A study of four listed micro finance institutions

Compared to the size of the microfinance market, the number of Microfinance Institutions that are professionally ran like commercial banks is still scarce, and even more scarce are the MFI listed in public stock exchanges. This document focuses on four listed MFIs and reviews its business model and funding sources. The document also analyses the market price evolution of the listed shares and investigates whether investors are assigning a premium to the MFIs compared with its respective market indices. Keywords: Microfinance institutions, Micro-credits, Financial Institutions, Equity; Stock Exchange.

International For-Profit Investments in Microfinance Institutions Equity

Purpose: The purpose of this document is to review the funding options for Microfinance Institutions (MFIs), define the size of the holdings of international investors in MFI equity and in particular the MFIs listed in stock exchanges, analyze the characteristics of these subset of the financial world and study the stock exchange evolution of some listed MFIs amid the financial crisis. Design/methodology/approach: Since academic literature on listed MFI equity is virtually inexistent, most of the information has been obtained from the World Bank, annual accounts of the listed MFIs, stock exchanges and from equity research documents. Findings and Originality/value: Microfinance Institutions share several common characteristics that make them a resilient business and the few MFIs that are listed in stock exchanges seem to have performed better in the financial crisis. Microfinance can be considered as one of the new frontiers of the expansion of the global banking industry. Practical implications: Presently, international for-profit investors have very few ways of investing in microfinance equity. Most of the equity of the MFI equity is funded locally or thanks to the local public sector. The stock exchange listing of the MFIs should drive MFIs towards a more professional management, more transparency and better governance. Social implications: Microfinance Institutions provide credit to microenterprises in poor countries that have no other alternative sources of external capital to expand its activity. If global investors could easily invest in the listed equity of the MFIs these institutions would expand its lending books and would improve its governance, part of the population living in poor areas or with lower income could ameliorate its standard of living. Originality/value: The number of Microfinance Institutions that are professionally run like commercial banks is still scarce and even more scarce are the MFI listed in public stock exchanges. Therefore the published literature on the characteristics and performance of the listed equity of the Microfinance Institutions is extremely reduced. But microfinance assets are rapidly growing and MFIs will need to list their equity in stock exchanges to sustain this expansion.

Metro de Madrid rolling stock models and comparative studies relating to comfort

This paper presents the work carried out by Metro de Madrid and the Railway Technology Research Centre (Polytechnic University of Madrid), aimed at setting up rolling stock simulation models with a high level of detail. To do this, the features of the SIMPACK simulation tool used to create models have been briefly outlined, explaining the main features of models in two of the series modelled: 7000 and 8000. Finally, the results obtained from comparing comfort in the 7000 and 8000 series are presented.

Robust rolling stock in rapid transit network

This paper focuses on the railway rolling stock circulation problem in rapid transit networks, in which frequencies are high and distances are relatively short. Although the distances are not very large, service times are high due to the large number of intermediate stops required to allow proper passenger flow. The main complicating issue is the fact that the available capacity at depot stations is very low, and both capacity and rolling stock are shared between different train lines. This forces the introduction of empty train movements and rotation maneuvers, to ensure sufficient station capacity and rolling stock availability. However, these shunting operations may sometimes be difficult to perform and can easily malfunction, causing localized incidents that could propagate throughout the entire network due to cascading effects. This type of operation will be penalized with the goal of selectively avoiding them and ameliorating their high malfunction probabilities. Critic trains, defined as train services that come through stations that have a large number of passengers arriving at the platform during rush hours, are also introduced. We illustrate our model using computational experiments drawn from RENFE (the main Spanish operator of suburban passenger trains) in Madrid, Spain. The results of the model, achieved in approximately 1 min, have been received positively by RENFE planners

Integration of Timetable Planning and Rolling Stock in Rapid Transit Networks

The aim of this paper is to propose an integrated planning model to adequate the offered capacity and system frequencies to attend the increased passenger demand and traffic congestion around urban and suburban areas. The railway capacity is studied in line planning, however, these planned frequencies were obtained without accounting for rolling stock flows through the rapid transit network. In order to provide the problem more freedom to decide rolling stock flows and therefore better adjusting these flows to passenger demand, a new integrated model is proposed, where frequencies are readjusted. Then, the railway timetable and rolling stock assignment are also calculated, where shunting operations are taken into account. These operations may sometimes malfunction, causing localized incidents that could propagate throughout the entire network due to cascading effects. This type of operations will be penalized with the goal of selectively avoiding them and ameliorating their high malfunction probabilities. Swapping operations will also be ensured using homogeneous rolling stock material and ensuring parkings in strategic stations. We illustrate our model using computational experiments drawn from RENFE (the main Spanish operator of suburban passenger trains) in Madrid, Spain. The results show that through this integrated approach a greater robustness degree can be obtained

Facade typologies as a tool for selecting refurbishment measures for the Spanish residential building stock

Today, the building sector alone accounts for 40% of the total energy consumption in the European Union (EU). In most EU member states, about 70–90% of the buildings were constructed at least 20 years ago. Due to this, these buildings have a worse energy efficiency behavior than the new ones that comply with current regulations. As a consequence, acting on the existing building stock is needed, developing special methods on assessment and advice in order to reduce the total energy consumption. This article addresses a procedure allowing the classification and characterization of existing buildings facades. It can help researchers to achieve in-depth knowledge of the facades construction and therefore knowing their thermal behavior. Once knowing that, the most appropriate upgrading strategies can be established with the purpose of reducing the energy demand. Furthermore, the classified facade typologies have been verified, complying with current and future Spanish regulations and according to the results obtained, a series of upgrading strategies based on the opaque part and those in the translucent part, have been proposed. As a conclusion, this procedure helps us to select the most appropriate improvement measures for each type of facade in order to comply with current and future Spanish regulations. This proposed method has been tested in a specific neighborhood of Madrid, in a selected period of time, between 1950 and 1980, but it could be applicable to any other city.

Robust rolling stock under uncertain demand in rapid transit networks

This paper focuses on the railway rolling stock circulation problem in rapid transit networks where the known demand and train schedule must be met by a given fleet. In rapid transit networks the frequencies are high and distances are relatively short. Although the distances are not very large, service times are high due to the large number of intermediate stops required to allow proper passenger flow. The previous circumstances and the reduced capacity of the depot stations and that the rolling stock is shared between the different lines, force the introduction of empty trains and a careful control on shunting operation. In practice the future demand is generally unknown and the decisions must be based on uncertain forecast. We have developed a stochastic rolling stock formulation of the problem. The computational experiments were developed using a commercial line of the Madrid suburban rail network operated by RENFE (The main Spanish operator of suburban trains of passengers). Comparing the results obtained by deterministic scenarios and stochastic approach some useful conclusions may be obtained.

Wind tunnel analysis of the aerodynamic loads on rolling stock over railway embankments: the effect of shelter windbreaks

Wind-flow pattern over embankments involves an overexposure of the rolling stock travelling on them to wind loads. Windbreaks are a common solution for changing the flow characteristic in order to decrease unwanted effects induced by the presence of crosswind. The shelter effectiveness of a set of windbreaks placed over a railway twin-track embankment is experimentally analysed. A set of two-dimensional wind tunnel tests are undertaken and results corresponding to pressure tap measurements over a section of a typical high-speed train are herein presented.The results indicate that even small-height windbreaks provide sheltering effects to the vehicles. Also, eaves located at the windbreak tips seem to improve their sheltering effect.

Efectos de la vegetación en el stock de carbono del suelo en el límite del árbol en la Sierra de Guadarrama

La vegetación es uno de los factores que condicionan los stocks de C en los suelos ya que determina la cantidad y calidad de la materia orgánica que incorpora al suelo, la estructura y condiciones microclimáticas edáficas, la respiración radicular, micorrizas y bacterias asociadas. En las últimas décadas se ha observado un ascenso del límite del árbol, así como la matorralización de la vegetación en los ecosistemas de montaña consecuencia del cambio climático y de los cambios en el uso del suelo. Sin embargo, las consecuencias de los cambios de la vegetación sobre los stocks de C del suelo no se conocen todavía de manera satisfactoria y los observados hasta ahora no son unívocos. El objetivo de este trabajo es identificar los parámetros relacionados con la vegetación que mejor predicen los stocks de C y N en el suelo.

Entornos termodinámicos. Una cartografía crítica en torno a la energía y la arquitectura

En los últimos años, y a la luz de los retos a los que se enfrenta la sociedad, algunas voces están urgiendo a dejar atrás los paradigmas modernos —eficiencia y rendimiento— que sustentan a las llamadas prácticas sostenibles, y están alentando a repensar, en el contexto de los cambios científicos y culturales, una agenda termodinámica y ecológica para la arquitectura. La cartografía que presenta esta tesis doctoral se debe de entender en este contexto. Alineándose con esta necesidad, se esfuerza por dar a este empeño la profundidad histórica de la que carece. De este modo, el esfuerzo por dotar a la arquitectura de una agenda de base científica, se refuerza con una discusión cultural sobre el progresivo empoderamiento de las ideas termodinámicas en la arquitectura. Esta cartografía explora la historia de las ideas termodinámicas en la arquitectura desde el principio del siglo XX hasta la actualidad. Estudia, con el paso de los sistemas en equilibrio a los alejados del equilibrio como trasfondo, como las ideas termodinámicas han ido infiltrándose gradualmente en la arquitectura. Este esfuerzo se ha planteado desde un doble objetivo. Primero, adquirir una distancia crítica respecto de las prácticas modernas, de modo que se refuerce y recalibre el armazón intelectual y las herramientas sobre las que se está apoyando esta proyecto termodinámico. Y segundo, desarrollar una aproximación proyectual sobre la que se pueda fundamentar una agenda termodinámica para la arquitectura, asunto que se aborda desde la firme creencia de que es posible una re-descripción crítica de la realidad. De acuerdo con intercambios de energía que se dan alrededor y a través de un edificio, esta cartografía se ha estructurado en tres entornos termodinámicos, que sintetizan mediante un corte transversal la variedad de intercambios de energía que se dan en la arquitectura: -Cualquier edificio, como constructo espacial y material inmerso en el medio, intercambia energía mediante un flujo bidireccional con su contexto, definiendo un primer entorno termodinámico al que se denomina atmósferas territoriales. -En el interior de los edificios, los flujos termodinámicos entre la arquitectura y su ambiente interior definen un segundo entorno termodinámico, atmósferas materiales, que explora las interacciones entre los sistemas materiales y la atmósfera interior. -El tercer entorno termodinámico, atmosferas fisiológicas, explora los intercambios de energía que se dan entre el cuerpo humano y el ambiente invisible que lo envuelve, desplazando el objeto de la arquitectura desde el marco físico hacia la interacción entre la atmósfera y los procesos somáticos y percepciones neurobiológicas de los usuarios. A través de estos tres entornos termodinámicos, esta cartografía mapea aquellos patrones climáticos que son relevantes para la arquitectura, definiendo tres situaciones espaciales y temporales sobre las que los arquitectos deben actuar. Estudiando las conexiones entre la atmósfera, la energía y la arquitectura, este mapa presenta un conjunto de ideas termodinámicas disponibles —desde los parámetros de confort definidos por la industria del aire acondicionado hasta las técnicas de acondicionamiento pasivo— que, para ser efectivas, necesitan ser evaluadas, sintetizadas y recombinadas a la luz de los retos de nuestro tiempo. El resultado es un manual que, mediando entre la arquitectura y la ciencia, y a través de este relato histórico, acorta la distancia entre la arquitectura y la termodinámica, preparando el terreno para la definición de una agenda termodinámica para el proyecto de arquitectura. A este respecto, este mapa se entiende como uno de los pasos necesarios para que la arquitectura recupere la capacidad de intervenir en la acuciante realidad a la que se enfrenta. ABSTRACT During the last five years, in the light of current challenges, several voices are urging to leave behind the modern energy paradigms —efficiency and performance— on which the so called sustainable practices are relying, and are posing the need to rethink, in the light of the scientific and cultural shifts, the thermodynamic and ecological models for architecture. The historical cartography this PhD dissertation presents aligns with this effort, providing the cultural background that this endeavor requires. The drive to ground architecture on a scientific basis needs to be complemented with a cultural discussion of the history of thermodynamic ideas in architecture. This cartography explores the history of thermodynamic ideas in architecture, from the turn of the 20th century until present day, focusing on the energy interactions between architecture and atmosphere. It surveys the evolution of thermodynamic ideas —the passage from equilibrium to far from equilibrium thermodynamics— and how these have gradually empowered within design and building practices. In doing so, it has posed a double-objective: first, to acquire a critical distance with modern practices which strengthens and recalibrates the intellectual framework and the tools in which contemporary architectural endeavors are unfolding; and second, to develop a projective approach for the development a thermodynamic agenda for architecture and atmosphere, with the firm belief that a critical re-imagination of reality is possible. According to the different systems which exchange energy across a building, the cartography has been structured in three particular thermodynamic environments, providing a synthetic cross-section of the range of thermodynamic exchanges which take place in architecture: -Buildings, as spatial and material constructs immersed in the environment, are subject to a contiuous bidirectional flow of energy with its context, defining a the first thermodynamic environment called territorial atmospheres. -Inside buildings, the thermodynamic flow between architecture and its indoor ambient defines a second thermodynamic environment, material atmospheres, which explores the energy interactions between the indoor atmosphere and its material systems. -The third thermodynamic environment, physiological atmospheres, explores the energy exchanges between the human body and the invisible environment which envelopes it, shifting design drivers from building to the interaction between the atmosphere and the somatic processes and neurobiological perceptions of users. Through these three thermodynamic environments, this cartography maps those climatic patterns which pertain to architecture, providing three situations on which designers need to take stock. Studying the connections between atmosphere, energy and architecture this map presents, not a historical paradigm shift from mechanical climate control to bioclimatic passive techniques, but a range of available thermodynamic ideas which need to be assessed, synthesized and recombined in the light of the emerging challenges of our time. The result is a manual which, mediating between architecture and science, and through this particular historical account, bridges the gap between architecture and thermodynamics, paving the way to a renewed approach to atmosphere, energy and architecture. In this regard this cartography is understood as one of the necessary steps to recuperate architecture’s lost capacity to intervene in the pressing reality of contemporary societies.

Return of Equity Issues in the Spanish Stock Market from the Investor’s Perspective, during the 1997-2012 Period

Is it profitable for an investor, from a risk-return perspective, to acquire a stake in a quoted company when a capital increase is announced? This paper analyses the return obtained from the investment in equity issues with cash contribution and pre-emptive rights, aimed at funding corporate activities: acquisitions, investments in new facilities and/or strengthening the balance sheet of the companies undertaking the equity issue. During the 16 years covered by the study, the results show a negative average excess risk-adjusted return of almost 5%, from the moment that the equity offer is announced until the completion of the preferential subscription period. To obtain this excess return, the difference between the nominal Internal Rate of Return (IRR) and the expected return, using the CAPM, is computed for each equity issue. The intention behind this method is to eliminate the effects of time and any other possible effect on the stock price during the period of the analysis.The results from this article are consistent with the Pecking Order theory for the Spanish Stock Market also six months after the preferential subscription period. However, there is a positive return after three months.

Sustainability assessment of energy saving measures: A multi-criteria approach for residential buildings retrofitting—A case study of the Spanish housing stock

The building sector is well known to be one of the key energy consumers worldwide. The renovation of existing buildings provides excellent opportunities for an effective reduction of energy consumption and greenhouse gas emissions but it is essential to identify the optimal strategies. In this paper a multi-criteria methodology is proposed for the comparative analysis of retrofitting solutions. Life Cycle Assessment (LCA) and Life Cycle Cost (LCC) are combined by expressing environmental impacts in monetary values. A Pareto optimization is used to select the preferred strategies. The methodology is exemplified by a case study: the renovation of a representative housing block from the 1960s located in Madrid. Eight scenarios have been proposed, from the Business as Usual scenario (BAU), through Spanish Building Regulation requirements (for new buildings) up to the Passive House standard. Results show how current renovation strategies that are being applied in Madrid are far from being optimal solutions. The required additional investment, which is needed to obtain an overall performance improvement of the envelope compared with the common practice to date, is relatively low (8%) considering the obtained life cycle environmental and financial savings (43% and 45%, respectively).

Estudio, análisis y propuestas de mejora para la centralización de stock y el diseño de red de suministro de equipos de filtrado de agua doméstica

El presente trabajo se centra en la elaboración de un estudio y análisis de una red de suministros, con el objetivo de reducir el stock de producto terminado y hacer una propuesta de rediseño de la red de abastecimiento y distribución. Los principales agentes implicados en el proyecto son la empresa Aguabuena1, matriz española de la multinacional Goodwater¹, SERTEC¹, la empresa de servicio técnico oficial de Aguabuena y principal agente implicado en el proyecto, y las 24 empresas de servicio técnico, EST’s, que trabajan con contratos de exclusividad para SERTEC en todo el territorio nacional, así como los proveedores de los equipos de filtrado de agua y los clientes. La actual red de suministros presenta evidentes deficiencias. Los problemas de abastecimiento que existen no permiten, por un lado, respetar los contratos de nivel de servicio establecidos entre SERTEC y los clientes y por otro, multiplican el número de traslados de material entre almacenes para satisfacer la demanda (estos almacenes están controlados y gestionados por las diferentes empresas de servicio técnico). Los traslados conllevan una gran dispersión del stock, en hasta 40 localizaciones en todo el territorio, y suponen unos costes de transporte elevados entre los puntos de origen, los almacenes de producto terminado donde se localiza el equipo de filtrado, y los puntos de destino donde se instalará el producto. Además el gran volumen de stock conlleva una inversión en equipos muy elevada y supone asumir un coste financiero excesivo para la organización. Con la elaboración del presente proyecto se pretende reducir el número de localizaciones con stock dentro del territorio nacional, a través del rediseño de la red de suministro, con una propuesta que se adapte a las necesidades de los clientes y agentes implicados. Antes de describir las nuevas propuestas de red de abastecimiento fue necesario conocer el coste y características de la red de distribución actual, con el fin de obtener un modelo con el que comparar las nuevas propuestas posibles a implementar. Por ello se realizó un análisis profundo de la operativa, características y costes del modelo logístico o red que se tiene implementada en la actualidad en el sistema. Este análisis permitió además dar a conocer el coste logístico que supone la actual red de abastecimiento que era, en líneas generales, desconocido para SERTEC, Aguabuena y las 24 EST’s. En esta etapa de análisis de la situación y del sistema logístico actual fue necesaria la recopilación de información al respecto: datos de demanda, datos de stock, datos de cobertura, maestro de materiales, almacenes, costes de transporte², almacenaje², expedición², preparación2… con el objetivo de evaluar el sistema logístico actual y tener unos baremos con los que estimar los costes de las propuestas futuras de red de abastecimiento. Una vez analizado el sistema actual, se identificaron oportunidades de mejora del mismo y se inició una nueva fase de diseño de propuestas de red para la distribución. La metodología seguida para la propuesta de escenarios de red fue la siguiente: En una primera etapa se realizó una sesión de trabajo con diferentes participantes que, a través de la técnica de brainstorming, realizaron una serie de propuestas de red. Estas propuestas de red fueron recogidas y evaluadas inicialmente aceptándose algunas de ellas para su valoración cualitativa específica. La segunda etapa consistió en la valoración cualitativa, que se realizó conforme a unos criterios establecidos y consensuados entre los participantes en la sesión de propuestas anterior. Se ponderó cada uno de los criterios y se resumió la valoración de cada escenario de red a través de medias ponderadas. Los escenarios o propuestas con mejor valoración pasaron a la tercera etapa del proceso; la etapa de análisis cuantitativo. En esta etapa se definieron y evaluaron de forma explícita los costes logísticos y financieros que conllevaba cada una de las propuestas de escenario de red. Para ello se establecieron algunas hipótesis de simplificación y cálculo en cada una de las propuestas, y se construyeron las cadenas de costes completas del proceso de distribución, desde la salida del producto desde el proveedor, hasta su instalación final en el punto de destino. Estas cadenas reflejan los costes imputables en el proceso de distribución, su valor y responsable y permiten tener una visión general y resumida de la propuesta de red logística. Entre las hipótesis de simplificación en las propuestas de escenario destaca la elaboración de un modelo de programación lineal que minimiza el coste de transporte desde n localizaciones con stock, especificadas de antemano, a todas las provincias del territorio nacional para diferentes tipologías de envío entre origen y destino. Una vez evaluadas las diferentes propuestas de escenario de red de forma cualitativa y cuantitativa se compararon las valoraciones de cada una de las propuestas y se procedió a señalar una o varias propuestas de posible implementación futura. Finalmente, para estas propuestas de implementación se realizó un estudio previo de riesgos y los impactos previstos para cada riesgo identificado, así como un análisis inicial del impacto ambiental que supondrían las propuestas de red a implementar. Los resultados obtenidos en el desarrollo del presente proyecto fueron los siguientes: Como conclusión de los análisis previos, se definieron 3 posibles escenarios de red a implementar en un futuro. Cada uno de los cuales cumple los requisitos y objetivos que se pretendían alcanzar al inicio del proyecto además de adecuarse a los requisitos iniciales establecidos y los acuerdos de nivel de servicio vigentes. Estos escenarios se denominaron C.1, C.2, y D.2 correspondientes con la nomenclatura que se fue dando a los diferentes escenarios en su etapa de proposición. - El escenario C.1 conlleva, según el estudio realizado, una reducción de localizaciones con stock de 40 a 1, con una reducción del volumen de stock del 84% y un aumento del coste logístico del 40% respecto a la situación actual. - El escenario C.2 conlleva, según el estudio realizado, una reducción de localizaciones con stock de 40 a 9, con una reducción del volumen de stock del 63% y un aumento del coste logístico del 5% respecto a la situación actual. - El escenario D.2 conlleva, según el estudio realizado, una reducción de localizaciones con stock de 40 a 16, con una reducción del volumen de stock del 42% y una reducción del coste logístico del 24% respecto a la situación actual. Los resultados obtenidos del proyecto estaban en consonancia con los objetivos propuestos y las metas a alcanzar en el inicio del mismo. Las conclusiones y recomendaciones derivadas de la realización de este proyecto se resumen en los siguientes puntos: - El rediseño de las redes de abastecimiento y distribución es un proceso complejo que engloba la integración y coordinación de numerosos agentes, procesos, y actividades. Es necesaria una atención especial y un enfoque claro en la visión de conjunto y coherencia que deben tener estos procesos de rediseño. - Las herramientas de análisis tales como la Programación Lineal o la simulación por ordenador de redes logísticas, así como los fundamentos estadísticos relativos a las distribuciones de probabilidad, simulación y valoración suponen una potente ayuda a la hora de caracterizar y rediseñar sistemas logísticos. - Las oportunidades de mejora operativa y económica en las organizaciones, derivadas del desarrollo de soluciones específicas adaptadas a las necesidades y características particulares de cada cadena de suministro, permiten obtener una ventaja competitiva y facilitan la mejora continua en aquellas organizaciones dispuestas al cambio y adaptación como pilares del crecimiento empresarial sostenible.

Explanation of changes in real estate stock market

The aim of this study is to explain the changes in the real estate prices as well as in the real estate stock market prices, using some macro-economic explanatory variables, such as the gross domestic product (GDP), the real interest rate and the unemployment rate. Several regressions have been carried out in order to express some types of incremental and absolute deflated real estate lock market indexes in terms of the macro-economic variables. The analyses are applied to the Swedish economy. The period under study is 1984-1994. Time series on monthly data are used. i.e. the number of data-points is 132. If time leads/lags are introduced in the e regressions, significant improvements in the already high correlations are achieved. The signs of the coefficients for IR, UE and GDP are all what one would expect to see from an economic point of view: those for GDP are all positive, those for both IR and UE are negative. All the regressions have high R2 values. Both markets anticipate change in the unemployment rate by 6 to 9 months, which seems reasonable because such change can be forecast quite reliably. But, on the contrary, there is no reason why they should anticipate by 3-6 months changes in the interest rate that can hardly be reliably forecast so far in advance.