Cooperation under incomplete contracting

We examine the notion of the core when cooperation takes place in a setting with time and uncertainty. We do so in a two-period general equilibrium setting with incomplete markets. Market incompleteness implies that players cannot make all possible binding commitments regarding their actions at different date-events. We unify various treatments of dynamic core concepts existing in the literature. This results in definitions of the Classical Core, the Segregated Core, the Two-stage Core, the Strong Sequential Core, and the Weak Sequential Core. Except for the Classical Core, all these concepts can be defined by requiring absence of blocking in period 0 and at any date-event in period 1. The concepts only differ with respect to the notion of blocking in period 0. To evaluate these concepts, we study three market structures in detail: strongly complete markets, incomplete markets in finance economies, and incomplete markets in settings with multiple commodities.

A válság mint negatív információ és bizonytalansági tényező. A válság hatása az egy részvényre jutó nyereség-előrejelzésekre (The financial crisis as negative information and a factor of uncertainty. Analysing the EPS forecasting error in Hungary and Austria)

A szerző a 2008-ban kezdődött gazdasági világválság hatását vizsgálja az egy részvényre jutó nyereség előrejelzésének hibájára. Számos publikáció bizonyította, hogy az elemzők a tényértékeknél szisztematikusan kedvezőbb tervértéket adnak meg az egy részvényre jutó előrejelzéseikben. Más vizsgálatok azt igazolták, hogy az egy részvényre jutó előrejelzési hiba bizonytalan környezetben növekszik, míg arra is számos bizonyítékot lehet találni, hogy a negatív hírek hatását az elemzők alulsúlyozzák. A gazdasági világválság miatt az elemzőknek számtalan negatív hírt kellett figyelembe venniük az előrejelzések készítésekor, továbbá a válság az egész gazdaságban jelentősen növelte a bizonytalanságot. A szerző azt vizsgálja, hogy miként hatott a gazdasági világválság az egy részvényre jutó nyereség- előrejelzés hibájára, megkülönböztetve azt az időszakot, amíg a válság negatív hír volt, attól, amikor már hatásaként jelentősen megnőtt a bizonytalanság. _____ The author investigated the impact of the financial crisis that started in 2008 on the forecasting error for earnings per share. There is plentiful evidence from the 1980s that analysts give systematically more favourable values in their earnings per share (EPS) forecasts than reality, i.e. they are generally optimistic. Other investigations have supported the idea that the EPS forecasting error is greater under uncertain environmental circumstances, while other researchers prove that the analysts under-react to the negative information in their forecasts. The financial crisis brought a myriad of negative information for analysts to consider in such forecasts, while also increasing the level of uncertainty for the entire economy. The article investigates the impact of the financial crisis on the EPS forecasting error, distinguishing the period when the crisis gave merely negative information, from the one when its effect of uncertainty was significantly increased over the entire economy.

Modelling the growth of young individuals of Pinus nigra on thin carbonate soils under climate change in Hungary

Climate change highly impacts on tree growth and also threatens the forest of the karstic terrains. From the 1980s the frequency of decay events of the Pinus nigra Arnold forests showed a marked increase in Hungary. To understanding the vulnerability of Pinus nigra forests to climate change on shallow karstic soils in continental-sub Mediterranean climatic conditions we developed the study of three sampled population in the typical karstic landscape of Veszprém in North Transdanubia. We built our model on non-invasive approach using the annual growth of the individuals. MPI Echam5 climate model and as aridity index the Thornthwaite Agrometeorological Index were used. Our results indicate that soil thickness up to 11 cm has a major influence on the main growth intensity, however, aridity determines the annual growth rate. Our model results showed that the increasing decay frequency in the last decades was a parallel change to the decreasing growth rate of pines. The climate model predicts the similar, increased decay frequency to the presents. Our results can be valid for a wider areas of the periphery of Mediterranean climate zone while the annual-growth based model is a cost-effective and simple method to study the vitality of pine trees in a given area.