Cálculo do subsídio implícito a agricultura, proveniente da política de preços mínimos, utilizando a teoria de "option pricing"

O objetivo desse trabalho é calcular o subsídio implícito aos produtores de arroz agulhinha, feijão preto, milho e soja, proveniente da política de preços mínimos, através da avaliação dos prêmios das opções de venda que correspondem à política de preços mínimos para essas commodities.

Tests of conditional asset pricing models in the brazilian stock market

In this paper, we test a version of the conditional CAPM with respect to a local market portfolio, proxied by the Brazilian stock index during the period 1976-1992. We also test a conditional APT modeI by using the difference between the 3-day rate (Cdb) and the overnight rate as a second factor in addition to the market portfolio in order to capture the large inflation risk present during this period. The conditional CAPM and APT models are estimated by the Generalized Method of Moments (GMM) and tested on a set of size portfolios created from individual securities exchanged on the Brazilian markets. The inclusion of this second factor proves to be important for the appropriate pricing of the portfolios.

Arbitrage Pricing Theory (APT) e variáveis macroeconômicas: um estudo empírico sobre o mercado acionário brasileiro

Este trabalho utiliza retornos mensais de 10 portfólios de ações negociadas na Bovespa entre 1987 e 1997, a fim de testar a validade empírica do modelo APT. Foram criadas variáveis macroeconômicas como fatores de variância comum aos diversos portfólios. Além destes fatores serem estatisticamente significantes para explicar a relação entre os retornos dos diversos portfólios de uma maneira geral, foram encontradas evidências no sentido de validar o APT.

Estimating the term structure of volatility and fixed income derivative pricing

Estimating the parameters of the instantaneous spot interest rate process is of crucial importance for pricing fixed income derivative securities. This paper presents an estimation for the parameters of the Gaussian interest rate model for pricing fixed income derivatives based on the term structure of volatility. We estimate the term structure of volatility for US treasury rates for the period 1983 - 1995, based on a history of yield curves. We estimate both conditional and first differences term structures of volatility and subsequently estimate the implied parameters of the Gaussian model with non-linear least squares estimation. Results for bond options illustrate the effects of differing parameters in pricing.

A stochastic discount factor approach to asset pricing using panel data

Using the Pricing Equation, in a panel-data framework, we construct a novel consistent estimator of the stochastic discount factor (SDF) mimicking portfolio which relies on the fact that its logarithm is the ìcommon featureîin every asset return of the economy. Our estimator is a simple function of asset returns and does not depend on any parametric function representing preferences, making it suitable for testing di§erent preference speciÖcations or investigating intertemporal substitution puzzles.

Simple calvo economies with heterogeneous pricing

A motivação para este trabalho vem dos principais resultados de Carvalho e Schwartzman (2008), onde a heterogeneidade surge a partir de diferentes regras de ajuste de preço entre os setores. Os momentos setoriais da duração da rigidez nominal são su cientes para explicar certos efeitos monetários. Uma vez que concordamos que a heterogeneidade é relevante para o estudo da rigidez de preços, como poderíamos escrever um modelo com o menor número possível de setores, embora com um mínimo de heterogeneidade su ciente para produzir qualquer impacto monetário desejado, ou ainda, qualquer três momentos da duração? Para responder a esta questão, este artigo se restringe a estudar modelos com hazard-constante e considera que o efeito acumulado e a dinâmica de curto-prazo da política monetária são boas formas de se resumir grandes economias heterogêneas. Mostramos que dois setores são su cientes para resumir os efeitos acumulados de choques monetários, e economias com 3 setores são boas aproximações para a dinâmica destes efeitos. Exercícios numéricos para a dinâmica de curto prazo de uma economia com rigidez de informação mostram que aproximar 500 setores usando apenas 3 produz erros inferiores a 3%. Ou seja, se um choque monetário reduz o produto em 5%, a economia aproximada produzirá um impacto entre 4,85% e 5,15%. O mesmo vale para a dinâmica produzida por choques de nível de moeda em uma economia com rigidez de preços. Para choques na taxa de crescimento da moeda, a erro máximo por conta da aproximação é de 2,4%.

Arbitrage pricing theory (APT) : uma aplicação na Bolsa de Valores de São Paulo

O presente trabalho tem como objetivos explicar os retornos do índice da Bolsa de valores de São Paulo, o IBOVESPA, no período após a implantação do Plano Real, iniciando-se por janeiro de 1995 e tínanzando-se em agosto de 1998, através de variáveis macroeconômicas, utilizando-se do ferramental proposto pelo "Arbitrage Pricing Theory", considerando trabalhos realizados no mundo, bem como as especificidades do mercado brasileiro e divulgar a teoria, suas premissas e vantagens à comunidade e ao mercado, a fim de estimular sua utilização, através do uso de variáveis de fácil acesso aos analistas.

Testes de validade do capital asset pricing model no mercado acionário de São Paulo : um estudo indicativo do poder de teste da metodologia de Fama e Macbeth

Utiliza a técnica de simulação para estimar a "eficiência" de se testar o modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM) num mercado com características do mercado acionário paulista, marcado por elevado retorno e alta volatilidade.

Estudo da teoria de preços por arbitragem : "the arbitrage pricing theory (APT)"

Trata da explicação da teoria do APT, abarcando o estudo de suas fontes de referência, pressupostos, modelo matemático, testes empíricos e estudos de aplicação prática de suas medidas de risco. Ressalta os aportes da teoria ao estudo do risco de preços da Teoria Financeira, descrevendo os trabalhos que identificaram vantagens do APT em relação ao CAPM, relativas ao conteúdo econômico de sua equação de equilíbrio e compravaçãu empírica. Inclue um levantamento das críticas realizadas à teoria, destacando os argumentos de resposta fornecidos pelos defensores do APT. Também explica a: metccoloçias de estimativa e teste do modelo, ilustrando a forma em que são mensurados os fatores econórnicc, de risco de preços

Imperfectly credible disinflation under endogenous time-ependent pricing

The real effects of an imperfectly credible disinflation depend critically on the extent of price rigidity. Therefore, the study of how policymakers’ credibility affects the outcome of an announced disinflation should not be dissociated from the analysis of the determinants of the frequency of price adjustments. In this paper we examine how credibility affects the outcome of a disinflation in a model with endogenous timedependent pricing rules. Both the initial degree of price ridigity, calculated optimally, and, more notably, the changes in contract length during disinflation play an important role in the explanation of the effects of imperfect credibility. We initially evaluate the costs of disinflation in a setup where credibility is exogenous, and then allow agents to use Bayes rule to update beliefs about the “type” of monetary authority that they face. In both cases, the interaction between the endogeneity of time-dependent rules and imperfect credibility increases the output costs of disinflation, but the pattern of the output path is more realistic in the case with learning.

Exact arbitrage, well-diversified portfolios and asset pricing in large markets

: In a model of a nancial market with an atomless continuum of assets, we give a precise and rigorous meaning to the intuitive idea of a \well-diversi ed" portfolio and to a notion of \exact arbitrage". We show this notion to be necessary and su cient for an APT pricing formula to hold, to be strictly weaker than the more conventional notion of \asymptotic arbitrage", and to have novel implications for the continuity of the cost functional as well as for various versions of APT asset pricing. We further justify the idealized measure-theoretic setting in terms of a pricing formula based on \essential" risk, one of the three components of a tri-variate decomposition of an asset's rate of return, and based on a speci c index portfolio constructed from endogenously extracted factors and factor loadings. Our choice of factors is also shown to satisfy an optimality property that the rst m factors always provide the best approximation. We illustrate how the concepts and results translate to markets with a large but nite number of assets, and relate to previous work.

Three principles of competitive nonlinear pricing

We make three contributions to the theory of contracting under asymmetric information. First, we establish a competitive analog to the revelation principIe which we call the implementation principIe. This principIe provides a complete characterization of all incentive compatible, indirect contracting mechanisms in terms of contract catalogs (or menus), and allows us to conclude that in competi tive contracting situations, firms in choosing their contracting strategies can restrict attention, without loss of generality, to contract catalogs. Second, we establish a competi tive taxation principIe. This principIe, a refinement of the implementation principIe, provides a complete characterization of all implementable nonlinear pricing schedules in terms of product-price catalogs and allows us to reduce any game played over nonlinear pricing schedules to a strategically equivalent game played over product-price catalogs. Third, using the competitive taxation principIe and a recent result due to Reny (1999) on the existence of Nash equilibria in discontinuous games, we demonstrate the existence of a N ash equilibrium for the mixed extension of the nonlinear pricing game.

Are one-sided S,s rules useful proxies for optimal pricing rules?

This article is motivated by the prominence of one-sided S,s rules in the literature and by the unrealistic strict conditions necessary for their optimality. It aims to assess whether one-sided pricing rules could be an adequate individual rule for macroeconomic models, despite its suboptimality. It aims to answer two questions. First, since agents are not fully rational, is it plausible that they use such a non-optimal rule? Second, even if the agents adopt optimal rules, is the economist committing a serious mistake by assuming that agents use one-sided Ss rules? Using parameters based on real economy data, we found that since the additional cost involved in adopting the simpler rule is relatively small, it is plausible that one-sided rules are used in practice. We also found that suboptimal one-sided rules and optimal two-sided rules are in practice similar, since one of the bounds is not reached very often. We concluded that the macroeconomic effects when one-sided rules are suboptimal are similar to the results obtained under two-sided optimal rules, when they are close to each other. However, this is true only when one-sided rules are used in the context where they are not optimal.

A stochastic discount factor approach to asset pricing using panel data asymptotics

Using the Pricing Equation in a panel-data framework, we construct a novel consistent estimator of the stochastic discount factor (SDF) which relies on the fact that its logarithm is the "common feature" in every asset return of the economy. Our estimator is a simple function of asset returns and does not depend on any parametric function representing preferences. The techniques discussed in this paper were applied to two relevant issues in macroeconomics and finance: the first asks what type of parametric preference-representation could be validated by asset-return data, and the second asks whether or not our SDF estimator can price returns in an out-of-sample forecasting exercise. In formal testing, we cannot reject standard preference specifications used in the macro/finance literature. Estimates of the relative risk-aversion coefficient are between 1 and 2, and statistically equal to unity. We also show that our SDF proxy can price reasonably well the returns of stocks with a higher capitalization level, whereas it shows some difficulty in pricing stocks with a lower level of capitalization.

O modelo de avaliação de ativos: (Capital asset pricing model)

Examina o modelo de seleção de portfólios desenvolvido por Markowitz, principalmente no que concerne: as suas relações com a teoria da utilidade de Von Neumann-Morgenstern; aos algo ritmos de solução do problema de Programação Quadrática paramétrica dele decorrente; a simplificação proporcionada pelo Modelo Diagonal de Sharpe. Mostra que a existência de um título sem risco permite a especificação do Teorema da Separação e a simplificação do problema de seleção de portfólios. Analisa o modelo denominado por CAPM, de equilíbrio no Mercado de Capitais sob condições de incerteza, comparando os processos dedutivos empregados por Lintner e Mossin. Examina as implicações decorrentes do relaxamento dos pressupostos subjacentes ã esse modelo de equilíbrio geral, principalmente a teoria do portfólio Zero-Beta desenvolvida por Black.