Less of a Puzzle: a new look at the forward forex market

The two-country monetary model is extended to include a consumption externality with habit persistence. The model is simulated using the artificial economy methodology. The 'puzzles' in the forward market are re-examined. The model is able to account for: (a) the low volatility of the forward discount; (b) the higher volatility of expected forward speculative profit; (c) the even higher volatility of the spot return; (d) the persistence in the forward discount; (e) the martingale behavior of spot exchange rates; and (f) the negative covariance between the expected spot return and expected forward speculative profit. It is unable to account for the forward market bias because the volatility of the expected spot return is too large relative to the volatility of the expected forward speculative profit.

On the Sources of Private Information in FX Markets

We investigate the source of information advantage in inter-dealer FX trading using data on trades and counterparty identities. In liquid dollar exchange rates, information is concentrated among dealers that trade most frequently and specialize their activity in a particular rate. In cross-rates, traders that engage in triangular arbitrage are best informed. Better-informed traders are also located on larger trading floors. In cross-rates, the ability to forecast flows explains all of the advantage of the triangular arbitrageurs. In liquid dollar rates, specialist traders can forecast both order flow and the component of exchange rate changes that is uncorrelated with flow.

Genetic Algorithm Search for Predictive Patterns in Multidimensional Time Series

Based on an algorithm for pattern matching in character strings, we implement a pattern matching machine that searches for occurrences of patterns in multidimensional time series. Before the search process takes place, time series are encoded in user-designed alphabets. The patterns, on the other hand, are formulated as regular expressions that are composed of letters from these alphabets and operators. Furthermore, we develop a genetic algorithm to breed patterns that maximize a user-defined fitness function. In an application to financial data, we show that patterns bred to predict high exchange rates volatility in training samples retain statistically significant predictive power in validation samples.

Why and how FDI stocks are a biased measure of MNE affiliate activity

Many international business (IB) studies have used foreign direct investment (FDI) stocks to measure the aggregate value-adding activity of multinational enterprises (MNE) affiliates in host countries. We argue that FDI stocks are a biased measure of that activity, because the degree to which they overestimate or underestimate affiliate activity varies systematically with host-country characteristics. First, most FDI into countries that serve as tax havens generate no actual productive activity; thus FDI stocks in such countries overestimate affiliate activity. Second, FDI stocks do not include locally raised external funds, funds widely used in countries with well-developed financial markets or volatile exchange rates, resulting in an underestimation of affiliate activity in such countries. Finally, the extent to which FDI translates into affiliate activity increases with affiliate labor productivity, so in countries where labor is more productive, FDI stocks also result in an underestimation of affiliate activity. We test these hypotheses by first regressing affiliate value-added and affiliate sales on FDI stocks to calculate a country-specific mismatch, and then by regressing this mismatch on a host country's tax haven status, level of financial market development, exchange rate volatility, and affiliate labor productivity. All hypotheses are supported, implying that FDI stocks are a biased measure of MNE affiliate activity, and hence that the results of FDI-data-based studies of such activity need to be reconsidered. [ABSTRACT FROM AUTHOR]

A conserved spider silk domain acts as a molecular switch that controls fibre assembly

A huge variety of proteins are able to form fibrillar structures(1), especially at high protein concentrations. Hence, it is surprising that spider silk proteins can be stored in a soluble form at high concentrations and transformed into extremely stable fibres on demand(2,3). Silk proteins are reminiscent of amphiphilic block copolymers containing stretches of polyalanine and glycine-rich polar elements forming a repetitive core flanked by highly conserved non-repetitive amino-terminal(4,5) and carboxy-terminal(6) domains. The N-terminal domain comprises a secretion signal, but further functions remain unassigned. The C-terminal domain was implicated in the control of solubility and fibre formation(7) initiated by changes in ionic composition(8,9) and mechanical stimuli known to align the repetitive sequence elements and promote beta-sheet formation(10-14). However, despite recent structural data(15), little is known about this remarkable behaviour in molecular detail. Here we present the solution structure of the C-terminal domain of a spider dragline silk protein and provide evidence that the structural state of this domain is essential for controlled switching between the storage and assembly forms of silk proteins. In addition, the C-terminal domain also has a role in the alignment of secondary structural features formed by the repetitive elements in the backbone of spider silk proteins, which is known to be important for the mechanical properties of the fibre.

Integer-valued APARCH processes in the analysis of time series of counts

The Asymmetric Power Arch representation for the volatility was introduced by Ding et al.(1993) in order to account for asymmetric responses in the volatility in the analysis of continuous-valued financial time series like, for instance, the log-return series of foreign exchange rates, stock indices or share prices. As reported by Brannas and Quoreshi (2010), asymmetric responses in volatility are also observed in time series of counts such as the number of intra-day transactions in stocks. In this work, an asymmetric power autoregressive conditional Poisson model is introduced for the analysis of time series of counts exhibiting asymmetric overdispersion. Basic probabilistic and statistical properties are summarized and parameter estimation is discussed. A simulation study is presented to illustrate the proposed model. Finally, an empirical application to a set of data concerning the daily number of stock transactions is also presented to attest for its practical applicability in data analysis.

Circulation patterns and processes in Barkley Sound, Vancouver, BC

Senior thesis written for Oceanography 444

A further investigation of the cytochrome b5–cytochrome c complex

J Biol Inorg Chem (2003) 8: 777–786

A política agrícola comum (PAC) e o comércio internacional - estudo econométrico do efeito da PAC sobre as exportações agrícolas portuguesas para a União Europeia (1975-2012)

Dissertação apresentada ao Instituto Superior de Contabilidade e Administração do Porto para obtenção do Grau de Mestre em Empreendedorismo e Internacionalização Orientadora: Professora Doutora Maria Clara Ribeiro Coorientadora: Mestre Maria Luísa Verdelho Alves

Getting the carry trade's jackpot

This Working Project studies five portfolios of currency carry trades formed with the G10 currencies. Performance varies among strategies and the most basic one presents the worst results. I also study the equity and Pure FX risk factors which can explain the portfolios’ returns. Equity factors do not explain these returns while the Pure FX do for some of the strategies. Downside risk measures indicate the importance of using regime indicators to avoid losses. I conclude that although using VAR and threshold regression models with a variety of regime indicators do not allow the perception of different regimes, with a defined exogenous threshold on real exchange rates, an indicator of liquidity and the volatilities of the spot exchange rates it is possible to increase the average returns and reduce drawdowns of the carry trades

Testing for tail breaks in currency returns

In this work project we study the tail properties of currency returns and analyze whether changes in the tail indices of these series have occurred over time as a consequence of turbulent periods. Our analysis is based on the methods introduced by Quintos, Fan and Phillips (2001), Candelon and Straetmans (2006, 2013), and their extensions. Specifically, considering a sample of daily data from December 31, 1993 to February 13, 2015 we apply the recursive test in calendar time (forward test) and in reverse calendar time (backward test) and indeed detect falls and rises in the tail indices, signifying increases and decreases in the probability of extreme events.

La métrique de la juste peine : une analyse des décisions de justice prises par les acteurs judiciaires et le public

La thèse délaisse l’étude des biais, des erreurs et des influences externes qui modulent les décisions de justice et formule l’hypothèse que les individus, confrontés à un dilemme normatif (quelle serait la juste peine?), manifestent un souci de justice qu’il est pertinent d’analyser en lui-même. Les résultats de cette thèse indiquent qu’une proportion appréciable des choix et des jugements des citoyens et des acteurs judiciaires interrogés témoignent, en raison de leur cohérence interne et de leur modération, d’un souci manifeste de justice. Les données de la thèse s’appuient sur un sondage sentenciel dans lequel on demandait à des répondants du public (n=297), mais aussi à un échantillon d’acteurs judiciaires (n=235), de prendre des décisions de détermination pénale dans trois histoires de cas bien détaillées. La thèse s’intéresse à la détermination de la juste peine, laquelle incorpore trois prises de décision distinctes. Le premier chapitre de la thèse s’attarde à la qualité des échelles individuelles de sévérité des peines qui peuvent être infligées pour sanctionner un délinquant reconnu coupable d’actes criminels. Les résultats indiquent que les citoyens, tous comme les acteurs judiciaires, n’utilisent pas la même métrique pour statuer sur la sévérité des peines, mais que certains d’entre eux, font usage d’une métrique pénale plus cohérente et plus raisonnable que d’autres. Un test décisif pour jauger de la valeur d’une métrique est son aptitude à établir des équivalences pénales entre les peines de prison, de probation, de travaux communautaires et d’amendes. Le deuxième chapitre s’attarde à la qualité des choix sentenciels des citoyens et des acteurs judiciaires. Deux critères sont utilisés pour distinguer les sentences les plus justes : 1) le critère de proportionnalité ou de cohérence interne (les sentences données sont-elles toujours proportionnelles à la gravité de l’infraction commise ?); 2) le critère de modération ou de cohérence externe (la sentence donnée peut-elle rallier le plus grand nombre de points de vue?). Les deux critères sont importants parce qu’ils contribuent tous deux à réduire la marge d’incertitude du dilemme sentenciel. Le troisième chapitre prend acte que toute sentence fera possiblement l’objet d’un aménagement subséquent. Les formes les plus manifestes d’aménagement pénal sont régies par l’octroi d’une libération conditionnelle qui écourte la durée de peine qui sera purgée en prison. Certains acteurs judiciaires choisiront de tenir compte de cette libération anticipée en gonflant leur sentence, alors que d’autres se refuseront à le faire. Le dernier chapitre s’attarde aux raisons qui motivent leurs choix.

L'impact de la volatilité des taux de change sur le commerce international : essai de validation empirique désagrégées des exportations sectorielles canadiennes vers les États-Unis via une approche d'estimation VAR

La présente étude offre un panorama sur les interactions et les liens qui existent entre la volatilité des taux de change et les échanges internationaux. L’objectif de ce travail est donc de présenter théoriquement cette relation, puis d’examiner empiriquement l’existence de cette relation de causalité entre le commerce international et la variabilité des taux de change. La littérature portant sur la question se considère dans l'ensemble comme contradictoire et supporte plusieurs controverses qui ne nous permettent pas de conclure clairement quant à la relation en question. Nous essayerons de pousser ces recherches un peu plus loin en réexaminant cette évidence pour le canada et en offrant une investigation empirique sur l’existence éventuelle d'un impact significatif de la volatilité sur les flux désagrégées des exportations sectoriels du canada vers son partenaire, les États-Unis. Nous y examinons la réponse empirique de 5 secteurs d’exportations canadiennes aux variations du taux de change réel effectif entre le canada et les États- Unis. Toutefois, nos résultats obtenus ne nous permettent pas de conclure quant à la significativité relative d’un impact de volatilité de taux de change sur les exportations sectoriels désagrégées destinées aux États-Unis. Dans l’ensemble, même si on admet que les signe des coefficients estimés de la variable de risque dans chaque secteur est négatif, nous arrivons à la conclusion que la volatilité ne semble pas avoir un impact statistiquement significatif sur le volume réelle des exportations du Canada vers les États-Unis.

Trois essais en macroéconomie

Les fluctuations économiques représentent les mouvements de la croissance économique. Celle-ci peut connaître des phases d'accélération (expansion) ou de ralentissement (récession), voire même de dépression si la baisse de production est persistente. Les fluctuations économiques sont liées aux écarts entre croissance effective et croissance potentielle. Elles peuvent s'expliquer par des chocs d'offre et demande, ainsi que par le cycle du crédit. Dans le premier cas, les conditions de la production se trouvent modifiées. C'est le cas lorsque le prix des facteurs de production (salaires, prix des matières premières) ou que des facteurs externes influençant le prix des produits (taux de change) évolue. Ainsi, une hausse du prix des facteurs de production provoque un choc négatif et ralentit la croissance. Ce ralentissement peut être également dû à un choc de demande négatif provoqué par une hausse du prix des produits causée par une appréciation de la devise, engendrant une diminution des exportations. Le deuxième cas concerne les variables financières et les actifs financiers. Ainsi, en période d'expansion, les agents économiques s'endettent et ont des comportements spéculatifs en réaction à des chocs d'offre ou demande anticipés. La valeur des titres et actifs financiers augmente, provoquant une bulle qui finit par éclater et provoquer un effondrement de la valeur des biens. Dès lors, l'activité économique ne peut plus être financée. C'est ce qui génère une récession, parfois profonde, comme lors de la récente crise financière. Cette thèse inclut trois essais sur les fluctuations macroéconomiques et les cycles économiques, plus précisément sur les thèmes décrit ci-dessus. Le premier chapitre s'intéresse aux anticipations sur la politique monétaire et sur la réaction des agents écononomiques face à ces anticipations. Une emphase particulière est mise sur la consommation de biens durables et l'endettement relié à ce type de consommation. Le deuxième chapitre aborde la question de l'influence des variations du taux de change sur la demande de travail dans le secteur manufacturier canadien. Finalement, le troisième chapitre s'intéresse aux retombées économiques, parfois négatives, du marché immobilier sur la consommation des ménages et aux répercussions sur le prix des actifs immobiliers et sur l'endettement des ménages d'anticipations infondées sur la demande dans le marché immobilier. Le premier chapitre, intitulé ``Monetary Policy News Shocks and Durable Consumption'', fournit une étude sur le lien entre les dépenses en biens durables et les chocs monétaires anticipés. Nous proposons et mettons en oeuvre une nouvelle approche pour identifier les chocs anticipés (nouvelles) de politique monétaire, en les identifiant de manière récursive à partir des résidus d’une règle de Taylor estimée à l’aide de données de sondage multi-horizon. Nous utilisons ensuite les chocs anticipés inférer dans un modèle autorégressif vectoriel structurel (ARVS). L’anticipation d’une politique de resserrement monétaire mène à une augmentation de la production, de la consommation de biens non-durables et durables, ainsi qu’à une augmentation du prix réel des biens durables. Bien que les chocs anticipés expliquent une part significative des variations de la production et de la consommation, leur impact est moindre que celui des chocs non-anticipés sur les fluctuations économiques. Finalement, nous menons une analyse théorique avec un modèle d’équilibre général dynamique stochastique (EGDS) avec biens durables et rigidités nominales. Les résultats indiquent que le modèle avec les prix des biens durables rigides peut reproduire la corrélation positive entre les fonctions de réponse de la consommation de biens non-durables et durables à un choc anticipé de politique monétaire trouvées à l’aide du ARVS. Le second chapitre s'intitule ``Exchange Rate Fluctuations and Labour Market Adjustments in Canadian Manufacturing Industries''. Dans ce chapitre, nous évaluons la sensibilité de l'emploi et des heures travaillées dans les industries manufacturières canadiennes aux variations du taux de change. L’analyse est basée sur un modèle dynamique de demande de travail et utilise l’approche en deux étapes pour l'estimation des relations de cointégration en données de panel. Nos données sont prises d’un panel de 20 industries manufacturières, provenant de la base de données KLEMS de Statistique Canada, et couvrent une longue période qui inclut deux cycles complets d’appréciation-dépréciation de la valeur du dollar canadien. Les effets nets de l'appréciation du dollar canadien se sont avérés statistiquement et économiquement significatifs et négatifs pour l'emploi et les heures travaillées, et ses effets sont plus prononcés dans les industries davantage exposées au commerce international. Finalement, le dernier chapitre s'intitule ``Housing Market Dynamics and Macroprudential Policy'', dans lequel nous étudions la relation statistique suggérant un lien collatéral entre le marché immobilier and le reste de l'économique et si ce lien est davantage entraîné par des facteurs de demandes ou d'offres. Nous suivons également la littérature sur les chocs anticipés et examinons un cyle d'expansion-récession peut survenir de façon endogène la suite d'anticipations non-réalisées d'une hausse de la demande de logements. À cette fin, nous construisons un modèle néo-Keynésien au sein duquel le pouvoir d’emprunt du partie des consommateurs est limité par la valeur de leur patrimoine immobilier. Nous estimons le modèle en utilisant une méthode Bayésienne avec des données canadiennes. Nous évaluons la capacité du modèle à capter les caractéristiques principales de la consommation et du prix des maisons. Finalement, nous effectuons une analyse pour déterminer dans quelle mesure l'introduction d'un ratio prêt-à-la-valeur contracyclique peut réduire l'endettement des ménages et les fluctuations du prix des maisons comparativement à une règle de politique monétaire répondant à l'inflation du prix des maisons. Nous trouvons une relation statistique suggérant un important lien collatéral entre le marché immobilier et le reste de l'économie, et ce lien s'explique principalement par des facteurs de demande. Nous constatons également que l'introduction de chocs anticipés peut générer un cycle d'expansion-récession du marché immobilier, la récession faisant suite aux attentes non-réalisées par rapport à la demande de logements. Enfin, notre étude suggère également qu'un ratio contracyclique de prêt-à-la-valeur est une politique utile pour réduire les retombées du marché du logement sur la consommation par l'intermédiaire de la valeur garantie.

Estudio de prospectiva : Adornos FAMEGO al año 2015

El Almacén de Adornos FAMEGO, ubicado dentro del sector de San Victorino, el cual a través de los años se ha caracterizado por ser muy concurrente por las familias Colombianas de los estratos 1, 2 y 3, gracias a que su ubicación en el centro de la capital hace sea que el destino más próximo para aquellos consumidores finales de Adornos, que su principal objetivo es buscar el mejor precio en sus insumos para confección.Mediante el estudio prospectivo del Almacén FAMEGO, se analizaron características como: tendencias (Globalización, nuevos concepto del mercado, tasa de cambio), factores internos y externos (Precios, seguridad, población marginal), los cuales llevaron a generar hipótesis que mostraran los distintos escenarios del Almacén FAMEGO con un horizonte al año en el 2015. En el 2015, el sector de San Victorino, se vislumbra como un centro de negocios al aire libre, en el cual habrá un ambiente más confortable para todos los clientes, con mayor seguridad por parte de las autoridades y control en cuanto al desarrollo sostenible del sector, brindando adecuados niveles de limpieza en las calles y una menor contaminación visual. El almacén FAMEGO, caracterizado por brindar a sus clientes el mejor servicio, ha creado alianzas con sus principales competidores para crear un ambiente más sano en el mercado, estableciendo una equidad en los precios de los productos.