34 resultados para Fama
em Repositório digital da Fundação Getúlio Vargas - FGV
Resumo:
Utiliza a tcnica de simulao para estimar a "eficincia" de se testar o modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM) num mercado com caractersticas do mercado acionrio paulista, marcado por elevado retorno e alta volatilidade.
Resumo:
This paper confronts the Capital Asset Pricing Model - CAPM - and the 3-Factor Fama-French - FF - model using both Brazilian and US stock market data for the same Sample period (1999-2007). The US data will serve only as a benchmark for comparative purposes. We use two competing econometric methods, the Generalized Method of Moments (GMM) by (Hansen, 1982) and the Iterative Nonlinear Seemingly Unrelated Regression Estimation (ITNLSUR) by Burmeister and McElroy (1988). Both methods nest other options based on the procedure by Fama-MacBeth (1973). The estimations show that the FF model fits the Brazilian data better than CAPM, however it is imprecise compared with the US analog. We argue that this is a consequence of an absence of clear-cut anomalies in Brazilian data, specially those related to firm size. The tests on the efficiency of the models - nullity of intercepts and fitting of the cross-sectional regressions - presented mixed conclusions. The tests on intercept failed to rejected the CAPM when Brazilian value-premium-wise portfolios were used, contrasting with US data, a very well documented conclusion. The ITNLSUR has estimated an economically reasonable and statistically significant market risk premium for Brazil around 6.5% per year without resorting to any particular data set aggregation. However, we could not find the same for the US data during identical period or even using a larger data set. Este estudo procura contribuir com a literatura emprica brasileira de modelos de apreamento de ativos. Dois dos principais modelos de apreamento so Infrontados, os modelos Capital Asset Pricing Model (CAPM)e de 3 fatores de Fama-French. So aplicadas ferramentas economtricas pouco exploradas na literatura nacional na estimao de equaes de apreamento: os mtodos de GMM e ITNLSUR. Comparam-se as estimativas com as obtidas de dados americanos para o mesmo perodo e conclui-se que no Brasil o sucesso do modelo de Fama e French limitado. Como subproduto da anlise, (i) testa-se a presena das chamadas anomalias nos retornos, e (ii) calcula-se o prmio de risco implcito nos retornos das aes. Os dados revelam a presena de um prmio de valor, porm no de um prmio de tamanho. Utilizando o mtodo de ITNLSUR, o prmio de risco de mercado positivo e significativo, ao redor de 6,5% ao ano.
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Usamos uma srie de ADRs de pases da Amrica Latina para replicar o estudo de Easley, Hvidkjaer e OHara (2002) sobre o efeito da negociao com informao diferenciada nos retornos dos ativos financeiros. Estimamos a probabilidade de negociao com informao diferenciada (PIN) e testamos a existncia de um risco informacional sistemtico em um modelo de apreamento do tipo Fama-French. O principal resultado encontrado foi que o PIN mdio dos ADRs latino americanos maior que o PIN mdio das empresas dos Estados Unidos. Entretanto, no conseguimos estabelecer uma relao clara entre o retorno dos ADRs e a sua respectiva probabilidade de negociao com informao diferenciada, sugerindo que a tecnologia de apreamento adota no especialmente adequada.
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O objetivo do presente trabalho foi mostrar a importncia do processo de autoavaliao do SINAES Sistema Nacional de Avaliao da Educao Superior SINAES como um instrumento de Gesto Estratgica nas Instituies de Ensino Superior. Os objetivos especficos foram identificar os pontos fortes e pontos fracos do sistema de autoavaliao; efetuar anlises comparativas acerca do nvel de desenvolvimento dos trabalhos de autoavalio em algumas IESs e identificar o posicionamento de alguns gestores das Instituies de Ensino Superior quanto utilizao do processo de autoavaliao do SINAES no gerenciamento estratgico da IES. A pesquisa teve como base o estudo de caso realizado na FAMA Faculdade Atenas Maranhense, o qual comportou sua avaliao institucional e uma pesquisa realizada em oito Instituies de Ensino Superior com a aplicao de questionrios aos gestores dessas instituies. A relevncia da pesquisa concentrase na busca de identificar se algumas Instituies de Ensino Superior, de acordo com a amostra definida e que so atingidas pela Lei 10.861, j finalizaram o processo de avaliao, assim como se utilizam as dimenses trabalhadas como instrumentos de gesto estratgica, o que se constitui em uma contribuo significativa, tanto para o meio acadmico, quanto empresarial. Defendese a idia de que a avaliao institucional, como uma prtica complexa, requer a sua estreita vinculao a todo o processo decisrio na IES, notadamente daqueles que dizem respeito s questes mais substantivas para a manuteno e crescimento dessa instituio. Concluiuse que na FAMA, Faculdade Atenas Maranhense, a autoavaliao vem auxiliando os gestores na ampliao da viso sobre a instituio e a melhorarem os pontos mais fracos.
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Apresentar os elementos constitutivos essenciais e descrever as dinmicas interativas bsicas constituintes da "Sndrome de John Wayne" - SJW- so os objetivos primrios deste trabalho. A SJW um estilo de gesto e perfil de gestor marcados por uma concepo de sucesso que cega o indivduo para as peculiaridades dos perodos de crises organizacionais. Baseando-se em frmulas e procedimentos que lhe garantiram o sucesso em tempos de bonana, o portador da SJW nas crises desenvolve aes cujas conseqncias, em geral, agravam ainda mais esse perodo de exceo. Por outro lado, a pesquisa pretende tambm demonstrar que a SJW atributo individual no s tolerado, como desejado pelas companhias em tempos de bonana, pois est em harmonia com formas organizacionais de um tecido social que enfatiza a projeo pessoal, sob os auspcios da fama e da celebridade, como sinnimo de sucesso. Assim, a SJW evoca o desejo desse gestor de ser um heri. Ele almeja ser um heri nos moldes do ideal herico "pico", mas o sculo XXI flerta com a celebridade, sendo o ato herico celebrado um dos recursos par atingir essa condio
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Este trabalho analisou 2770 empresas nos BRICs entre 1995 e 2008 para identificar quais os setores mais atrativos para investimento conforme a relao risco-retorno, gerao de valor e a tradio da Organizao Industrial (IO). Os resultados reforam os de Fama e French (1992), Mohanram (2005) e Goldszmidt, Brito e Vasconcelos (2007), porm divergem de World Bank (2008) quanto China. Constatou-se que os setores mais atrativos na perspectiva de risco-retorno sobre o patrimnio lquido seriam leo & gs na Rssia e minerao no Brasil, ndia e China, enquanto aqueles com menor atratividade seriam os setores txtil, motores, mquinas & ferramentas e telecomunicaes no Brasil.
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Trata do estudo de caso de seis aes que sofreram Slpit no perodo de Janeiro de 1980 a dezembro de 1987, utilizando como modelo o teste realizado nos Estados Unidos por Fama, Fisher, Jensen e Roll.
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A Nova Economia Institucional e a Nova Teoria da Firma so relacionadas Controvrsia Metodolgica dos anos 40 e 50 e aos argumentos de seleo de lchian, Friedman e Becker. Embora os proponentes da Nova Teoria da Firma Williamson, Alchian & Demsetz, Fama, Jensen & Meck1ing) alegassem uma opo explcita pela utilizao da racionalidade do agente individual - o homo oeconomicus eles "deslizam" para uma racionalidade de sistema; reintroduzindo uma lgica stuacional poperiana. Alm disso, expem-se duas criticas teoria dos custos de transao de WiIliamson: a de que ele constri explicaes "funcionalistas", onde a emergncia de uma instituio explicada pelas suas "consequncias benficas" e"panglossianas", onde a eficincia de instituies inferida de sua mera existncia.
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Dados os altos nveis de competitividade que caracterizam a maioria dos mercados contemporneos, muito tem sido estudado a respeito da lealdade, comprometimento e reteno de consumidores na literatura de marketing. As estratgias propostas focam a conquista de consumidores comprometidos afetivamente com as marcas, que entre outros benefcios seriam responsveis por espontaneamente defend-la e divulg-la. Observando o fenmeno ps-industrial do agrupamento de pessoas em torno de padres de consumo prximos, e em alguns casos mais extremos, em torno de uma marca em especfico, alguns estrategistas propuseram a criao de comunidades de marca como forma de reteno de seus clientes atuais e mesmo de atrao de novos. No setor do entretenimento estas comunidades so muito caractersticas e apresentam-se de forma evidenciada atravs dos inmeros f-clubes que podem ser encontrados. Alm desta caracterstica, observa-se tambm que no setor do entretenimento h uma maior evidncia e concentrao dos consumidores comprometidos, os fs devotos. Assim, com o objetivo de ajudar na compreenso da relao das comunidades de marca com a lealdade de clientes, buscou-se compreender o papel do f-clube para um consumidor que individualmente j apresenta um comportamento comprometido, o f devoto. Entre as diversas possibilidades de f-clubes dentro do setor, optou-se por estudar o caso de uma celebridade, pela importncia cultural e econmica que a fama tem na sociedade ps-industrial. Assim sendo, como objetivo secundrio, o trabalho chama a ateno para as relaes de consumo deste tipo especfico de produto, a celebridade. O estudo de caso foi realizado com o cantor Daniel e seus f-clubes. De fato, o estudo levantou que o comprometimento afetivo do f devoto se d pelo processo de sacralizao da marca que ocorre em mbito individual. Assim, neste trabalho no se evidenciou o f-clube como gerador do comprometimento afetivo com a marca. Este um evento que se mostrou ocorrer anterior e independentemente da agremiao. Porm, nos limites do caso estudado, o f-clube demonstrou ser fundamental para a manuteno e intensificao deste tipo de comprometimento. Ao representar o locus privilegiado para a realizao de procedimentos de sustentao da sacralizao da marca, atravs dos rituais, peregrinaes e sacrifcios coletivos, o f-clube mantm operante o antecedente que gerou o comprometimento afetivo deste f. A intensificao do comprometimento atravs do f-clube acontece porque ele proporciona para o f um senso de comunidade, nutrido tanto pelos rituais como pelos sensos de pertencimento e responsabilidade moral que se estabelecem entre os membros. Fica claro, ento, que apesar das vantagens estratgicas de um f-clube, quando criado pela empresa ele perde a caracterstica de comunidade de marca e passa a representar mais um programa de relacionamento e fidelidade, assumindo um inerente interesse comercial. Este clube de fs no demonstra funcionar plenamente como uma comunidade de marca porque uma vez que os significados so atribudos pelos consumidores, a empresa no domina o processo de sacralizao. O f-clube, enquanto comunidade de marca, no pode ser criado nem gerenciado pela empresa. A empresa pode, porm, dar suporte e incentivo para que o ciclo de vida desta comunidade se prolongue.
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Esse estudo estende a metodologia de Fama e French (1988) para testar a hiptese derivada da Teoria dos Estoques de que o convenience yield dos estoques diminui a uma taxa decrescente com o aumento de estoque. Como descrito por Samuelson (1965), a Teoria implica que as variaes nos preos vista (spot) e dos futuros (ou dos contratos a termo) sero similares quando os estoques esto altos, mas os preos futuros variaro menos que os preos vista quando os estoques esto baixos. Isso ocorre porque os choques de oferta e demanda podem ser absorvidos por ajustes no estoque quando este est alto, afetando de maneira similar os preos vista e futuros. Por outro lado, quando os estoques esto baixos, toda a absoro dos choques de demanda ou oferta recai sobre o preo vista, uma vez que os agentes econmicos tm pouca condio de reagir quantidade demandada ou ofertada no curto prazo.
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Este trabalho investiga a determinao do prmio pelo risco cambial em moedas da Amrica Latina no perodo de janeiro de 2002 a julho de 2008. Utilizando a metodologia de Fama (1984) foi feito um estudo comparativo entre moedas de dez pases desenvolvidos e moedas de seis pases da Amrica Latina. Apesar de em ambos os casos a taxa futura de cmbio ser um estimador viesado da taxa de cmbio a vista no futuro, o vis das moedas latino americanas menor e na direo esperada. Este trabalho tambm sugere uma nova viso para o chamado Cousin Risks, a correlao entre o prmio pelo risco cambial e o risco pas, atravs do CAPM. Isto implica que para diminuir os riscos, os pases latino-americanos devem buscar polticas que diminuam sua covarincia em relao ao portflio global ao invs de se aterem exclusivamente aos indicadores econmicos.
Resumo:
Este trabalho prope a modelagem da paridade hedgeada de juros (HIP, hedged interest parity) uma alternativa ao uso da paridade descoberta de juros (UIP, uncovered interest parity) que faz uso de opes sobre a taxa de cmbio e pode ser usada no estudo de um dos puzzles ainda no resolvidos na teoria econmica: a no ausncia de vis no mercado futuro de cmbio como indicador das expectativas dos agentes. Atravs das pistas encontradas na reviso da vasta literatura disponvel sobre o assunto e considerando a disponibilidade atual de dados sobre o mercado de opes uma novidade recente - a HIP proposta. A forma com que a modelagem usando opes se encaixa no framework tradicional animadora do ponto de vista terico: a HIP pode ser vista como uma forma genrica que, dependendo dos parmetros escolhidos, converge para a CIP (covered interest parity) ou para a UIP (uncovered interest parity). Alm disso, ela mitiga efeitos de duas das principais explicaes tradicionais para as falhas dos testes da UIP, i.e. learning e peso problem, o que a torna potencialmente melhor do que esta como modelo para o estudo das paridades de juros. Mais importante do que isso, ela sugere uma forma funcional para o prmio pelo risco cambial (PRC) que pode ser testada economtricamente. O ensaio tambm prope e implementa um teste comparativo da HIP com a UIP com resultados animadores. Alm do coeficiente do forward premium mudar para mais prximo do previsto pela teoria quando se troca a UIP pela HIP, o prmio pelo risco cambial gerado pela modelagem da HIP apresenta resultados prximos aos previstos por Fama(1984). Isso permite concluir que a investigao do prmio pelo risco cambial usando os dados do mercado de opes um caminho frtil para pesquisa futura. O trabalho traz ainda concluses importantes para a implementao de poltica monetria, uma vez que prope a incluso da volatilidade implcita do cmbio (via custos das opes) na equao de paridade de juros.
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O objetivo desse trabalho analisar e precificar o prmio de liquidez exigido pelos investidores nas negociaes de debntures do mercado secundrio brasileiro, com base no yield to maturity dirio desses papis. Os testes economtricos foram realizados com base no modelo apresentado por Houweling, Mentink e Vorst (2005) e aplicado ao mercado de eurobonds nos perodos de 1999 a 2001. Foi implementado um modelo de 5 variveis para controlar, atravs de betas e caractersticas, os outros tipos de risco determinantes do spread das debntures que no a liquidez. O conhecido modelo de ttulos de renda fixa de dois fatores Fama-French (1993) foi utilizado para controlar os riscos de crdito e de taxas de juros, foram incorporados efeitos marginais, atravs das caractersticas individuais (rating e duration) das debntures e uma adaptao para as particularidades do mercado brasileiro foi realizada, com a incluso de um fator baseado na taxa PrxDI da duration dos portflios. Para esse estudo, foram consideradas 4 proxies de liquidez largamente utilizadas na literatura: Volume de Emisso, Idade da Emisso, Nmero de Transaes no dia e Spread de Compra e Venda, sendo o modelo estimado uma vez para cada proxy analisada. Para realizar os testes de regresso e precificar o prmio de liquidez no mercado secundrio de debntures do Brasil, todas as variveis do modelo foram calculadas para cada uma das amostras de dados. Posteriormente, para cada proxy de liquidez foram construdos diariamente portflios mutuamente excludentes, com as debntures segregadas em portflios de acordo com a proxy de liquidez em questo, conforme a metodologia proposta por Brennan e Subrahmanyam (1996). A base de dados, que somou 16.083 amostras, se fundamentou nas cotaes de mercado fornecidas diariamente pelo Sistema Nacional de Debntures no perodo de Maio de 2004 a Novembro de 2006. A hiptese nula de que no existe prmio de liquidez embutido nos spreads das debntures negociadas no mercado secundrio brasileiro rejeitada para todas as proxies analisadas. De acordo com a proxy de liquidez utilizada, o prmio de liquidez no mercado secundrio de debntures varia de 8 a 30 basis points.
Resumo:
Este trabalho busca, atravs dos princpios de Finanas Corporativas e de Apreamento de Ativos, mensurar o impacto do nvel de liquidez das companhias na expectativa de retorno das aes no mercado acionrio brasileiro. O pressuposto bsico dessa relao que a posio de caixa representa um tipo de risco no capturado por outras variveis. Para mensurar esse risco, ser utilizada a modelagem de fatores para apreamento de ativos. O modelo bsico utilizado ser o de trs fatores de Fama e French, adaptado para a incluso da varivel caixa. A partir da base de dados, se tentar estimar a sensibilidade do retorno esperado das aes brasileiras ao fator caixa.
Resumo:
Recent papers in finance presented models in which the idiosyncratic skewness is a priced component of security returns. More specifically, stocks with high expected idiosyncratic skewness should have low expected returns. Boyer, Mitton and Vorkink (2009) showed that it actually happens in the American stock market. The goal of this thesis is to verify if this actually happens in the Brazilian stock market. The result, however, was different than expected: stocks with high expected idiosyncratic skewness have high expected returns. Among the possible explanations for this behavior are the difficult to predict idiosyncratic skewness and even failures in the construction of estimates of idiosyncratic skewness, which are calculated from the residuals of the Fama-French three-factor model.
