Extens��o da fun����o de progresso da produ����o a algumas ind��strias brasileiras

A necessidade de maior generaliza����o e aplica����o do modelo da curva de progresso da produ����o ��s ind��strias "m��o-de-obra intensivas" vem sendo ressaltada h�� muitos anos na literatura. At�� hoje, entretanto, as contribui����es emp��ricas ao estudo da mat��ria emanaram, predominantemente, da ind��stria aeroespacial cabendo ��s demais umas poucas tentativas de extens��o do modelo mencionado. A forma apropriada do modelo tem sido tamb��m debatida. A quest��o do plat�� na curva - t��rmino ou estancamento do progresso constitui um problema sobre o qual existe muita controv��rsia e quase nenhuma pesquisa emp��rica. A estima����o dos par��metros da fun����o de progresso da produ����o, para diferentes produtos e atividades, tem sido tentada por um escasso n��mero de pesquisadores, desconhecendo o auto a exist��ncia de pesquisas sobre a fun����o de progresso da produ����o no caso de ind��strias brasileiras. Finalmente, a mat��ria toda carece de novas hip��teses e de melhor sistematiza����o te��rica. Ao ampliar e aprofundar as quest��es mencionadas, o trabalho te��rico e de pesquisa, ora conclu��do, contribuir��, possivelmente, para esclarecer determinados aspectos da fun����o de progresso da produ����o, ainda n��o abordados na literatura especializa����o.

An��lise da fun����o de rea����o do Banco Central do Brasil entre 2000 e 2012: inclus��o de pre��os de ativos, n��o linearidade e queda da taxa de juros neutra

Neste trabalho s��o abordados empiricamente dois temas bastante atuais no ��mbito da pol��tica monet��ria: a estimativa de uma Regra de Taylor aumentada com a inclus��o de um vetor de pre��os de ativos financeiros e a hip��tese de n��o-linearidade da Regra de Taylor. Os principais resultados encontrados sugerem que o Banco Central do Brasil n��o segue uma Regra de Taylor aumentada na condu����o da pol��tica monet��ria e que h�� evid��ncias de n��o-linearidade de sua fun����o de rea����o. Al��m disso, encontramos evid��ncia de recuo da taxa de juros real de equil��brio (ou neutra) da economia brasileira.

�� poss��vel clonar fundos de investimento?

Esse estudo foi motivado pela falta de bons fundos de investimento multimercado abertos para capta����o no Brasil e tem como objetivo analisar a viabilidade de utilizar a an��lise de estilo baseada em retorno para clonar retornos e comportamento de determinados fundos de investimento multimercado do mercado brasileiro. Modelos j�� testados no exterior e no Brasil foram pesquisados e optou-se por adaptar o modelo linear proposto por LIMA e VICENTE (2007). Verificou-se que o modelo de espa��o de estados �� mais adequado para clonar retornos de determinados fundos de investimento do que o modelo de regress��o com par��metros fixos. Resultados animadores foram obtidos para quatro dos cinco fundos analisados nesse estudo.

An��lise da pol��tica de cr��dito do BNDES em um modelo DSGE

Este trabalho apresenta um modelo DSGE que comtempla tr��s inst��ncias de politica monet��ria, convencional e n��o convencional, utilizadas pelo governo brasileiro para combater os efeitos da crise mundial iniciada pelo colapso dos cr��ditos subprime americanos. Politica monet��ria via regra de juros a la Taylor, pol��tica de controle dos dep��sitos compuls��rios e pol��tica de cr��dito governamental, na figura do BNDES, s��o analisados. A conclus��o que fica �� que a utiliza����o de diversas politicas acaba por deixar as vari��veis econ��micas mais est��veis e faz a pol��tica monet��ria perder pot��ncia.

CAPM "Capital Asset Pricing Model": o modelo de avalia����o de ativos: uma revis��o da literatura e dos testes emp��ricos

Levantamento bibliogr��fico abrangendo os principais trabalhos relativos ao "CAPM - Capital Asset Pricing Model" que se acham esparsos em vasta literatura. Aborda desde a teoria de sele����o de carteira, o desenvolvimento e testes do modelo, suas implica����es para a teoria financeira. Inclui tamb��m considera����es sobre o relaxamento dos pressupostos b��sicos e "sobre a influ��ncia do fator inflacion��rio na forma e validade do modelo.

O uso de informa����es externas no mercado de cr��dito

Trato do problema da assimetria de informa����o no mercado de cr��dito e do uso da informa����o externa como forma de minimizar esse efeito negativo. Descreve os modelos te��ricos de troca de informa����o na presen��a de Bureaus de cr��dito e aborda o mercado brasileiro de cr��dito, conduzindo avalia����es qualitativas e quantitativas.

Precifica����o de derivativos de taxa de juros utilizando o modelo HJM multifatorial com estrutura de volatilidade n��o param��trica

Com o objetivo de precificar derivativos de taxas de juros no mercado brasileiro, este trabalho foca na implementa����o do modelo de Heath, Jarrow e Morton (1992) em sua forma discreta e multifatorial atrav��s de uma abordagem num��rica, e, que possibilita uma grande flexibilidade na estimativa da taxa forward sob uma estrutura de volatilidade baseada em fatores ortogonais, facilitando assim a simula����o de sua evolu����o por Monte Carlo, como conseq����ncia da independ��ncia destes fatores. A estrutura de volatilidade foi constru��da de maneira a ser totalmente n��o param��trica baseada em v��rtices sint��ticos que foram obtidos por interpola����o dos dados hist��ricos de cota����es do DI Futuro negociado na BM&FBOVESPA, sendo o per��odo analisado entre 02/01/2003 a 28/12/2012. Para possibilitar esta abordagem foi introduzida uma modifica����o no modelo HJM desenvolvida por Brace e Musiela (1994).

Modelagem n��o-param��trica da din��mica da taxa de juros instant��nea utilizando contratos futuros da taxa m��dia dos dep��sitos interfinanceiros de 1 dia (DI1)

Modelos de predi����o baseados em estima����es n��o-param��tricas continuam em desenvolvimento e t��m permeado a comunidade quantitativa. Sua principal caracter��stica �� que n��o consideram a priori distribui����es de probabilidade conhecidas, mas permitem que os dados passados sirvam de base para a constru����o das pr��prias distribui����es. Implementamos para o mercado brasileiro os estimadores agrupados n��o-param��tricos de Sam e Jiang (2009) para as fun����es de drift e de difus��o do processo estoc��stico da taxa de juros instant��nea, por meio do uso de s��ries de taxas de juros de diferentes maturidades fornecidas pelos contratos futuros de dep��sitos interfinanceiros de um dia (DI1). Os estimadores foram constru��dos sob a perspectiva da estima����o por n��cleos (kernels), que requer para a sua otimiza����o um formato espec��fico da fun����o-n��cleo. Neste trabalho, foi usado o n��cleo de Epanechnikov, e um par��metro de suavizamento (largura de banda), o qual �� fundamental para encontrar a fun����o de densidade de probabilidade ��tima que forne��a a estima����o mais eficiente em termos do MISE (Mean Integrated Squared Error - Erro Quadrado Integrado M��dio) no momento de testar o modelo com o tradicional m��todo de valida����o cruzada de k-dobras. Ressalvas s��o feitas quando as s��ries n��o possuem os tamanhos adequados, mas a quebra estrutural do processo de difus��o da taxa de juros brasileira, a partir do ano 2006, obriga �� redu����o do tamanho das s��ries ao custo de reduzir o poder preditivo do modelo. A quebra estrutural representa um processo de amadurecimento do mercado brasileiro que provoca em grande medida o desempenho insatisfat��rio do estimador proposto.

Estrat��gia de trading utilizando o modelo din��mico de Nelson-Siegel

Esta pesquisa busca testar a efic��cia de uma estrat��gia de arbitragem de taxas de juros no Brasil baseada na utiliza����o do modelo de Nelson-Siegel din��mico aplicada �� curva de contratos futuros de taxa de juros de 1 dia da BM&FBovespa para o per��odo compreendido entre 02 de janeiro de 2008 e 03 de dezembro de 2012. O trabalho adapta para o mercado brasileiro o modelo original proposto por Nelson e Siegel (1987), e algumas de suas extens��es e interpreta����es, chegando a um dos modelos propostos por Diebold, Rudebusch e Aruoba (2006), no qual estimam os par��metros do modelo de Nelson-Siegel em uma ��nica etapa, colocando-o em formato de espa��o de estados e utilizando o Filtro de Kalman para realizar a previs��o dos fatores, assumindo que o comportamento dos mesmos �� um VAR de ordem 1. Desta maneira, o modelo possui a vantagem de que todos os par��metros s��o estimados simultaneamente, e os autores mostraram que este modelo possui bom poder preditivo. Os resultados da estrat��gia adotada foram animadores quando considerados para negocia����o apenas os 7 primeiros vencimentos abertos para negocia����o na BM&FBovespa, que possuem maturidade m��xima pr��xima a 1 ano.

Essays on Spatial Econometrics

Esta disserta����o concentra-se nos processos estoc��sticos espaciais definidos em um reticulado, os chamados modelos do tipo Cliff & Ord. Minha contribui����o nesta tese consiste em utilizar aproxima����es de Edgeworth e saddlepoint para investigar as propriedades em amostras finitas do teste para detectar a presen��a de depend��ncia espacial em modelos SAR (autoregressivo espacial), e propor uma nova classe de modelos econom��tricos espaciais na qual os par��metros que afetam a estrutura da m��dia s��o distintos dos par��metros presentes na estrutura da vari��ncia do processo. Isto permite uma interpreta����o mais clara dos par��metros do modelo, al��m de generalizar uma proposta de taxonomia feita por Anselin (2003). Eu proponho um estimador para os par��metros do modelo e derivo a distribui����o assint��tica do estimador. O modelo sugerido na disserta����o fornece uma interpreta����o interessante ao modelo SARAR, bastante comum na literatura. A investiga����o das propriedades em amostras finitas dos testes expande com rela����o a literatura permitindo que a matriz de vizinhan��a do processo espacial seja uma fun����o n��o-linear do par��metro de depend��ncia espacial. A utiliza����o de aproxima����es ao inv��s de simula����es (mais comum na literatura), permite uma maneira f��cil de comparar as propriedades dos testes com diferentes matrizes de vizinhan��a e corrigir o tamanho ao comparar a pot��ncia dos testes. Eu obtenho teste invariante ��timo que �� tamb��m localmente uniformemente mais potente (LUMPI). Construo o envelope de pot��ncia para o teste LUMPI e mostro que ele �� virtualmente UMP, pois a pot��ncia do teste est�� muito pr��xima ao envelope (considerando as estruturas espaciais definidas na disserta����o). Eu sugiro um procedimento pr��tico para construir um teste que tem boa pot��ncia em uma gama de situa����es onde talvez o teste LUMPI n��o tenha boas propriedades. Eu concluo que a pot��ncia do teste aumenta com o tamanho da amostra e com o par��metro de depend��ncia espacial (o que est�� de acordo com a literatura). Entretanto, disputo a vis��o consensual que a pot��ncia do teste diminui a medida que a matriz de vizinhan��a fica mais densa. Isto reflete um erro de medida comum na literatura, pois a dist��ncia estat��stica entre a hip��tese nula e a alternativa varia muito com a estrutura da matriz. Fazendo a corre����o, concluo que a pot��ncia do teste aumenta com a dist��ncia da alternativa �� nula, como esperado.

Estrutura a termo de volatilidade no mercado brasileiro e aplica����o para risco de mercado

Com o objetivo de analisar o impacto na Estrutura a Termos de Volatilidade (ETV) das taxas de juros utilizando dois diferentes modelos na estima����o da Estrutura a Termo das Taxas de Juros (ETTJ) e a suposi����o em rela����o a estrutura heteroced��stica dos erros (MQO e MQG ponderado pela duration), a t��cnica procede em estimar a ETV utilizando-se da volatilidade hist��rica por desvio padr��o e pelo modelo auto-regressivo Exponentially Weighted Moving Average (EWMA). Por meio do teste de backtesting proposto por Kupiec para o VaR param��trico obtido com as volatilidades das ETV��s estimadas, conclu��-se que h�� uma grande diferen��a na ader��ncia que dependem da combina����o dos modelos utilizados para as ETV��s. Al��m disso, h�� diferen��as estatisticamente significantes entre as ETV��s estimadas em todo os pontos da curva, particularmente maiores no curto prazo (at�� 1 ano) e nos prazos mais longos (acima de 10 anos).

Percep����o de ado����o de instrumentos de mensura����o de resultados de marketing relacionado �� maturidade da ind��stria

Nesta tese estuda-se a Percep����o de Ado����o de Instrumentos de Mensura����o de Resultados de Marketing (PAIMRM) e a sua rela����o com a Maturidade da Ind��stria (MI) �� qual as empresas pertencem. Seus objetivos gerais s��o (1) desenvolver e validar uma escala de PAIMRM, e (2) testar um modelo te��rico que relacione PAIMRM com MI. Estes objetivos tamb��m se desdobram em objetivos secund��rios: (A) discutir as implica����es deste modelo te��rico em diferentes est��gios de MI e (B) testar um modelo te��rico semelhante que relacione PAIMRM e Maturidade da Empresa (ME). Para isto foram utilizados 419 question��rios coletados junto a executivos de Marketing de diversas empresas e em diferentes ondas de coleta. Primeiramente uma escala de PAIMRM com 16 itens e 6 dimens��es foi desenvolvida e validada utilizando um procedimento que incluiu sete passos: (1) Defini����o Conceitual do Construto; (2) Gera����o dos Itens; (3) Valida����o de Conte��do; (4) Defini����o de Dimens��es; (5) An��lise de Dados; (6) Validade Nomol��gica; (7) Validade de Grupos Conhecidos. No passo 6, duas hip��teses foram testadas e suportadas por dois modelos de equa����o estrutural. O primeiro modelo suportou a rela����o entre PAIMRM e MI (H1), com boa adequa����o do modelo aos dados, enquanto o segundo suportou a rela����o entre PAIMRM e ME (H1.b), com razo��vel adequa����o do modelo aos dados. No passo 7, tr��s hip��teses foram testadas pela an��lise de diferen��as entre m��dias e an��lise de vari��veis categorizadas, para tr��s grupos conhecidos: MI baixo, MI m��dio e MI alto. �� comum em ind��strias com MI baixo a preocupa����o pela falta de estrutura, tecnologia e defini����o de mercado, explicando a expectativa de que a PAIMRM em ind��strias n��o maduras seja baixa. Em est��gios intermedi��rios, as empresas que comp��em uma ind��stria passaram por uma ���sele����o natural��� e algumas das quest��es que definem o modelo de neg��cios foram respondidas, mas n��o sistematizada e nem assimilada pelos gestores, fazendo com que o esfor��o dispendido para avaliar o desempenho empresarial seja maior, o que resultaria em aumento da PAIMRM, explicando a expectativa de que a PAIMRM seja alta em ind��strias medianamente maduras. Finalmente, em est��gios subsequentes de MI, a consolida����o dos modelos de neg��cios, assimila����o de conhecimento advindo de informa����es anteriormente adquiridas e a relativa diminui����o de altera����es no ambiente da ind��stria, reduzem a necessidade de esfor��o para acompanhar os neg��cios, sup��e-se que PAIMRM seja baixo em ind��stria maduras. A hip��tese de PAIMRM baixo quando MI for baixo (H2.a) foi suportada pelos dois testes, enquanto a hip��tese de PAIMRM alto quando MI for m��dio (H2.b) e PAIMRM baixo quando MI for alto (H2.c) n��o foram suportadas. Implica����es gerenciais incluem espec��ficas decis��es de ado����o de instrumentos de mensura����o de resultados de marketing para cada est��gio de MI, uma vez que tais decis��es s��o influenciadas tanto pela maturidade da ind��stria na qual a empresa est�� inserida quanto pela pr��pria maturidade da empresa.

Essays on the credit channel of monetary policy: a case study for Brazil

The onset of the financial crisis in 2008 and the European sovereign crisis in 2010 renewed the interest of macroeconomists on the role played by credit in business cycle fluctuations. The purpose of the present work is to present empirical evidence on the monetary policy transmission mechanism in Brazil with a special eye on the role played by the credit channel, using different econometric techniques. It is comprised by three articles. The first one presents a review of the literature of financial frictions, with a focus on the overlaps between credit activity and the monetary policy. It highlights how the sharp disruptions in the financial markets spurred central banks in developed and emerging nations to deploy of a broad set of non conventional tools to overcome the damage on financial intermediation. A chapter is dedicated to the challenge face by the policymaking in emerging markets and Brazil in particular in the highly integrated global capital market. This second article investigates the implications of the credit channel of the monetary policy transmission mechanism in the case of Brazil, using a structural FAVAR (SFAVAR) approach. The term ���structural��� comes from the estimation strategy, which generates factors that have a clear economic interpretation. The results show that unexpected shocks in the proxies for the external finance premium and the credit volume produce large and persistent fluctuations in inflation and economic activity ��� accounting for more than 30% of the error forecast variance of the latter in a three-year horizon. Counterfactual simulations demonstrate that the credit channel amplified the economic contraction in Brazil during the acute phase of the global financial crisis in the last quarter of 2008, thus gave an important impulse to the recovery period that followed. In the third articles, I make use of Bayesian estimation of a classical neo-Keynesian DSGE model, incorporating the financial accelerator channel developed by Bernanke, Gertler and Gilchrist (1999). The results present evidences in line to those already seen in the previous article: disturbances on the external finance premium ��� represented here by credit spreads ��� trigger significant responses on the aggregate demand and inflation and monetary policy shocks are amplified by the financial accelerator mechanism. Keywords: Macroeconomics, Monetary Policy, Credit Channel, Financial Accelerator, FAVAR, DSGE, Bayesian Econometrics

Ensaios sobre a estrutura a termo da taxa de juros

Esta tese �� composta de tr��s artigos que analisam a estrutura a termo das taxas de juros usando diferentes bases de dados e modelos. O cap��tulo 1 prop��e um modelo param��trico de taxas de juros que permite a segmenta����o e choques locais na estrutura a termo. Adotando dados do tesouro americano, duas vers��es desse modelo segmentado s��o implementadas. Baseado em uma sequ��ncia de 142 experimentos de previs��o, os modelos propostos s��o comparados �� benchmarks e conclu��-se que eles performam melhor nos resultados das previs��es fora da amostra, especialmente para as maturidades curtas e para o horizonte de previs��o de 12 meses. O cap��tulo 2 acrescenta restri����es de n��o arbitragem ao estimar um modelo polinomial gaussiano din��mico de estrutura a termo para o mercado de taxas de juros brasileiro. Esse artigo prop��e uma importante aproxima����o para a s��rie temporal dos fatores de risco da estrutura a termo, que permite a extra����o do pr��mio de risco das taxas de juros sem a necessidade de otimiza����o de um modelo din��mico completo. Essa metodologia tem a vantagem de ser facilmente implementada e obt��m uma boa aproxima����o para o pr��mio de risco da estrutura a termo, que pode ser usada em diferentes aplica����es. O cap��tulo 3 modela a din��mica conjunta das taxas nominais e reais usando um modelo afim de n��o arbitagem com vari��veis macroecon��micas para a estrutura a termo, afim de decompor a diferen��a entre as taxas nominais e reais em pr��mio de risco de infla����o e expectativa de infla����o no mercado americano. Uma vers��o sem vari��veis macroecon��micas e uma vers��o com essas vari��veis s��o implementadas e os pr��mios de risco de infla����o obtidos s��o pequenos e est��veis no per��odo analisado, por��m possuem diferen��as na compara����o dos dois modelos analisados.

A import��ncia dos mecanismos comportamentais de resist��ncia para a din��mica populacional de abelhas Apis mellifera e o parasita Varroa destructor

Os ��caros ectoparasitas Varroa destructor, que parasitam as abelhas tornaram-se um problema global. Embora seja pouco prov��vel que estes ��caros, por si s��, provoquem a mortalidade das colmeias, eles desempenham um importante papel como vetor de muitas doen��as virais. E estas doen��as s��o identificados como algumas das mais importantes raz��es para a Desordem do Colapso das Col��nias. Os efeitos da infesta����o do V.destructor s��o distintas em diferentes partes do mundo. Maiores mortalidades de col��nias t��m sido relatadas em col��nias de abelhas europ��ias (AE) em pa��ses da Europa, ��sia e Am��rica do Norte. No entanto, este ��caro est�� presente no Brasil j�� por muitos anos e n��o existem relatos de perdas em col��nias das abelhas africanizadas (AA). Estudos realizados no M��xico mostraram que alguns comportamentos de resist��ncia ao ��caro Varroa - especialmente o grooming e o comportamento higi��nico - s��o diferentes em cada uma das subesp��cie. Poderiam ent��o esses mecanismos explicar por que as abelhas africanizadas s��o menos suscet��veis �� Desordem do Colapso das Col��nias? A fim de responder a esta pergunta, propomos um modelo matem��tico baseado em equa����es diferenciais, com o objetivo de analisar o papel desses mecanismos de resist��ncia na sa��de geral da col��nia e na capacidade da col��nia para enfrentar desafios ambientais.