Uma investiga����o sobre o impacto dos accruals na variabilidade dos resultados nos diferentes contrastes cross-sectional nas firmas brasileiras de capital aberto

Esta disserta����o tem como objetivo principal investigar o impacto dos accruals na variabilidade dos resultados corporativos (EVAR) que influenciam a aplica����o pr��tica do income smoothing nas firmas brasileiras de capital aberto. Inicialmente, �� demonstrada a import��ncia das demonstra����es cont��beis que devem ser evidenciadas em cumprimento aos princ��pios cont��beis geralmente aceitos. Sua evidencia����o deve representar a realidade econ��mico-financeira da firma para o processo de tomada de decis��o dos acionistas e credores. Por��m, em determinados momentos, os gestores se sentem motivados a praticar o gerenciamento dos resultados cont��beis na tentativa de reduzir a variabilidade dos lucros por meio da utiliza����o dos accruals. Os accruals correspondem �� diferen��a entre o lucro l��quido e o fluxo de caixa operacional. Nesse processo de redu����o da volatilidade dos resultados, os gestores se utilizam da pr��tica do income smoothing procurando reduzir eventuais distor����es no pre��o das a����es da firma. A amostra neste estudo �� composta por um grupo de 163 firmas de capital aberto listadas na Bovespa e que apresentaram informa����es financeiras no intervalo de 2000 a 2007, categorizadas por setores atrav��s de dados obtidos na Econom��tica. O modelo estat��stico utilizado na pesquisa foi a an��lise de regress��o para explicar os diferentes modelos de cross-sectional. Os resultados desta pesquisa indicam que os accruals s��o significativos para explicar a variabilidade dos resultados corporativos (EVAR) de empresas brasileiras. Al��m disso, nossos resultados sugerem que o modelo estrutural de identifica����o do EVAR nas empresas brasileiras deve ser explicado por vari��veis n��o cont��beis diferentes das que s��o apresentadas pelas firmas norte-americanas.

Gerenciamento do capital de giro e excesso de rentabilidade da empresa

O objetivo principal do presente trabalho �� determinar de que forma o capital de giro se relaciona com o excesso de rentabilidade de uma empresa ante a m��dia do setor a que pertence. Analisa-se o efeito combinado dos tr��s principais componentes do capital de giro (estoque, contas a receber e contas a pagar) ��� por meio do ciclo financeiro e do capital de giro l��quido ��� e os efeitos isolados deles sobre o excesso de rentabilidade ��� por meio dos prazos m��dios de renova����o dos estoques, de recebimento e de pagamento. Al��m disso, testou-se se o grau de endividamento e as oscila����es na taxa de juros influenciam conjuntamente os investimentos em capital de giro das empresas e o excesso de rentabilidade. Do banco de dados Econom��tica, foram extra��dos dados de todas as empresas listadas, entre 2004 e 2011, na BM&FBOVESPA (Brasil), na BMV (M��xico) e na BCBA (Argentina). Adotou-se o m��todo de estima����o econom��trica de painel e, para a escolha entre os modelos de efeito fixo ou aleat��rio, foi utilizado o teste de Hausman. Para o Brasil, verificou-se a exist��ncia de uma rela����o negativa entre investimento em capital de giro e excesso de rentabilidade. Por outro lado, os prazos m��dios de renova����o de estoques, de recebimento e de pagamento se mostraram pouco significativos nas estima����es quando analisados individualmente. Subentende-se, assim, que o efeito combinado dos tr��s principais componentes do capital de giro sobrep��e-se ��s suas influ��ncias individuais na defini����o da rentabilidade da empresa. Apenas para o Brasil ratificou-se que o grau de endividamento influencia conjuntamente os investimentos/desinvestimentos adicionais em capital de giro e o excesso de rentabilidade. O mesmo n��o foi observado para oscila����es na taxa de juros no Brasil e na Argentina. De uma maneira geral, observou-se para o M��xico e a Argentina resultados com uma menor signific��ncia estat��stica.

Estrutura de capital: uma explora����o preliminar da abordagem pecking order no Brasil

Este trabalho tem por objetivo, essencialmente, estudar um dos modelos que procuram explicar as pol��ticas de concep����o de estrutura de capital. Embora j�� usado em 1961 por Donaldson, o termo pecking order rotula um modelo criado em 1984 por stwart Myers e Nicholas Majluf, segundo o qual as empresas, procuram financiar seus novos investimentos dando prioridade aos recursos internamente gerados e, uma vez esgotados estes, aderem ao uso de instrumentos de financiamento externo segundo uma ordem determinada pelo risco inerente a cada um deles.

Rela����es entre capital humano, sistemas de previd��ncia e aposentadoria

Neste trabalho, ser��o apresentados artigos que abordam modelos de equil��brio geral e parcial que tratem da acumula����o de capital humano, sistemas de previd��ncia, oferta de trabalho e aposentadoria. S��o feitas an��lises entre diferentes mecanismos de acumula����o humano e sua rela����o com produtividade; rela����es entre incertezas e hip��teses sobre mercados de cr��dito; e.a in u��ncia dessas vari��veis na aposentadoria das pessoas.

An��lise de propostas de investimentos sob condi����o de racionamento de capital: abordagem determin��stica

O estudo do "Racionamento de Capital", objetivo da presente Disserta����o, se ocupa em descrever t��cnicas quantitativas que nos conduzem a solu����es ��timas, maximizadoras do valor de mercado da empresa sob estreiteza or��ament��ria. Na verdade, as solu����es s��o sub ��timas porque, os pr��prios tetos or��ament��rios, a indivisibilidade dos investimentos, a aus��ncia de um "continuum" de solu����es tecnol��gicas, de tamanho e de localiza����o, o tratamento discreto das oportunidades de invers��o, o desconhecimento de todas as alternativas presentes e futuras, entre outros fatores, impedem a obten����o do ��timo verdadeiro. Ainda assim, a situa����o de sub otimiza����o deve ser criteriosamente equacionada e diligentemente perseguida

O uso de derivativos e o custo de capital total ponderado

O presente artigo tem por objetivo demonstrar como a gest��o de derivativos e a participa����o de capital estrangeiro afetam o custo de capital das empresas. Para essa finalidade o trabalho ir�� testar como impactam nos custos de capital WACC (Weighted Average Cost of Capital) e TACC (Total Average Cost of Capital), ou custo de capital total. Utilizando uma base de dados constru��da com dados do Economatica, bem como informa����es retiradas dos demonstrativos financeiros das empresas, estimaram-se tr��s modelos para explicar quais seriam as vari��veis que poderiam impactar o custo de capital das empresas. No primeiro modelo explicou-se o WACC (custo de capital m��dio ponderado), no segundo, o TACC (custo de capital total) e, no terceiro modelo, explicou-se a diferen��a entre o WACC e o TACC, quando diferente de zero. No caso do WACC a vari��vel de teste derivativo, que demonstra empresas que possuem hedges de prote����o, reduz o custo de capital, entretanto a vari��vel estrangeiro que reflete a presen��a de capital estrangeiro foi estatisticamente n��o significativa. J�� para o TACC a vari��vel de teste estrangeiro n��o foi estatisticamente significativa e a vari��vel derivativo n��o esteve presente. Entende-se que isto ocorre pelo fato de empresas mais conservadoras possu��rem menor custo de capital.

Participa����o organizacional como uma estrat��gia de controle do capital e da burocracia

O caso que iremos refletir inicialmente, refere-se a uma Fundi����o localizada no munic��pio de Piracicaba, onde o modelo administrativo, de cunho participacionista, foge, de muito, aos modelos vigentes em empresas cong��neres, tornando-se assim, uma tipicidade diferenciada nas industrias brasileiras. Trata-se, portanto, n��o s�� de explorar sua eventual atipicidade, mas, sobretudo, de explorar sua proposta administrativa, sua base ideol��gica, seus limites e seus alcances enquanto proposta administrativa.

Modelo de avalia����o de capital intelectual para os cursos de mestrado profissional em administra����o: uma contribui����o para a gest��o das institui����es de ensino superior

O presente trabalho tem por objetivos verificar a import��ncia da avalia����o do capital intelectual em institui����es de ensino superior e elaborar um modelo capaz de avaliar o capital intelectual dos cursos de mestrado profissional em administra����o, possibilitando a compara����o entre diferentes cursos e o acompanhamento de suas metas e de seus objetivos estrat��gicos. Desse modo, defende-se a tese da import��ncia da avalia����o do capital intelectual em institui����es de ensino superior e tamb��m da viabilidade da elabora����o de um modelo de avalia����o de capital intelectual capaz de evidenciar os ativos intang��veis cr��ticos dos cursos de mestrado profissional em administra����o (MPA). Para alcan��ar os objetivos, foi realizada uma pesquisa sobre a teoria de capital intelectual, buscando entender como s��o identificados e avaliados os ativos intang��veis de diferentes organiza����es. Foram pesquisadas, ainda, as principais iniciativas mundiais que buscaram a sua avalia����o, com foco especial naqueles modelos que s��o dedicados ��s institui����es de ensino. Com isso, foi poss��vel propor um modelo inicial para avalia����o do capital intelectual dos cursos de MPA, estruturado em tr��s se����es: (i) plano estrat��gico; (ii) ativos intang��veis cr��ticos; e (iii) indicadores de capital intelectual agrupados por capital estrutural, relacional e humano. A partir de uma pesquisa de campo realizada com 101 professores e coordenadores de diferentes cursos de MPA no Brasil, os ativos intang��veis cr��ticos e os indicadores foram definidos e validados com base na opini��o dos respondentes acerca da import��ncia de cada item para a avalia����o do capital intelectual do objeto estudado e o grau de dificuldade atribu��do ao processo de coleta de dados necess��rios �� elabora����o de cada indicador. Assim, com base na an��lise fatorial explorat��ria, foi poss��vel definir os construtos do modelo de avalia����o de capital intelectual e sua estrutura final. Por fim, foram realizados testes para a compara����o de m��dias para amostras independentes e teste de independ��ncia entre vari��veis categ��ricas, possibilitando n��o s�� a confirma����o da tese defendida como tamb��m importantes conclus��es sobre o tema pesquisado.

CAPM "Capital Asset Pricing Model": o modelo de avalia����o de ativos: uma revis��o da literatura e dos testes emp��ricos

Levantamento bibliogr��fico abrangendo os principais trabalhos relativos ao "CAPM - Capital Asset Pricing Model" que se acham esparsos em vasta literatura. Aborda desde a teoria de sele����o de carteira, o desenvolvimento e testes do modelo, suas implica����es para a teoria financeira. Inclui tamb��m considera����es sobre o relaxamento dos pressupostos b��sicos e "sobre a influ��ncia do fator inflacion��rio na forma e validade do modelo.

Impacto da emiss��o dual-class na estrutura de capital

A tese prop��e que empresas que emitem apenas a����es com direitos de voto utilizam mais capitais de terceiros do que empresas que emitem tanto a����es votantes quanto n��o votantes. No desenvolvimento do trabalho, foi demonstrada a relev��ncia de relacionar endividamento ao fato de uma empresa emitir ou n��o a����es sem direito a voto, considerando as principais teorias de estrutura de capital e a realidade brasileira. Como os modelos te��ricos que explicam o n��vel de endividamento das empresas ainda carecem de capacidade explicativa, a busca por novos determinantes est�� presente na literatura de estrutura de capital. A ocorr��ncia da emiss��o de a����es em classes diferenciadas (dual-class) como fator impactante no n��vel de endividamento foi analisada sob tr��s prismas: de mercado, dos setores e das empresas que unificaram suas a����es. Pelas tr��s investiga����es ficou evidenciada a perspectiva de que o endividamento seja menor nos casos de emiss��o de a����es preferenciais, considerando o ambiente de negocia����o e regulamenta����o do Brasil. A aceita����o da tese tem reflexos te��ricos na identifica����o de um fator que deve ser levado em considera����o nos modelos de estrutura de capital, bem como suscita a import��ncia de gestores, investidores e credores reconhecerem que o fato de uma empresa ser dual-class impacta n��o apenas na sua estrutura de controle, mas principalmente em sua estrutura de capital. Entre as considera����es da aceita����o da tese, estaria o reconhecimento de que empresas que ingressam no Novo Mercado na pr��tica est��o, no longo prazo, trocando o uso de a����es preferenciais como forma de financiamento pela emiss��o de d��vida.

Mandatory profit sharing, entrepreneurial incentives and capital accumulation

The impact of a mandatory tax on profits which is transferred to workers is analyzed in a general equilibrium entrepreneurial model. In the short run, this distortion reduces the number of fmns and the aggregate output. In the long run, if capital and labor are bad substitutes, it fosters capital accumulation and increases the aggregate output. In a small open economy with free movement of capital, it improves the welfare of the economy's average individual. One concludes that the benefits of sharing schemes may go beyond the short run employment-stabilization goal focused by the profit sharing literature.

Implica����es de curto e longo prazo das estimativas do estoque e da renda do capital

Este trabalho procura abordar as consequ��ncias emp��ricas e te��ricas associadas a poss��veis diferen��as entre o valor do estoque de capital e o valor do investimento associado a este capital. Com base em evid��ncias emp��ricas mostra-se que a utiliza����o da acumula����o de investimento depreciado como proxy para o estoque de capital no Brasil cria um conjunto de fatos incompat��vel com modelos din��micos que trabalham com crescimento equilibrado ou com fun����o de produ����o agregadas. Outra quest��o que o trabalho investiga diz respeito a remunera����o do capital no Brasil, o uso das Contas Nacionais sugere que o capital apropria metade da renda dos fatores, valor alto se comparado com valores internacionais. Usando metodologias alternativas �� poss��vel encontrar valores compat��veis com os n��veis internacionais. Finalmente utiliza-se uma varia����o do modelo b��sico de crescimento para avaliar os impactos de curto e longo prazo do desperd��cio e da renda do capital em uma economia arti���cial calibrada para reproduzir alguns fatos da economia brasileira.

A velocidade de ajuste das necessidades de capital de giro : um estudo sobre amostra de empresas listadas na BM&FBovespa

O presente estudo - at�� onde se sabe in��dito no Brasil ��� possui como principal objetivo avaliar alguns determinantes das necessidades de capital de giro comumente estudados na literatura e analisar de que forma as empresas se movimentam em dire����o a uma meta (target) de Net Trade Cycle (similar ao Ciclo de Caixa - CCC). Sabemos que o tema capital de giro ainda carece de teorias mais robustas dentro da ��rea de finan��as, e poucos estudos ainda s��o encontrados na literatura. Aqueles que decidem estud��-lo, observam que dado o seu atual est��gio, ele tem sido pesquisado com o suporte de bases te��ricas mais consolidadas, como por exemplo estrutura de capitais. Esses estudos t��m se utilizado muito do conceito de meta para determinar a estrutura ��tima de capitais, e com qual velocidade de ajuste procura-se adequar essa estrutura como forma de otimizar seus recursos. O fato de ainda n��o existir defini����es e/ou teorias mais definidas sobre o tema foi o grande motivador para a realiza����o desse estudo, que emprega a velocidade de ajuste em dire����o a uma meta de capital de giro, utilizando como t��cnica para suporte a esse objetivo o Modelo de Ajustamento Parcial (MAP) e o Generalized Method of Moments (GMM). Com essa combina����o in��dita no mercado brasileiro quando o assunto �� capital de giro, esperamos trazer novas contribui����es para as comunidades acad��micas e empresariais. Para a obten����o dos dados que comp��em esse estudo de car��ter quantitativo, utilizamos informa����es existentes na Economatica�� e BCB ��� Banco Central do Brasil. Nessas bases de dados utilizamos os demonstrativos financeiros trimestrais entre os per��odos de 31/Dez./2007 a 30/Jun./2014 (ajustados por infla����o ��� IPCA) das empresas listadas na BM&FBovespa que possu��ssem pelos menos 15 per��odos (trimestres) consecutivos de dados, com isso chegamos a um total de um pouco mais de 2 mil observa����es e 105 empresas. Quanto ao m��todo, utilizamos Painel de Dados Din��mico (desbalanceado) e as seguintes t��cnicas foram empregadas como forma de atender ao principal objetivo do estudo (���Qual �� a velocidade de ajuste das Necessidades de Capital de Giro?���): Modelo de Ajustamento Parcial para a an��lise dos determinantes das necessidades de capital de giro e movimenta����o em dire����o a uma meta e; Generalized Method of Moments (GMM) como t��cnica de controle aos poss��veis efeitos de endogeneidade (BLUNDELL e BOND, 1998) e solu����o para o problema de autocorrela����o residual (PIRES, ZANI e NAKAMURA, 2013, p. 19).

Modelos de concess��o de transporte coletivo por ��nibus: o caso da cidade de S��o Paulo e suas alternativas

O sistema de transporte coletivo por ��nibus da cidade de S��o Paulo teve diversas mudan��as nos ��ltimos 25 anos, o que resultou em modelos de concess��o distintos, impactando nos custos, nas receitas e na remunera����o desse servi��o, al��m da varia����o da qualidade decorrente destes fatores. O estudo analisa o caso da cidade de S��o Paulo, detalhando principalmente as formas de remunera����o, financiamento, pol��tica tarif��ria e Taxa Interna de Retorno, desde 1990 at�� o in��cio do ano de 2015; descreve tamb��m boas pr��ticas de outros munic��pios, que n��o foram adotadas na capital paulista no per��odo analisado. As manifesta����es de junho de 2013 abriram a janela de oportunidade para que o governo municipal implementasse as pol��ticas de mobilidade urbana que, at�� ent��o, eram rejeitadas pela m��dia e por parte da sociedade. Os projetos realizados pelo governo nos anos seguintes ainda n��o foram suficientes para atender as expectativas dos usu��rios do transporte coletivo. Portanto, a partir da an��lise do modelo vigente e a conjuntura favor��vel para implementar novas mudan��as, a pesquisa apresenta poss��veis alternativas a serem consideradas em um novo modelo de concess��o de transporte coletivo.

The effect of default risk on trading book capital requirements for public equities : an irc application for the Brazilian market

Esse �� um dos primeiros trabalhos a endere��ar o problema de avaliar o efeito do default para fins de aloca����o de capital no trading book em a����es listadas. E, mais especificamente, para o mercado brasileiro. Esse problema surgiu em crises mais recentes e que acabaram fazendo com que os reguladores impusessem uma aloca����o de capital adicional para essas opera����es. Por essa raz��o o comit�� de Basil��ia introduziu uma nova m��trica de risco, conhecida como Incremental Risk Charge. Essa medida de risco �� basicamente um VaR de um ano com um intervalo de confian��a de 99.9%. O IRC visa medir o efeito do default e das migra����es de rating, para instrumentos do trading book. Nessa disserta����o, o IRC est�� focado em a����es e como consequ��ncia, n��o leva em considera����o o efeito da mudan��a de rating. Al��m disso, o modelo utilizado para avaliar o risco de cr��dito para os emissores de a����o foi o Moody���s KMV, que �� baseado no modelo de Merton. O modelo foi utilizado para calcular a PD dos casos usados como exemplo nessa disserta����o. Ap��s calcular a PD, simulei os retornos por Monte Carlo ap��s utilizar um PCA. Essa abordagem permitiu obter os retornos correlacionados para fazer a simula����o de perdas do portfolio. Nesse caso, como estamos lidando com a����es, o LGD foi mantido constante e o valor utilizado foi baseado nas especifica����es de basil��ia. Os resultados obtidos para o IRC adaptado foram comparados com um VaR de 252 dias e com um intervalo de confian��a de 99.9%. Isso permitiu concluir que o IRC �� uma m��trica de risco relevante e da mesma escala de uma VaR de 252 dias. Adicionalmente, o IRC adaptado foi capaz de antecipar os eventos de default. Todos os resultados foram baseados em portfolios compostos por a����es do ��ndice Bovespa.