aplicadas ao mercado financeiro, seja em gerenciamento de risco, precificação de opções ou administração de carteiras. Após essa etapa, passamos a seleção das variáveis a serem utilizadas buscando cobrir uma grande parte dos ativos financeiros brasileiros. Assim, deveríamos identificar a presença ou não da condição de normalidade para, aí sim, realizarmos as modelagens das medidas de risco, VaR e ES, para os ativos escolhidos, As condições teóricas e práticas estavam criadas: demanda de mercado (crítica ao método gausiano bastante difundido), ampla cobertura de ativos (apesar do eventual questionamento da liquidez), experiência acadêmica e conhecimento internacional (por meio de detalhado e criterioso estudo da produção sobre o tema nos principais meios). Analisou-se, desta forma, quatro principais abordagens para o cálculo de medidas de risco sendo elas coerentes (ES) ou não (VaR). É importante mencionar que se trata de um trabalho que poderá servir de insumo inicial para trabalhos mais grandiosos, por exemplo, aqueles que incorporarem vários ativos dentro de uma carteira de riscos lineares ou, até mesmo, para ativos que apresentem risco não-direcionais.

Development banks, risk and Basle II: some assessments

The implementation of the Basle II agreement in the financial markets of world economies has been seen as a significant advance in relation to the model enforced under the first agreement (Basle I). It is generally understood that the new agreement represents a substantial advance in relation to the first because it allows banks to better deal with the risks to which they are exposed. Nevertheless, when the application of these principles to development banks is considered it can be noted that certain inconsistencies exist, notably the fact that these institutions are typically public institutions - or at least strongly dependent on public funding - and they do not operate the payment system of the economy. Therefore, the application of the Basle rules to these institutions does not make sense. This means that Basle does not represent an appropriate set of recommendations for how these institutions should deal with their risks, whether because the proposed form of dealing with risks is inadequate, or because other relevant risks for these institutions are not covered by Basle I and II.

Wrong-way risk in stock swaps : measuring counterparty credit risk and CVA

Uma forma interessante para uma companhia que pretende assumir uma posição comprada em suas próprias ações ou lançar futuramente um programa de recompra de ações, mas sem precisar dispor de caixa ou ter que contratar um empréstimo, ou então se protegendo de uma eventual alta no preço das ações, é através da contratação de um swap de ações. Neste swap, a companhia fica ativa na variação de sua própria ação enquanto paga uma taxa de juros pré ou pós-fixada. Contudo, este tipo de swap apresenta risco wrong-way, ou seja, existe uma dependência positiva entre a ação subjacente do swap e a probabilidade de default da companhia, o que precisa ser considerado por um banco ao precificar este tipo de swap. Neste trabalho propomos um modelo para incorporar a dependência entre probabilidades de default e a exposição à contraparte no cálculo do CVA para este tipo de swap. Utilizamos um processo de Cox para modelar o instante de ocorrência de default, dado que a intensidade estocástica de default segue um modelo do tipo CIR, e assumindo que o fator aleatório presente na ação subjacente e que o fator aleatório presente na intensidade de default são dados conjuntamente por uma distribuição normal padrão bivariada. Analisamos o impacto no CVA da incorporação do riscowrong-way para este tipo de swap com diferentes contrapartes, e para diferentes prazos de vencimento e níveis de correlação.

Monetary policy, default risk and the exchange rate

In a country with high probability of default, higher interest rates may render the currency less attractive if sovereign default is costly. This paper develops that intuition in a simple model and estimates the effect of changes in interest rates on the exchange rate in Brazil using data from the dates surrounding the monetary policy committee meetings and the methodology of identification through heteroskedasticity. Indeed, we find that unexpected increases in interest rates tend to lead the Brazilian currency to depreciate. It follows that granting more independence to a central bank that focus solely on inflation is not always a free-lunch.

Asymetric price adjustment and loss aversion

Ajuste assimétrico de preço é observado em diversos mercados, notavelmente varejo de gasolina: um aumento de custo é passado para os consumidores mais rápido do que uma redução. Eu desenvolvo um modelo de busca dos consumidores que gera essa predição sob aversão à perda. Uma fração dos consumidores ignora os preços no mercado e pode adquirir informação a um custo, o que permite que as firmas tenham lucro com dispersão de preços. Ajuste assimétrico de preço emerge se os consumidores são aversos a perdas em relação a um preço de referência. Custos mais altos tornam os consumidores mais dispostos a procurar, mas também diminui as chances de encontrar preços baixos, gerando uma relação custo-preço convexa.

Evaluation of renal and hepatic functions in dogs naturally infected by visceral leishmaniasis submitted to treatment with meglumine antimoniate

The present study aimed to evaluate the renal and hepatic responses in eight dogs with visceral leishmaniasis submitted to treatment with meglumine antimoniate and to verify the occurrence of possible side effects. Urinalysis, hepatic and renal function tests were carried out in all animals at up to seven moments. After the end of a six-month observation period, all dogs were euthanized. Before the beginning of the experiment urinary and biochemical alterations were observed in four dogs due to the changes caused by the parasite itself. These alterations included the presence of renal cells, cylindruria, proteinuria, azotemia, hyperproteinemia, and hypoalbuminemia. One dog died on the third day after treatment because an aggravation of the clinical picture, probably due to the medication. During the course of the study, an increase in hepatic enzymes was verified in two animals. Sixty days after the beginning of the treatment four dogs showed remission of clinical signs. The other three were asymptomatic with persistent biochemical alterations. From these, two presented recurrence of clinical signs about 150 days after the beginning of the treatment while in the other, hyperproteinemia persisted. Meglumine antimoniate was not efficient to treat dogs with severe renal dysfunction and the side effects observed were pain at the site of injection and the probable transient hepatotoxicity, evidenced by biochemical examinations, but without the presence of clinical signs. (c) 2006 Elsevier Ltd. All rights reserved.

CYP1A2*1C, CYP2E1*5B, and GSTM1 polymorphisms are predictors of risk and poor outcome in head and neck squamous cell carcinoma patients

Fundação de Amparo à Pesquisa do Estado de São Paulo (FAPESP)

Predation risk and jumping behavior in Pseudopaludicola aff. falcipes tadpoles

Fundação de Amparo à Pesquisa do Estado de São Paulo (FAPESP)

Laguerre moments and generalized functions

Here we explore the link between the moments of the Laguerre polynomials or Laguerre moments and the generalized functions (as the Dirac delta-function and its derivatives), presenting several interesting relations. A useful application is related to a procedure for calculating mean values in quantum optics that makes use of the so-called quasi-probabilities. One of them, the P-distribution, can be represented by a sum over Laguerre moments when the electromagnetic field is in a photon-number state. Consequently, the P-distribution can be expressed in terms of Dirac delta-function and derivatives. More specifically, we found a direct relation between P-distributions and the Laguerre factorial moments.

A discrete finite-dimensional phase space approach for the description of Fe8 magnetic clusters: Wigner and Husimi functions

Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior (CAPES)

Auditory processing in children and adolescents in situations of risk and vulnerability

CONTEXTO E OBJETIVO: Crianças e adolescentes que vivem em situação de vulnerabilidade social apresentam uma série de problemas de saúde. Apesar disso, ainda é controversa a afirmação sobre a existência de alterações cognitivas e/ou sensoriais. O objetivo deste estudo foi investigar aspectos relacionados ao processamento auditivo, através da aplicação de testes de potencial evocado auditivo de tronco encefálico (PEATE) e avaliação comportamental do processamento auditivo em crianças em situação de rua, comparando a um grupo controle. TIPO DE ESTUDO E LOCAL: Estudo transversal no Laboratório de Processamento Auditivo, Faculdade de Medicina da Universidade de São Paulo. MÉTODOS: Os testes de processamento auditivo foram aplicados em um grupo de 27 indivíduos, subdivididos em grupos de 11 crianças (7 a 10 anos) e 16 adolescentes (11 a 16 anos) de ambos os sexos, em situação de vulnerabilidade social, e comparado a um grupo controle, formado por 21 crianças, subdivididas em grupos de 10 crianças e 11 adolescentes, pareados por idade, sem queixas. Também se aplicou os PEATE para investigação da integridade da via auditiva. RESULTADOS: Para ambas as faixas etárias, foram encontradas diferenças significantes entre grupos estudo e controle para a maioria dos testes aplicados, sendo que o grupo estudo apresentou desempenho estatisticamente pior do que o controle para todos os testes, exceto para o teste pediatric speech intelligibility. Apenas uma criança apresentou resultado alterado para os PEATE. CONCLUSÕES: Os resultados demonstraram pior desempenho do grupo estudo (crianças e adolescentes) para os testes comportamentais de processamento auditivo, apesar de estes apresentarem integridade da via auditiva em nível de tronco encefálico, demonstrada pela normalidade nos resultados do PEATE.

Loss of imprinting and loss of heterozygosity on 11p15.5 in head and neck squamous cell carcinomas

Background. IGF2 and H19 are reciprocal imprinted genes with paternal and maternal monoallelic expression, respectively. This is interesting, because IGF2 is known as a growth factor, and H19 encodes a RNA with putative tumor suppressor action. Furthermore, IGF2 and H19 are linked genes located on chromosome 11p15.5, a common site of loss of heterozygosity in human cancers.Methods. We performed an allelic-typing assay using a PCR-RFLP-based method for identification of heterozygous Informative cases in head and neck squamous cell carcinomas. Tumoral total RNA was extracted from each of the heterozygotes and further studied by RT-PCR analysis.Results. We detected the expression of the IGF2 gene in 10 of 10 informative cases. Two cases exhibited LOI of the IGF2 gene as evidenced by biallelic expression, and in another case, LOH was coupled with monoallelic expression of this growth factor. LOI for the H19 gene was observed in 1 of 14 informative samples analyzed. In this case, we also detected parallel mono-allelic expression of the IGF2 gene. Down-regulation of the H19 gene was observed in 10 of 14 cases.Conclusion. These findings support the hypothesis that H19 may be a tumor suppressor gene involved In head and neck carcinogenesis. Furthermore, our data showed that genetic and epigenetic chances at 11p15.5 could lead to abnormal expression of imprinted genes in HNSCC. (C) 2001 John Wiley & Sons, Inc.

Fish Migration, Dams, and Loss of Ecosystem Services in the Mekong Basin

The past decade has seen increased international recognition of the importance of the services provided by natural ecosystems. It is unclear however whether such international awareness will lead to improved environmental management in many regions. We explore this issue by examining the specific case of fish migration and dams on the Mekong river. We determine that dams on the Mekong mainstem and major tributaries will have a major impact on the basin's fisheries and the people who depend upon them for food and income. We find no evidence that current moves towards dam construction will stop, and consider two scenarios for the future of the fisheries and other ecosystems of the basin. We conclude that major investment is required in innovative technology to reduce the loss of ecosystem services, and alternative livelihood strategies to cope with the losses that do occur.

Investigation of the relationship between load and loss factors for a Brazilian electric utility

With the considerable increase of the losses in electric utilities of developing countries, such as Brazil, there is an investigation for loss calculation methodologies, considering both technical (inherent of the system) and non-technical (usually associated to the electricity theft) losses. In general, all distribution networks know the load factor, obtained by measuring parameters directly from the network. However, the loss factor, important for the energy loss cost calculation, can only be obtained in a laborious way. Consequently, several formulas have been developed for obtaining the loss factor. Generally, it is used the expression that relates both factors, through the use of a coefficient k. Last reviews introduce a range of factor k within 0.04 - 0.30. In this work, an analysis with real life load curves is presented, determining new values for the coefficient k in a Brazilian electric utility. © 2006 IEEE.