Taloudellinen menestys etusijalla : Suomalaisten pörssiyritysten ympäristöasenteita

Tässä pro gradu -tutkielmassa selvitetään suomalaisten pörssiyritysten ympäristöasenteita. Asenteella tarkoitetaan suhteellisen pysyvää arviota tai toimintavalmiutta suhteessa ympäristöön. Lähtökohtaoletuksena on, että yrityksen perustehtävä on voiton tuottaminen osakkeenomistajille ja erilaisten sidosryhmien hyödyttäminen. Lähdeaineistona ovat yritysten yhteiskuntavastuu- ja ympäristöraportit, jotka on valittu OMX:n pohjoismaisen pörssin listalta niiden yritysten joukosta, joiden kotipaikka on Suomessa, jotka edustavat energian, perusteollisuuden ja yhdyskuntapalveluiden toimialaryhmää, ja jotka ovat julkaisseet erillisen ympäristö- tai yhteiskuntavastuuraportin. Tällaisia yrityksiä ovat Neste Oil, Fortum, Kemira, Outokumpu, Rautaruukki, M-real, Stora Enso ja UPM. Tutkimusmetodina on systemaattinen analyysi, jolla tarkoitetaan käsitteiden ja argumentaation analyysiä sekä johtopäätösten tekemistä analyysin pohjalta. Tutkimuskysymyksiä on kolme: Minkälaisia ympäristöasenteita lähteinä olevat suomalaisten pörssiyritysten ympäristö- ja yhteiskuntavastuuraportit sisältävät? Mitkä tekijät vaikuttavat tutkimuskohteena olevien yritysten ympäristöasenteisiin lähteiden perusteella? Millaisia toimintavalmiuksia yritysten ympäristöasenteet sisältävät lähteiden perusteella? Tutkielma jakaantuu johdannon, taustaluvun ja loppukatsauksen lisäksi kolmeen päälukuun. Taustaluvussa esitellään ihmis-, tekniikka- ja luontokeskeinen ympäristöasenne. Tämä kolmijako ja näiden eri asenteiden piirteet muodostavat haravan lähteiden analysoinnille sen selvittämiseksi, millainen asenne tutkimuksen kohteeksi valituilla yrityksillä on ympäristöön. Ensimmäisessä pääluvussa tarkastellaan kestävää kehitystä ja sen periaatteiden noudattamista, luonnonvarojen käyttöä raaka-aineena sekä toiminnalle asetettuja tavoitteita ja asiakkaiden toiveisiin vastaamista. Yritykset pyrkivät suojelemaan luontoa tuleville sukupolville, kehittämään ympäristömyötäisempiä tuotteita, käyttämään luonnonvaroja kestävästi ja hallitsemaan päästöjen ja jätteiden syntymistä teknisillä ratkaisuilla ja kierrätyksellä. Toisessa pääluvussa tarkastellaan taloudellisen menestyksen ja ympäristön hallinnan vaikutusta yritysten ympäristöasenteisiin. Asenteisiin vaikuttavat taloudellisen menestyksen saavuttaminen, hiilidioksidipäästöjen vähentäminen, ympäristöpoliittiset ohjauskeinot ja ympäristöasioiden hallinta. Kolmannessa pääluvussa tarkastellaan yritystoiminnan ympäristövaikutuksia, niiden taustalla olevia asenteita sekä millaisia toimintavalmiuksia asenteet sisältävät. Tällaisia toimintavalmiuksia ovat yritysten osallistuminen ympäristönsuojeluun, yrityksen ympäristövaikutukset sekä yhteistyö ympäristöjärjestöjen kanssa ja ympäristöntutkimus. Yritysten asenne ympäristöön on pääsääntöisesti ihmis- ja tekniikkakeskeinen. Luontokeskeinen asenne ympäristöön tulee raporteissa esille vain harvoin, esimerkiksi kuvattaessa ympäristövaikutuksia ekosysteemin ja luonnon monimuotoisuuden kannalta. Yritysten asenne ympäristöön painottuu tällöinkin ihmis- ja tekniikkakeskeiseksi, sillä ympäristönsuojelun motiivina voi olla vain ympäristöpoliittisiin vaatimuksiin vastaaminen tai yrityskuvan parantaminen.

Essays on Market Microstructure: Price Discovery and Informed Trading

Market microstructure is “the study of the trading mechanisms used for financial securities” (Hasbrouck (2007)). It seeks to understand the sources of value and reasons for trade, in a setting with different types of traders, and different private and public information sets. The actual mechanisms of trade are a continually changing object of study. These include continuous markets, auctions, limit order books, dealer markets, or combinations of these operating as a hybrid market. Microstructure also has to allow for the possibility of multiple prices. At any given time an investor may be faced with a multitude of different prices, depending on whether he or she is buying or selling, the quantity he or she wishes to trade, and the required speed for the trade. The price may also depend on the relationship that the trader has with potential counterparties. In this research, I touch upon all of the above issues. I do this by studying three specific areas, all of which have both practical and policy implications. First, I study the role of information in trading and pricing securities in markets with a heterogeneous population of traders, some of whom are informed and some not, and who trade for different private or public reasons. Second, I study the price discovery of stocks in a setting where they are simultaneously traded in more than one market. Third, I make a contribution to the ongoing discussion about market design, i.e. the question of which trading systems and ways of organizing trading are most efficient. A common characteristic throughout my thesis is the use of high frequency datasets, i.e. tick data. These datasets include all trades and quotes in a given security, rather than just the daily closing prices, as in traditional asset pricing literature. This thesis consists of four separate essays. In the first essay I study price discovery for European companies cross-listed in the United States. I also study explanatory variables for differences in price discovery. In my second essay I contribute to earlier research on two issues of broad interest in market microstructure: market transparency and informed trading. I examine the effects of a change to an anonymous market at the OMX Helsinki Stock Exchange. I broaden my focus slightly in the third essay, to include releases of macroeconomic data in the United States. I analyze the effect of these releases on European cross-listed stocks. The fourth and last essay examines the uses of standard methodologies of price discovery analysis in a novel way. Specifically, I study price discovery within one market, between local and foreign traders.