Análise de investimento em projetos agroindustriais tipo Greenfield de bioenergia no Brasil

O setor de bioenergia no Brasil segue com um grande potencial de crescimento. Projeta-se um aumento de 71,6% no consumo total de bioenergia de 2011 a 2021 (BRASIL. EPE, 2012b). Consequentemente, novos mercados e oportunidades para novos projetos estão surgindo. Neste contexto, investidores precisarão avaliar projetos Greenfield, ponderando adequadamente riscos e retorno. Entretanto, a avaliação destes projetos não é simples pelas suas diversas particularidades. Deste modo, o objetivo desta dissertação é estabelecer um padrão metodológico para a análise destes investimentos. A partir de uma seleção de metodologias existentes, propõe-se uma série de abordagens alternativas e complementares, de forma a contemplar adequadamente as particularidades destes projetos. Portanto, este trabalho é inédito no que se refere à padronização de metodologias para a análise de investimento especificamente de projetos agroindustriais Greenfield de bioenergia. Para este fim, este trabalho não só propõem um padrão metodológico detalhado de análise, mas também o aplica em um estudo de caso de um projeto de cogeração de energia a partir de eucalipto. O intuito do estudo é ilustrar que a metodologia de análise de investimento proposta é eficaz. Além disso, serve como referência e guia de como aplicar esta ferramenta na análise de quaisquer projetos agroindustriais Greenfield no setor de bioenergia. Desta forma, é possível concluir que o uso do padrão metodológico proposto possibilita uma análise coerente de projetos desta natureza e permite uma tomada de decisão de investimento consciente. A criação desta ferramenta de análise e a exemplificação de seu uso são as principais contribuições deste trabalho.

Anticipatory effects in the FTSE 100 index revisions

This paper examines the price impact of trading due to expected changes in the FTSE 100 index composition. We focus on the latter index because it employs publicly-known objective criteria to determine membership and hence it provides a natural context to investigate anticipatory trading e ects. We propose a panel-regression event study that backs out these anticipatory e ects by looking at the price impact of the ex-ante proba-bility of changing index membership status. Our ndings reveal that anticipative trading explains about 40% and 23% of the cumulative abnormal returns of additions and deletions, respectively. We con rm these in-sample results out of sample by tracking the performance of a trading strategy that relies on the addition/deletion probability estimates. The perfor-mance is indeed very promising in that it entails an average daily excess return of 11 basis points over the FTSE 100 index.

Contagion and regulation in endogenous bank networks

We develop a simple model of endogenous bank networks to study financial contagion and how leverage regulation may affect it. Banks maximize expected profit by choosing the optimal allocation of resources between three different classes of assets. An interbank network arise as result of loans between banks, creating a direct channel of contagion in the financial system. Contagion may occur when the realized return of the risky asset is sufficiently low to make a bank insolvent, subsequently triggering a cascade effect that propagates through default in interbank loans. Contrary to what would be expected, our results show that despite forcing banks to deleverage, increasing minimum capital requirements may lead to a system with higher aggregate levels of default.

A consumption CAPM with a reference level

We study an intertemporal asset pricing model in which a representative consumer maximizes expected utility derived from both the ratio of his consumption to some reference level and this level itself. If the reference consumption level is assumed to be determined by past consumption levels, the model generalizes the usual habit formation specifications. When the reference level growth rate is made dependent on the market portfolio return and on past consumption growth, the model mixes a consumption CAPM with habit formation together with the CAPM. It therefore provides, in an expected utility framework, a generalization of the non-expected recursive utility model of Epstein and Zin (1989). When we estimate this specification with aggregate per capita consumption, we obtain economically plausible values of the preference parameters, in contrast with the habit formation or the Epstein-Zin cases taken separately. All tests performed with various preference specifications confirm that the reference level enters significantly in the pricing kernel.

Otimização de carteiras regularizadas empregando informações de grupos de ativos para o mercado brasileiro

Este trabalho se dedica a analisar o desempenho de modelos de otimização de carteiras regularizadas, empregando ativos financeiros do mercado brasileiro. Em particular, regularizamos as carteiras através do uso de restrições sobre a norma dos pesos dos ativos, assim como DeMiguel et al. (2009). Adicionalmente, também analisamos o desempenho de carteiras que levam em consideração informações sobre a estrutura de grupos de ativos com características semelhantes, conforme proposto por Fernandes, Rocha e Souza (2011). Enquanto a matriz de covariância empregada nas análises é a estimada através dos dados amostrais, os retornos esperados são obtidos através da otimização reversa da carteira de equilíbrio de mercado proposta por Black e Litterman (1992). A análise empírica fora da amostra para o período entre janeiro de 2010 e outubro de 2014 sinaliza-nos que, em linha com estudos anteriores, a penalização das normas dos pesos pode levar (dependendo da norma escolhida e da intensidade da restrição) a melhores performances em termos de Sharpe e retorno médio, em relação a carteiras obtidas via o modelo tradicional de Markowitz. Além disso, a inclusão de informações sobre os grupos de ativos também pode trazer benefícios ao cálculo de portfolios ótimos, tanto em relação aos métodos tradicionais quanto em relação aos casos sem uso da estrutura de grupos.

Consumption-Wealth Ratio and Expected Stock Returns: Evidence from Panel Data on G7 Countries

Using the theoretical framework of Lettau and Ludvigson (2001), we perform an empirical investigation on how widespread is the predictability of cay {a modi ed consumption-wealth ratio { once we consider a set of important countries from a global perspective. We chose to work with the set of G7 countries, which represent more than 64% of net global wealth and 46% of global GDP at market exchange rates. We evaluate the forecasting performance of cay using a panel-data approach, since applying cointegration and other time-series techniques is now standard practice in the panel-data literature. Hence, we generalize Lettau and Ludvigson's tests for a panel of important countries. We employ macroeconomic and nancial quarterly data for the group of G7 countries, forming an unbalanced panel. For most countries, data is available from the early 1990s until 2014Q1, but for the U.S. economy it is available from 1981Q1 through 2014Q1. Results of an exhaustive empirical investigation are overwhelmingly in favor of the predictive power of cay in forecasting future stock returns and excess returns.

The effect of guia exame’s ratings on the brazilian fund industry: an analysis of net-worth flows

This paper infers the impact the publication “Guia Exame” (the guide) has on the Brazilian fund industry, more specifically on the ability the concerned funds develop on attracting new investment. The impact is measured using the event-study analysis based on the variation of net worth subsequently to the event of being rated, according to the methodology applied by the guide to rank the funds. We used five years of fund ratings according to Guia Exame (2000-2004) and analyzed the changes of these funds’ net worth. We also compared the event amongst different categories of funds. The results found confirm the expected effects according to star rankings and asset manager size in all years.

Association between MUC1 gene polymorphism and expected progeny differences in Nelore cattle (Bos primigenius indicus)

Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior (CAPES)

Effects of temperature on lung and blood gases in the South American rattlesnake Crotalus durissus terrificus

The effects of temperature on lung and blood gases were measured in the South American rattlesnake (Crotalus durissus terrificus). Arterial blood and lung gas samples were obtained from chronically cannulated animals at 15, 25, and 35 degrees C. As expected for reptiles, arterial pH fell with increased temperature (0.018 U degrees C-1 between 15 and 25 degrees C and 0.011 U degrees C-1 between 25 and 35 degrees C) while lung gas PCO2 rose from 5.8 mmHg at 15 degrees C to 13.2 mmHg at 35 degrees C. Concurrently, lung gas PO2 declined from 132 mmHg at 15 degrees C to 120 mmHg at 35 degrees C, and arterial PO2 increased from 33 to 76 mmHg in that temperature range. Arterial haemoglobin O-2 saturation rose from 0.53 at 15 degrees C to 0.83 at 25 degrees C but became slightly reduced (0.77) with a further elevation of temperature to 35 degrees C. Arterial haemoglobin concentration increased from 1.96 to 2.53 mM between 15 and 35 degrees C, consistent with higher demands on oxygen delivery to tissues at elevated temperatures. Moreover, the substantial increase of haemoglobin O-2 saturation between 15 and 25 degrees C conforms to the idea that reduction of the central vascular right-to-left shunt (pulmonary bypass of systemic venous return) is associated with high metabolic demands. (C) 1998 Elsevier B.V. All rights reserved.

Importantes características de chuva para a conservação do solo e da água no município de São Manuel (SP)

Os modelos matemáticos preditivos da erosão do solo, como a Equação Universal de Perda de Solo (EUPS), são de muita valia no planejamento de uso agrícola da terra. Tal equação, desenvolvida para estimar as perdas médias anuais de solo esperadas em dado local, para determinado sistema de manejo, apresenta como variáveis os fatores erosividade da chuva (R), erodibilidade do solo (K), comprimento do declive (L), grau do declive (S), cobertura e manejo (C) e práticas conservacionistas de suporte (P). Com o objetivo de contribuir para o planejamento conservacionista de uso do solo local, foi estimado, de forma simplificada, o fator erosividade da chuva (R) da EUPS para o município de São Manuel (SP), para uma série pluviométrica contínua de 49 anos de dados de chuva diária. Além disso, foram também calculados o período de retorno, a freqüência de ocorrência dos índices de erosividade anuais e as quantidades máximas diárias das chuvas necessárias para o dimensionamento mais adequado de canais de terraços agrícolas em nível. O valor calculado do fator R foi de 7.487 MJ mm ha-1 h-1 ano-1, esperado ocorrer no local, pelo menos, uma vez a cada 2,33 anos, com uma probabilidade de 42,92 %. Observou-se uma concentração de 81,48 % do valor total deste fator no semestre de outubro a março, indicando que, potencialmente, as maiores perdas anuais de solo por erosão são esperadas neste período. Os valores anuais do índice EI30, esperados para os períodos de retorno de 2, 5, 10, 20, 50 e 100 anos, foram de 7.216, 8.675, 9.641, 10.568, 11.768 e 12.667 MJ mm ha-1 h-1 ano-1, respectivamente. Com relação às quantidades máximas de chuva diária, para os mesmos períodos de retorno, os valores foram de 73, 98, 115, 131, 151 e 167 mm, respectivamente.

Genetic trends in the expected progeny difference of the asymptotic weight of Nelore females

Fundação de Amparo à Pesquisa do Estado de São Paulo (FAPESP)

Power flow in distribution networks with earth return

The problems of wave propagation and power flow in the distribution network composed of an overhead wire parallel to the surface of the ground have not been satisfactorily solved. While a complete solution of the actual problem is impossible, as it is explained in the famous Carson's paper (1926), the solution of the problem, where the actual earth is replaced by a plane homogenous semi-infinite solid, is of considerable interest. In this paper, a power flow algorithm in distribution networks with earth return, based on backward-forward technique, is discussed. In this novel use of the technique, the ground is explicitly represented. In addition, an iterative method for determining impedance for modelling ground effect in the extended power flow algorithm is suggested. Results obtained from single-wire and three-wire studies using IEEE test networks are presented and discussed. (C) 2003 Elsevier Ltd. All rights reserved.