Sarbanes-Oxley -lain vaikutukset suomalaisten pörssiyhtiöiden sisäiseen valvontaan

Tutkielmani aiheena on Sarbanes-Oxley -lain vaikutukset suomalaisten pörssiyhtiöiden sisäiseen valvontaan. Tavoitteenani on tutkia, millaisia vaikutuksia Sarbanes-Oxley -lailla on ollut hyvään johtamis- ja hallintojärjestelmään Suomessa ja ennen kaikkea sisäiseen valvontaan. Päästäkseni tavoitteeseen olen tutkinut, mitkä lait, säädökset ja ohjeistukset säätelevät corporate governancea Suomessa ja millainen on näiden ohjeiden sisältö. Olen suorittanut tutkimuksen normatiivisena, eli tavoitteeni on selvittää, millainen hyvän johtamis- ja hallintojärjestelmän pitäisi Suomessa olla, ja miten Sarbanes-Oxley on vaikuttanut näihin vaatimuksiin. Tutkimus on puhtaasti teoreettinen eikä sisällä empiiristä osaa. Corporate governancea ohjaa Suomessa lainsäädäntö ja monet erilaiset lain-säädäntöä täydentävät säädökset. Tärkeimmiksi corporate governancea koskeviksi arvoiksi nousevat riippumattomuus, avoimuus, tiedon läpinäkyvyys ja ennen kaikkearehellisyys. Sarbanes-Oxley laki on tuonut paljon uusia vaatimuksia lain piirissä oleville yhtiöille. Se sisältää paljon ohjeistusta koskien riippumattomuutta.Sarbanes-Oxley - laki on lisännyt tarkastusvaliokunnan roolia yritysten toiminnassa. Yhtiön johdolta SOX vaatii muodollisia todistuksia osallisuudesta talousraportoinnin prosessissa. Sarbanes-Oxley -laki lisää myös yhtiön raportointivaatimuksia merkittävästi, ja tästä syystä tietoa yhtiöistä onkin saatavilla enemmän kuin koskaan. Sarbanes-Oxley -laki on vaikuttanut suuresti yhtiöiden sisäiseen valvontaan. SOX vaatii, että yhtiön on raportoitava sen sisäisessä valvonnassa havaituista heikkouksista. Yhtiön täytyy myös tutkia sen sisäisen valvontajärjestelmän tehokkuutta säännöllisesti. Johdon tai sisäisen tarkastuksen on tehtävä tästä valvonnasta oma raporttinsa. Corporate governancea koskeva lainsäädäntö ja muuohjeistus muuttuu jatkuvasti sekä Suomessa että muualla maailmalla. Kehitystä on seurattava sekä kotimaassa että ulkomailla ja ohjeistusta päivitettävä tarvittaessa.

Sarbanes- Oxley – lain vaikutus suomalaisten yhtiöiden tilintarkastukseen

Tutkielmassa tarkastellaan Sarbanes-Oxley -lain Auditing Standard 5:n (AS 5) vaikutusta suomalaisten yhtiöiden tilintarkastukseen. Teoriaosuudessa käsitellään corporate governancea ja tilintarkastusta sen osana, COSO ERM -viitekehystä ja kontrolleja sekä Sarbanes Oxley -lakia. Tutkielman painopisteenä ovat AS 5:n sisältökokonaisuudet: mm. ylhäältä alas- ja riskiperusteinen lähestymistapa sekä turhien tarkastusprosessien poistaminen. Tutkimusaineisto kerättiin vuosina 2007–2009 erilaisista ammattilehdistä ja blogeista sekä haastattelemalla kolmea suurten tilintarkastusyhteisöjen tilintarkastajaa. AS 5 näyttää korostaneen riskiperusteisuutta tilintarkastuksessa sekä tehostaneen tilintarkastusprosessia mm. sallimalla aiempien vuosien tarkastustietojen entistä laajemmin käytön. Näyttää myös siltä, että AS 5 on alentanut tilintarkastuspalkkioita.

Insiders´ views as a predictor of stock performance : can insider trading be used to predict stock performance on the United States stock market?

This thesis studies the possibility of using information on insiders’ transactions to forecast future stock returns after the implementation of Sarbanes Oxley Act in July 2003. Insider transactions between July 2003 and August 2009 are analysed with regression tests to identify the relationships between insiders’ transactions and future stock returns. This analysis is complemented with rudimentary bootstrapping procedures to verify the robustness of the findings. The underlying assumption of the thesis is that insiders constantly receive pieces of information that indicate future performance of the company. They may not be allowed to trade on large and tangible pieces of information but they can trade on accumulation of smaller, intangible pieces of information. Based on the analysis in the thesis insiders’ profits were found not to differ from the returns from broad stock index. However, their individual transactions were found to be linked to future stock returns. The initial model was found to be unstable but some of the predictive power could be sacrificed to achieve greater stability. Even after sacrificing some predictive power the relationship was significant enough to allow external investors to achieve abnormal profits after transaction costs and taxes. The thesis does not go into great detail about timing of transactions. Delay in publishing insiders’ transactions is not taken into account in the calculations and the closed windows are not studied in detail. The potential effects of these phenomena are looked into and they do not cause great changes in the findings. Additionally the remuneration policy of an insider or a company is not taken into account even though it most likely affects the trading patterns of insiders. Even with the limitations the findings offer promising opportunities for investors to improve their investment processes by incorporating additional information from insiders’ transaction into their decisions. The findings also raise questions on how insider trading should be regulated. Insiders achieve greater returns than other investors based on superior information. On the other hand, more efficient information transfer could warrant more lenient regulation. The fact that insiders’ returns are dominated by the large investment stake they maintain all the time in their own companies also speaks for more leniency. As Sarbanes Oxley Act considerably modified the insider trading landscape, this analysis provides information that has not been available before. The thesis also constitutes a thorough analysis of insider trading phenomenon which has previously been somewhat separated into several studies.