Análise de métricas de risco na otimização de portfolios de ações

RESUMOOs trabalhos de Markowitz e Sharpe formaram as bases da chamada Moderna Teoria do Portfolio. Com o passar dos anos, os trabalhos desses autores foram revisados e medidas alternativas para formação de carteiras foram propostas. Diante disso, há necessidade de avaliar quais as diferenças entre tais medidas. Segundo Roman e Mitra, esse problema constitui uma nova fase de estudos, denominada de Teoria do Portfolio Pós-Moderna. Neste artigo, o objetivo é comparar os modelos de otimização com a utilização das medidas de risco desvio padrão (DP), momento parcial inferior (LPM) e valor em risco condicional (CVaR), para o estudo de suas diferentes formas de alocações em carteiras de ações negociadas na BM&FBovespa. A realização do artigo foi dividida em duas etapas: na primeira, houve a seleção das medidas de risco e a definição do período de análise; na segunda, houve a divisão dos ativos de acordo com a forma da distribuição de probabilidade dos retornos, um grupo composto por ações com retornos normalmente distribuídos e outro grupo por ações com retornos que não possuem distribuição normal. Quanto às medidas de risco, os testes apresentaram características similares entre os modelos; em relação aos retornos, os modelos que minimizaram o LPM e o CVaR demonstraram resultados superiores em comparação ao DP. Esses resultados são relevantes porque põem em contraposição os trabalhos que defendem não existir diferenças significativas entre os modelos.

O fenômeno recrutamento e seleção de enfermeiros em hospitais: um enfoque fenomenológico

Este estudo teve como objetivo, desvelar o processo de recrutamento e seleção de enfermeiros a partir da experiência dos sujeitos que vi venciam essa prática. Para tanto buscou-se como trajetória metodológica a fenomenologia, na modal idade do fenômeno situado no referencial de Joel . Martins. Assim, o estudo foi realizado a partir do discurso de oito enfermeiros que experienciam o fenômeno. A análise dos depoimentos contemplou os momentos de descrição, redução e compreensão fenomenológicas, até o desvelamento da essencialidade do fenômeno investigado. Da análise fenomenológica dos discursos foi possível resgatar aspectos que representam a compreensão geral do processo de recrutamento e seleção de enfermeiros. Dessa forma, a essencialidade do fenômeno desvelado caracterizou-se pelas relações Homem, Organizações e Sociedade, relações essas de interdependência permeadas por múltiplos determinantes transituacionais. Nessa perspectiva, novos horizontes abriram-se no que tange o pensar recrutamento e seleção em enfermagem.

A Structural Analysis of the Health Expenditures and Portfolio Choices of Retired Agents

Richer and healthier agents tend to hold riskier portfolios and spend proportionally less on health expenditures. Potential explanations include health and wealth effects on preferences, expected longevity or disposable total wealth. Using HRS data, we perform a structural estimation of a dynamic model of consumption, portfolio and health expenditure choices with recursive utility, as well as health-dependent income and mortality risk. Our estimates of the deep parameters highlight the importance of health capital, mortality risk control, convex health and mortality adjustment costs and binding liquidity constraints to rationalize the stylized facts. They also provide new perspectives on expected longevity and on the values of life and health.

Financial Crises and International Portfolio Dynamics

This paper analyzes the behavior of international capital flows by foreigners and domestic agents, especially during financial crises. We show that gross capital flows by foreigners and domestic agents are very large and volatile, especially relative to net capital flows. This is because when foreigners invest in a country domestic agents tend to invest abroad and vice versa. Gross capital flows are also pro-cyclical. During expansions, foreigners tend to bring in more capital and domestic agents tend to invest more abroad. During crises, there is retrenchment, i.e. a reduction in capital inflows by foreigners and an increase in capital inflows by domestic agents. This is especially true during severe crises and during systemic crises. The evidence can shed light on the nature of shocks driving international capital flows. It seems to favor shocks that affect foreigners and domestic agents asymmetrically -e.g. sovereign risk and asymmetric information- over productivity shocks.

Pedagogical reflective practice of nursing undergraduates: the portfolio as an instrument

Objective Analyzing the narratives related to the pedagogical practice experienced during the Supervised Curricular Internship reported in the portfolios of Nursing undergraduate students, regarding the levels of reflection. Method This is a documentary descriptive exploratory study that examined two of the activities proposed for the portfolio preparation. Results Among the 28 analyzed portfolios, all showed the three levels of reflection (technical, critical and metacritical). Conclusion The students had the opportunity to experience the pedagogical practice and presented reflections at metacritical level, reflecting on their performance, the construction of their teaching identity, and about the importance of reflecting on the practice with the objective of transforming it and transforming themselves.

Equilibrium asset prices and savings of heterogeneous agents in the presence of incomplete markets and portfolio constraints

We study the quantitative properties of a dynamic general equilibrium model in which agents face both idiosyncratic and aggregate income risk, state-dependent borrowing constraints that bind in some but not all periods and markets are incomplete. Optimal individual consumption-savings plans and equilibrium asset prices are computed under various assumptions about income uncertainty. Then we investigate whether our general equilibrium model with incomplete markets replicates two empirical observations: the high correlation between individual consumption and individual income, and the equity premium puzzle. We find that, when the driving processes are calibrated according to the data from wage income in different sectors of the US economy, the results move in the direction of explaining these observations, but the model falls short of explaining the observed correlations quantitatively. If the incomes of agents are assumed independent of each other, the observations can be explained quantitatively.

Portfolio choice and the effects of liquidity

This paper shows how to introduce liquidity into the well known mean-variance framework of portfolio selection. Either by estimating mean-variance liquidity constrained frontiers or directly estimating optimal portfolios for alternative levels of risk aversion and preference for liquidity, we obtain strong effects of liquidity on optimal portfolio selection. In particular, portfolio performance, measured by the Sharpe ratio relative to the tangency portfolio, varies significantly with liquidity. Moreover, although mean-variance performance becomes clearly worse, the levels of liquidity onoptimal portfolios obtained when there is a positive preference for liquidity are much lower than on those optimal portfolios where investors show no sign of preference for liquidity.

Seleção de Trichogramma spp., para o controle de Ecdytolopha aurantiana, com base na biologia e exigências térmicas

O objetivo deste trabalho foi avaliar o potencial de utilização de Trichogramma atopovirilia Oatman & Platner, 1983 e T. pretiosum Riley, 1879 como agentes de controle de Ecdytolopha aurantiana (Lima, 1927) (Lepidoptera: Tortricidae), importante praga da citricultura paulista. Foram realizados estudos de biologia em diferentes temperaturas, exigências térmicas e capacidade de parasitismo, visando fornecer subsídios a programas de controle biológico com estes parasitóides. A razão sexual não foi afetada pelas temperaturas estudadas (18, 20, 22, 25, 28, 30 e 32ºC), porém, a longevidade de fêmeas das duas espécies foi maior a 22 e 25ºC. Para a porcentagem de emergência e longevidade de fêmeas, a temperatura que tendeu a ser mais adequada foi a de 25ºC. A duração do período ovo-adulto para as duas espécies foi inversamente relacionada com o aumento da temperatura, sendo as exigências térmicas dessas espécies muito próximas, em torno de 108 GD. O hospedeiro natural, E. aurantiana, ou o alternativo, Anagasta kuehniella (Zeller, 1879) (Lepidoptera, Pyralidae), não afetaram o número de ovos parasitados por fêmea de Trichogramma. Porém, a porcentagem de parasitismo e o número de adultos emergidos por ovo, quando provenientes de ovos de E. aurantiana, foram maiores do que os criados sobre ovos de A. kuehniella. A porcentagem de emergência foi, no entanto, maior quando os parasitóides foram provenientes de ovos de A. kuehniella. As duas espécies de Trichogramma estudadas poderão ser testadas em campo para controle do bicho-furão-dos-citros, havendo uma indicação de que as exigências térmicas também podem servir como um bom parâmetro para seleção de espécies e/ou linhagens de Trichogramma, aliadas ao estudo de capacidade de parasitismo.

Uma Metodologia para a Seleção de Sistemas de Cogeração em Plataformas Offshore

As reservas mundiais provadas de gás natural totalizavam 143 trilhões de m3 em 1999. Deste total, 403 bilhões estão no território brasileiro, sendo 151 bilhões de m3 em terra e 252 bilhões no mar. A Figura 1 mostra a distribuição da produção nacional, sendo quase metade do total extraído na Bacia de Campos, RJ. Pode-se dizer que a cogeração aplicada a plataformas de petróleo não representa uma novidade, já há alguns anos até mesmo os navios utilizam a produção conjunta de trabalho mecânico e calor a partir da queima de um mesmo combustível. Entretanto, existem múltiplas configurações possíveis para atendimento de certas demandas térmicas e elétricas e a escolha da mais adequada pode representar uma sensível diferença em termos de aproveitamento energético.

Portfolio delegation under short-selling constraints

In this paper we study delegated portfolio management when themanager's ability to short-sell is restricted. Contrary to previousresults, we show that under moral hazard, linear performance-adjustedcontracts do provide portfolio managers with incentives to gatherinformation. The risk-averse manager's optimal effort is an increasingfunction of her share in the portfolio's return. This result affectsthe risk-averse investor's optimal contract decision. The first best,purely risk-sharing contract is proved to be suboptimal. Usingnumerical methods we show that the manager's share in the portfolioreturn is higher than the rst best share. Additionally, this deviationis shown to be: (i) increasing in the manager's risk aversion and (ii)larger for tighter short-selling restrictions. When the constraint isrelaxed the optimal contract converges towards the first best risksharing contract.

Seleção de linhagens de Trichogramma (Hymenoptera, Trichogrammatidae) e determinação do número de parasitóides a ser liberado para o controle de Gymnandrosoma aurantianum Lima (Lepidoptera, Tortricidae)

Com o objetivo de selecionar linhagens de Trichogramma para o controle de G. aurantianum, avaliaram-se as características biológicas de 13 linhagens/espécies deste parasitóide. A partir desta seleção, determinou-se o número ideal de T. pretiosum (linhagem G18) a ser liberado por ovo de G. aurantianum em testes de telado. O teste de seleção de linhagens/espécies foi realizado em câmara climatizada regulada a 25±1ºC, UR: 70 ± 10% e fotofase de 14h. O número ideal de parasitóides foi estimado em gaiolas recobertas com tecido do tipo "voile". A duração do ciclo de vida das 13 linhagens/espécies de Trichogramma variou de 10,2 a 11,9 dias. A linhagem Atp (T. atopovirilia) apresentou maior capacidade de parasitismo, com uma média de 23,3 ovos parasitados e 77,5% de parasitismo em 24 horas, vindo a seguir a linhagem G18 (T. pretiosum) com média de 16,8 ovos parasitados e 56,1% de parasitismo no mesmo intervalo de tempo. As 13 linhagens/espécies tiveram desempenho semelhante quanto à emergência, longevidade de machos e razão sexual. O número de adultos emergidos por ovo foi de 1,8 para as linhagens G11 (T. pretiosum) e Br10 (T. bruni), as quais diferiram apenas da linhagem G3 (T. pretiosum), esta com 1,3 indivíduo/ovo. Para a longevidade de fêmeas foram encontrados valores distintos apenas entre as linhagens de T. pretiosum Tp e L2, com 6,3 e 9,3 dias, respectivamente. A proporção estimada de 36 parasitóides por ovo de G. aurantianum possibilitou a maior porcentagem de parasitismo por T. pretiosum (89%) nas condições de telado. Portanto, Trichogramma spp. apresentam potencial de controle de G. aurantianum, desde que liberados em grandes quantidades por unidade de área.

Understanding portfolio efficiency with conditioning information

We show that unconditionally efficient returns do not achieve the maximum unconditionalSharpe ratio, neither display zero unconditional Jensen s alphas, when returns arepredictable. Next, we define a new type of efficient returns that is characterized by thoseunconditional properties. We also study a different type of efficient returns that is rationalizedby standard mean-variance preferences and motivates new Sharpe ratios and Jensen salphas. We revisit the testable implications of asset pricing models from the perspective ofthe three sets of efficient returns. We also revisit the empirical evidence on the conditionalvariants of the CAPM and the Fama-French model from a portfolio perspective.

Tabela de vida de fertilidade de três espécies neotropicais de Trichogrammatidae em ovos de hospedeiros alternativos como critério de seleção hospedeira

Tabela de vida de fertilidade de três espécies neotropicais de Trichogrammatidae em ovos de hospedeiros alternativos como critério de seleção hospedeira. O objetivo deste trabalho foi selecionar o hospedeiro alternativo que permita o melhor desenvolvimento das três espécies neotropicais de tricogramatídeos, Trichogramma atopovirilia Oatman & Platner, 1983; Trichogramma bruni Nagaraja, 1983 e Trichogrammatoidea annulata De Santis, 1972, utilizando-se como parâmetro comparativo as tabelas de vida de fertilidade nos respectivos hospedeiros. Foram estimados a duração média de uma geração (T), taxa líquida de reprodução (Ro), razão infinitesimal (r m) e a razão finita de aumento (λ). A tabela de vida de fertilidade pode ser utilizada para selecionar o hospedeiro alternativo mais adequado para as espécies de tricogramatídeos. Corcyra cephalonica (Stainton, 1865) (Lepidoptera, Pyralidae) foi o hospedeiro alternativo mais adequado para criação de T. annulata e de T. bruni, enquanto que para T. atopovirilia, Anagasta kuehniella (Zeller, 1879) (Lepidoptera, Pyralidae) e/ou C. cephalonica foram os hospedeiros mais adequados. Sitotroga cerealella (Olivier, 1819) (Lepidoptera, Gelechiidae) apresentou baixa capacidade de aumento populacional para as três espécies de parasitóides, sendo, portanto, uma espécie inadequada como hospedeiro alternativo para as mesmas.

When in peril, retrench: Testing the portfolio channel of contagion

One plausible mechanism through which financial market shocks may propagate across countriesis through the impact that past gains and losses may have on investors risk aversion and behavior. This paper presents a stylized model illustrating how heterogeneous changes in investors risk aversion affect portfolio allocation decisions and stock prices. Our empirical findings suggest that when funds returns are below average, they adjust their holdings toward the average (or benchmark) portfolio. In so doing, funds tend to sell the assets of countries in which they were overweight , increasing their exposure to countries in which they were underweight. Based on this insight, the paper constructs an index of financial interdependence which reflects the extent to which countries share overexposed funds. The index helps in explain the pattern of stock market comovement across countries. Moreover, a comparison of this interdependence measure to indices of trade or commercial bank linkages indicates that our index can improve predictions about which countries are more likely to be affected by contagion from crisis centers.