Estimating and Forecasting the Term Structure of Interest Rates:US and Colombia Analysis

In this paper we use the most representative models that exist in the literature on term structure of interest rates. In particular, we explore affine one factor models and polynomial-type approximations such as Nelson and Siegel. Our empirical application considers monthly data of USA and Colombia for estimation and forecasting. We find that affine models do not provide adequate performance either in-sample or out-of-sample. On the contrary, parsimonious models such as Nelson and Siegel have adequate results in-sample, however out-of-sample they are not able to systematically improve upon random walk base forecast.

Estructura a plazo, hip��tesis de expectativas y paridad descubierta de intereses en Colombia

El desarrollo del mercado financiero en Colombia, ha hecho que la integr aci��n con los merados financieros internacionales sea cada vez m��s evidente. Es por esto que el estudio del grado de relaci��n de nuestras tasas de inter��s con las tasas de inter��s de las tasas internacionales, cobra relevancia. Este estudio, busca evidencia sobre el cumplimiento de la hip��tesis de paridad descubierta de intereses y la hip��tesis de expectativas racionales, a trav��s del uso de las curvas cero cup��n de Colombia y Estados Unidos, siguiendo la metodolog��a derivada del estudio de Bekaert (2002). Se encuentra que el cumplimiento de ambas hip��tesis, simult��neamente, no es un hecho com��n entre los diferenc iales de tasas de Colombia y Estados Unidos. Adem��s, en algunos casos, se encuentra que las hip��tesis no se cumplen entre las tasas de inter��s de la misma nacionalidad.

Descomposici��n de la estructura a t��rminos de las tasas de inter��s de los bonos soberanos de Estados Unidos y Colombia

En el presente documento se descompone la estructura a t��rminos de las tasas de inter��s de los bonos soberanos de EE.UU. y Colombia. Se utiliza un modelo af��n de cuatro factores, donde el primero de ellos corresponde a un factor de pron��stico de los retornos y, los dem��s, a los tres primeros componentes principales de la matriz de varianza-covarianza de las tasas de inter��s. Para la descomposici��n de las tasas de inter��s de Colombia se utiliza el factor de pron��stico de EE.UU. para capturar efectos de spillovers. Se logra concluir que las tasas en EE.UU. no tienen un efecto sobre el nivel de tasas en Colombia pero s�� influyen en los excesos de retorno esperado de los bonos y tambi��n existen efectos sobre los factores locales, aunque el factor determinante de la din��mica de las tasas locales es el ���nivel���. De la descomposici��n se obtienen las expectativas de la tasa corta y la prima por vencimiento. En ese sentido, se observa que el valor de la prima por vencimiento y su volatilidad incrementa con el vencimiento y que este valor ha venido disminuyendo en el tiempo.

Estructura a Plazo Colombia: Modelo Af��n de tres factores

La estimaci��n e interpretaci��n de la estructura a plazo de la tasas de inter��s es de gran relevancia porque permite realizar pron��sticos, es fundamental para la toma de decisiones de pol��tica monetaria y fiscal, es esencial en la administraci��n de riesgos y es insumo para la valoraci��n de diferentes activos financieros. Por estas razones, es necesario entender que puede provocar un movimiento en la estructura a plazo. En este trabajo se estiman un modelo af��n exponencial de tres factores aplicado a los rendimientos de los t��tulos en pesos de deuda p��blica colombianos. Los factores estimados son la tasa corta, la media de largo plazo de la tasa corta y la volatilidad de la tasa corta. La estimaci��n se realiza para el periodo enero 2010 a mayo de 2015 y se realiza un an��lisis de correlaciones entre los tres factores. Posterior a esto, con los factores estimados se realiza una regresi��n para identificar la importancia que tiene cada uno de estos en el comportamiento de las tasas de los t��tulos de deuda p��blica colombiana para diferentes plazos al vencimiento. Finalmente, se estima la estructura a plazo de las tasas de inter��s para Colombia y se identifica la relaci��n de los factores estimados con los encontrados por Litterman y Scheinkman [1991] correspondientes al nivel, pendiente y curvatura.

De lo micro a lo macro prudencial: Un an��lisis de la supervisi��n bancaria desde la econometr��a espacial

La crisis que se desat�� en el mercado hipotecario en Estados Unidos en 2008 y que logr�� propagarse a lo largo de todo sistema financiero, dej�� en evidencia el nivel de interconexi��n que actualmente existe entre las entidades del sector y sus relaciones con el sector productivo, dejando en evidencia la necesidad de identificar y caracterizar el riesgo sist��mico inherente al sistema, para que de esta forma las entidades reguladoras busquen una estabilidad tanto individual, como del sistema en general. El presente documento muestra, a trav��s de un modelo que combina el poder informativo de las redes y su adecuaci��n a un modelo espacial auto regresivo (tipo panel), la importancia de incorporar al enfoque micro-prudencial (propuesto en Basilea II), una variable que capture el efecto de estar conectado con otras entidades, realizando as�� un an��lisis macro-prudencial (propuesto en Basilea III).

Network externalities across financial institutions

We propose and estimate a financial distress model that explicitly accounts for the interactions or spill-over effects between financial institutions, through the use of a spatial continuity matrix that is build from financial network data of inter bank transactions. Such setup of the financial distress model allows for the empirical validation of the importance of network externalities in determining financial distress, in addition to institution specific and macroeconomic covariates. The relevance of such specification is that it incorporates simultaneously micro-prudential factors (Basel 2) as well as macro-prudential and systemic factors (Basel 3) as determinants of financial distress. Results indicate network externalities are an important determinant of financial health of a financial institutions. The parameter that measures the effect of network externalities is both economically and statistical significant and its inclusion as a risk factor reduces the importance of the firm specific variables such as the size or degree of leverage of the financial institution. In addition we analyze the policy implications of the network factor model for capital requirements and deposit insurance pricing.

PPP, UIP and Fisher parity: speculation or rational expectations? Evidence for four Latin American countries

This work aims to test the equilibrium relations of two international macroeconomics models for Colombia, Chile, Mexico and Brazil. The first model is the rational expectation hypothesis (REH) where three key relations will be tested: Purchasing Power Parity (PPP), Uncovered Interest Rate Parity (UIP) and the Fisher Parity condition. The second model follows the line of though of Imperfect Knowledge Economics (IKE) where two equilibrium relations will be tested. According to IKE, even under the assumption that agents are rational, the presence of speculative behavior in financial markets helps explain the long swings often observed in the behavior of exchange rates. The results support the view that the predictions of the IKE model hold for Colombia, while those of the REH hold for both Brazil and Mexico. Mixed findings are obtained for Chile.

La hip��tesis de expectativas en la curva cero cup��n: un an��lisis por cointegraci��n

El cumplimiento de la hip��tesis de expectativas (HE) ha sido contrastado en varios pa��ses por medio de diferentes m��todos. En Colombia no se ha estudiado de manera conjunta las relaciones de largo plazo entre las tasas cero cup��n. El presente trabajo busca contrastar el cumplimiento de la hip��tesis de expectativas estimando un modelo multivariado con correcci��n de errores, de acuerdo a la metodolog��a propuesta por Hall, Anderson y Granger (1992). La significancia de la prima por liquidez en las relaciones de largo plazo y las pruebas estad��sticas del modelo favorecen el contraste de la HE. Sin embargo, la existencia de dos relaciones de cointegraci��n y el rechazo de las relaciones te��ricas esperadas indican el incumplimiento de la HE en Colombia.