Understanding the ex-ante cost of liquidity in the limit order book: A note

This paper estimates a new measure of liquidity costs in a market driven by orders. It represents thecost of simultaneously buying and selling a given amount of shares, and it is given by a single measure of ex-ante liquidity that aggregates all available information in the limit order book for a given number of shares. The cost of liquidity is an increasing function relating bid-ask spreads with the amounts available for trading. This measure completely characterizes the cost of liquidity of any given asset. It does not suffer from the usual ambiguities related to either the bid-ask spread or depth when they are considered separately. On the contrary, with a single measure, we are able to capture all dimensions of liquidity costs on ex-ante basis.

An empirical comparison of the performance of alternative option pricing models

Published as an article in: Investigaciones Economicas, 2005, vol. 29, issue 3, pages 483-523.

Asset pricing and systematic liquidity risk: an empirical investigation of the Spanish stock market

Systematic liquidity shocks should affect the optimal behavior of agents in financial markets. Indeed, fluctuations in various measures of liquidity are significantly correlated across common stocks. Accordingly, this paper empirically analyzes whether Spanish average returns vary cross-sectionally with betas estimated relative to two competing liquidity risk factors. The first one, proposed by Pastor and Stambaugh (2002), is associated with the strength of volume-related return reversals. Our marketwide liquidity factor is defined as the difference between returns highly sensitive to changes in the relative bid-ask spread and returns with low sensitivities to those changes. Our empirical results show that neither of these proxies for systematic liquidity risk seems to be priced in the Spanish stock market. Further international evidence is deserved.

Autorregresive conditional volatility, skewness and kurtosis

This paper proposes a GARCH-type model allowing for time-varying volatility, skewness and kurtosis. The model is estimated assuming a Gram-Charlier series expansion of the normal density function for the error term, which is easier to estimate than the non-central t distribution proposed by Harvey and Siddique (1999). Moreover, this approach accounts for time-varying skewness and kurtosis while the approach by Harvey and Siddique (1999) only accounts for nonnormal skewness. We apply this method to daily returns of a variety of stock indices and exchange rates. Our results indicate a significant presence of conditional skewness and kurtosis. It is also found that specifications allowing for time-varying skewness and kurtosis outperform specifications with constant third and fourth moments.

Reproducción de una carta remitida por Alberto Onaindia a sacerdotes vascos presos en Dueñas.

Fecha: 23-6-1939 (>1970 reproducción) / Unidad de instalación: Carpeta 45 - Expediente 2-1 / Nº de pág.: 2 (mecanografiadas)

Copia de una carta remitida desde París a los sacerdotes vascos presos en Dueñas.

Fecha: 31-5-1939 (>1970 copia) / Unidad de instalación: Carpeta 45 - Expediente 2-33 / Nº de pág.: 3 (mecanografiadas)

Copia de documentación remitida de la prisión de Dueñas por sacerdotes vascos recluidos en la misma.

Fecha: 14-4-1939 (>1970 copia) / Unidad de instalación: Carpeta 45 - Expediente 2-2 / Nº de pág.: 14 (mecanografiadas)

Copia de una carta remitida por un sacerdote vasco preso en la Prisión de San Isidro, en Venta de Baños (Palencia).

Fecha: 4-1939 (>1970 copia) / Unidad de instalación: Carpeta 45 - Expediente 2-3 / Nº de pág.: 2 (mecanografiadas)

Copia de una carta remitida a una feligresa por un sacerdote vasco preso en Dueñas.

Fecha: 9-6-1939 (>1970 copia) / Unidad de instalación: Carpeta 45 - Expediente 2-4 / Nº de pág.: 4 (mecanografiadas)

Copia de una carta remitida por el Secretario de Estado de la Santa Sede al obispo Mateo Múgica.

Fecha: 30-3-1939 (>1970 copia) / Unidad de instalación: Carpeta 45 - Expediente 2-6 / Nº de pág.: 1 (mecanografiada)

Copia de la Carta remitida por el Padre Onaindia desde Southampton a los sacerdotes vascos presos. Trata de las gestiones realizadas al respecto en la Santa Sede.

Fecha: 2-8-1939 (>1970 copia) / Unidad de instalación: Carpeta 45 - Expediente 2-7 / Nº de pág.: 6 (mecanografiadas)

Copia de cartas remitidas al Obispo de Palencia por los sacerdotes vascos presos en Dueñas, y modelos de carta a remitir al General Franco.

Fecha: 26/27-5-1939 / Unidad de instalación: Carpeta 45 - Expediente 2-8 / Nº de pág.: 4 (mecanografiadas)

Nota aclaratoria de los documentos remitidos con fecha de 26, 27 y 28 de mayo de 1939, por los sacerdotes vascos presos en Dueñas.

Fecha: 23-6-1939 (>1970 copia) / Unidad de instalación: Carpeta 45 - Expediente 2-9 / Nº de pág.: 3 (mecanografiadas)

Informe remitido por los sacerdotes Luis de Aguirre y Eugenio de Larrañaga a Alberto de Onaindia.

Fecha: 7-1939 / Unidad de instalación: Carpeta 45 - Expediente 2-10 / Nº de pág.: 7 (mecanografiadas)

Copia de una carta remitida por Alberto Onaindia al Cardenal Maglione, Secretario de Estado del Vaticano. En la misma informa de la situación de los sacerdotes presos en Carmona.

Fecha: 19-2-1940 / Unidad de instalación: Carpeta 45 - Expediente 2-12 / Nº de pág.: 2 (mecanografiadas)