Output sustainability to exogenous and endogenous shocks: evidence from emerging economies

This paper studies the impact of exogenous and endogenous shocks (exogenous shock is used interchangeably with external shock; endogenous shock is used interchangeably with domestic shock) on output fluctuations in post-communist countries during the 2000s. The first part presents the analytical framework and formulates a research hypothesis. The second part presents vector autoregressive estimation and analysis model proposed by Pesaran (2004) and Pesaran and Smith (2006) that relates bank real lending, the cyclical component of output and spreads and accounts for cross-sectional dependence (CD) across the countries. Impulse response functions show that exogenous positive shock lead to a drop in output sustainability for 9 over 12 Central Eastern European countries and Russia, when the endogenous shock is mild and ambiguous. Moreover, the effect of exogenous shock is more significant during the crises. Variance decompositions show that exogenous shock in the aftermath of crisis had a substantial impact on economic activity of emerging economies.

Asymmetric information, credit market condition, and entrepreneurial finance

The issue of imperfect information plays a much more important role in financing “informationally opaque” small businesses than in financing large companies.1 This chapter examines the asymmetric information issue in entrepreneurial finance from two perspectives: the effects of relationship lending and the impacts of credit market concentration on entrepreneurial financial behavior. These two perspectives are strongly linked to each other via the asymmetric information issue in entrepreneurial finance. Existing literature has recognized the important role played by relationship lending in alleviating the problem of asymmetric information. However, mixed empirical results have been reported. For example, it has been found that the development of relationship lending can improve the availability of finance for small businesses borrowers (Petersen and Rajan, 1994) and reduce the costs of finance (Berger and Udell, 1995). Meanwhile, with monopoly power, banks may extract rents, in terms of charging higher-than-market interest rates, from small businesscustomers who have very concentrated banking relationships (Ongena and Smith, 2001). In addition, both favorable and unfavorable effects of credit market concentration on financing small businesses have been acknowledged. Small business borrowers may have to pay a higher-than-market price on loans (Degryse and Ongena, 2005) and are more likely to be financially constrained (Cetorelli, 2004) than in competitive markets. On the other hand, empirical studies have shown that market concentration create a strong motive for lenders to invest in private information from small business customers, and therefore a concentrated market is more efficient in terms of private information acquisition (Han et al., 2009b). The objective of this chapter is to investigate, by reviewing existing literature, the role played by relationship lending and the effects of market concentration on financing entrepreneurial businesses that are supposed to be informationally opaque. In the first section we review literature on the important role played by asymmetric information in entrepreneurial finance from two perspectives: asymmetric information and relationship lending, and the theoretical modeling of asymmetric information. Then we examine the relationship between capital market conditions and entrepreneurial finance and attempt to answer two questions: Why is the capital market condition important for entrepreneurial finance? and What are the effects of capital market conditions on entrepreneurial financial behavior in terms of discouraged borrowers, cash holding, and the availability and costs of finance?

Bank loan terms and conditions: is there a macro effect?

We examine whether macroeconomic factors contain significant information for bank loan contracting terms and conditions (T&Cs), over and above that of standard firm-specific or country-level institutional factors. Our estimation is based on a seemingly unrelated mixed-processes methodology that accommodates two salient data properties: (i) the fact that loan contract terms are determined jointly as a single lending contract, and (ii) the fact that the elements of loan T&Cs are generated by different distributional formats. Our findings indicate that cross-country variation accounts for a significant portion of observed variation in loan T&Cs. In addition, macroeconomic fundamentals significantly explain the “package” of loan T&Cs offered to corporate borrowers, with this effect being distinct from any influence that T&Cs receive from firm-specific factors, and also from country-specific institutional factors.

Are mortgage lenders guilty of the housing bubble? A UK perspective

Existing theoretical models of house prices and credit rely on continuous rationality of consumers, an assumption that has been frequently questioned in recent years. Meanwhile, empirical investigations of the relationship between prices and credit are often based on national-level data, which is then tested for structural breaks and asymmetric responses, usually with subsamples. Earlier author argues that local markets are structurally different from one another and so the coefficients of any estimated housing market model should vary from region to region. We investigate differences in the price–credit relationship for 12 regions of the UK. Markov-switching is introduced to capture asymmetric market behaviours and turning points. Results show that credit abundance had a large impact on house prices in Greater London and nearby regions alongside a strong positive feedback effect from past house price movements. This impact is even larger in Greater London and the South East of England when house prices are falling, which are the only instances where the credit effect is more prominent than the positive feedback effect. A strong positive feedback effect from past lending activity is also present in the loan dynamics. Furthermore, bubble probabilities extracted using a discrete Kalman filter neatly capture market turning points.

Review of the literature on credit risk modeling : development of the past 10 years

This paper traces the developments of credit risk modeling in the past 10 years. Our work can be divided into two parts: selecting articles and summarizing results. On the one hand, by constructing an ordered logit model on historical Journal of Economic Literature (JEL) codes of articles about credit risk modeling, we sort out articles which are the most related to our topic. The result indicates that the JEL codes have become the standard to classify researches in credit risk modeling. On the other hand, comparing with the classical review Altman and Saunders(1998), we observe some important changes of research methods of credit risk. The main finding is that current focuses on credit risk modeling have moved from static individual-level models to dynamic portfolio models.

O canal de empréstimos bancários no Brasil: uma evidência microeconômica

The aim of this thesis is to investigate the existence and relevance of the bank-lending channel in Brazil. For that purpose we use balance-sheet data of Brazilian financial institutions, and adopt a methodology based in Kashyap and Stein (2000), who use twostage and panel estimations. We find that restrictive monetary policy – represented by interest rate increases – lower the sensibility of bank lending to the liquidity of its assets. In other words, increases in the interest rate lead to less binding bank liquidity restrictions. Therefore, the existence of a bank-lending channel for the transmission of monetary policy in Brazil is refused.

Data mining por meio de análise de redes, no contexto de filtro colaborativo

Tendo como motivação o desenvolvimento de uma representação gráfica de redes com grande número de vértices, útil para aplicações de filtro colaborativo, este trabalho propõe a utilização de superfícies de coesão sobre uma base temática multidimensionalmente escalonada. Para isso, utiliza uma combinação de escalonamento multidimensional clássico e análise de procrustes, em algoritmo iterativo que encaminha soluções parciais, depois combinadas numa solução global. Aplicado a um exemplo de transações de empréstimo de livros pela Biblioteca Karl A. Boedecker, o algoritmo proposto produz saídas interpretáveis e coerentes tematicamente, e apresenta um stress menor que a solução por escalonamento clássico.

Mercado de crédito no Brasil: características e respostas a choques

Verifica-se a existência de forte componente auto-regressivo ao se decompor o impacto dos principais componentes na determinação do volume de crédito no Brasil. Tal fato é indicativo de que a política bancária é muito relevante para determinação do volume de crédito no Brasil. Variáveis controladas pelo governo - como taxa básica de juros e depósitos compulsórios - não mostraram grande impacto no total de crédito. A grande proporção de créditos direcionados na economia brasileira, com a contrapartida de ser positiva na formulação de políticas públicas, traz conseqüências negativas como: (i) maior taxa de juros nos empréstimos livre; (ii) dificuldade de construir mercado de empréstimos para prazos mais longos, especialmente para empresas; e (iii) maior inércia à política monetária.

Escassez de crédito bancário no Brasil: comparação internacional e evidência recente

O objetivo deste trabalho é estudar o nível de crédito bancário no Brasil no período pós implantação do Plano Real. Para isso, o trabalho utiliza a metodologia de Barajas e Steiner (2002) mas utilizando uma amostra maior de países (além da economia brasileira, nove países da América Latina e quarenta não América Latina). Os resultados encontrados mostram que o crédito bancário historicamente não cresceu como o esperado e ainda é tão volátil quanto a média América latina. O sistema bancário não mostrou-se menor do que o esperado para a economia brasileira, mas é menos propenso ao crédito ao setor privado. O crédito ao setor público ainda ocupa uma fatia muito relevante no balanço do agregado bancário e sobre esse respeito o trabalho mostra que um aumento na securitização e cessão de crédito aumenta significativamente o crédito ao setor privado.

Pré-ipo capital infusion and underwriting in Brazil: a study on conflicts of interests in the universal banking system

Mercados financeiros e finanças corporativas

The opportunity of an internationalization process to Brazil: the case of Etai, a french SME

Este trabalho teve como objetivo principal fornecer subsídios para uma pequena empresa francesa analisar a viabilidade do seu processo de internacionalização no Brasil, um caminho difícil e cheio de obstáculos. De fato, muitas empresas francesas estão tentando entrar no mercado brasileiro, visto como um país que oferece várias oportunidades para o crescimento e rentabilidade destas empresas. No entanto, por causa da falta de recursos e das dificuldades a serem enfrentadas durante o processo de internacionalização, pequenas empresas devem analisar cuidadosamente a viabilidade de um projeto internacional, antes de entrar no mercado estrangeiro. Assim, trabalhos acadêmicos foram usados como referência para identificar e apresentar os aspectos administrativos, econômicos e culturais que poderiam facilitar ou dificultar o processo de internacionalização. Os principais aspectos administrativos apresentados foram a seleção do mercado internacional, o modo de internacionalização e os desafios do processo de internacionalização. Para os aspectos econômicos, apresentamos as principais tecnologias usadas para financiar pequenas e médias empresas, e o impacto das infra-estruturas nessas tecnologias. Também, para que uma PME possa entender o processo de financiamento, apresentamos o ponto de vista dos Bancos. Aspectos culturais que poderiam facilitar ou dificultar o processo de internacionalização são apontados através de conceitos acadêmicos como "distância cultural" ou "distância psíquica". Este trabalho discute também como as diferenças entre as culturas são susceptíveis em gerar dificuldades ou vantagens, e que a distância cultural também pode ter um impacto no modo de entrada escolhido pela empresa no país de acolhimento.

Restrição de capital e as operações de cessão de crédito: um estudo com bancos brasileiros

Esta dissertação tem por objetivo verificar se há relação positiva entre restrição de capital e as operações de cessão de crédito realizadas pelos bancos brasileiros. O período de análise, compreendido entre junho de 2004 e junho de 2009, inclui o impacto da crise financeira, período relevante tendo em vista a dificuldade enfrentada pelas instituições financeiras diante da redução dos empréstimos interbancários. O estudo está dividido em quatro seções, além de introdução e conclusão. Inicialmente é apresentado o levantamento da literatura existente e aspectos institucionais e normativos da cessão de crédito nos bancos brasileiros. Na seção seguinte são desenvolvidos a estatística descritiva e um panorama sobre a evolução das operações de cessão de crédito no Brasil, considerando o período de junho de 2004 a junho de 2009. A próxima seção apresenta a metodologia utilizada e o modelo aplicado – Logit, Tobit e respectivos modelos com dados em painel, considerando as operações de cessão de crédito total, com e sem coobrigação – juntamente com a descrição das variáveis inseridas em cada caso. De forma geral, os resultados observados e os testes de robustez indicam que um aumento na restrição de capital próprio e de terceiros – nesse caso, especialmente para a modalidade sem coobrigação – está relacionada à expansão das operações de cessão de crédito realizadas pelos bancos brasileiros. Confirma-se também a hipótese de que os efeitos da restrição de capital sobre a cessão se exacerbam diante de crises financeiras.